本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

來源|時代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

一邊是歸母凈利潤同比狂飆超9倍、成功扭虧為盈，一邊是扣非凈利潤虧損擴(kuò)大至3億元以上，主營業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。賽微電子（300456.SZ）2025年業(yè)績預(yù)告呈現(xiàn)的業(yè)績反差，究竟是短期陣痛還是長期隱憂？如今，這家國內(nèi)MEMS代工企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，正迎來最關(guān)鍵的考驗。

2月5—6日，就扣非凈利潤虧損、MEMS代工業(yè)務(wù)拓展等問題，時代商業(yè)研究院向賽微電子發(fā)函并致電詢問。其證券部工作人員在電話中回復(fù)稱，公司現(xiàn)階段不接受媒體采訪。

一紙公告揭開“盈利幻覺”

賽微電子2025年業(yè)績預(yù)告的披露，看似勾勒出一幅扭虧為盈的亮眼圖景，實(shí)則揭開了一場完全依賴一次性收益的“盈利幻覺”。

公告顯示，賽微電子預(yù)計2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.14億—15.04億元，同比增幅高達(dá)932%—985%，成功扭轉(zhuǎn)2024年虧損1.70億元的局面；但與之形成鮮明對比的是，其扣非凈利潤預(yù)計虧損3.03億—3.91億元，較2024年1.91億元的虧損規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。上述兩大利潤指標(biāo)呈顯著分化的態(tài)勢，亮眼的賬面盈利難掩主營業(yè)務(wù)的真實(shí)經(jīng)營壓力。需注意的是，2022年，賽微電子扣非凈利潤亦虧損2.28億元，2023年則盈利815萬元，2024年再次虧損。換言之，2022—2025年，賽微電子4年中有3年扣非凈利潤均為巨虧。

這種業(yè)績承壓在行業(yè)高景氣背景下更顯突兀。據(jù)市場機(jī)構(gòu)Yole數(shù)據(jù)，全球MEMS市場保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，規(guī)模將由2024年的154億美元增長至2030年的192億美元，行業(yè)紅利持續(xù)釋放。尤其是2019—2024年，賽微電子的子公司瑞典Silex營收在全球MEMS純代工廠商中位居第一。

作為國內(nèi)MEMS純代工賽道的頭部企業(yè)，賽微電子卻在行業(yè)紅利持續(xù)釋放的當(dāng)下，出現(xiàn)主營業(yè)務(wù)虧損的尷尬局面，與行業(yè)發(fā)展節(jié)奏形成強(qiáng)烈反差。

深究這份“亮眼”歸母凈利潤盈利的背后，其增長動力并非來自公司主營業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性突破，而是完全依賴一次性資產(chǎn)處置收益的“兜底”支撐。

業(yè)績預(yù)告公告顯示，2025年，賽微電子非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為18.15億元，核心來源為子公司瑞典Silex控股權(quán)的出售收益；反觀2024年同期，公司非經(jīng)常性損益僅為2072.18萬元，且以政府補(bǔ)助為主。經(jīng)對比測算，2025年該公司非經(jīng)常性損益規(guī)模較2024年高出約86倍，足以看出，此次歸母凈利潤扭虧為盈并非主營業(yè)務(wù)改善的結(jié)果，而是一次性資產(chǎn)處置帶來的短期賬面紅利。

一旦剔除這部分“一次性紅利”，賽微電子主營業(yè)務(wù)造血能力薄弱的問題便暴露無遺。財報顯示，2025年前三季度，賽微電子的營業(yè)收入同比下滑17.37%，扣非凈利潤同比下滑99.90%，主營業(yè)務(wù)盈利端持續(xù)惡化；同期，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅為2143.10萬元，同比大幅下滑88.17%，經(jīng)營現(xiàn)金流與扣非凈利潤同步承壓，凸顯出其主營業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定的盈利與現(xiàn)金流支撐，可持續(xù)盈利能力不足。

從全年業(yè)績預(yù)期來看，賽微電子主營業(yè)務(wù)的承壓態(tài)勢進(jìn)一步凸顯。2025年，賽微電子預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.07億元—8.40億元，同比降幅超30%；其中，核心的MEMS業(yè)務(wù)收入預(yù)計為6.68億元—7.03億元，同比降幅超29%，在核心業(yè)務(wù)收入大幅收縮的同時，扣非凈利潤虧損規(guī)模突破3億元，虧損態(tài)勢進(jìn)一步加劇，主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營困境愈發(fā)明顯。

