當所有人都在關(guān)注新能源汽車的價格戰(zhàn)和智能化內(nèi)卷時，一家低調(diào)的寧波公司剛剛交出了一份堪稱驚艷的成績單：凈利潤13.5億，同比飆升40%，創(chuàng)下歷史新高。而就在幾個月前，它還剛剛“吃下”了第三家上市公司。

2026年1月27日，農(nóng)歷新年前夕，均勝電子的一則業(yè)績預(yù)增公告在資本市場上激起不小的水花。13.5億元歸母凈利潤，同比增長40.56%，這個數(shù)字不僅創(chuàng)下了公司歷史新高，更是在整個汽車零部件行業(yè)普遍承壓的背景下，顯得格外刺眼。

很多人對均勝電子的印象還停留在“那個喜歡買買買的公司”。確實，從2011年上市以來，這家公司就像按了快進鍵一樣，接連收購了德國普瑞、美國KSS、日本高田資產(chǎn)等海外企業(yè)，被業(yè)內(nèi)戲稱為“并購狂人”。

但很少有人注意到，在狂飆突進的并購背后，這家公司正在悄然完成一場蛻變。2025年前三季度，公司新獲訂單全生命周期總金額約714億元，其中汽車安全業(yè)務(wù)拿下396億元，汽車電子業(yè)務(wù)斬獲318億元。

更值得玩味的是，就在2025年底，均勝電子通過一系列精巧的資本運作，成功拿下香山股份的控制權(quán)，創(chuàng)始人王劍峰的上市公司版圖擴充至三家。

從“買買買”到“吃A吃A”，均勝電子到底在下一盤怎樣的棋？

巨額并購帶來的債務(wù)和商譽壓力，它又將如何化解？

從汽車安全到汽車電子，兩條腿走路穩(wěn)了

要理解均勝電子的現(xiàn)狀，首先得看它的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

從2025年上半年的財報數(shù)據(jù)來看，公司主營業(yè)務(wù)幾乎全部來自汽車零部件（占比98.10%），而在這其中，汽車安全系統(tǒng)和汽車電子系統(tǒng)構(gòu)成了兩大支柱。

2025年上半年，汽車安全系統(tǒng)實現(xiàn)營收189.8億元，占總營收的62.53%。這塊業(yè)務(wù)主要包括主動安全和被動安全兩個領(lǐng)域，主動安全有面部識別、車輛火災(zāi)保護系統(tǒng)等，被動安全則是我們熟悉的安全帶、安全氣囊、方向盤等。

作為全球第二大汽車安全供應(yīng)商，均勝電子的產(chǎn)品覆蓋了全球60多個客戶、300多種車型。更重要的是，這塊業(yè)務(wù)的盈利能力正在明顯改善。2025年上半年，汽車安全業(yè)務(wù)的毛利率達到15.93%，同比提升約2個百分點。

同期，汽車電子系統(tǒng)營收83.56億元，占總營收的27.53%。這塊業(yè)務(wù)涵蓋智能座艙、智能駕駛和新能源充配電等領(lǐng)域，毛利率高達21.54%，遠高于安全業(yè)務(wù)。

從2020年到2024年，汽車電子業(yè)務(wù)營收從75.99億元快速增長到165.99億元，實現(xiàn)了翻倍增長。2025年上半年，雖然增速有所放緩，但依然保持了穩(wěn)健態(tài)勢。

2025年上半年，國外地區(qū)營收225.4億元，占比74.28%；國內(nèi)地區(qū)營收76.57億元，占比25.23%。這種全球化布局既是優(yōu)勢也是挑戰(zhàn)，優(yōu)勢在于能夠抓住全球各大汽車市場的機會，挑戰(zhàn)則在于海外運營的成本控制和整合難度。

營收狂奔背后的代價

均勝電子的成長史，就是一部并購史。

2011年上市以來，公司通過一系列跨國并購，營收從33.8億元一路飆升至2024年的558.6億元，翻了近16.5倍。但這種“買出來”的規(guī)模，也帶來了實實在在的財務(wù)壓力。

截至2025年三季度末，公司賬上的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債以及長期借款分別為61.14億元、56.22億元和142.94億元，合計260.30億元，比2024年底提高了8.45%。

巨額負債自然帶來了高昂的利息費用。2021年至2024年，公司的利息費用從9.32億元上升到11.30億元，帶動財務(wù)費用從4.78億元提高到8.28億元，翻了近2倍。2025年前三季度，利息費用已達8.94億元，財務(wù)費用率高達1.82%，顯著高于同行。

頻繁并購導(dǎo)致商譽一路飆升，從2011年的1345萬元，到2025年三季度末的72.5億元，翻了近520倍。商譽占凈資產(chǎn)的比例達到32.7%，已經(jīng)超過了30%的警戒線。

歷史上，均勝電子曾因商譽減值吃過虧。2021年，因收購的汽車安全公司KSS業(yè)績不及預(yù)期，公司計提了20.19億元商譽減值，導(dǎo)致當年巨虧37.53億元。

高昂的管理費用和財務(wù)費用，直接壓縮了利潤空間。2025年前三季度，公司凈利率僅為2.97%，雖然同比有所提升，但相比德賽西威、拓普集團等同行的8%-13%，仍有明顯差距。

