本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：雨辰

圖片來(lái)源：圖蟲

2月11日晚間，*ST陽(yáng)光披露2025年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.42億元，同比下降7.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.18億元，同比續(xù)虧；扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為3.33億元，同比增長(zhǎng)19.78%。

相較于仍處于虧損的局面，投資者更為關(guān)心的是，*ST陽(yáng)光能否“摘星脫帽”？

“根據(jù)規(guī)定，公司符合申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的條件。公司將盡快向深圳證券交易所提交撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)。”2月12日，*ST陽(yáng)光方面告訴時(shí)代周報(bào)記者，公司已于2026年2月10日召開了第十屆董事會(huì)第三次會(huì)議。會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于擬申請(qǐng)撤銷公司股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示的議案》。公司對(duì)照相關(guān)規(guī)定自查，公司2025年年度報(bào)告表明公司不存在《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2025年修訂）第9.3.12條第一項(xiàng)至第七項(xiàng)任一情形，亦不存在規(guī)則中規(guī)定的其他需要實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2025年修訂）第9.3.9條規(guī)定，上市公司擬申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告披露之日起五個(gè)交易日內(nèi)向深交所提交申請(qǐng)。

結(jié)合節(jié)假日安排，2月15日(星期日)至2月23日(星期一)休市，2月14日(星期六)、2月28日(星期六)為周末休市。2月24日(星期二)起照常開市。也就是說(shuō)，*ST陽(yáng)光最晚或需在2月26日向深交所遞交申請(qǐng)。

作為第一家披露2025年年報(bào)的*ST公司，*ST陽(yáng)光或有望成為A股2026年首家基于財(cái)務(wù)指標(biāo)改善而“摘星脫帽”的公司。而最終能否撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，仍需經(jīng)深交所審核。

資產(chǎn)負(fù)債率僅42.85%

公開資料顯示，*ST陽(yáng)光（原陽(yáng)光股份）于1996年在深交所掛牌上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)歷經(jīng)水泥制造、房地產(chǎn)開發(fā)，2007年轉(zhuǎn)型為商業(yè)地產(chǎn)。目前，公司核心業(yè)務(wù)體系涵蓋商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理、物業(yè)租賃及房屋銷售三大板塊。

受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷影響，公司近年業(yè)績(jī)承壓。營(yíng)業(yè)總收入已連續(xù)5年負(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)自2022年起由盈轉(zhuǎn)虧。

2022年至2025年，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.79億元、-2.27億元、-1.29億元、-2.18億元，四年累計(jì)虧損9.53億元。

*ST陽(yáng)光方面告訴時(shí)代周報(bào)，出現(xiàn)虧損主要系受市場(chǎng)下行影響，持有的投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值下降產(chǎn)生較大金額的公允價(jià)值變動(dòng)損失，同時(shí)疊加投資損失與資產(chǎn)減值損失所導(dǎo)致的賬面虧損。

2025年，*ST陽(yáng)光計(jì)提減值準(zhǔn)備損失2560.90萬(wàn)元，共計(jì)減少當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)2242.36萬(wàn)元，占?xì)w母凈利潤(rùn)絕對(duì)值的10.28%。

資產(chǎn)方面，截至2025年末，*ST陽(yáng)光總資產(chǎn)達(dá)44.77億元，貨幣資金5812.54萬(wàn)元，負(fù)債總額19.19億元，資產(chǎn)負(fù)債率為42.85%，處于行業(yè)平均水平較低位。

值得一提的是，*ST陽(yáng)光董事及高級(jí)管理人員2025年整體薪酬較2024年下降約21%。

“基本盤”毛利率承壓

2025年，物業(yè)租賃業(yè)務(wù)仍為*ST陽(yáng)光最大收入來(lái)源，占比達(dá)58.38%。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約2億元，同比下降12.01%；商業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6393.17萬(wàn)元，同比下降1.95%。

*ST陽(yáng)光在年報(bào)中解釋稱，主要系部分項(xiàng)目出現(xiàn)退租或提前解約，以及成都寫字樓銷售等因素所致。

圖片來(lái)源：*ST陽(yáng)光2025年報(bào)

