碧桂園清盤呈請被駁回是2026年初中國房地產(chǎn)行業(yè)的重要事件，標(biāo)志著這家曾經(jīng)的中國房地產(chǎn)龍頭企業(yè)暫時擺脫了清盤風(fēng)險，獲得了寶貴的喘息空間。

一、清盤呈請駁回的基本事實

時間與法院：2026年2月16日，香港高等法院作出命令，正式駁回了針對碧桂園控股有限公司的清盤呈請。

法律依據(jù)：碧桂園于2026年2月20日發(fā)布公告，依據(jù)香港《證券及期貨條例》第XIVA部及上市規(guī)則第13.09條披露了這一信息。

駁回原因：法院駁回清盤呈請的核心原因是碧桂園總額約177億美元的境外債務(wù)重組方案已于2025年12月獲得香港高等法院正式批準(zhǔn)。法院認(rèn)為，給予企業(yè)時間推進重組方案比直接清算更有利于保護債權(quán)人利益。

二、債務(wù)重組方案詳情

境外債務(wù)重組：

? 規(guī)模：約177億美元（含本息），覆蓋34筆境外債務(wù)

? 方案結(jié)構(gòu)：采用"現(xiàn)金回購+分層強制可轉(zhuǎn)債+新債置換+實物付息"等多元化模式

? 降債效果：預(yù)計降低債務(wù)規(guī)模約117億美元（約840億元人民幣），整體降債規(guī)模預(yù)估將近900億元

? 成本優(yōu)化：新債務(wù)融資成本從平均6%大幅降至1%-2.5%，每年可節(jié)省數(shù)十億利息支出

? 期限延長：債務(wù)期限最長拉至11.5年，為碧桂園爭取了長期緩沖空間

境內(nèi)債務(wù)重組：

? 規(guī)模：9筆境內(nèi)債券，合計規(guī)模約137.7億元人民幣

? 進展：全部重組方案已通過債券持有人會議審議

? 效果：預(yù)計可實現(xiàn)削減債務(wù)本金50%以上，5年內(nèi)不再有兌付壓力

股東支持：控股股東楊惠妍家族將11.48億美元股東貸款直接轉(zhuǎn)為股份，體現(xiàn)了大股東對公司的支持。

三、碧桂園當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)

銷售端持續(xù)承壓：

? 2025年全年合同銷售金額僅約330億元，同比下降30%

? 銷售均價從每平米0.97萬元降至0.83萬元，但降價未能帶來銷量回暖

? 重倉的三四線城市面臨人口流出和庫存高企的雙重壓力

現(xiàn)金流依然緊張：

? 2025年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)4.44億元，企業(yè)仍在"失血"

? 楊惠妍提出的"正常經(jīng)營"標(biāo)志是經(jīng)營性現(xiàn)金流回正，最終目標(biāo)是公司整體現(xiàn)金流和利潤均為正

法律風(fēng)險未完全消除：

? 截至2025年11月，仍有453宗標(biāo)的額5000萬以上的未決訴訟

? 大量資產(chǎn)處于凍結(jié)狀態(tài)，限制了企業(yè)盤活資產(chǎn)和融資的能力

? 2026年2月，碧桂園和楊惠妍等三名核心高管因未及時披露債務(wù)逾期信息，被上交所通報批評并記入誠信檔案

子公司破產(chǎn)潮：

? 集團旗下至少15家區(qū)域子公司已進入破產(chǎn)程序

? 浦江碧桂園因資不抵債被法院正式裁定破產(chǎn)，賬面資產(chǎn)僅剩250.43元，負(fù)債高達114.37萬元

? 碧桂園采取"保大放小"策略，對三四線城市資不抵債的子公司進行破產(chǎn)清算，切斷風(fēng)險向母公司傳導(dǎo)

四、保交樓進展與2026年規(guī)劃

過去三年交付成果：

? 2025年完成房屋交付近17萬套

? 自2023年至2025年三年累計交付總量近115萬套，涉及全國31個省份249個城市

2026年"保交房收官年"：

? 楊惠妍將2026年定義為"保交房收官之年"

? 目標(biāo)是在2026年年中完成大部分交房任務(wù)

? 完成后將騰出更多精力修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、恢復(fù)正常經(jīng)營

支持措施：

? 超過100個項目進入政府融資"白名單"，獲得融資支持

? 通過協(xié)調(diào)供應(yīng)商、引入地方城投合作、申請專項借款等方式推進交付

五、人事調(diào)整與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

管理層變動：

? 原總裁莫斌調(diào)任聯(lián)席主席，繼續(xù)擔(dān)任執(zhí)行董事

? 程光煜獲委任為總裁，后者在清華大學(xué)博士畢業(yè)后就加入了碧桂園

戰(zhàn)略調(diào)整：

? 員工規(guī)模從10萬銳減至2萬，資源向核心城市交付項目傾斜

? 嘗試轉(zhuǎn)向代建、物業(yè)等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，減少對高杠桿開發(fā)的依賴

? 楊惠妍強調(diào)要加大產(chǎn)品研發(fā)投入，運用新材料、新技術(shù)和AI，全面提升產(chǎn)品力、服務(wù)力與成本力

六、行業(yè)意義與展望

對房地產(chǎn)行業(yè)的影響：

? 證明大型民營房企仍有可能通過自救+政策支持走出危機，而不是全靠國資接盤

? 為其他仍在掙扎的房企提供可操作的交付路徑參考

? 在一定程度上修復(fù)了市場對優(yōu)質(zhì)房企軟著陸的預(yù)期

未來挑戰(zhàn)：

? 清盤呈請駁回只是"緩刑"，并非終點

? 企業(yè)必須在3月底前拿出讓主要債權(quán)人點頭的具體方案，否則類似的法律風(fēng)險仍會卷土重來

? 修復(fù)市場信心需要漫長的時間和無可挑剔的履約記錄

碧桂園清盤呈請被駁回是這家房企在債務(wù)重組道路上邁出的關(guān)鍵一步，但距離真正的"正常經(jīng)營"仍有很長的路要走。公司需要在保交樓、銷售回暖、資產(chǎn)盤活等多條戰(zhàn)線上同時取得進展，才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。