昨日，國際金融市場迎來普跌行情，黃金、白銀、石油、美股、美元、比特幣罕見的集體走弱，其中COMEX白銀期貨收跌10.62%，市場恐慌情緒蔓延。整體而言，國際金融市場依然體現(xiàn)出我前期說的4個趨勢：

（1）美國經(jīng)濟基本面向好的情況下，美聯(lián)儲緊縮性寬松的信號明顯，將會直接影響市場美元供給，而特朗普的低利率美元，實際上和未來或出現(xiàn)的強匯率美元并不沖突，這意味著2025年的主流交易邏輯或許會變！

（2）以金銀為代表的2025年主線預期交易品種，目前處于第一個高位整理平臺轉(zhuǎn)第二平臺過程中，籌碼正在聚集，但縮量持續(xù)，且沿著均線畫圖，顯示出明顯的籌碼交換特征。這個過程里機會不少，暴跌拉起是最好的麻醉劑，但3個月內(nèi)的短期交易者如交易能力薄弱，目前應該還并未能解套，相反可能籌碼高位套牢的量更大，尤其是白銀，金銀比夸張，溢價過大，很有可能呈現(xiàn)BTC走勢，切記交割月將至，而市場庫存依然不足！

（3）美元資產(chǎn)定價目前波動較大，核心是美聯(lián)儲分歧，其或無法按照市場數(shù)據(jù)進行獨立決策，這導致大量資產(chǎn)短期或進入歐洲避險，且愛潑斯坦案依然處于發(fā)酵狀態(tài)，政策面或有持續(xù)影響，而這對于風險溢價高的BTC等意味著大型機構或進一步減少其美元敞口！

（4）東西方金融角力，無論是文明的沖突，抑或大地緣的角力，核心都是以限制對方的貨幣乘數(shù)擴張能力，打擊對手的信用融資效率，摧毀對方的金融儲備配置能力！西方金融主導，對其而言高價、大泡沫，意味著大的價差收益。但東方是實業(yè)主導，高價和大泡沫意味著對實體經(jīng)濟的巨大沖擊。西方希望從金融上完成貿(mào)易端的逆差回補，而如果市場定價一直美元化，那我們的制造業(yè)利潤疊加本幣升值，會進一步抑制PMI等價格利潤端的復蘇，因此我們看到金銀無論漲跌，我們的交易所2月就一直在加保證金、并約束一切投機行為，這個信號非常明顯了！

接下去我們就來簡單分析下昨夜的市場！

一、市場全面下跌的核心原因

這次市場普跌，可能還不是單一因素共振傳導的問題！

（1）我們先來美股：盤面呈現(xiàn)出科技股領跌，AI擔憂疊加流動性壓力的特點！

其中道指跌1.34%，標普500指數(shù)跌1.57%，納指跌2.03%，標普指數(shù)已連續(xù)三個交易日下滑，盤面呈現(xiàn)科技股集體回調(diào)，萬得美國科技七巨頭指數(shù)跌2.2%，蘋果跌約5%，臉書跌近3%，思科跌超12%領跌道指，背后是投資者對人工智能發(fā)展負面影響的擔憂，市場（交易員最恐慌）擔心AI將顛覆多個行業(yè)商業(yè)模式，引發(fā)大規(guī)模崗位替代，推高失業(yè)率，進而抑制消費、拖累經(jīng)濟增長（真實需求被超級供給消滅）。然后就是經(jīng)濟數(shù)據(jù)太好，市場的流動性收緊預期又被激發(fā)了，于是基于DCF，資金從高估值科技股撤離，加劇了美股下跌壓力，但整體依然處于平臺位！

（2）金銀：科技替代開始！核心邏輯不變，技術面向下發(fā)展中！

昨天，COMEX黃金期貨跌3.08%，白銀期貨跌10.62%。核心原因其實沒有變化，只不過是技術面的正常向下發(fā)展。不過，通常美股下跌時黃金會因避險屬性上漲，但此次市場恐慌情緒集中爆發(fā)，投資者更傾向于持有現(xiàn)金而非貴金屬，導致黃金避險功能失效，而白銀因工業(yè)屬性更強，跌幅遠超黃金，對其而言光伏、電子等關鍵行業(yè)已經(jīng)開始大幅去銀，并且全球需求復蘇并不旺盛，預期和需求的矛盾正在倒置，國際銀協(xié)本周也已對此預警。

不過，我認為杠桿資金踩踏還是主要的，目前的技術面就是不斷的在堆平臺籌碼，縮量上攻一場空，技術位上不具有明顯的優(yōu)勢。尤其是當價格觸及關鍵點位后，程序化止損被觸發(fā)，形成“下跌—平倉—再下跌”的惡性循環(huán)，這會進一步放大跌幅，而一旦機器人記住了這種趨勢的爭取性，下次就會更猛了，這會導致金銀去第二個平臺（至少是銀），而這個平臺的中長期籌碼就密集了。

