作為西南地區(qū)裝飾建材家居賣場(chǎng)的代表性企業(yè)，富森美近期備受市場(chǎng)關(guān)注。一邊是董事長(zhǎng)劉兵、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)張鳳術(shù)相繼被解除留置、變更為責(zé)令候查的監(jiān)管風(fēng)波，一邊是公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑卻依舊維持高額分紅的反常操作。這家由劉氏三姐弟絕對(duì)掌控的家族企業(yè)，正處在經(jīng)營(yíng)與治理的雙重考驗(yàn)之中，其背后家族利益與公司發(fā)展的失衡問(wèn)題，也逐漸浮出水面。

高管相繼“解押”：留置風(fēng)波暫歇，隱憂仍在

2月13日，富森美發(fā)布公告稱，崇州市監(jiān)察委員會(huì)已解除對(duì)公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)張鳳術(shù)的留置措施，將其變更為責(zé)令候查措施，這距離張鳳術(shù)被留置僅過(guò)去兩個(gè)多月。而就在一個(gè)月前的1月23日，公司董事長(zhǎng)劉兵在被留置近半年后，也被成都市郫都區(qū)監(jiān)察委員會(huì)解除留置，同樣變更為責(zé)令候查措施，隨后恢復(fù)履行董事長(zhǎng)、法定代表人等全部職責(zé)。

這場(chǎng)始于2025年下半年的監(jiān)管風(fēng)波，曾一度讓富森美陷入管理層動(dòng)蕩。2025年7月25日，富森美首次公告劉兵被留置的消息，公告中并未披露留置原因。據(jù)業(yè)內(nèi)人士向鰲頭財(cái)經(jīng)透露，留置是監(jiān)察機(jī)關(guān)針對(duì)涉嫌嚴(yán)重職務(wù)違法或職務(wù)犯罪公職人員的強(qiáng)制措施，通常與貪污賄賂、濫用職權(quán)、利益輸送等行為相關(guān)，結(jié)合公告表述，劉兵涉嫌行賄、利益輸送的可能性較大。

公開(kāi)資料顯示，劉兵出生于1968年，現(xiàn)年58歲，是富森美的核心創(chuàng)始人。1998年起，他先后創(chuàng)辦成都市富森木業(yè)工貿(mào)有限公司、郫縣富森木業(yè)有限公司及富森美本體，長(zhǎng)期深耕裝飾建材家居賣場(chǎng)行業(yè)，擁有豐富的商貿(mào)經(jīng)營(yíng)和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，曾獲2018年度“四川省優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)家”稱號(hào)，目前還兼任四川省家居品牌商會(huì)會(huì)長(zhǎng)、全國(guó)工商聯(lián)家具裝飾業(yè)商會(huì)常務(wù)會(huì)長(zhǎng)等社會(huì)職務(wù)。在劉兵被留置期間，公司由其64歲的姐姐、副董事長(zhǎng)劉云華代為履行董事長(zhǎng)相關(guān)職責(zé)。

相較于劉兵，張鳳術(shù)則是富森美的“老臣”。同樣出生于1968年的他，2009年3月加入富森美，同年11月出任董事會(huì)秘書(shū)，12月兼任副總經(jīng)理，至今已在公司履職17年。在富森美2016年上市的過(guò)程中，張鳳術(shù)發(fā)揮了重要作用，作為分管財(cái)務(wù)和證券工作的核心高管，他對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)、財(cái)務(wù)狀況知根知底。

對(duì)于兩位核心高管的后續(xù)走向，一家上市公司證券事務(wù)代表向鰲頭財(cái)經(jīng)分析表示，如果劉兵和張鳳術(shù)確有違法違規(guī)問(wèn)題，短期內(nèi)大概率會(huì)選擇辭職，以避免個(gè)人問(wèn)題對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)、品牌形象造成更大沖擊。值得注意的是，富森美的高管風(fēng)波并非個(gè)例，2025年以來(lái)，家居行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，居然智家董事長(zhǎng)汪林朋、美凱龍時(shí)任總經(jīng)理車建興等多名行業(yè)高管相繼被留置，折射出家居流通領(lǐng)域合規(guī)治理的收緊態(tài)勢(shì)。

家族絕對(duì)控股：80%股權(quán)在手，分紅近40億落袋

富森美的高管動(dòng)蕩背后，是根深蒂固的家族控股格局。這家專業(yè)從事裝飾建材、家居賣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)及泛家居平臺(tái)服務(wù)的企業(yè)，自成立以來(lái)就由劉氏三姐弟牢牢把控，形成了典型的家族企業(yè)治理模式。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，目前劉兵持有富森美43.7%的股份，為第一大股東；其姐劉云華持股27.7%，任副董事長(zhǎng)；其弟劉義持股8.71%，任董事、總經(jīng)理。三人合計(jì)持股比例高達(dá)80.11%，擁有公司的絕對(duì)控制權(quán)，這也意味著，富森美的重大經(jīng)營(yíng)決策、分紅方案等，均由劉氏家族主導(dǎo)決定。

