“清北博士送外賣(mài)”的套路看多了，難免有點(diǎn)膩。咱們今天聊的這個(gè)故事，主角標(biāo)簽更硬核——“千億市值帝國(guó)太子”、“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)隱形冠軍”、“40年制造基因的親兒子”。

可就是這么個(gè)含著金鑰匙出生的“富二代”，卻在2026年開(kāi)年，干了一件讓所有人目瞪口呆的事：放棄A股排隊(duì)，扭頭扎進(jìn)了港交所的人海里。

1月30日，當(dāng)大多數(shù)人還在準(zhǔn)備過(guò)年的時(shí)候，海爾集團(tuán)旗下的卡奧斯，悄悄向港交所遞了表。

這可不是一般的小公司。它是工信部認(rèn)證的“雙跨”平臺(tái)連續(xù)七年的全國(guó)第一，是國(guó)內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域估值超160億的獨(dú)角獸，是被海爾寄予厚望、用來(lái)?yè)纹稹皵?shù)字經(jīng)濟(jì)”這第三大主賽道的核心旗艦。

但你有沒(méi)有想過(guò)一個(gè)問(wèn)題：一個(gè)在家電制造土壤里長(zhǎng)了40年的“大樹(shù)”，突然要移栽到公開(kāi)市場(chǎng)的森林里，它真能活得好嗎？

有人說(shuō)，這是海爾IPO換道，從“家電巨頭”向“生態(tài)雨林”的驚險(xiǎn)一躍。

可在硬幣的另一面，這更像是一個(gè)關(guān)于 “斷奶”的故事。

故事的主角叫卡奧斯，它面臨的終極拷問(wèn)是：離開(kāi)那個(gè)叫“海爾”的家，你到底是誰(shuí)？

01 富二代的煩惱：那個(gè)叫“海爾”的避風(fēng)港，怎么就成了緊箍咒？

把時(shí)間撥回到五年前。2020年7月，海爾智家干了一件事：把手里卡奧斯54.5%的股權(quán)，作價(jià)40.6億元，轉(zhuǎn)讓給了海爾生態(tài)投資。

當(dāng)時(shí)官方的說(shuō)法很明確——讓海爾智家更聚焦智慧家庭，讓卡奧斯更專(zhuān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

說(shuō)白了，這就是一場(chǎng)“分家”。

家里老大（海爾智家）負(fù)責(zé)賺錢(qián)養(yǎng)家，老二（卡奧斯）被送出去讀書(shū)深造，將來(lái)光宗耀祖。

“分家”后的卡奧斯，日子過(guò)得挺滋潤(rùn)。

背靠海爾這座大山，它不愁吃穿。

你想啊，海爾的工廠(chǎng)是全球最復(fù)雜的制造場(chǎng)景之一，有冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)，有供應(yīng)鏈、有物流、有用戶(hù)交互。這簡(jiǎn)直就是卡奧斯最好的“試驗(yàn)田”。

于是，我們看到了一連串亮瞎眼的成績(jī)單：

- 它在全國(guó)搞出了17座燈塔工廠(chǎng)，連世界經(jīng)濟(jì)論壇都點(diǎn)贊；

- 它的平臺(tái)累計(jì)服務(wù)企業(yè)超過(guò)16萬(wàn)家，收費(fèi)客戶(hù)也有9500多家；

- 根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2024年它在中國(guó)“基于平臺(tái)的工業(yè)數(shù)據(jù)智能解決方案”市場(chǎng)里，排名第一。

但問(wèn)題也出在這兒。你仔細(xì)看它的招股書(shū)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)讓人心里咯噔一下的數(shù)字：直到2025年前九個(gè)月，來(lái)自海爾集團(tuán)的收入，還占著總營(yíng)收的57.7%。

什么意思？就是說(shuō)，雖然卡奧斯名義上“分家”了，但吃的飯，大部分還是家里給做的。

它像一個(gè)剛畢業(yè)就被安排進(jìn)家族企業(yè)的富二代，名片上印著“總經(jīng)理”，但底下人都知道，這活兒是老爺子給的。

這種局面，讓卡奧斯在2024年啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)時(shí)，就面臨一個(gè)靈魂拷問(wèn)：你的獨(dú)立性到底在哪兒？

