近日，上海期貨交易所發(fā)布重要通知，調(diào)整白銀品種套保持倉額度自動轉(zhuǎn)化標(biāo)準(zhǔn)，明確自2026年2月最后一個交易日起，未取得臨近交割月份套期保值交易持倉額度的相關(guān)市場主體，其一般月份套保額度在進(jìn)入臨近交割月時，自動轉(zhuǎn)化的臨近交割月買賣套保額度均調(diào)整為0手。

此次規(guī)則調(diào)整的適用對象為：非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶（普通投資者和企業(yè)客戶）。

適用時間為白銀品種各合約自2026 年 2 月最后一個交易日起！由于這段話比較復(fù)雜，我做了一個對比表格，給一些新手做個規(guī)則對比：

一、新規(guī)核心要義：終結(jié)套保額度“自動繼承”，降風(fēng)險！強化交割月管控！

此前，白銀期貨投資者獲批一般月份套保額度后，即便未單獨申請臨近交割月套保額度，該額度也會按一定比例自動轉(zhuǎn)化，允許投資者在臨近交割月（交割月前一月和交割月）繼續(xù)持有套保持倉，這其實是在某種單邊行情下，有利于于投機(jī)頭寸的，單一旦進(jìn)入極端行情，這種頭寸就會導(dǎo)致被動風(fēng)險。

而此次新規(guī)就是為了徹底打破這一“自動繼承”邏輯：核心調(diào)整是將未單獨獲批臨近交割月套保額度主體的自動轉(zhuǎn)化額度降至0手。這意味著，今后投資者若想在臨近交割月繼續(xù)持有套保持倉，必須主動、單獨向交易所申請臨近交割月套保額度，且需滿足更嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，未獲批者則需在一般月份結(jié)束前，將套保持倉全部平倉或轉(zhuǎn)為投機(jī)持倉，而投機(jī)持倉限額通常遠(yuǎn)低于套保額度，變相抬高了臨近交割月的持倉門檻。

而且，此次調(diào)整覆蓋非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者及普通客戶，適用于白銀品種所有合約，彰顯了監(jiān)管層規(guī)范套保交易、嚴(yán)控交割月風(fēng)險的決心，也是上期所近期針對白銀市場系列風(fēng)控措施的重要延伸，此前交易所已多次上調(diào)白銀期貨保證金比例、擴(kuò)大漲跌停板幅度，都是應(yīng)對市場劇烈波動，而我們說交易所的規(guī)則是市場波動的預(yù)先反應(yīng)，這意味著很可能白銀會在交割月底發(fā)生劇烈波動！

二、新規(guī)釋放的三大信號：勿謂言之不預(yù)！

此次套保規(guī)則調(diào)整，本質(zhì)上是監(jiān)管層對當(dāng)下白銀期貨市場特點的精準(zhǔn)調(diào)控！

2026年初以來，白銀市場波動加劇，滬銀主連合約價格在1月下旬至2月初經(jīng)歷大幅震蕩，持倉量從34萬手左右逐步回落至21萬手，成交量波動顯著。臨近交割月是期貨市場風(fēng)險集中釋放期，若允許未獲批主體隨意持有套保持倉，可能導(dǎo)致過度持倉、價格操縱等問題，甚至引發(fā)流動性踩踏。新規(guī)通過“0自動轉(zhuǎn)化”倒逼主體合規(guī)，本質(zhì)是為市場降溫，防范系統(tǒng)性風(fēng)險，尤其是當(dāng)下投機(jī)性凈多頭持倉又開始上漲，而我國的交割月制度明顯對此存在監(jiān)管補齊空間！

其次，我國期貨的核心是套保，不是投機(jī)撬杠桿，這點對于我們這樣的工業(yè)大國尤為重要，這也注定了我們的交易所的庫存管理特點，其核心功能是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，幫助白銀生產(chǎn)、加工、貿(mào)易企業(yè)對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險，穩(wěn)定工業(yè)市場供需價格。但實踐中，部分主體借助套保額度的寬松限制，從事投機(jī)交易，擾亂了市場秩序，影響了產(chǎn)業(yè)端的正常需求和利潤空間。

此次新規(guī)要求臨近交割月套保額度單獨申請，且需提供更詳實的現(xiàn)貨證明（如庫存、購銷合同等），能夠有效篩選出真實有交割需求的企業(yè)，讓套保工具回歸本源，體現(xiàn)了監(jiān)管對實體經(jīng)濟(jì)的政策傾斜。

因此，此次調(diào)整并非孤立舉措，而是與前期“提保擴(kuò)板”措施形成協(xié)同，構(gòu)建跨環(huán)節(jié)的風(fēng)控體系。我們看到，這次也對部分客戶采取了限制開倉監(jiān)管措施，同時，國際成熟期貨市場普遍要求臨近交割月套保持倉單獨申請、嚴(yán)格審核，此次新規(guī)也實現(xiàn)了與國際市場的接軌，有助于提升我國白銀期貨市場的規(guī)范化水平和國際競爭力。

三、市場影響

對套保企業(yè)而言，短期會面臨一定的適應(yīng)壓力。一方面，企業(yè)需重新規(guī)劃套保策略，提前評估是否需要持有臨近交割月持倉，若有需求則需按時準(zhǔn)備申請材料，這會增加操作成本和流程復(fù)雜度。另一方面，部分中小企業(yè)若未能及時獲批額度，可能被迫提前平倉，影響套保效果，甚至面臨現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險。但長期來看，規(guī)則的規(guī)范化的將為企業(yè)提供更穩(wěn)定、透明的套保環(huán)境，避免投機(jī)資金干擾導(dǎo)致的價格失真，讓套保操作更具針對性。

而對普通投資者而言，臨近交割月的交易門檻回顯著提高。新規(guī)實施后，普通投資者若未獲批套保額度，將無法在臨近交割月持有套保持倉，若需繼續(xù)參與，只能轉(zhuǎn)為投機(jī)持倉，且受限于較低的投機(jī)持倉限額。這將倒逼普通投資者減少臨近交割月的交易，規(guī)避交割月的高風(fēng)險，引導(dǎo)其將交易重心放在一般月份，理性參與市場，降低盲目投機(jī)帶來的損失。

所以，縱觀市場，部分主體因額度限制被迫平倉，可能導(dǎo)致臨近交割月合約的成交量、持倉量進(jìn)一步下降，尤其是2月最后一個交易日后，新規(guī)全面覆蓋所有合約，這種調(diào)整效應(yīng)可能更為明顯，加上春節(jié)期間的國際市場風(fēng)險，以及美國CPI等數(shù)據(jù)的公布，很可能在明天迎來迎來一次交易的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

但長期來看，隨著“偽套保”資金離場，市場持倉結(jié)構(gòu)將更加合理，價格波動會更貼合現(xiàn)貨市場基本面，減少非理性波動，提升市場的穩(wěn)定性和效率，為市場長期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

歸根結(jié)底，如果是人民幣自主定價的趨勢，首先市場回歸我們想要的樣子，是必備的前提，看國際市場前，先要讀懂自己市場的政策邏輯，合約總持倉量開始持續(xù)接近！