2月24日，電網(wǎng)ETF（561380）盤中漲幅超過4%，市場交易活躍度明顯提升。

就盤面結(jié)構(gòu)而言，本輪上漲并非單純的短線情緒拉動，更像是“宏觀風(fēng)險溢價抬升—政策頂層設(shè)計落地—產(chǎn)業(yè)投資強(qiáng)度兌現(xiàn)預(yù)期”三條鏈路疊加后的集中反映：一方面，地緣沖突推升油價并改變市場對能源安全與通脹粘性的定價；另一方面，全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計明確了中長期制度框架，電力資產(chǎn)的收益結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)價值與容量價值獲得“可定價”的制度基礎(chǔ)；再疊加新能源裝機(jī)結(jié)構(gòu)發(fā)生歷史性跨越，電網(wǎng)與電力系統(tǒng)的擴(kuò)容、升級、數(shù)字化改造需求從“可選投資”轉(zhuǎn)為“剛性投入”，電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈迎來更可持續(xù)、可驗證的景氣邏輯。

地緣風(fēng)險抬升油價與能源安全溢價，電力系統(tǒng)“穩(wěn)態(tài)價值”被重新定價

油價上行是當(dāng)前宏觀層面的重要擾動變量。截至2月20日，布倫特原油結(jié)算價約71.76美元/桶、周漲約5.92%，WTI約66.48美元/桶、周漲約5.71%。更值得關(guān)注的是期限結(jié)構(gòu)的變化：一年期與半年期價差均呈現(xiàn)更明顯的現(xiàn)貨溢價格局，說明市場對“短期供給偏緊”的判斷正在強(qiáng)化，同時期權(quán)偏度更傾向看漲，也反映出風(fēng)險對沖需求與上漲預(yù)期同步升溫。

驅(qū)動上，地緣政治風(fēng)險是核心變量之一：談判期限壓縮與軍事部署強(qiáng)化，使得伊朗相關(guān)供給與航運通道的風(fēng)險溢價顯著抬升，而伊朗日均產(chǎn)量在全球供給中的占比并不低，任何預(yù)期層面的沖擊都足以改變短期供需平衡的邊際判斷。與此同時，美國EIA數(shù)據(jù)顯示原油庫存大幅下降、成品油庫存同步下行，在緊平衡格局下，供給中斷擔(dān)憂更容易壓過“此前過剩預(yù)期”，從而形成油價快速上行的順周期強(qiáng)化。

這一宏觀擾動與電網(wǎng)板塊的聯(lián)動，表面上看似間接，實則非常直接。能源價格的上行往往會把市場的注意力從“成本端變化”迅速轉(zhuǎn)向“系統(tǒng)安全與穩(wěn)定”的問題：當(dāng)外部能源擾動加大時，國內(nèi)能源體系的韌性、調(diào)節(jié)能力與跨區(qū)配置效率會被放到更高的戰(zhàn)略位置，電網(wǎng)的角色會從“輸配電基礎(chǔ)設(shè)施”升維為“能源安全與能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵樞紐”。電網(wǎng)在保障供給穩(wěn)定、提升配置效率、支撐新能源消納中的中樞價值更容易被市場認(rèn)可，從而帶來資產(chǎn)屬性的變化：其現(xiàn)金流穩(wěn)定性、政策確定性與系統(tǒng)不可替代性，使得電網(wǎng)板塊在風(fēng)險升溫階段具備更強(qiáng)的定價支撐。

全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計落地，收益結(jié)構(gòu)從“電量邏輯”走向“電量+調(diào)節(jié)+容量”的組合框架

電網(wǎng)ETF（561380）的更深層支撐，來自全國統(tǒng)一電力市場頂層設(shè)計的明確與細(xì)化。到2030年基本建成全國統(tǒng)一電力市場體系、市場化交易電量占比提升至全社會用電量的70%左右，2035年全面建成，這一目標(biāo)本質(zhì)上是在用時間表確認(rèn)“電力系統(tǒng)將進(jìn)入長周期的市場化與制度重構(gòu)期”。對于電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈而言，頂層設(shè)計的價值并不僅在于“電量市場化比例提升”這一單點，而在于對各類電源、各類主體、各類收益要素進(jìn)行系統(tǒng)化再分配，進(jìn)而把過去相對模糊的價值貢獻(xiàn)變成“可交易、可結(jié)算、可兌現(xiàn)”的收益結(jié)構(gòu)。

其中，煤電定位與收益模式的變化值得重視。政策肯定煤電“壓艙石”作用，并要求其上網(wǎng)電量全部參與電力市場，同時收益結(jié)構(gòu)將從“電量為主”轉(zhuǎn)向“電量收益、調(diào)節(jié)收益、容量補(bǔ)償”疊加的組合框架。這意味著煤電不再僅僅以發(fā)電量來決定收益，更多來自其在系統(tǒng)穩(wěn)定與調(diào)節(jié)中的功能性貢獻(xiàn)。一旦調(diào)節(jié)價值與容量價值可以被制度化定價，電力系統(tǒng)的投資邏輯就會發(fā)生變化：過去大家擔(dān)心“新能源擠壓傳統(tǒng)電源利用小時、盈利承壓”，而未來更可能演變?yōu)椤跋到y(tǒng)需要調(diào)節(jié)資源，調(diào)節(jié)資源獲得合理補(bǔ)償”。

