出品|圓維度

在“萬物皆可租”的消費新風(fēng)口下，一家坐擁75億年交易額的租賃平臺正試圖叩開港交所的大門。然而，就在其招股書亮出毛利率碾壓奢侈品巨頭愛馬仕的“成績單”時，央視鏡頭卻揭開了其商業(yè)模式下的另一面：監(jiān)管鎖、高利貸與個人信息泄露的陰影。

2026年1月26日，國內(nèi)最大線上租用消費平臺“人人租”的母公司——廣州研趣信息科技股份有限公司（簡稱“研趣科技”）正式向港交所主板遞交上市申請書。

這家依托螞蟻集團融資起家的平臺，憑借輕資產(chǎn)的撮合模式，在過去三年交出了毛利率均超80%的驚艷業(yè)績，甚至讓奢侈品巨頭愛馬仕都“甘拜下風(fēng)”。然而，在這份光鮮的資本答卷背后，研趣科技正面臨著業(yè)績增速放緩、銷售費用高企的盈利挑戰(zhàn)，以及更為嚴(yán)峻的合規(guī)性質(zhì)疑。

高毛利光環(huán)下的盈利疲軟與營銷“吞金”

研趣科技的招股書數(shù)據(jù)確實奪目。按2024年總交易金額（GTV）計，其以75億元的交易規(guī)模占據(jù)27.5%的市場份額，穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司的毛利率分別高達(dá)80.5%、82.3%和82.9%。這一利潤率水平，即便是奢侈品行業(yè)的巨頭也不得不側(cè)目。

然而，超高毛利率并未轉(zhuǎn)化為等比例的利潤增長。招股書顯示，公司2025年前三季度收入3.56億元，同比增速已從2024年的43.2%放緩至18.9%；同期凈利潤約為8903.6萬元，同比增幅僅0.24%，近乎停滯。這種“增收不增利”的現(xiàn)象，與公司高昂的獲客成本密切相關(guān)。報告期內(nèi)，銷售及營銷開支占收入的比重持續(xù)攀升，從2023年的33.2%一路漲至2025年前三季度的42.5%，這一費用率甚至超過了其研發(fā)投入的5倍以上。

央視曝光“租機貸”陷阱

如果說業(yè)績增速放緩是成長中的煩惱，那么合規(guī)層面的挑戰(zhàn)則直接拷問著研趣科技的商業(yè)模式底線。

2025年4月，央視《財經(jīng)調(diào)查》的一則報道將人人租推上了風(fēng)口浪尖。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一款官網(wǎng)售價9999元的手機，在人人租平臺通過“以租代購”最終需支付12798.1元，相當(dāng)于官網(wǎng)價的1.27倍。更令人擔(dān)憂的是，平臺及商家為防止消費者斷供，竟在出租的手機中私下安裝“監(jiān)管鎖”軟件。這不僅可遠(yuǎn)程鎖死設(shè)備，更存在讀取用戶相冊、通訊錄等敏感信息的巨大隱患，形成所謂的“租機貸”黑色產(chǎn)業(yè)鏈。

面對曝光，人人租雖發(fā)布整改聲明承諾優(yōu)化，但合規(guī)陰云并未散去。2025年8月，國家網(wǎng)絡(luò)安全通報中心再次通報“人人租”App違法違規(guī)收集使用個人信息，涉及未明確列出收集范圍、未提供撤回同意途徑等問題。

央視的曝光只是冰山一角，大量涌入的消費者投訴揭示了平臺對入駐商家管控的缺失。據(jù)黑貓投訴平臺顯示，截至2026年2月，涉及人人租的累計投訴量已接近1.8萬條。投訴內(nèi)容高度集中于“買斷價虛高”、“惡意扣款”、“遠(yuǎn)程鎖機不解除”以及“暴力催收”。

盡管招股書披露平臺已匯聚超過2萬家注冊入駐商家，且宣稱“一機一驗”，但央視調(diào)查卻發(fā)現(xiàn)，平臺發(fā)貨前根本不會進行任何檢測，甚至有商家利用平臺規(guī)則進行高息放貸。研趣科技在招股書中也坦言，對用戶及入駐商家的實時及線下行為控制有限，平臺仍可能被濫用于不當(dāng)或非法目的。對于正在沖刺港股IPO的研趣科技而言，如何修復(fù)被侵蝕的用戶信任，向監(jiān)管機構(gòu)證明其商業(yè)模式的可持續(xù)性與合規(guī)性，已成為比毛利率數(shù)字更緊迫的必答題。