關(guān)聯(lián)交易占比這么高，投資者憑啥相信你不是靠“輸血”活著的？

于是，一個(gè)隱秘的轉(zhuǎn)折在2025年發(fā)生了。

那一年，卡奧斯干了三件大事，每一件都在指向同一個(gè)目標(biāo)：斷奶，走出海爾。

02 斷奶進(jìn)行時(shí)：買(mǎi)機(jī)器人、賣(mài)虧損資產(chǎn)、投化工大模型，到底在下一盤(pán)什么棋？

第一件事，發(fā)生在2025年6月。

海爾集團(tuán)出手，戰(zhàn)略入股了工業(yè)機(jī)器人公司新時(shí)達(dá)。

你可能要問(wèn)，這跟卡奧斯有什么關(guān)系？關(guān)系大了。

海爾拿下新時(shí)達(dá)后，把它交給了誰(shuí)？正是卡奧斯。

這招叫“軟硬結(jié)合”?？▕W斯以前是“工業(yè)之腦”，會(huì)思考、會(huì)分析，但缺胳膊少腿，沒(méi)法干活。

新時(shí)達(dá)呢，是“工業(yè)之軀”，有機(jī)器人、有控制器，能精準(zhǔn)執(zhí)行。

兩者一結(jié)合，卡奧斯瞬間就從“參謀長(zhǎng)”變成了“前敵總指揮”，既能出主意，也能打硬仗。

第二件事，還是2025年3月，卡奧斯做了個(gè)“斷臂”的動(dòng)作——以7800萬(wàn)元的對(duì)價(jià)，把一直在虧損的卡奧斯模具，賣(mài)回給了海爾智家。

這筆買(mǎi)賣(mài)很有意思。卡奧斯模具2023年和2024年合計(jì)虧了7200萬(wàn)，是個(gè)妥妥的包袱。

把這包袱甩給“家里”，自己輕裝上陣去上市，資本市場(chǎng)看到的是更干凈的財(cái)報(bào)，更聚焦的主業(yè)。

這就像一個(gè)準(zhǔn)備出遠(yuǎn)門(mén)的孩子，把自己用不著的舊玩具、舊書(shū)本都收拾出來(lái)，整整齊齊碼在門(mén)口，跟爸媽說(shuō)：“這些你們先收著，我以后混好了，再給你們買(mǎi)新的?！?/p>

第三件事，是技術(shù)上的“出圈”。

2025年，卡奧斯跟延長(zhǎng)石油搞了個(gè)大新聞——聯(lián)合發(fā)布“天智石油化工大模型”。

別小看這個(gè)合作。石油化工行業(yè)，那可是國(guó)家的命脈，流程復(fù)雜，安全要求極高。

能把大模型用在這兒，說(shuō)明卡奧斯的技術(shù)已經(jīng)不只是在冰箱空調(diào)生產(chǎn)線(xiàn)上轉(zhuǎn)悠了。

效果怎么樣？據(jù)說(shuō)系統(tǒng)跑起來(lái)后，延長(zhǎng)石油質(zhì)量控制精度大幅提升，一次產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率提高了100%。

同樣是在鋼鐵行業(yè)，卡奧斯幫新金集團(tuán)搞節(jié)能改造，一年光是電費(fèi)就省了近700萬(wàn)，減碳5115噸。

這一連串動(dòng)作下來(lái)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)清晰的邏輯：卡奧斯正在拼命證明，離開(kāi)海爾，我也能活得很好，甚至能幫別人活得更好。

數(shù)據(jù)也支持這個(gè)判斷。

2023年，卡奧斯來(lái)自獨(dú)立第三方客戶(hù)的收入占比只有27.2%，到了2025年前九個(gè)月，這個(gè)數(shù)字飆升到了41.1%。

但，這就夠了嗎？

03 資本市場(chǎng)的照妖鏡：1.2%的市場(chǎng)份額，撐得起160億的估值嗎？

卡奧斯這次赴港IPO，打出的旗號(hào)是 “AI+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一股”。

口號(hào)喊得很響，但資本市場(chǎng)的邏輯從來(lái)都是冰冷的：你得拿出真東西。

我們來(lái)看幾個(gè)細(xì)節(jié)，這些藏在招股書(shū)里的小字，才是真正的看點(diǎn)。

第一個(gè)細(xì)節(jié)，是市場(chǎng)份額。

沒(méi)錯(cuò)，卡奧斯是行業(yè)第一，但它的市場(chǎng)份額是多少？1.2%。

你可能會(huì)驚訝，行業(yè)第一才1.2%？是的，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)市場(chǎng)，太太太分散了。

