回望2025年，權(quán)益市場在震蕩中走強(qiáng)，我們一同見證了泛科技主線的崛起與成長，通過把握人工智能、TMT、高端制造等領(lǐng)域的機(jī)遇，我所管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金近2年業(yè)績同類排名第一，在此，也要非常感謝各位投資者朋友的一路相伴與支持。

AI產(chǎn)業(yè)鏈中長期景氣度向好

整體上看，2026年，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期仍在，國內(nèi)企業(yè)尤其是高端制造業(yè)盈利景氣度有望延續(xù)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持向好；產(chǎn)業(yè)層面，AI推理需求持續(xù)上行，AI應(yīng)用尤其是端側(cè)的創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，AI產(chǎn)業(yè)鏈中長期景氣度展望依然樂觀。

馬年，人工智能依舊是未來投資的主線。盡管AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的行情已經(jīng)演繹了三年，預(yù)計(jì)其2026年全年增速仍將顯著領(lǐng)先于大多數(shù)制造業(yè)及TMT細(xì)分領(lǐng)域，AI算力景氣度與確定性依然可期。

另外從估值角度看，對比歷史上半導(dǎo)體、光伏、電動(dòng)車等產(chǎn)業(yè)代際升級周期中相關(guān)企業(yè)曾達(dá)到的30倍以上估值，當(dāng)前市場對AI算力板塊的估值一致預(yù)期在20倍左右，仍處于合理區(qū)間。

而對于市場上關(guān)于AI板塊泡沫化的討論，我們認(rèn)為無須過度擔(dān)憂，大模型對各行各業(yè)效率的提升已獲驗(yàn)證，AI應(yīng)用的持續(xù)落地和深化將有效對沖資本開支增速的波動(dòng)。

即便未來大模型不再演進(jìn)，訓(xùn)練增速有所放緩，基于現(xiàn)有大模型能力，未來仍會(huì)有顛覆性的AI應(yīng)用持續(xù)推出，推理側(cè)需求的增長空間依然巨大。

此外，今年或成為AI應(yīng)用爆發(fā)的元年。無論是手機(jī)端的Agent應(yīng)用、企業(yè)端的工業(yè)與辦公流程優(yōu)化還是智能眼鏡等新型消費(fèi)終端，AI應(yīng)用創(chuàng)新有望以“按月”的頻次不斷涌現(xiàn)，推動(dòng)板塊進(jìn)入估值上行周期。

高端制造領(lǐng)域有望涌現(xiàn)一批全球龍頭

近兩年，一批中國科技企業(yè)在不同領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了創(chuàng)新突破，中國科技實(shí)力和產(chǎn)業(yè)實(shí)力的提升正驅(qū)動(dòng)全球投資者對中國股市的信心不斷增強(qiáng)。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，國產(chǎn)芯片的生態(tài)構(gòu)建正在持續(xù)推進(jìn)中，一旦跨越某個(gè)臨界點(diǎn)，例如國產(chǎn)替代比例突破50%，進(jìn)程將會(huì)大幅加速。

中國擁有規(guī)模龐大且性價(jià)比極高的工程師隊(duì)伍，使得企業(yè)在產(chǎn)品調(diào)試、生態(tài)適配等環(huán)節(jié)能夠投入密集人力資源，其效率和成本優(yōu)勢遠(yuǎn)超海外競爭對手。

在政策紅利和工程師紅利的雙重驅(qū)動(dòng)下，高端制造領(lǐng)域的研發(fā)能力與系統(tǒng)集成水平也將大幅提升，中國企業(yè)升級和出海將繼續(xù)得到認(rèn)可，高科技含量、高附加值的成套裝備產(chǎn)業(yè)增速或?qū)⒗^續(xù)上行，軍工（商業(yè)航天）、核電、風(fēng)電、儲(chǔ)能等高端制造細(xì)分領(lǐng)域有望誕生一批全球龍頭企業(yè)。

隨著更多優(yōu)質(zhì)高端制造企業(yè)赴港上市，外資流入有望提速，港股市場或迎來配置窗口期，并將進(jìn)一步提振A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

我們將持續(xù)聚焦股票基本面和行業(yè)景氣度投資框架，精選產(chǎn)業(yè)趨勢和個(gè)股基本面經(jīng)得住考驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，力爭為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的長期回報(bào)?！?/p>

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表周刊立場。）

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。