熱了兩年的減重賽道，在2026年開(kāi)年迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

2月初，禮來(lái)與諾和諾德率先在美國(guó)下調(diào)GLP-1藥物價(jià)格，仿制藥也陸續(xù)登場(chǎng)，減重藥價(jià)格戰(zhàn)提前打響，資本市場(chǎng)迅速下調(diào)行業(yè)預(yù)期。曾被看好2030年規(guī)模達(dá)1500億-2000億美元的賽道，如今主流預(yù)測(cè)已砍至1000億美元左右，部分機(jī)構(gòu)將目標(biāo)兌現(xiàn)時(shí)間推遲至2035年。杰富瑞一年內(nèi)將賽道峰值預(yù)測(cè)下調(diào)20%至800億美元，高盛也將2030年規(guī)模預(yù)期從1300億美元調(diào)至1050億美元，核心原因正是價(jià)格戰(zhàn)來(lái)得遠(yuǎn)超預(yù)期，患者用藥習(xí)慣也在悄然改變。

雙雄易勢(shì)：禮來(lái)領(lǐng)跑登頂，諾和陷創(chuàng)新困局

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2026年2月23日，減重市場(chǎng)爆出重磅消息：諾和諾德下一代核心產(chǎn)品CagriSema的III期臨床未達(dá)非劣效標(biāo)準(zhǔn)，這款對(duì)標(biāo)禮來(lái)替爾泊肽的重磅藥物臨床失利，直接導(dǎo)致諾和諾德股價(jià)單日暴跌16.43%，市值蒸發(fā)近六分之一；而禮來(lái)股價(jià)應(yīng)聲大漲4.86%，市值逼近萬(wàn)億美元關(guān)口，減重賽道雙寡頭均勢(shì)徹底打破。

目前禮來(lái)與諾和諾德仍占據(jù)全球90%以上的減重藥市場(chǎng)份額，但攻守之勢(shì)已完全逆轉(zhuǎn)。禮來(lái)2025年財(cái)報(bào)顯示，替爾泊肽全年銷售額達(dá)365億美元，超越默沙東K藥成為新任“藥王”，其中降糖版銷售額229.65億美元，同比增長(zhǎng)99%，減重版銷售額135.42億美元，同比暴增175%。憑借替爾泊肽的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，禮來(lái)完成從跟跑到領(lǐng)跑的徹底逆襲。

禮來(lái)的底氣不止于現(xiàn)有產(chǎn)品，其口服GLP-1藥物Orforglipron預(yù)計(jì)2026年二季度上市，即便療效略遜于諾和諾德口服司美格魯肽，但其全球渠道與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，足以讓禮來(lái)在口服藥爭(zhēng)奪戰(zhàn)中占據(jù)先機(jī)。

反觀諾和諾德，處境愈發(fā)被動(dòng)。司美格魯肽專利即將于2026年在全球陸續(xù)到期，核心繼任產(chǎn)品CagriSema臨床折戟，僅靠7.2mg注射版Wegovy和口服片支撐市場(chǎng)，難以守住原有份額。公司更是罕見(jiàn)發(fā)布負(fù)向銷售展望，創(chuàng)新管線乏力、產(chǎn)品青黃不接，讓這家昔日賽道龍頭被迫轉(zhuǎn)入守成。

雙雄對(duì)峙的格局發(fā)生變化的背后，羅氏、輝瑞、阿斯利康等巨頭紛紛加碼入局，仿制藥企業(yè)也加速進(jìn)場(chǎng)，減重賽道從“雙雄會(huì)”正式演變?yōu)槎喾交鞈?zhàn)的新格局。

賽道迭代：口服成核心主線，市場(chǎng)規(guī)則重構(gòu)

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全球超10億成年人面臨肥胖問(wèn)題，減重已從身材管理升級(jí)為健康剛需，為賽道奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而賽道下半場(chǎng)的最大變量，正是口服GLP-1藥物。