儲能的獨立主體地位同樣是制度重構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。儲能若能獨立參與現(xiàn)貨、中長期與輔助服務(wù)市場，其收益來源將從單一的“價差套利/容量租賃”擴(kuò)展為更豐富的“多市場疊加”，進(jìn)而提升項目經(jīng)濟(jì)性與融資可得性。儲能經(jīng)濟(jì)性的改善會反向強(qiáng)化裝機(jī)與并網(wǎng)需求，而儲能并網(wǎng)、調(diào)度、計量、控制與安全運行都需要電網(wǎng)側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施與標(biāo)準(zhǔn)體系配套，這將直接帶來“電網(wǎng)側(cè)投資+系統(tǒng)側(cè)改造”的增量。更進(jìn)一步，虛擬電廠、智能微電網(wǎng)等新型經(jīng)營主體被推動進(jìn)入市場，本質(zhì)上是在把過去分散在用戶側(cè)的可調(diào)節(jié)資源組織起來，讓其成為可參與交易、可提供服務(wù)的“新型電力資產(chǎn)”。這種由“源端集中”向“源網(wǎng)荷儲協(xié)同、分布式資源可調(diào)度”轉(zhuǎn)變的過程，會顯著提高系統(tǒng)的復(fù)雜度，從而提高對電網(wǎng)數(shù)字化與智能化的要求，電網(wǎng)的“硬件擴(kuò)容”與“軟件升級”會同步發(fā)生。

新能源裝機(jī)結(jié)構(gòu)拐點確立，電網(wǎng)投資從“周期”走向“趨勢”，資產(chǎn)屬性重估具備可持續(xù)性

如果說政策決定了制度框架，那么裝機(jī)結(jié)構(gòu)的變化決定了投資強(qiáng)度的長期方向。數(shù)據(jù)顯示，2025年全國新增風(fēng)電、太陽能裝機(jī)超過4.3億千瓦，同比仍保持較高增速；累計并網(wǎng)裝機(jī)達(dá)到18.4億千瓦，占比47.3%，歷史性超過火電。這是一個極其重要的結(jié)構(gòu)拐點：當(dāng)新能源裝機(jī)占比跨過關(guān)鍵閾值，電力系統(tǒng)面對的矛盾將從“有沒有電”逐步轉(zhuǎn)為“能不能穩(wěn)定、高效、低成本地用電”。新能源的波動性、隨機(jī)性與時空錯配，決定了電網(wǎng)必須承擔(dān)更強(qiáng)的消納、調(diào)節(jié)與跨區(qū)配置功能。過去電網(wǎng)投資常被視為與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的“基建型周期”，而在新型電力系統(tǒng)階段，電網(wǎng)投資更像是一條長趨勢：只要新能源裝機(jī)持續(xù)提升，只要電力市場化持續(xù)推進(jìn)，只要用電結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，那么電網(wǎng)在網(wǎng)架結(jié)構(gòu)、設(shè)備更新、數(shù)字化調(diào)度與安全冗余方面的投入就具有長期性。

在這樣的趨勢之下，電網(wǎng)ETF（561380）所覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)通常具備三個共同特征：訂單更偏中長期、商業(yè)模式更偏工程交付與系統(tǒng)集成、政策確定性與行業(yè)準(zhǔn)入門檻相對更高。這使得電網(wǎng)板塊在權(quán)益資產(chǎn)中呈現(xiàn)出“進(jìn)可攻、退可守”的屬性：當(dāng)市場風(fēng)險偏好提升時，它受益于投資強(qiáng)度與政策催化；當(dāng)風(fēng)險偏好下降時，它受益于現(xiàn)金流穩(wěn)定與系統(tǒng)剛需。在你提供的宏觀背景中，油價與地緣沖突抬升不確定性，而電力市場頂層設(shè)計提供制度確定性，兩者疊加，反而強(qiáng)化了“確定性資產(chǎn)”的相對吸引力，這也是電網(wǎng)ETF（561380）近期表現(xiàn)更強(qiáng)的重要原因。

在外部能源擾動加大的背景下，國內(nèi)電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性、調(diào)節(jié)能力與市場化效率被提升到更高的戰(zhàn)略位置，而全國統(tǒng)一電力市場的頂層設(shè)計為這些價值提供了制度化的兌現(xiàn)路徑；與此同時，新能源裝機(jī)結(jié)構(gòu)的歷史性拐點使電網(wǎng)投資從周期走向趨勢，電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的“確定性成長”屬性因此更突出。短期看，價格上漲與量能放大反映資金對邏輯的認(rèn)可；中期看，政策落地與項目投資強(qiáng)度將決定行情能否進(jìn)一步演化為趨勢行情；長期看，新型電力系統(tǒng)的持續(xù)推進(jìn)將使電網(wǎng)的中樞價值更穩(wěn)定地體現(xiàn)在業(yè)績與估值中，感興趣的投資者或可持續(xù)關(guān)注電網(wǎng)ETF（561380）。

風(fēng)險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。