前三大玩家加起來(lái)，也就占了3.3%。這意味著什么？意味著這還不是一個(gè)贏家通吃的游戲，卡奧斯雖然跑在前面，但后面的追兵——樹(shù)根互聯(lián)、航天云網(wǎng)、工業(yè)富聯(lián)——個(gè)個(gè)都不是吃素的。

第二個(gè)細(xì)節(jié)，是研發(fā)投入。

2023年，卡奧斯研發(fā)開(kāi)支占比還有8.5%，到了2025年前九個(gè)月，降到了6.7%。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這么拼技術(shù)的賽道上，研發(fā)投入下滑可不是個(gè)好信號(hào)。

雖然有解釋說(shuō)是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但投資者心里會(huì)打鼓：你是真的不需要投那么多錢(qián)了，還是為了保利潤(rùn)給上市財(cái)報(bào)好看？

第三個(gè)細(xì)節(jié)，是商譽(yù)。

截至2025年9月，卡奧斯的商譽(yù)高達(dá)5.18億元，占總資產(chǎn)的4.6%。這5個(gè)多億，是以前收購(gòu)公司時(shí)溢價(jià)買(mǎi)下來(lái)的。

如果被收購(gòu)的公司后面業(yè)績(jī)跟不上，就得做減值，直接扣利潤(rùn)。

這就像家里買(mǎi)了幾件古董，擺在那兒挺好看，但誰(shuí)知道是不是贗品？萬(wàn)一是假的，家里可就虧大發(fā)了。

更讓人揪心的，是那450%的增幅。

2023年，卡奧斯的金融及合約資產(chǎn)減值虧損凈額才466萬(wàn)，到了2025年前三季度，直接飆升到2559萬(wàn)。

這說(shuō)明，在外面跑市場(chǎng)，做第三方客戶(hù)的生意，回款風(fēng)險(xiǎn)比在家里高多了。

你看，這就是資本市場(chǎng)的照妖鏡。

在家里，你是少爺，吃穿用度都是最好的。

出來(lái)混，江湖險(xiǎn)惡，每一分錢(qián)都得自己掙，每一個(gè)坑都得自己填。

04 周云杰的野心：不是多一家上市公司，而是要下一場(chǎng)“熱帶雨林”的雨

其實(shí)，卡奧斯的故事，往小了說(shuō)是一家公司的IPO，往大了說(shuō)，是海爾這艘巨輪40年后的一次徹底轉(zhuǎn)身。

2025年，海爾集團(tuán)董事局主席周云杰提出了一個(gè)新戰(zhàn)略：海爾要布局三大賽道——智慧住居、大健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

他打了個(gè)比方，說(shuō)海爾要打造的不是一棵大樹(shù)，而是一片“熱帶雨林”，綠蔭繁茂，生生不息。

你看懂這個(gè)比喻了嗎？大樹(shù)再高，也怕風(fēng)吹雨打。

但雨林不一樣，它有無(wú)數(shù)種植物，有競(jìng)爭(zhēng)，有協(xié)作，有自我迭代的能力。

過(guò)去幾年，海爾系的資本版圖確實(shí)像雨林一樣瘋狂生長(zhǎng)。

從海爾智家、海爾生物，到雷神科技、上海萊士，再到新時(shí)達(dá)、汽車(chē)之家，如果卡奧斯和海爾新能源這次都能成功上市，海爾旗下的上市公司將達(dá)到10家，總市值沖擊3500億。

但數(shù)量從來(lái)不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是這些公司之間到底怎么協(xié)同。

卡奧斯就是這場(chǎng)協(xié)同的“中樞神經(jīng)”。

它收購(gòu)新時(shí)達(dá)，是為了補(bǔ)足硬件能力；控股汽車(chē)之家，是為了獲取汽車(chē)行業(yè)的場(chǎng)景數(shù)據(jù)和用戶(hù)資源；投資上海萊士，是要在生物醫(yī)藥的智能制造里插上一腳。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，周云杰下的這盤(pán)棋，棋子已經(jīng)不是海爾智家這一個(gè)“車(chē)馬炮”了，而是整個(gè)棋盤(pán)。

卡奧斯的IPO，不是為了多一個(gè)融資渠道，而是為了讓這個(gè)“中樞神經(jīng)”更獨(dú)立、更強(qiáng)大，能更好地去協(xié)調(diào)整個(gè)雨林里的每一個(gè)物種。

