本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：李佳晅

2026年首個(gè)航天IPO，上市首日“炸翻”全場(chǎng)。

2月10日，有“航天電源一哥”之稱(chēng)的商業(yè)航天企業(yè)電科藍(lán)天（688818.SH）在上交所科創(chuàng)板上市。上市當(dāng)日，公司開(kāi)盤(pán)報(bào)80.5元，較發(fā)行價(jià)9.47元/股上漲750.05%，市值一度逼近1400億元。

開(kāi)盤(pán)后，股價(jià)略有回落，收盤(pán)價(jià)65.94元/股，較發(fā)行價(jià)上漲596.30%，其首日漲幅超越“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程。在2025年以來(lái)科創(chuàng)板新股中，電科藍(lán)天的首日漲幅僅次于沐曦股份，位列第二。

股價(jià)大幅走高，業(yè)內(nèi)各方給出不同解讀。有航天業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，國(guó)家層面對(duì)“占頻保軌”（搶占衛(wèi)星頻軌使用權(quán)）的迫切需求，是近期商業(yè)航天熱度飆升的主要原因。電科藍(lán)天貼上“商業(yè)航天”標(biāo)簽，此時(shí)上市，恰好乘上了這波“東風(fēng)”。

國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)、空天經(jīng)濟(jì)首席專(zhuān)家朱克力則向時(shí)代周報(bào)記者分析認(rèn)為，電科藍(lán)天是宇航電源領(lǐng)域的核心骨干企業(yè)，技術(shù)壁壘高、產(chǎn)業(yè)地位穩(wěn)固，是航天裝備體系中不可替代的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這是市場(chǎng)給予其高估值的核心支撐。

截至發(fā)稿，電科藍(lán)天尚未作出回應(yīng)。

核心產(chǎn)品市占率超50%

電科藍(lán)天前身是1958年成立的“中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第十八研究所”。該所位于天津，被譽(yù)為中國(guó)航天電源的“搖籃”，曾為東方紅一號(hào)、神舟飛船、天問(wèn)一號(hào)等重大工程提供核心能源系統(tǒng)。

2021年底，公司啟動(dòng)混合所有制改革，引入七家外部投資機(jī)構(gòu)。目前，電科藍(lán)天控股股東仍為中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司，合計(jì)控制76.05%的表決權(quán)；外部股東包括航天專(zhuān)利基金、雙百壹號(hào)、產(chǎn)業(yè)基金、中信建投投資、中兵投資、天津海泰以及嘉興產(chǎn)投，七家外部股東均具備國(guó)資或地方政府背景。

招股書(shū)顯示，電科藍(lán)天主要從事電能源產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，提供從發(fā)電、儲(chǔ)能、控制到系統(tǒng)集成的全套解決方案，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋廣泛，上至距地球2.25億公里的深空，下至水下一公里的深海。

具體產(chǎn)品方面，電科藍(lán)天擁有三大產(chǎn)品線：應(yīng)用于航天器和臨近空間飛行器的宇航電源、配備于特種場(chǎng)景的特種電源，以及涵蓋光伏、儲(chǔ)能市場(chǎng)的新能源應(yīng)用及服務(wù)。

其中，宇航電源是電科藍(lán)天的主要收入來(lái)源。宇航電源作為航天器的核心系統(tǒng)之一，技術(shù)壁壘極高。航天器在軌運(yùn)行期間無(wú)法進(jìn)行人工維護(hù)，因此電源系統(tǒng)必須具備極高的可靠性、穩(wěn)定性和長(zhǎng)壽命。電科藍(lán)天董事長(zhǎng)鄭宏宇此前表示，公司的砷化鎵太陽(yáng)電池陣單體轉(zhuǎn)換效率已達(dá)32%，達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，具備技術(shù)稀缺性。

市占率方面，根據(jù)電科藍(lán)天招股書(shū)披露，2024年，公司宇航電源產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)覆蓋率已超50%。華金證券分析認(rèn)為，隨著我國(guó)載人航天工程、探月工程以及商業(yè)航天的快速發(fā)展，電科藍(lán)天有望成為國(guó)內(nèi)宇航電源主導(dǎo)企業(yè)。