此前注射劑主要覆蓋中重度肥胖人群，口服藥則將受眾拓展至輕度肥胖、超重人群乃至體重管理預(yù)防人群，打開(kāi)了真正的增量市場(chǎng)。當(dāng)下減重藥技術(shù)路線愈發(fā)清晰：口服化、多靶點(diǎn)、長(zhǎng)效化成為核心方向，單靶點(diǎn)GLP-1藥物逐步退出主流，GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)乃至三靶點(diǎn)藥物成為未來(lái)趨勢(shì)，季制劑、半年制劑等長(zhǎng)效產(chǎn)品也在持續(xù)推進(jìn)。

市場(chǎng)對(duì)口服藥的需求極為旺盛，諾和諾德Wegovy口服片上市頭兩周處方量便碾壓同期注射劑，瑞銀預(yù)測(cè)其2026年一季度處方量有望突破40萬(wàn)張。需求爆發(fā)也倒逼藥企改變研發(fā)模式，從閉門(mén)自研轉(zhuǎn)向并購(gòu)與合作，快速補(bǔ)齊管線短板。

輝瑞斥資10億美元收購(gòu)Metsera，同時(shí)與復(fù)星醫(yī)藥子公司藥友制藥達(dá)成授權(quán)協(xié)議；Kailera則引進(jìn)恒瑞醫(yī)藥雙靶點(diǎn)藥物開(kāi)拓歐美市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、授權(quán)出海成為行業(yè)新趨勢(shì)。

隨著司美格魯肽專利到期，仿制藥批量入市將加劇價(jià)格戰(zhàn)，減重市場(chǎng)正式進(jìn)入“創(chuàng)新+性價(jià)比”雙軌時(shí)代，研發(fā)能力與成本控制能力成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

群雄逐鹿：新玩家多維卡位，攪局者強(qiáng)勢(shì)破局

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盡管雙寡頭仍掌控主流市場(chǎng)，但一眾后來(lái)者憑借差異化布局，試圖在千億賽道中分一杯羹，其中羅氏成為最具威脅的攪局者。

2023年底，羅氏以31億美元收購(gòu)Carmot Therapeutics，拿下GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)藥物CT-388。2026年該藥物II期臨床數(shù)據(jù)亮眼：48周內(nèi)患者體重平均下降22.5%，無(wú)平臺(tái)期且耐受性良好，副作用僅為輕中度腸胃反應(yīng)，療效直逼禮來(lái)替爾泊肽。此外，羅氏與Zealand Pharma合作的petrelintide即將公布II期數(shù)據(jù)，未來(lái)兩款藥物可聯(lián)用增效。若CT-388 III期臨床順利，羅氏將成為首個(gè)撼動(dòng)雙寡頭格局的玩家。

輝瑞是賽道進(jìn)步最快的選手，此前兩款自研產(chǎn)品接連折戟后，轉(zhuǎn)而通過(guò)并購(gòu)與授權(quán)翻盤(pán)，累計(jì)投入超20億美元補(bǔ)齊管線，依托強(qiáng)大的商業(yè)化與制造能力，產(chǎn)品落地后有望快速放量。

阿斯利康2025年多線布局減重賽道，管線儲(chǔ)備豐厚，2026年將有多個(gè)II期臨床數(shù)據(jù)公布。其與石藥集團(tuán)合作的雙靶點(diǎn)長(zhǎng)效藥物瞄準(zhǔn)新興市場(chǎng)，從誠(chéng)益生物引進(jìn)的口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑elecoglipron更被其CEO評(píng)為“競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)”，成為口服藥布局的核心抓手。

安進(jìn)、再生元、勃林格殷格翰等組成第二梯隊(duì)，各有技術(shù)亮點(diǎn)但短板明顯。安進(jìn)MariTide主打季度給藥，但耐受性存在隱患；勃林格殷格翰survodutide在MASH治療上效果顯著，可管線過(guò)于單薄；再生元通過(guò)引進(jìn)產(chǎn)品補(bǔ)齊GLP-1管線，產(chǎn)品多元化仍有不足；Zealand Pharma押注胰淀素靶點(diǎn)，臨床數(shù)據(jù)將決定其賽道話語(yǔ)權(quán)；Kailera引進(jìn)恒瑞醫(yī)藥雙靶點(diǎn)藥物ribupatide，在華人人群中數(shù)據(jù)優(yōu)異，正推進(jìn)高劑量III期臨床。

