《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

全球鋰業(yè)巨頭天齊鋰業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天齊鋰業(yè)”,002466.SZ）近日一則減持公告，揭開了其一場持續(xù)八年、驚心動魄的跨國資源博弈的終章。

2月4日，天齊鋰業(yè)公告稱，董事會審議通過議案，擬擇機(jī)處置持有的智利化工礦業(yè)公司（SQM）不超過356.60萬股A類股，占總股本的1.25%。同時，公司將“清倉”所持中創(chuàng)新航（03931.HK）全部股份。公告稱，此舉旨在“盤活公司存量資產(chǎn)，提高公司資產(chǎn)流動性”。

"蛇吞象"往事：40億美元的豪賭

SQM是全球第二大鋰開采商，天齊鋰業(yè)是其第二大股東，目前持有SQM的21.9%股權(quán)。據(jù)天齊鋰業(yè)計(jì)算，截至2月3日，擬處置SQM的A類股對應(yīng)的長期股權(quán)投資賬面價(jià)值為2.06億美元（約合人民幣14億元）。

時間拉回2018年，天齊鋰業(yè)乃至整個中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入高光時刻。新能源汽車?yán)顺背跗穑瑢ι嫌武囐Y源的爭奪戰(zhàn)悄然白熱化。憑借此前成功收購澳大利亞泰利森鋰礦的魄力與眼光，天齊鋰業(yè)做出了一個更為大膽、甚至被外界視為“瘋狂”的決定：斥資40.66億美元，收購全球第二大鋰生產(chǎn)商、智利巨頭SQM公司23.77%的股權(quán)，躍居其第二大股東。

這場收購被業(yè)界普遍形容為“蛇吞象”。截至收購時，天齊鋰業(yè)的總資產(chǎn)約為這項(xiàng)收購對價(jià)的一半。為了完成交易，公司不惜背負(fù)巨額債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率陡然飆升。然而，驅(qū)動這場豪賭的，是SQM旗下全球最優(yōu)質(zhì)的鋰資產(chǎn)——位于智利阿塔卡馬鹽湖的采礦經(jīng)營權(quán)。該鹽湖以其鋰濃度極高、儲量巨大、開采成本極低而著稱，一直是全球鋰供應(yīng)鏈的壓艙石。

短期來看，這場豪賭被隨后的鋰價(jià)超級牛市賦予了“點(diǎn)石成金”的色彩。2019年至2024年間，隨著新能源汽車爆發(fā)式增長，鋰價(jià)屢創(chuàng)新高。天齊鋰業(yè)從SQM獲得的投資收益水漲船高，六年合計(jì)確認(rèn)投資收益高達(dá)90.25億元人民幣，極大地改善了公司的盈利狀況和現(xiàn)金流，似乎驗(yàn)證了當(dāng)初戰(zhàn)略的前瞻性。

智利強(qiáng)勢推進(jìn)鋰礦國有化

智利的鋰產(chǎn)量位居全球第二，在嚴(yán)格的礦產(chǎn)政策下，當(dāng)?shù)貎H有兩家私營公司生產(chǎn)鋰鹽，即SQM和美國雅保公司。

2023年，智利左翼政府大力推進(jìn)鋰礦國有化戰(zhàn)略，作為國家象征的智利國家銅業(yè)公司（Codelco）被賦予核心角色。經(jīng)過復(fù)雜談判，SQM與Codelco達(dá)成協(xié)議，自2025年至2030年底，雙方將成立合資公司共同經(jīng)營阿塔卡馬鹽湖現(xiàn)有配額，而2031年后，鹽湖的控制權(quán)與絕大部分收益將歸屬Codelco。

天齊鋰業(yè)曾在財(cái)報(bào)中提醒，預(yù)計(jì)從2031年開始，SQM不再擁有其智利阿塔卡馬核心鋰業(yè)務(wù)的控制權(quán)，其未來收益可能發(fā)生變化，也可能影響天齊鋰業(yè)在SQM的投資收益及分紅，同時天齊鋰業(yè)作為其第二大股東的權(quán)益可能得不到有效保障。