2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收458.4億元，同比增長11.45%；凈利潤11.20億元，同比增長18.98%。更重要的是，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)改善，為后續(xù)發(fā)展提供了支撐。

香山股份的“一出一進”

如果說早期的并購是為了“買技術(shù)、買市場”，那么最近的香山股份收購案，則展現(xiàn)了均勝電子更為成熟的資本運作能力。

這個案例堪稱教科書級別的“A吃A”。

2021年11月，均勝電子向香山股份轉(zhuǎn)讓子公司均勝群英51%的股份，交易金額20.4億元；2023年5月，又以5.1億元轉(zhuǎn)讓12%的股份。通過這一系列操作，均勝電子收回了25.5億元現(xiàn)金，同時將主營業(yè)務(wù)中與核心戰(zhàn)略不太一致的汽車功能件和高端內(nèi)飾業(yè)務(wù)剝離出去。

從2023年7月開始，均勝電子通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增持等方式，逐步獲得香山股份24.07%股權(quán)，累計耗資約9.8億元。

2025年10月，隨著香山股份向均勝電子定向發(fā)行股份，這場持續(xù)近5年的資本運作正式收官，均勝電子共持有香山股份44%的股份，成為控股股東。

這場“一出一進”帶來了多重好處：凈回收超過15億元資金，緩解了資金壓力，香山股份主營智能座艙、空氣管理、內(nèi)飾以及新能源充配電系統(tǒng)，與均勝電子的汽車電子業(yè)務(wù)高度互補。香山股份現(xiàn)金流充裕（流動比率接近2.0，資產(chǎn)負債率約20%），可以為均勝電子提供一定的財務(wù)支持。

正如均勝電子在公告中所言：“香山股份汽車零部件業(yè)務(wù)以智能座艙和新能源充配電產(chǎn)品為主線，與公司在智能座艙、新能源充配電領(lǐng)域的業(yè)務(wù)結(jié)合，有望實現(xiàn)1+1>2的效果?！?/strong>

機器人，第二增長曲線？

在夯實汽車主業(yè)的同時，均勝電子已經(jīng)開始布局下一個戰(zhàn)場，人形機器人。

2025年4月，公司正式成立全資子公司寧波均勝具身智能機器人有限責任公司，快速搭建人才隊伍。這個布局的邏輯很清晰：汽車與機器人產(chǎn)業(yè)正迎來深度融合的關(guān)鍵節(jié)點，而均勝電子在汽車零部件領(lǐng)域積累的研發(fā)實力和高端制造能力，可以延伸到機器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

目前取得的成果包括，已成功研發(fā)，最快可實現(xiàn)20秒響應(yīng)，對8種單一氣體識別準確率突破99%。在CES 2025會展上展出了通用人形機器人靈巧手，已向客戶送樣。

按照公司的規(guī)劃，將以“汽車+機器人Tier 1”的全新定位，為全球車企及機器人企業(yè)提供機器人關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的軟硬件一體化解決方案。

均勝電子的創(chuàng)始人王劍峰，是一個頗具傳奇色彩的人物。

這位學美術(shù)出身的浙商，從接手父親的緊固件小廠起步，通過一系列精準的跨國并購，將均勝電子打造成了全球汽車安全領(lǐng)域的第二大供應(yīng)商。胡潤百富榜顯示，2024年王劍峰家族財富達110億元。

對于公司的戰(zhàn)略選擇，王劍峰曾這樣闡述：“以汽車零部件制造業(yè)為主，資本運作為輔，資本運作平臺順應(yīng)制造業(yè)發(fā)展的雙輪驅(qū)動模式。”

2025年11月，在香山股份控制權(quán)落地的關(guān)鍵時刻，王劍峰通過均勝電子公告?zhèn)鬟f信心：“未來將通過成立產(chǎn)業(yè)基金，發(fā)現(xiàn)智能汽車和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的機會，主要投資于智能汽車及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、硬科技、半導(dǎo)體、人工智能及機器人等科技屬性強的投資領(lǐng)域。”

言西認為均勝電子它的錢投向了全球領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)能、投向了下一代汽車智能化的制高點、投向了產(chǎn)業(yè)鏈整合的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

這些資產(chǎn)在行業(yè)下行期是賬面負擔，但在景氣周期會釋放巨大彈性。2025年凈利潤創(chuàng)歷史新高，就是這種彈性的直接體現(xiàn)。

香山股份收購案的意義被低估了。這不是簡單的“A吃A”，而是一次精巧的資本運作和戰(zhàn)略協(xié)同。通過“先賣后買”，均勝電子不僅收回了現(xiàn)金、優(yōu)化了架構(gòu)，還將一個現(xiàn)金流充裕、業(yè)務(wù)互補的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入麾下。這種“一魚兩吃”的能力，恰恰是成熟資本運作的體現(xiàn)。

商譽風險需要客觀看待。72.5億的商譽確實不低，占比32.7%也確實超過了警戒線。

但要注意兩點：

這些商譽主要來自對KSS、高田等全球領(lǐng)先企業(yè)的收購，標的本身的質(zhì)量是過硬的。

均勝電子有過計提減值的教訓(xùn)，后續(xù)對商譽管理會更加審慎。更重要的是，巴菲特所說的“經(jīng)濟商譽”，客戶資源、技術(shù)積累、品牌價值，這些無法量化的資產(chǎn)，恰恰是均勝電子最值錢的部分。