上游配套或率先實(shí)現(xiàn)盈利

商業(yè)航天的火熱，也推動(dòng)電科藍(lán)天業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

電科藍(lán)天招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為25.21億元、35.24億元、31.27億元；凈利潤(rùn)分別為2.14億元、1.90億元、3.38億元。2025年上半年，公司營(yíng)收為11.13億元，凈利潤(rùn)為0.59億元。而核心產(chǎn)品宇航電源在公司營(yíng)收中的占比呈上升趨勢(shì)，收入占比分別為53.96%、48.23%、63.42%和74.13%。

商業(yè)航天業(yè)務(wù)板塊，電科藍(lán)天營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，2024年達(dá)到5.13億元。公司此前在問(wèn)詢(xún)回復(fù)中表示，2025年上半年商業(yè)航天業(yè)務(wù)的毛利率已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

華金證券分析表示，針對(duì)快速發(fā)展的商業(yè)航天領(lǐng)域，電科藍(lán)天推進(jìn)高性能、大規(guī)模、輕量化、低成本的星座電源產(chǎn)品體系，在千帆星座、國(guó)網(wǎng)星座、吉林一號(hào)遙感星座等國(guó)內(nèi)重大商業(yè)航天星座的電源系統(tǒng)供應(yīng)商中占據(jù)重要地位。

根據(jù)千帆星座和國(guó)網(wǎng)星座的申報(bào)衛(wèi)星數(shù)量及部署計(jì)劃，千帆星座計(jì)劃2030年底星座規(guī)模達(dá)到15000顆；國(guó)網(wǎng)星座計(jì)劃2035年底星座規(guī)模達(dá)12992顆，即到2030年和2035年，兩大星座建設(shè)合計(jì)需求衛(wèi)星分別約1.8萬(wàn)顆和2.8萬(wàn)顆。每顆衛(wèi)星均需要宇航電源提供動(dòng)力，未來(lái)宇航電源市場(chǎng)需求巨大。

電科藍(lán)天持續(xù)加大商業(yè)航天領(lǐng)域的布局力度。招股書(shū)顯示，此次IPO所募資金將全部用于“宇航電源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化（一期）建設(shè)項(xiàng)目”。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資19.95億元，旨在新建太陽(yáng)電池器件、太陽(yáng)電池陣組裝、電源控制系統(tǒng)、商業(yè)航天與臨近空間電源系統(tǒng)總裝及電源檢測(cè)等產(chǎn)線，明確加碼商業(yè)航天布局。

電科藍(lán)天上市，或只是商業(yè)航天資本熱潮的序幕。目前，商業(yè)航天領(lǐng)域多家企業(yè)正在排隊(duì)IPO。中科宇航于2026年1月宣布完成上市輔導(dǎo)驗(yàn)收，星際榮耀、星河動(dòng)力、天兵科技等商業(yè)航天企業(yè)均處于上市輔導(dǎo)階段。

在一級(jí)市場(chǎng)，商業(yè)航天融資熱潮也空前高漲?！吨袊?guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》顯示，2025年行業(yè)融資總額達(dá)到186億元，同比增長(zhǎng)32%，融資共計(jì)67筆。

盡管行業(yè)盛況空前，但商業(yè)航天領(lǐng)域的盈利前景仍面臨挑戰(zhàn)。上述業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于從事航天總體業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利難度較大，未來(lái)五年的發(fā)展重點(diǎn)仍將集中于入軌級(jí)發(fā)射和大型衛(wèi)星星座組網(wǎng)。

而在商業(yè)航天領(lǐng)域，以電科藍(lán)天為代表的核心元器件與分系統(tǒng)供應(yīng)商，依舊有望逐步實(shí)現(xiàn)盈利。朱克力對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，上游零部件配套企業(yè)盈利基礎(chǔ)已夯實(shí)；中游環(huán)節(jié)有望在未來(lái)兩到三年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利；下游運(yùn)營(yíng)型業(yè)務(wù)則需要更長(zhǎng)周期構(gòu)建生態(tài)、拓展市場(chǎng)。