這意味著，SQM對其核心資產(chǎn)的控制進(jìn)入“倒計(jì)時”，其公司性質(zhì)與未來價(jià)值邏輯被根本性改寫。作為第二大股東的天齊鋰業(yè)，其投資權(quán)益面臨被大幅稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

天齊鋰業(yè)并非坐以待斃。從2024年5月開始，其智利子公司便通過法律途徑發(fā)起了一系列訴訟，核心訴求是：SQM與Codelco的這項(xiàng)重大合作交易，必須經(jīng)過SQM特別股東大會的批準(zhǔn)。在天齊鋰業(yè)看來，這關(guān)乎公司治理的基本規(guī)則和所有股東的合法權(quán)益。

然而，這條法律戰(zhàn)線節(jié)節(jié)敗退。從智利金融市場委員會到地方法院，天齊鋰業(yè)的訴求接連被駁回。2025年11月，公司向智利最高法院提起最終上訴。2026年初，最高法院的裁決槌最終落下——駁回上訴，維持原判。

頗具諷刺意味的是，2025年6月3日，SQM股價(jià)觸及近五年低谷29.36美元/股后穩(wěn)步攀升，2026年1月26日達(dá)到86.13美元/股，接近近三年新高。截至減持公告發(fā)布前的2月3日，股價(jià)漲幅超過160%。

出售早年“蛇吞象”股權(quán)

法律敗北三個月后，天齊鋰業(yè)做出了減持部分SQM股權(quán)的決定。這無疑是一個“艱難的決定”，也是在無奈現(xiàn)實(shí)下的一次理性權(quán)衡。

根據(jù)公告，此次擬減持的股權(quán)賬面價(jià)值約2.06億美元。天齊鋰業(yè)強(qiáng)調(diào)，減持將“以不低于原始投資成本的價(jià)格”進(jìn)行。這更像是一次針對部分早期投資的“獲利了結(jié)”與流動性回收，而非全面撤退。

智利礦產(chǎn)資源國有化早有先例，而資源民族主義的浪潮重來，疊加近幾年關(guān)鍵礦產(chǎn)價(jià)格走高、地緣政治格局變動，讓中國礦企的“出海”之路面臨新的挑戰(zhàn)。

公司同時特別指出，減持“不會影響其在SQM擁有的董事會席位”。這表明，天齊鋰業(yè)仍在竭力保留在SQM治理結(jié)構(gòu)中的話語權(quán)，試圖為未來的不確定性留下一道觀察窗和溝通渠道。

與減持公告同步的，是一系列積極的融資動作：配售新H股、發(fā)行零息可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)計(jì)募集巨額資金。公司明確表示，資金將用于“鋰領(lǐng)域戰(zhàn)略發(fā)展、項(xiàng)目開發(fā)、優(yōu)質(zhì)鋰礦并購及營運(yùn)資金補(bǔ)充”。

這一套“組合拳”清晰地勾勒出天齊鋰業(yè)當(dāng)下的戰(zhàn)略重心：一方面，面對SQM投資既定格局的巨變，適度回收資金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，抵御行業(yè)周期下行風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，將資源更集中地投向自身擁有控制權(quán)的全球優(yōu)質(zhì)硬巖鋰礦和鹽湖項(xiàng)目，夯實(shí)自主可控的資源基礎(chǔ)。

業(yè)績的劇烈波動凸顯了這種戰(zhàn)略調(diào)整的緊迫性。公司盈利隨鋰價(jià)坐上了“過山車”：2022年歸母凈利潤飆升至241億元的歷史峰值，2024年則因鋰價(jià)暴跌和資產(chǎn)減值巨虧79億元。2025年，隨著鋰價(jià)回升，公司預(yù)計(jì)扭虧為盈。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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