（3）比特幣：敘事崩塌+監(jiān)管高壓，資金加速撤離

比特幣同步下挫3%、跌破6.6萬美元，較2025年10月歷史高點近乎腰斬，跌幅超48%，其實也符合我們上次暴跌瞬間破6時的判斷。韓國交易所憑空發(fā)行比特幣和愛潑斯坦案，讓“數(shù)字黃金”敘事遭遇重大打擊，而此前市場將比特幣視為避險資產(chǎn)，但如今在穩(wěn)定幣時代，比特幣顯得很累贅，于是我們多次看到美股、金銀下跌時，比特幣同步大跌，其避險屬性長期會被被證偽，投機屬性正快速增長，目前機構更傾向于拋售比特幣換取現(xiàn)金，尤其是貝萊德等的大幅拋售。

這點，我們從數(shù)據(jù)上也能看到，過去三個月美國上市的加密貨幣ETF累計凈流出接近40億美元，ETF資金流出直接壓制比特幣價格，形成“價格跌—資金流出—價格續(xù)跌”的惡性循環(huán)，散戶參與度同步下滑，接盤力量薄弱。

而讓市場忽視的是，別忘記中國正在監(jiān)管升級，已明確虛擬貨幣相關業(yè)務屬非法金融活動，持續(xù)壓縮炒作空間。而美國財政部長也明確表態(tài)“政府無權救助加密貨幣”，打破了市場政策兜底預期，雙重監(jiān)管壓力下，資金加速撤離加密貨幣市場。

此外，高杠桿爆倉進一步加劇波動，2月以來全球超57萬投資者遭遇爆倉，單日爆倉金額最高達26億美元，推動比特幣價格持續(xù)走低。

二、主要資產(chǎn)失去對沖關系的核心邏輯

正常情況下，不同資產(chǎn)間存在明確對沖關系：美股等風險資產(chǎn)下跌時，黃金等避險資產(chǎn)會上漲，美元走強時，大宗商品會下跌，形成“此漲彼跌”的平衡。但此次所有核心資產(chǎn)集體下跌，核心是“流動性收緊和極端恐慌情緒”打破了2025年原有對沖邏輯。

首先，以往資產(chǎn)對沖的核心前提是流動性寬松，當部分資產(chǎn)下跌時，資金會流向其他資產(chǎn)避險。但此次，美聯(lián)儲利率高位預期、全球央行縮表節(jié)奏加快，導致市場整體流動性收緊，所有資產(chǎn)都面臨“資金抽水”壓力，無論是美股、比特幣等風險資產(chǎn)，還是金銀等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，均被投資者拋售換取現(xiàn)金，對沖關系徹底失效。

接著，近年來，比特幣與美國科技股的相關性升至0.8，已成為“高彈性風險資產(chǎn)”，與美股同步波動；金銀則因投機資金涌入，脫離避險屬性，轉(zhuǎn)向投機屬性，與美股、比特幣的關聯(lián)性顯著提升。當美股下跌引發(fā)恐慌情緒時，資金會同時拋售比特幣、金銀，形成“一跌俱跌”的格局，原有對沖關系被打破。

最后，此次市場下跌最主要的可能是投資者對AI負面影響、經(jīng)濟復蘇乏力、監(jiān)管收緊等多重不確定性的恐慌，形成“恐慌性拋售”潮，未來的技術不平權可能會顛覆當下的經(jīng)濟關系。此時，投資者不再關注資產(chǎn)本身的屬性差異，而是優(yōu)先規(guī)避所有風險，持有現(xiàn)金，導致各類資產(chǎn)同步下跌，加上東方春節(jié)也快到來！

三、春節(jié)期間，普通人應對國際金融大波動的實操建議

一是堅決規(guī)避高風險資產(chǎn)，不要盲目抄底，建議除醫(yī)藥、軍工等防守品種外，不要留倉過年。對于美股、貴金屬期貨等，春節(jié)期間波動加大，尤其不要再碰杠桿！

二是優(yōu)化持倉結構，若已持有美股、基金等資產(chǎn)，可適當減持高波動的科技股、加密貨幣相關基金，保留現(xiàn)金或低風險資產(chǎn)（如貨幣基金、短期國債）。而對于黃金等貴金屬，若為長期配置可少量持有（國內(nèi)白銀50左右、黃金800左右），若為短期投機，建議暫時離場！

三是關注核心信號，做好節(jié)后應對準備，比如美聯(lián)儲政策動態(tài)（如利率表態(tài)）、國際監(jiān)管政策（尤其是加密貨幣、大宗商品相關），這些信號將決定節(jié)后市場走勢，若國際市場持續(xù)大跌，節(jié)后A股開盤可能面臨短期回調(diào)，可提前做好心理準備，不要急于入場，給自己設定好交易紀律！

如果一定要博取風險，那春節(jié)可適當關注美股Transatlantic Defense ETF（北約相關軍工ETF）、油氣、美元/歐元機會！

我15年的投資經(jīng)歷告訴我，活著不被動去杠桿，比什么都重要，浮盈是浮云，但浮虧是真的可能穿倉！