上游紅利：原料藥 CDMO 迎爆發(fā)，國(guó)產(chǎn)鏈企卡位全球

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下游藥企的激烈競(jìng)爭(zhēng)，直接引爆上游原料藥與CDMO需求，相關(guān)企業(yè)成為賽道“躺贏者”，其中多肽原料藥更是黃金賽道。

口服藥普及帶來(lái)需求爆發(fā)，其單位給藥劑量是注射劑的數(shù)十倍，大幅拉升多肽原料藥需求。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，司美格魯肽專利到期后，2030年全球多肽減肥藥原料藥需求將從不足2噸增至152噸，年復(fù)合增速超70%。

中國(guó)企業(yè)憑借技術(shù)突破打破海外壟斷，切入全球供應(yīng)鏈。諾泰生物擁有自研固液融合多肽合成平臺(tái)，單批次產(chǎn)能達(dá)10公斤，純度超99%，成本較行業(yè)低30%-40%，更是全球首家替爾泊肽原料藥獲FDA DMF備案的企業(yè)；翰宇藥業(yè)2025年簽下1.8億GLP-1原料藥訂單，年產(chǎn)能超10噸；圣諾生物2025年凈利潤(rùn)預(yù)增204%-280%，核心動(dòng)力來(lái)自原料藥出海業(yè)務(wù)；恒瑞醫(yī)藥則通過(guò)授權(quán)出海，實(shí)現(xiàn)技術(shù)與產(chǎn)品的全球輸出。

CDMO領(lǐng)域同樣迎來(lái)產(chǎn)能缺口，海外巨頭擴(kuò)產(chǎn)、新藥管線推進(jìn)、仿制藥上市，讓藥企自有產(chǎn)能難以覆蓋需求，外包成為必然選擇。國(guó)產(chǎn)CDMO企業(yè)加速布局全產(chǎn)業(yè)鏈，翰宇藥業(yè)、圣諾生物等紛紛擴(kuò)產(chǎn)提效。行業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，中低端CDMO需求隨仿制藥上市釋放，而高端制劑產(chǎn)能依舊稀缺，具備國(guó)際合規(guī)認(rèn)證、高端技術(shù)壁壘的頭部企業(yè)，將成為最終贏家。

未來(lái)展望：寡頭格局暫穩(wěn)，國(guó)產(chǎn)迎全球化機(jī)遇

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短期來(lái)看，禮來(lái)與諾和諾德的雙寡頭格局仍將維持，雙方將圍繞口服藥展開(kāi)核心對(duì)決。但賽道挑戰(zhàn)者已出現(xiàn)分化，羅氏憑借亮眼臨床數(shù)據(jù)成為最有可能破局的選手，輝瑞則依靠商業(yè)化能力具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期而言，價(jià)格戰(zhàn)、臨床風(fēng)險(xiǎn)、管線短板仍是行業(yè)核心風(fēng)險(xiǎn)，但全球肥胖市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)鏈完善將不斷創(chuàng)造新機(jī)會(huì)。

對(duì)下游藥企來(lái)說(shuō)，管線深度、供應(yīng)鏈能力、全球化商業(yè)化布局，決定其行業(yè)地位；對(duì)上游原料藥與CDMO企業(yè)而言，技術(shù)壁壘、國(guó)際認(rèn)證、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力是核心護(hù)城河；對(duì)國(guó)產(chǎn)企業(yè)而言，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的窗口期已經(jīng)打開(kāi)，抓住口服化、多靶點(diǎn)、長(zhǎng)效化的技術(shù)趨勢(shì)，依托產(chǎn)能與成本優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)從跟跑到并跑的跨越，在千億減重賽道中占據(jù)一席之地。

參考來(lái)源：

[1]新藥說(shuō)

[2]Fierce Pharma

[3]減肥之聲

[4]各大公司官網(wǎng)

[5]蓋德視界歷史報(bào)道

制作策劃

策劃：Adelos / 審核校對(duì)：Jeff

撰寫(xiě)編輯：Adelos / 封面圖來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

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