賽微電子扣非凈利潤虧損持續(xù)擴(kuò)大的背后，是多重不利因素的疊加沖擊，其中北京FAB3產(chǎn)能爬坡期的剛性成本高企是首要原因。截至2025年6月末，北京FAB3 的8英寸MEMS產(chǎn)線月產(chǎn)能已達(dá)1.5萬片，但產(chǎn)能利用率僅約為23%，遠(yuǎn)未達(dá)到規(guī)?；呐R界水平。由于產(chǎn)線折舊攤銷、廠房運(yùn)營、人員薪酬等固定成本具備強(qiáng)剛性，目前無法通過規(guī)模化生產(chǎn)有效分?jǐn)?，疊加公司持續(xù)的高額研發(fā)投入，直接拖累了公司整體盈利水平，導(dǎo)致該產(chǎn)線持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

除了產(chǎn)能爬坡的剛性壓力，資產(chǎn)減值與費(fèi)用增加進(jìn)一步加劇了盈利困境。2025年，賽微電子對閑置半導(dǎo)體設(shè)備、應(yīng)收賬款計提了大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，同時，瑞典Silex控股權(quán)出讓觸發(fā)的股權(quán)激勵費(fèi)用計入管理費(fèi)用，進(jìn)一步吞噬了公司有限的利潤空間，成為扣非凈利潤虧損擴(kuò)大的重要推手。

更為矛盾的是，在國內(nèi)MEMS代工國產(chǎn)化空間廣闊的大背景下，賽微電子卻陷入了“需求旺盛與產(chǎn)能閑置”的窘境。當(dāng)前，Teledyne、X-FAB、意法半導(dǎo)體等海外廠商仍壟斷全球高端MEMS代工市場，國產(chǎn)化需求空間巨大；盡管賽微電子北京FAB3產(chǎn)線部分產(chǎn)品已成功切入海外客戶供應(yīng)鏈并實(shí)現(xiàn)小批量試產(chǎn)，但本土客戶認(rèn)證周期漫長、訂單批量偏小，難以快速支撐產(chǎn)線滿產(chǎn)，導(dǎo)致公司無法有效把握國產(chǎn)化紅利，產(chǎn)能閑置與市場需求旺盛的矛盾愈發(fā)突出，進(jìn)一步制約了主營業(yè)務(wù)的盈利修復(fù)。

公告顯示，在瑞典Silex向賽萊克斯北京出口MEMS技術(shù)和產(chǎn)品的許可申請被瑞典ISP否決、公司境內(nèi)工廠從瑞典Silex引入技術(shù)變得困難的背景下，賽微電子北京FAB3需要依靠自身工藝積累，自主推動從工藝開發(fā)到產(chǎn)品驗證、規(guī)模量產(chǎn)的業(yè)務(wù)過程，時間周期及產(chǎn)能消化速度的不確定性提高，而下游特定市場的需求波動也容易導(dǎo)致部分MEMS產(chǎn)品從工藝開發(fā)、風(fēng)險試產(chǎn)轉(zhuǎn)入規(guī)模量產(chǎn)的節(jié)奏發(fā)生變化。

因此，北京FAB3在客觀上存在新增MEMS代工產(chǎn)能短期無法消化、相關(guān)投資所形成資產(chǎn)在一定時期內(nèi)閑置或部分閑置的風(fēng)險。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：本土突圍之路

2025年7月，賽微電子出售瑞典Silex的控股權(quán)，成為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要分水嶺。

一方面，資產(chǎn)出售帶來18.15億元非經(jīng)常性收益，貨幣資金儲備充裕，為FAB3產(chǎn)能擴(kuò)張、研發(fā)投入提供充足資金保障，無短期償債壓力；另一方面，瑞典Silex出表直接導(dǎo)致其營收斷層、主營業(yè)務(wù)盈利承壓，被迫告別“海外盈利反哺本土”的模式，全面轉(zhuǎn)向“本土獨(dú)立爬坡”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將未來發(fā)展重心投向本土MEMS業(yè)務(wù)的培育與突破。

當(dāng)前，MEMS芯片制造行業(yè)歷經(jīng)汽車電子、消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)三次發(fā)展浪潮，已形成較為穩(wěn)定的市場競爭格局，其中瑞典Silex、Teledyne、臺積電（TSMC）、X-FAB等企業(yè)長期穩(wěn)居全球MEMS代工第一梯隊，行業(yè)競爭壁壘凸顯。在此背景下，賽微電子的本土突圍顯得尤為迫切，而其控股子公司賽萊克斯在北京投資建設(shè)的“8英寸MEMS國際代工線”（即北京FAB3），正是承載這一轉(zhuǎn)型希望的核心載體，目前該產(chǎn)線正處于關(guān)鍵的產(chǎn)能爬坡階段。

