本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：何明俊

2月24日晚，光伏行業(yè)龍頭通威股份（600438.SH）投下一枚重磅炸彈。

公告顯示，通威股份正在籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買青海麗豪清能股份有限公司（簡(jiǎn)稱“麗豪清能”）100%股權(quán)，并募集配套資金。為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，公司股票、可轉(zhuǎn)債債券以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股自2月25日起開始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。

通威股份表示，本次交易不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人變更，不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。截至2月24日，通威股份報(bào)收18.16元/股，最新市值約818億元。

通威股份公告截圖

“通威老將”，回歸在即？

根據(jù)公告，通威股份已與交易意向方段雍、海南卓悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“海南卓悅”）、海南豪悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“海南豪悅”）簽署了股權(quán)收購(gòu)的《意向協(xié)議》。天眼查顯示，段雍為麗豪清能現(xiàn)任董事長(zhǎng)，持股比例約4.79%；海南卓悅持股約9.57%；海南豪悅持股約8.85%。

天眼查顯示，麗豪清能成立于2021年4月29日，法定代表人為崔鵬，注冊(cè)資本超10億元。公司主要從事光伏級(jí)高純晶硅、電子級(jí)多晶硅等半導(dǎo)體材料的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已連續(xù)多年入選全球獨(dú)角獸企業(yè)。

麗豪清能官網(wǎng)信息顯示，公司位于青海西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)南川工業(yè)園區(qū)，占地面積2600畝，計(jì)劃總投資200億元，建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸光伏級(jí)高純晶硅以及2000噸電子級(jí)高純晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目。麗豪清能子公司四川麗豪清能有限公司落戶宜賓，計(jì)劃投資建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸光伏級(jí)高純晶硅、5000噸電子級(jí)高純晶硅以及25萬(wàn)噸工業(yè)硅生產(chǎn)項(xiàng)目。

時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，麗豪清能董事長(zhǎng)段雍曾擔(dān)任通威股份董事、通威旗下核心硅料平臺(tái)永祥股份董事長(zhǎng)，在通威股份工作近7年時(shí)間。2021年5月27日，段雍因職業(yè)規(guī)劃與戰(zhàn)略布局，辭去通威股份及永祥股份所有職務(wù)；一個(gè)月后，他進(jìn)入2021年4月成立的青海麗豪半導(dǎo)體（后更名麗豪清能），出任董事長(zhǎng)。

在行業(yè)老兵段雍的領(lǐng)導(dǎo)下，麗豪清能發(fā)展迅速。其青海西寧項(xiàng)目一期5萬(wàn)噸2021年8月開工、2022年7月投產(chǎn)，短短3年多實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能、成本、質(zhì)量躋身行業(yè)第一梯隊(duì)；自主研發(fā)第二代工藝，單線產(chǎn)能達(dá)10萬(wàn)噸，光伏級(jí)硅料純度超11N，綜合電耗降至47度/公斤，優(yōu)于行業(yè)先進(jìn)指標(biāo)；電子級(jí)硅料實(shí)現(xiàn)體金屬6元素含量≤0.2ppb，達(dá)電子級(jí)二級(jí)以上標(biāo)準(zhǔn)，突破半導(dǎo)體級(jí)硅料“卡脖子”技術(shù)，聯(lián)合中科院、清華等機(jī)構(gòu)攻關(guān)13N超高純電子級(jí)硅料，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)能空白。

通威股份相關(guān)人士告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，段雍曾在通威股份工作，兩家企業(yè)在管理文化、技術(shù)路線等方面都具有較高的相似性，團(tuán)隊(duì)適配度高。這種“內(nèi)部整合”模式既能降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，加快融合過程，又能夠提升協(xié)同效率和實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

此外，麗豪清能的股東陣容相當(dāng)豪華。根據(jù)天眼查，IDG資本、正泰集團(tuán)、愛旭股份、晶盛機(jī)電、三峽資本等一線產(chǎn)業(yè)資本與頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)都現(xiàn)身其中。

不過，在光伏行業(yè)漫長(zhǎng)的寒冬之下，資本方也有投資回報(bào)的考慮。通威股份的出現(xiàn)，無疑令麗豪清能背后資本方有了退出的選擇路徑。

上述通威股份相關(guān)人士表示，從財(cái)務(wù)角度看，通威股份本次并購(gòu)?fù)ㄟ^發(fā)行股份加支付現(xiàn)金方式完成，可有效降低現(xiàn)金壓力，避免大規(guī)模現(xiàn)金支出，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，保障現(xiàn)金流穩(wěn)定。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

龍頭企業(yè)的必答題：行業(yè)整合

目前，光伏行業(yè)仍然面臨著產(chǎn)能過剩問題。

此前，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合多家多晶硅龍頭企業(yè)成立的北京光和謙成科技有限責(zé)任公司，一度陷入了“反壟斷”的輿論浪潮中。通威、協(xié)鑫、麗豪清能旗下麗豪新能源等多晶硅企業(yè)均為該平臺(tái)公司股東。

在1月6日對(duì)光伏頭部企業(yè)的約談中，市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)協(xié)會(huì)、相關(guān)企業(yè)劃出了不可觸碰的“紅線”，提出了“三個(gè)不得”——不得約定產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷量以及銷售價(jià)格；不得通過出資比例，以任何形式進(jìn)行市場(chǎng)劃分、產(chǎn)量分配、利潤(rùn)分配；當(dāng)前和今后不得就價(jià)格、成本、產(chǎn)銷量等信息開展溝通協(xié)調(diào)，并要求1月20日前提交書面整改措施。

時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，市場(chǎng)監(jiān)管總局的這一約談徹底阻斷了企業(yè)間“協(xié)同挺價(jià)”的幻想，倒逼行業(yè)回歸以成本硬實(shí)力為核心的公平競(jìng)爭(zhēng)軌道。

通威股份這次出手，或是行業(yè)發(fā)展到“淘汰賽”階段的必然選擇。去年9月《硅多晶單位產(chǎn)品能源消耗限額》新國(guó)標(biāo)將多晶硅能耗準(zhǔn)入值大幅下調(diào)，這使得不符合能耗標(biāo)準(zhǔn)的落后產(chǎn)能將被淘汰，符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)能則可獲得更大的市場(chǎng)空間。

盡管多晶硅環(huán)節(jié)面臨階段性過剩，但與光伏產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的市場(chǎng)空間相比，低成本、高質(zhì)量的產(chǎn)能仍然是稀缺資源，這也能為龍頭企業(yè)并購(gòu)整合提供不錯(cuò)的機(jī)遇。

上述通威股份相關(guān)人士表示，通威股份本次收購(gòu)是正常的市場(chǎng)化并購(gòu)而非收儲(chǔ)。

通威股份的這筆收購(gòu)，也是光伏行業(yè)發(fā)展的縮影。當(dāng)產(chǎn)能擴(kuò)張的邊際效益遞減，產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合與技術(shù)的持續(xù)迭代，才是企業(yè)穿越周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于通威股份而言，收購(gòu)麗豪清能只是開始，如何將“1+1”變成“大于2”，將決定其能否在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。而這也將為光伏行業(yè)內(nèi)其他龍頭企業(yè)開啟并購(gòu)整合，提供一條可參考的明確路徑。