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賣掉一家公司，只是故事的一半。

作者 ：十里

來源：靈獸（ID： lingshouke ）

01

成都見福被賣

福建便利店“一哥”廈門見福，被一家馬來西亞建筑承包商“盯上”了。

近日，JBB Builders（01903.HK）披露，已與廈門見福連鎖管理有限公司簽署買賣協(xié)議，計劃以人民幣1.20億元收購成都市見福便利店管理有限公司（“成都見?！保?00%股權(quán)。

交易完成后，成都見福將成為JBB Builders的間接全資附屬公司，資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)績都會納入上市公司報表。

這是一筆看起來“風(fēng)馬牛不相及”的跨界收購案。因為JBB Builders的主業(yè)并不在零售，公司長期在馬來西亞和新加坡做海上工程、樓宇與基礎(chǔ)設(shè)施工程等業(yè)務(wù)，屬于典型的工程承包商。

那么，為什么會盯上見福便利店？

JBB Builders于2026年1月29日（交易時段后）發(fā)布公告稱，把成都見福當(dāng)作一個“相對成熟的投資機會”，借它現(xiàn)成的門店網(wǎng)絡(luò)、點位和供應(yīng)鏈，嘗試切入便利店業(yè)務(wù)，并為集團帶來收入多元化。

言外之意，JBB Builders想買條現(xiàn)成的賽道。畢竟，它是干工程的，從零搭一個便利店體系太慢、太難。從選址、開店、供應(yīng)鏈、人員、系統(tǒng)，樣樣都要重來。

而成都見福已經(jīng)把這些基礎(chǔ)設(shè)施鋪好了，有門店、有點位、有供貨渠道、有一套能跑起來的運營體系。

JBB Builders用1.2億元，相當(dāng)于直接把一套能營業(yè)的便利店生意買到手，立刻就能開始做零售。

換句話說，這不是突然想開幾家店試試水，而是想用收購的方式，拿到一塊現(xiàn)成的零售資產(chǎn)，再進入中國零售市場。

再看故事的另一面，是賣方廈門見福的退與守。

福建市場的絕對“一哥”，是由張利家族實際控制的見福便利店。截至2025年年中，在全國有3000多家見福門店，不過分布不太均勻，覆蓋了福建、江蘇、四川等地。

但本次出售的只是其旗下更偏區(qū)域化的成都公司，65間直營店及30間特許經(jīng)營店，合計95家門店，粗略算下來，一家門店126萬元。

就在今年年初，見福還高調(diào)喊出“萬店百億”的計劃，但此刻出售成都公司，更像是一次戰(zhàn)略收縮。畢竟，在零售業(yè)跨區(qū)域擴張是消耗戰(zhàn)，與其在成都與本土及外資巨頭纏斗，可能套現(xiàn)1.2億現(xiàn)金，回防毛細(xì)血管最稠密的大本營也是辦法之一。

在這場跨界聯(lián)姻的背后，還隱藏著一份“賭約”。

為了讓這筆交易成交，買賣雙方簽下了業(yè)績補償協(xié)議。廈門見福向買方承諾，成都見福在2026年和2027年，每年的經(jīng)審計稅后凈利潤不得低于1000萬元，若不達(dá)標(biāo)，差額由賣方補齊，甚至由創(chuàng)始人張利親自擔(dān)保。

同時，公告也寫明了賣方的控制結(jié)構(gòu)：于興軍女士、張利先生（夫妻）及其子張博宇合計持有賣方55.36%權(quán)益（含直接與間接持有）。

在上述公告中，還顯示成都見福2025年收入約1.61億元，稅后凈利潤約110.2萬元。而在2024年收入大概為1.97億元，稅后凈虧損約2655.4萬元。

也就是說，JBB Builders承諾的每年凈利1000萬元，對成都見福而言是一條明顯高于歷史水平的門檻。以至于，這場交易的關(guān)鍵點，并不在多少錢賣的，而在能否在接下來的兩年里，實現(xiàn)千萬利潤。

02

為什么要賣？

從戰(zhàn)略層面看，JBB Builders之所以挑中成都見福，一個原因可能是好接手。

公告顯示，成都見福在成都市場設(shè)有自己的行政與運營體系，相比見福其他附屬公司，運營更獨立、更完整，更適合被整體買走后接管。

對于跨界買家而言，這比門店數(shù)更重要，它算是見福在全國布局里少有的能有自給自足的區(qū)域，能自轉(zhuǎn)的組織，有人、有流程、有本地供應(yīng)鏈，交割完成后就能按按鈕繼續(xù)跑。

也正因為“能自轉(zhuǎn)”，成都見福反而顯得更像見福全國布局里少有的優(yōu)質(zhì)拼圖。

按常理，這類資產(chǎn)通常是留著做樣板、做復(fù)制、做進一步擴張的底盤，而不是最先被賣掉的那塊。于是市場上自然會出現(xiàn)另一種解讀，這不是單純的資產(chǎn)騰挪，更像是一次“把子彈打回主戰(zhàn)場”的動作。

有消息稱，見福便利店在一個月前稱要實現(xiàn)萬店百億的戰(zhàn)略，如果屬實，則需要巨量的資源，實現(xiàn)目標(biāo)需要資金、供應(yīng)鏈、管理能力的全面支撐。而成都市場距離大本營福建又較遠(yuǎn)，供應(yīng)鏈和管控成本高。

