《投資者網(wǎng)》蔡俊

2026年史上最長(zhǎng)春節(jié)檔，迎來(lái)電影市場(chǎng)行業(yè)復(fù)蘇周期中的關(guān)鍵一戰(zhàn)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有8部影片正式定檔。截至2月21日，票房前三名的電影分別是《飛馳人生3》、《驚蟄無(wú)聲》、《鏢人》，金額各自約22億元、6.7億元、5.5億元，春節(jié)檔總票房合計(jì)超45億元。

春節(jié)檔歷來(lái)是中國(guó)電影市場(chǎng)的“年度票房壓艙石”，更是A股影視院線板塊的“必爭(zhēng)之地”。對(duì)資本市場(chǎng)而言，核心看點(diǎn)在于每部影片背后出品方的實(shí)力——上市公司。而這場(chǎng)布局的核心，本質(zhì)是確定性收益與高彈性博弈的平衡術(shù)。

《飛馳人生3》：上市公司集體押注

作為韓寒執(zhí)導(dǎo)的經(jīng)典IP續(xù)作，《飛馳人生3》無(wú)疑是本次春節(jié)檔最受關(guān)注的喜劇影片之一。該片延續(xù)前作“小人物逆襲”的核心內(nèi)核，前作《飛馳人生》《飛馳人生2》分別于2019年、2024年春節(jié)檔上映，票房依次達(dá)17.28億元、33.61億元。

從出品方矩陣來(lái)看，《飛馳人生3》匯聚了影視行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的頭部上市公司，形成“內(nèi)容+渠道+發(fā)行”的全方位布局，具體包括貓眼娛樂(lè)（01896.HK）、大麥娛樂(lè)（01060.HK）、萬(wàn)達(dá)電影（002739.SZ）、博納影業(yè)（001330.SZ）、中國(guó)電影（600977.SH）、橫店影視（603103.SH）等。

其中，中國(guó)電影、萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、博納影業(yè)均為A股影視板塊核心標(biāo)的，貓眼娛樂(lè)則是港股影視發(fā)行與票務(wù)龍頭，大麥娛樂(lè)（阿里系）依托阿里生態(tài)的流量?jī)?yōu)勢(shì)，負(fù)責(zé)影片的部分宣發(fā)與票務(wù)協(xié)同。

萬(wàn)達(dá)電影作為院線龍頭，2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入97.87億元，歸母凈利潤(rùn)7.08億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)20.92億元，支撐其“渠道+內(nèi)容”雙輪驅(qū)動(dòng)，既可以通過(guò)院線排片獲取票房分賬，也能通過(guò)內(nèi)容投資分享爆款紅利。

博納影業(yè)則通過(guò)參投該片，豐富自身春節(jié)檔布局，疊加行業(yè)復(fù)蘇周期，其2025年前三季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，強(qiáng)化業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)預(yù)期。

《驚蟄無(wú)聲》：國(guó)家隊(duì)與互聯(lián)網(wǎng)巨頭聯(lián)手

《驚蟄無(wú)聲》是本次唯一的懸疑影片，由張藝謀執(zhí)導(dǎo)，易烊千璽、朱一龍、宋佳、楊冪等主演。該片的出品方主要包括：大麥娛樂(lè)、中國(guó)電影，聯(lián)合出品方包括光線傳媒（300251.SZ）、萬(wàn)達(dá)電影等。

其中，中國(guó)電影作為行業(yè)國(guó)家隊(duì)，不僅參投該片，還將依托自身全國(guó)性發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，保障影片的排片與宣發(fā)力度。大麥娛樂(lè)作為主投方之一，依托阿里系生態(tài)，為影片提供宣發(fā)、票務(wù)等方面的支持。光線傳媒作為內(nèi)容制作龍頭，2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入36.16億元，歸母凈利潤(rùn)23.36億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額高達(dá)30.51億元，雄厚的資金實(shí)力使其有底氣參投該片，進(jìn)一步豐富自身題材布局。

《鏢人：風(fēng)起大漠》：光線傳媒主控博弈黑馬彈性

《鏢人:風(fēng)起大漠》是本次唯一的武俠題材影片，由袁和平執(zhí)導(dǎo)，吳京監(jiān)制并主演，改編自許先哲同名熱門漫畫。該片匯集李連杰、謝霆鋒等四代動(dòng)作明星，在新疆實(shí)景拍攝，融合硬核動(dòng)作場(chǎng)面與國(guó)漫IP優(yōu)勢(shì)。

該片的出品方矩陣包括：大麥娛樂(lè)、中國(guó)電影、光線傳媒。其中光線傳媒是該片的主控方，掌握影片的核心話語(yǔ)權(quán)，其深耕動(dòng)畫與現(xiàn)實(shí)題材多年，此次主控武俠題材影片，是題材布局的重要突破。

《熊出沒·年年有熊》：院線龍頭集體綁定

《熊出沒·年年有熊》是《熊出沒》系列的第12部大電影，作為國(guó)內(nèi)最長(zhǎng)壽的動(dòng)畫IP之一，該系列每部春節(jié)檔影片票房均穩(wěn)定在10億元以上，具備極強(qiáng)的票房穩(wěn)定性，成為春節(jié)檔“穩(wěn)健收益”的核心標(biāo)的，也是院線公司重點(diǎn)布局的對(duì)象。