與家族絕對(duì)控股對(duì)應(yīng)的，是富森美常年居高不下的分紅力度。作為A股市場(chǎng)知名的“分紅大戶”，自2016年上市以來(lái)，富森美累計(jì)實(shí)施分紅15次，累計(jì)分紅金額達(dá)49.38億元，遠(yuǎn)超其首發(fā)募資的10.34億元。按劉氏三姐弟的持股比例測(cè)算，上市以來(lái)，這個(gè)家族已從公司分得分紅近40億元，成為高額分紅的最大受益者。

令人關(guān)注的是，富森美的高額分紅，并未受到公司業(yè)績(jī)下滑的影響。即便在經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)加大、營(yíng)收凈利雙降的背景下，公司依舊堅(jiān)持向股東慷慨分紅，這種“重分紅、輕投入”的模式，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其可持續(xù)發(fā)展能力的質(zhì)疑——在行業(yè)下行周期，將大量資金用于分紅，可能會(huì)削弱公司的現(xiàn)金流儲(chǔ)備，影響新興業(yè)務(wù)的拓展和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

業(yè)績(jī)承壓前行：區(qū)域依賴凸顯，下滑趨勢(shì)難改

與劉氏家族的“盆滿缽滿”形成鮮明對(duì)比的，是富森美持續(xù)疲軟的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。近年來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素影響，富森美的營(yíng)收和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)壓力不斷加大。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，富森美實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.30億元，同比下降6.18%；歸母凈利潤(rùn)6.90億元，同比下降14.39%。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，富森美在年報(bào)中表示，2024年面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，公司全力推進(jìn)招商、營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)工作，努力拓展新興業(yè)務(wù)，但全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)總體實(shí)現(xiàn)情況較2023年有所回落，未來(lái)將正視差距、補(bǔ)足短板。

進(jìn)入2025年，富森美的業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)進(jìn)一步加劇。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.24億元，同比下降14.35%；歸母凈利潤(rùn)4.77億元，同比下降12.60%，下滑幅度較2024年進(jìn)一步擴(kuò)大。從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，2025年全國(guó)規(guī)模以上建材家居賣場(chǎng)累計(jì)銷售額為14411.45億元，同比下跌3.33%，整體呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，而存量房再裝修需求，成為行業(yè)韌性前行的唯一重要保障。

除了行業(yè)下行的影響，富森美自身的區(qū)域依賴問(wèn)題也日益凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，富森美成都地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)6.33億元，占公司總營(yíng)收的97.53%，同比下降12.19%；四川省內(nèi)其他地區(qū)營(yíng)業(yè)收入僅1000.33萬(wàn)元，占比1.54%，同比下降18.13%；而四川省外的營(yíng)業(yè)收入更是只有603.58萬(wàn)元，即便同比增長(zhǎng)727.69%，占總營(yíng)收的比例也僅為0.93%，全國(guó)化擴(kuò)張幾乎處于停滯狀態(tài)。

區(qū)域布局過(guò)于集中，使得富森美難以抵御單一地區(qū)的市場(chǎng)波動(dòng)，一旦成都地區(qū)的家居消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)下滑，公司的整體業(yè)績(jī)就會(huì)受到直接沖擊。與此同時(shí)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，富森美未能有效拓展省外市場(chǎng)，也錯(cuò)失了分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

未來(lái)迷茫：監(jiān)管隱憂未消，轉(zhuǎn)型之路任重道遠(yuǎn)

目前，富森美面臨的困境是多重的。從監(jiān)管層面來(lái)看，劉兵、張鳳術(shù)雖已解除留置，但責(zé)令候查的措施意味著調(diào)查并未終結(jié)，未來(lái)若調(diào)查結(jié)果確認(rèn)兩人存在違法違規(guī)行為，仍可能對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)、品牌形象造成重大沖擊，甚至引發(fā)監(jiān)管處罰。

從公司治理層面來(lái)看，家族絕對(duì)控股的模式，使得公司的決策機(jī)制缺乏足夠的制衡，高額分紅優(yōu)先保障家族利益，可能忽視公司的長(zhǎng)期發(fā)展需求。在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，富森美需要更多的資金用于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)拓展和核心競(jìng)爭(zhēng)力提升，而過(guò)度分紅顯然不利于公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，區(qū)域依賴嚴(yán)重、新興業(yè)務(wù)拓展乏力、業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，成為富森美亟待解決的難題。面對(duì)全國(guó)建材家居行業(yè)的疲軟態(tài)勢(shì)和存量房裝修的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，富森美若不能及時(shí)突破區(qū)域局限，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

對(duì)于富森美而言，劉氏三姐弟的決策將直接決定公司的未來(lái)走向。是繼續(xù)維持高額分紅，保障家族利益，還是減少分紅、加大投入，推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型突圍？如何平衡家族利益與公司發(fā)展、短期回報(bào)與長(zhǎng)期價(jià)值？如何破解區(qū)域依賴，應(yīng)對(duì)行業(yè)下行壓力？這些問(wèn)題，都是富森美接下來(lái)需要逐一解答的難題。而對(duì)于投資者而言，在高管風(fēng)波未平、業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的背景下，富森美的“高分紅”光環(huán)已逐漸褪去，其投資價(jià)值也亟待重新審視。