所以，出售非核心或增長乏力的區(qū)域，換取現(xiàn)金流，同時加固護城河，投入到更集中的區(qū)域擴張。

不過，上述規(guī)劃是否屬實尚難證實。相比之下，成都見福出售背后的更深層動因，可能更像是資本化運作。

早在2020年，見福便利店就已籌劃上市。當(dāng)年京東出資3125萬元，持股20%，成為見福第二大股東；更早在2018年4月，廈門見福獲得紅杉資本戰(zhàn)略投資，目前紅杉持股16%，為第三大股東。

宣布京東戰(zhàn)投的當(dāng)天，見福便利店董事長張利在接受媒體采訪時直言，京東入股有利于公司IPO，“見福便利未來是一定要上市的，不然我們拿資本方的錢做什么？”

此后，見福開始推動加盟模式。不再只是收取加盟費，而是由見福出資控股，把原本松散的加盟店逐步變成半自營狀態(tài)。見福要求加盟店，“統(tǒng)一招牌、統(tǒng)一系統(tǒng)、統(tǒng)一收銀、統(tǒng)一配送、統(tǒng)一服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一管理”。

這套打法的目的很明確，讓經(jīng)營和財務(wù)口徑更統(tǒng)一、更可控，從而更容易向資本市場講述一個穩(wěn)定盈利的故事。按當(dāng)時的設(shè)想，加盟店將在2—3年內(nèi)基本完成向緊密加盟升級，隨后推動IPO。

但擴張速度太快，各地情況又不一樣，四川那批門店一直在虧錢，成了報表里突出的“出血口”。

因此，現(xiàn)在以1.2億元的價格把這些店賣掉，其意義遠(yuǎn)不只是資產(chǎn)處置那點兒事兒。

一方面，它為沖刺“萬店百億”回籠了寶貴資金；另一方面，它直接切掉了最大的虧損源，讓財務(wù)報表在IPO前顯得更健康、更具吸引力。這無疑是為一直對外宣稱的“上市故事”，所做的一次鋪墊。

03

便利店不適合資本化？

京東入股之后，見福在公開層面并沒有再披露新的融資動作。僅從外部信息看，很難判斷它的后續(xù)資金是更充裕了，還是融資節(jié)奏放緩了。

但放到更大的行業(yè)背景里，這個“安靜”，本身就耐人尋味。

便利店賽道這兩年正在經(jīng)歷一輪集體的現(xiàn)實主義回歸的趨勢。跟商超的現(xiàn)狀類似，規(guī)模仍然重要，但它不等同于資本溢價。所以這兩年，不少便利店企業(yè)為了利潤更好，像永輝那樣大規(guī)模關(guān)店。

而早在2024年，見福門店數(shù)達(dá)到了3035家，全國排名第十一，門店規(guī)模并不小。

可行業(yè)的另一面是，頭部玩家里還是有不少企業(yè)盈利有壓力。在這樣的環(huán)境下，IPO的邏輯也變了，資本市場不再只看規(guī)模大小，而是更看重盈利能力、現(xiàn)金流質(zhì)量和運營效率，特別是供應(yīng)鏈能力。

以至于便利店第一股遲遲未能跑出來。早在2020年，西安每一天也曾“執(zhí)著”上市，但最終還落在想象的階段。

背后的主要原因，一是，盈利結(jié)構(gòu)是不是比較穩(wěn)健，是否過度依賴前端零售、利潤脆弱；二是，增長天花板在哪兒，如果長期困在一個區(qū)域，能不能提供更大的想象空間；三是，有沒有差異化的壁壘，比如說商品力、服務(wù)能力或運營效率，至少要有一樣能一直領(lǐng)先。

換句話說，便利店行業(yè)的資本化通道還是開著的，可準(zhǔn)入門檻已經(jīng)從單純追求規(guī)模擴張，變?yōu)閷ι虡I(yè)模式可行性的驗證以及對運營質(zhì)量的深入打磨。

也正是在這種“門檻抬高”的環(huán)境下，再回頭看見福出售成都見福，就很容易被理解為一種應(yīng)對策略，先砍掉虧損區(qū)域，集中力量保住核心區(qū)域的利潤數(shù)字，讓投行愿意接手。

尤其成都見福本身具備相對獨立完整的組織與運營體系，客觀上更容易被打包、交割、接管，這也使它在操作層面成為一塊更“好賣”的資產(chǎn)。

當(dāng)然，交易之后接下來怎么走，還有很大的不確定性。公告并未披露后續(xù)整合計劃，也沒有說明成都門店是否更換招牌，JBB Builders只提到“探索東南亞零售機會”。

而跨界買家要在中國本地零售體系里真正跑通運營，并不只是把門店買到手那么簡單。至于見福這邊，拿到現(xiàn)金后把注意力轉(zhuǎn)回廣東、福建等回本周期更短的門店模型，也符合“先守住主盤”的經(jīng)營邏輯。

只是成都見福這95家店后續(xù)如何安排、特許加盟體系如何銜接，都是未知。

歸根結(jié)底，這筆交易是一場各取所需的精密計算。然而，計算之外，真正的考驗才剛剛開始，手里握有現(xiàn)金的見福，能否在“萬店百億”的主戰(zhàn)場上證明自己？跨界而來的JBB Builders，又能否跑通這門復(fù)雜的線下生意？賣掉一家公司，只是故事的一半。

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