中指研究院發(fā)布的《2025中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)年報(bào)》指出：2025年，全國(guó)重點(diǎn)城市主要商圈商鋪及寫字樓租賃需求仍較為疲軟，租金延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，多數(shù)項(xiàng)目仍選擇以價(jià)換量穩(wěn)定出租率。

業(yè)內(nèi)人士指出，商戶銷售額下降直接影響商圈商鋪?zhàn)赓U需求，“為了維持出租率，商場(chǎng)往往接受降租，但降租又會(huì)壓縮收入空間，是一環(huán)扣一環(huán)的傳導(dǎo)過(guò)程?！?/p>

從盈利能力看，*ST陽(yáng)光房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)毛利率已為負(fù)值，達(dá)-47.30%，同比下降35.76個(gè)百分點(diǎn)；物業(yè)租賃毛利率達(dá)55.71%，同比下降6.56個(gè)百分點(diǎn)；商業(yè)運(yùn)營(yíng)毛利率達(dá)39.22%，同比下降1.83個(gè)百分點(diǎn)。

分地區(qū)來(lái)看，四川地區(qū)收入同比增長(zhǎng)14.43%，占比提升至47.65%，成為最大收入來(lái)源；北京地區(qū)收入下降39.30%，占比由22.27%降至14.56%；深圳地區(qū)同比下降12.01%至33.42%；沈陽(yáng)地區(qū)小幅增長(zhǎng)8.08%；上海地區(qū)收入占比僅0.02%。

*ST陽(yáng)光表示，2025年旗下項(xiàng)目整體出租率同比提升近4個(gè)百分點(diǎn)，其中各購(gòu)物中心圍繞品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化開展招商調(diào)改，全年完成調(diào)改面積3.62萬(wàn)平方米。其中，北京、深圳項(xiàng)目對(duì)主力店及次主力店進(jìn)行調(diào)整，涉及面積近2.3萬(wàn)平方米，以“犧牲”短期租金換取長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，預(yù)計(jì)2026年將逐步顯效。

“80”后實(shí)控人入主

值得一提的是，*ST陽(yáng)光控制權(quán)在近日完成更替。

2025年11月至2026年1月間，*ST陽(yáng)光原控股股東京基集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京基集團(tuán)”）分兩次與劉丹簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，合計(jì)轉(zhuǎn)讓29.97%股份。交易完成后，劉丹持股比例達(dá)29.97%，成為公司控股股東及實(shí)際控制人。

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，劉丹出生于1984年，控股廣東守仁供應(yīng)鏈管理有限公司、廣東伯安供應(yīng)鏈管理有限公司等企業(yè)，涉足石化產(chǎn)品貿(mào)易、投資管理領(lǐng)域。

在控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，劉丹向*ST陽(yáng)光出具《關(guān)于提供財(cái)務(wù)支持的承諾函》表示：若上市公司出現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)困難，無(wú)法償付短期流動(dòng)負(fù)債，其將無(wú)條件為上市公司提供財(cái)務(wù)支持，包括提供資金、擔(dān)保、保證等方式，以協(xié)助上市公司解決短期償債困難。

回溯來(lái)看，2020年5月，京基集團(tuán)通過(guò)協(xié)議受讓方式持有*ST陽(yáng)光29.12%股份，成為公司控股股東，陳華成為實(shí)際控制人；2021年，京基集團(tuán)進(jìn)一步增持公司股份至29.97%。

彼時(shí)，京基集團(tuán)及陳華承諾在五年內(nèi)將與*ST陽(yáng)光存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的資產(chǎn)注入上市公司，以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。2025年上半年，上述承諾宣布延期履行。

不過(guò)，隨著京基集團(tuán)的退出，該承諾事項(xiàng)因不再具備履行條件而終止。

截至2月12日收盤，*ST陽(yáng)光跌2.42%，報(bào)收3.63元/股，當(dāng)前市值約為27億元。