就像他在海爾創(chuàng)業(yè)40周年時(shí)說(shuō)的：“沒(méi)有成功的企業(yè)，只有時(shí)代的企業(yè)。海爾就是要積極踏準(zhǔn)時(shí)代的節(jié)拍，應(yīng)變重生?！?/p>

05 十字路口的卡奧斯：向左是寶信軟件，向右是？

那么問(wèn)題來(lái)了，一個(gè)從制造業(yè)巨頭體內(nèi)生長(zhǎng)出來(lái)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，到底能走多遠(yuǎn)？

在行業(yè)內(nèi)，有一個(gè)常被拿來(lái)對(duì)比的案例——寶信軟件。

它出身于寶鋼，最早就是寶鋼的自動(dòng)化部門(mén)。

2001年上市后，它慢慢從集團(tuán)“走出來(lái)”，如今來(lái)自寶武集團(tuán)外的業(yè)務(wù)量已經(jīng)占了七成左右，市值也突破了千億。

寶信軟件的成功路徑，證明了“大樹(shù)底下好乘涼，但也能長(zhǎng)出新樹(shù)”這個(gè)邏輯是成立的。

但卡奧斯和寶信軟件不一樣的地方在于，它面對(duì)的市場(chǎng)更大，對(duì)手也更強(qiáng)。阿里云、華為云這些云計(jì)算巨頭，正帶著AI能力拼命往工業(yè)場(chǎng)景里擠；樹(shù)根互聯(lián)、工業(yè)富聯(lián)這些同行，也都在資本市場(chǎng)門(mén)口排著隊(duì)。

卡奧斯手里的牌，是海爾40年制造業(yè)經(jīng)驗(yàn)的沉淀，是17座燈塔工廠(chǎng)的實(shí)戰(zhàn)積累，是那個(gè)連續(xù)七年全國(guó)第一的COSMOPlat平臺(tái)。

但牌再好，也要看怎么打。

這次赴港IPO，卡奧斯在招股書(shū)里寫(xiě)得很明白：募資要用來(lái)搞技術(shù)，搞研發(fā)，搞收購(gòu)。

說(shuō)白了，就是要趁著手里還有牌，趕緊融資，趕緊擴(kuò)張，趕緊把那個(gè)只有1.2%的市場(chǎng)份額往上提。

在2026年1月30日那個(gè)遞交申請(qǐng)的夜晚，青島海爾工業(yè)園里，肯定有不止一盞燈亮到深夜。

對(duì)于卡奧斯的管理層來(lái)說(shuō)，這一夜，既是一個(gè)結(jié)束，更是一個(gè)開(kāi)始。

事情到這里，其實(shí)才剛剛拉開(kāi)帷幕。

卡奧斯這次赴港IPO，選的時(shí)機(jī)很微妙。

A股審核趨嚴(yán)，港股流動(dòng)性承壓，它偏偏選在這個(gè)時(shí)候“棄A赴港”。

有人說(shuō)這是迂回策略，也有人說(shuō)是知難而進(jìn)。但無(wú)論哪種解讀，都無(wú)法回避那個(gè)最核心的追問(wèn)：

當(dāng)57.7%的收入還來(lái)自海爾，當(dāng)研發(fā)投入占比出現(xiàn)下滑，當(dāng)市場(chǎng)份額還只有1.2%的時(shí)候，卡奧斯的“獨(dú)立行走”，究竟是羽翼已豐，還是被推上牌桌的無(wú)奈之舉？

時(shí)至今日，卡奧斯的聆訊結(jié)果還沒(méi)有出來(lái)。港交所的大門(mén)外，站著無(wú)數(shù)等著看它笑話(huà)的人，也站著無(wú)數(shù)盼著它成功的人。

但有一點(diǎn)是可以肯定的：無(wú)論卡奧斯最終能否戴上那頂“AI+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一股”的桂冠，它都已經(jīng)是中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型史上一塊繞不開(kāi)的試金石。

它試的，不是海爾有多強(qiáng)，而是一個(gè)“時(shí)代的企業(yè)”，如何在這個(gè)充滿(mǎn)不確定性的時(shí)代里，重新定義自己。

周云杰說(shuō)的那句“應(yīng)變重生”，放在卡奧斯身上，或許應(yīng)該翻譯得更直白一點(diǎn)：

所謂重生，不過(guò)是把命攥在自己手里。