該片的出品方主要包括：橫店影視（603103.SH）、中國(guó)電影、貓眼娛樂(lè)、萬(wàn)達(dá)電影等，均為春節(jié)檔的核心玩家。從布局邏輯來(lái)看，該片的核心優(yōu)勢(shì)在于“剛需屬性”，親子觀影群體的穩(wěn)定性，決定票房下限較高，因此成為多家院線龍頭上市公司的“必配標(biāo)的”。

其中，橫店影視作為下沉市場(chǎng)霸主，深耕三四線及縣域市場(chǎng)，而《熊出沒》系列在下沉市場(chǎng)的受眾基礎(chǔ)深厚。貓眼娛樂(lè)作為票務(wù)龍頭，2025年上半年已實(shí)現(xiàn)總收入24.72億元，同比增長(zhǎng)13.9%，期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.35億元，有望通過(guò)參投該片鞏固在合家歡賽道的布局，并借助票務(wù)優(yōu)勢(shì)，助力影片實(shí)現(xiàn)票房轉(zhuǎn)化。

《星河入夢(mèng)》：區(qū)域院線龍頭參與補(bǔ)位

《星河入夢(mèng)》由韓延導(dǎo)演執(zhí)導(dǎo)，王鶴棣、宋茜主演，是一部集科幻與浪漫于一體的劇情影片，構(gòu)建了獨(dú)特的“良?jí)粝到y(tǒng)”，融入夢(mèng)境穿越等奇幻設(shè)定，主打年輕受眾群體，具備一定的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。該片作為韓延導(dǎo)演回歸視效動(dòng)作賽道的作品，相較于頭部喜劇、IP續(xù)作，票房不確定性相對(duì)較高。

該片的出品方主要包括：中國(guó)電影、橫店影視、上海電影（601595.SH）、聯(lián)瑞影業(yè)等。中國(guó)電影、橫店影視的參投，延續(xù)了其春節(jié)檔多元布局的思路。上海電影聚焦長(zhǎng)三角地區(qū)，2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入7.23億元，歸母凈利潤(rùn)1.39億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額8383.74萬(wàn)元。

《熊貓計(jì)劃之部落奇遇記》：貓眼娛樂(lè)主導(dǎo)

《熊貓計(jì)劃之部落奇遇記》是《熊貓計(jì)劃》的IP續(xù)作，前作于2024年國(guó)慶檔上映，斬獲3.07億元票房，具備一定的IP基礎(chǔ)。該片由成龍搭檔熊貓形象，講述熊貓與巨星誤入原始部落的奇幻冒險(xiǎn)故事，定位親子與喜劇受眾。

貓眼娛樂(lè)的布局邏輯，在于借助IP續(xù)作的穩(wěn)定性，無(wú)需投入大量資金，即可獲得一定的分賬收益。這種輕布局既符合其穩(wěn)健發(fā)展的節(jié)奏，相較于頭部影片，該片的投資規(guī)模較小，票房預(yù)期也相對(duì)溫和，若能延續(xù)前作票房表現(xiàn)，將為貓眼娛樂(lè)帶來(lái)穩(wěn)定的投資回報(bào)。

資本布局邏輯：三類上市公司博弈

梳理春節(jié)檔影片的出品方矩陣可以發(fā)現(xiàn)，本次春節(jié)檔的資本布局呈現(xiàn)明顯的“頭部集中、分層博弈”特征，核心參與者主要分為三類上市公司，構(gòu)成資本市場(chǎng)的核心博弈格局。

第一類是“全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭”，以中國(guó)電影為核心代表，參與本次春節(jié)檔5部頭部影片，包括《飛馳人生3》、《驚蟄無(wú)聲》、《鏢人：風(fēng)起大漠》、《熊出沒·年年有熊》、《星河入夢(mèng)》。由此，該企業(yè)規(guī)避單片押注的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)擁有全國(guó)性院線網(wǎng)絡(luò)與發(fā)行牌照，既可以通過(guò)內(nèi)容投資賺取分賬收益，也能通過(guò)發(fā)行與院線業(yè)務(wù)分享大盤增長(zhǎng)紅利，是檔期紅利的“全收者”。

第二類是“院線龍頭”，以萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視為代表。這類企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)在于渠道掌控力，是春節(jié)檔最確定的受益方：無(wú)需押注單片，只要通過(guò)票房分賬與非票業(yè)務(wù)（賣品、廣告）獲得穩(wěn)定收益，是資金的“穩(wěn)健底倉(cāng)”。

第三類是“內(nèi)容端爆款獵手”，以光線傳媒、博納影業(yè)為代表。這類企業(yè)的收益完全綁定影片口碑與票房，是“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”博弈標(biāo)的，押中爆款即可實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與股價(jià)雙擊，押錯(cuò)則面臨預(yù)期落空的風(fēng)險(xiǎn)。

歸結(jié)起來(lái)，春節(jié)檔的資本博弈終究要回歸業(yè)績(jī)本質(zhì)：全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭中國(guó)電影憑借多元布局，具備最強(qiáng)的確定性；院線龍頭萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視依托渠道優(yōu)勢(shì)，受益于大盤增長(zhǎng)；內(nèi)容端光線傳媒、博納影業(yè)則需依賴影片口碑，博弈爆款紅利。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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