黃金超越美債，成為全球頭號(hào)的儲(chǔ)備資產(chǎn)。從經(jīng)濟(jì)、金融乃至大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的角度看，這都是一個(gè)重要信號(hào)。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2026年1月初發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2025年11月底，除美國(guó)外全球其他國(guó)家和地區(qū)的官方黃金儲(chǔ)備——通常可理解為央行持有的黃金——總計(jì)約9億盎司。以2025年底倫敦金價(jià)計(jì)算，其價(jià)值約為3.93萬(wàn)億美元。

同期，美國(guó)之外的世界其他官方持有的美債規(guī)模約為3.88萬(wàn)億美元。這意味著黃金儲(chǔ)備的價(jià)值超過(guò)了美債儲(chǔ)備，超出約500億美元，雖是略微超越，但從經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)角度看，這是一個(gè)重要的信號(hào)。因?yàn)檫@是自1996年以來(lái)，30年首次出現(xiàn)這種現(xiàn)象。

我們先分析原因，再用一句話總結(jié)其深刻含義。

黃金儲(chǔ)備超越美債（包括長(zhǎng)期和短期），主要有四方面原因：

第一，近些年，除美國(guó)外，全球許多國(guó)家和地區(qū)的央行持續(xù)增持黃金，這從國(guó)內(nèi)官方媒體報(bào)道中亦可見(jiàn)到。

第二，過(guò)去十多年來(lái)，除美國(guó)政府外，世界其他國(guó)家和地區(qū)相對(duì)不斷減持美債比重。請(qǐng)注意，這是一升一降。

第三，黃金價(jià)格自2024年以來(lái)實(shí)現(xiàn)翻倍以上上漲。我記得2024年初倫敦金價(jià)每盎司還不到2000美元，如今已漲至約4500美元，漲幅不止一倍。正因金價(jià)大幅上漲，央行持有的黃金儲(chǔ)備價(jià)值隨之大幅增加。

第四，過(guò)去一年美元貶值，美元指數(shù)下跌約9.5%。這意味著美元相對(duì)于歐元、日元、英鎊、加元、瑞士法郎等其他國(guó)際貨幣貶值，相對(duì)于人民幣也貶值約4.8%。因此，第四個(gè)原因是黃金升值，美元貶值。

此外，黃金儲(chǔ)備量不斷增長(zhǎng)，美債儲(chǔ)備量持續(xù)減少。以上四個(gè)原因——量與價(jià)的共同作用——導(dǎo)致世界其他國(guó)家和地區(qū)央行的黃金儲(chǔ)備價(jià)值超越了美債。

有朋友可能問(wèn)：為何只對(duì)比美債？其他央行儲(chǔ)備還有什么？一般而言，過(guò)去最主要的儲(chǔ)備就是美債。其次是一部分外匯，如美元、歐元、日元、英鎊等，但占比較少。第三部分就是黃金。此外還有少量外國(guó)股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，美債一直占比最大，黃金次之。最近尤其隨著金價(jià)上漲，黃金儲(chǔ)備增長(zhǎng)非�？欤吖餐瑯�(gòu)成央行外匯儲(chǔ)備的最大比例。

開(kāi)篇我已指出這是一個(gè)重要信號(hào)，其含義在于：替代美元和美債的其他貨幣及金融資產(chǎn)在儲(chǔ)備中的增加，反映了它們戰(zhàn)略地位的快速提升。請(qǐng)注意，能被央行長(zhǎng)期持有作為儲(chǔ)備的資產(chǎn)，必須滿足對(duì)未來(lái)穩(wěn)定性、安全性、流動(dòng)性的最高要求。因此，除美元和美債外，其他貨幣（尤其是黃金）的儲(chǔ)備規(guī)模增加并實(shí)現(xiàn)超越，反映的是其戰(zhàn)略地位的快速上升。

從經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)角度看，其核心反映了美元霸權(quán)地位的松動(dòng)。請(qǐng)注意，美元霸權(quán)地位遠(yuǎn)未終結(jié)，但這確實(shí)反映了其松動(dòng)跡象。

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