公告顯示，作為本土MEMS代工的核心載體，北京FAB3重點(diǎn)布局MEMS-OCS、硅晶振、壓力傳感器等高端產(chǎn)品，逐步朝著規(guī)?；哪繕?biāo)邁進(jìn)。2025年8月，北京FAB3代工制造的某款MEMS硅晶振和某款MEMS-OCS產(chǎn)品通過了客戶驗證，已啟動了小批量試產(chǎn)。

為進(jìn)一步強(qiáng)化本土市場競爭力，彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈短板，應(yīng)對國內(nèi)MEMS代工行業(yè)日趨激烈的競爭態(tài)勢，賽微電子通過股權(quán)收購的方式推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，打造差異化競爭優(yōu)勢。

2025年8月，賽微電子公告稱，公司擬收購對青島展誠科技有限公司56.24%的股權(quán)，切入IC設(shè)計及EDA軟件開發(fā)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)“制造+設(shè)計+EDA服務(wù)”的協(xié)同，此舉標(biāo)志著其產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步延伸，可有效提升公司本土MEMS業(yè)務(wù)的綜合服務(wù)能力與核心競爭力。

3個月后，賽微電子再度出手。2025年11月，賽微電子發(fā)布公告稱，公司擬以不超過6000萬元交易總價款購買北京芯東來半導(dǎo)體科技有限公司部分股權(quán)。此次布局的核心意圖，在于完善賽微電子在半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，強(qiáng)化與上游光刻機(jī)設(shè)備供應(yīng)商的長期合作，從而降低關(guān)鍵核心設(shè)備的供應(yīng)風(fēng)險，進(jìn)一步強(qiáng)化本土業(yè)務(wù)的自主可控能力。

不過，轉(zhuǎn)型之路從無坦途，在穩(wěn)步推進(jìn)本土產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈完善等各項布局的同時，賽微電子也面臨著潛在的風(fēng)險考驗，其中最受市場關(guān)注的便是實(shí)控人股權(quán)凍結(jié)事宜。

根據(jù)賽微電子于2026年1月5日披露的《關(guān)于股東部分股份被司法凍結(jié)的進(jìn)展公告》，實(shí)控人楊云春作為公司第一大股東，持股比例為24.46%，其持有公司的部分股權(quán)，因卷入一起融資租賃合同司法糾紛被依法凍結(jié)。據(jù)悉，該糾紛源于楊云春控股的非上市公司主體相關(guān)售后回租業(yè)務(wù)的擔(dān)保事宜。

針對此次股權(quán)凍結(jié)事宜，賽微電子曾在投資者互動平臺上表示，此前糾紛各方曾商議通過向融資租賃公司的控股股東轉(zhuǎn)讓融資租賃公司股權(quán)、融資租賃公司分紅等方式一次性償還所有存量租金，但各方此前對于股權(quán)價值超過全部存量租金部分的金額未達(dá)成一致，在此情況下申請保全方申請訴前財產(chǎn)保全，保全金額含已到期和未到期的全部存量租金。股權(quán)凍結(jié)發(fā)生后，雙方正在重新接洽并已進(jìn)行談判磋商，待有進(jìn)一步進(jìn)展，公司將及時進(jìn)行披露。

核心觀點(diǎn)：產(chǎn)能爬坡與訂單兌現(xiàn)是扭虧的關(guān)鍵

客觀而言，2025年賽微電子歸母凈利潤大幅增長帶來的“紙面富貴”，難以掩蓋本土MEMS代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡的真實(shí)陣痛。這背后正是國內(nèi)高端半導(dǎo)體代工企業(yè)擺脫海外依賴、推進(jìn)自主可控的典型寫照：身處半導(dǎo)體國產(chǎn)化的黃金賽道，卻長期面臨技術(shù)、客戶、成本三重行業(yè)壁壘制約。即便依托資產(chǎn)處置獲得充裕的資金安全墊，仍需直面核心產(chǎn)線產(chǎn)能空置、主營業(yè)務(wù)階段性虧損的轉(zhuǎn)型代價。

后續(xù)，投資者需重點(diǎn)關(guān)注北京FAB3產(chǎn)能利用率爬坡進(jìn)度、MEMS-OCS等核心訂單的交付放量、并購資產(chǎn)的業(yè)務(wù)協(xié)同成效，以及實(shí)控人股權(quán)糾紛的化解進(jìn)展。

（全文3328字）

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