《電鰻財經(jīng)》電鰻號/文

2月3日，安徽新富新能源科技股份有限公司(以下簡稱新富科技)北交所IPO獲通過。招股書顯示，新富科技自成立以來，一直專注于新能源汽車熱管理零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池液冷管、電池液冷板。相關(guān)產(chǎn)品使電芯保持在合理的工作溫度范圍內(nèi)，以優(yōu)化電芯老化速度、循環(huán)效率、充放電效率，在提高電池組壽命的同時，極大降低熱失控風(fēng)險。隨著公司在熱管理領(lǐng)域的積累，公司前瞻性地開拓了電控系統(tǒng)散熱器系列產(chǎn)品，該類產(chǎn)品將成為公司未來新的業(yè)務(wù)增長點。

《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，新富科技計劃4.1億元全部募集資金用于新能源汽車熱管理系統(tǒng)核心零部件擴產(chǎn)建設(shè)項目，而該項目將大幅增加該公司未來的產(chǎn)能利用率。但值得注意的是，該公司的產(chǎn)能利用率并不高且在2025年上半年出現(xiàn)了大幅下降。另外，新富科技的存貨中庫存商品占比較高，未來新增產(chǎn)能如何消化?報告期內(nèi)，新富科技的研發(fā)費用率在下降且其收入來源越來越集中。

產(chǎn)能利用率下降 未來新募產(chǎn)能如何消化?

招股書披露，此次IPO，新富科技計劃募集資金4.1億元，將全部用于新能源汽車熱管理系統(tǒng)核心零部件擴產(chǎn)建設(shè)項目。

新富科技募資的“新能源汽車熱管理系統(tǒng)核心零部件擴產(chǎn)建設(shè)項目”位于安徽省安慶市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)老峰鎮(zhèn)方興路17號，項目投資總額為40,930.57萬元，建設(shè)期為2年，項目計劃利用公司現(xiàn)有建筑，通過對生產(chǎn)車間進行適應(yīng)性裝修、購進先進的生產(chǎn)設(shè)備。項目建成達(dá)產(chǎn)后，可進一步增強公司電池液冷板、電池液冷管及電控系統(tǒng)散熱器的生產(chǎn)能力。

新富科技表示，公司通過本次項目的實施，加大生產(chǎn)設(shè)備的投入，提高生產(chǎn)自動化、智能化水平，以擴大公司產(chǎn)品產(chǎn)能。本項目建成達(dá)產(chǎn)后，將提升電池液冷管、電池液冷板及電控系統(tǒng)散熱器的生產(chǎn)能力，加大產(chǎn)能供給，滿足公司業(yè)務(wù)的發(fā)展需求，達(dá)到提升公司盈利能力和提高市場占有率的目的。

從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡稱報告期)，新富科技的電池液冷管的產(chǎn)能利用率分別為68.14%、72.40%、93.24%和85.15%，同期電池液冷板的產(chǎn)能利用率分別為73.05%、55.40%、84.86%和80.70%。

由此可見，新富科技的產(chǎn)能利用率并不高，尤其在2025年1-6月份，該公司的兩個核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)了下降。對此，交易所在兩輪問詢中對該公司募集資金項目的合理性提出問詢。在第一輪問詢中，交易所披露，根據(jù)申請文件及問詢回復(fù)：(1)募投項目建成達(dá)產(chǎn)后，公司將新增 264.00萬件電池液冷管、367.20萬件電池液冷板及267.60萬件電控系統(tǒng)散熱器的產(chǎn)能。2025年1-6月，公司電池液冷管、電池液冷板的產(chǎn)能利用率分別為85.63%、80.70%，分別較2024年下降7.61%、4.16%。(2)募投項目擬購置設(shè)備及軟件購置合計 35,679.00萬元，其中包括 200 臺(條)生產(chǎn)設(shè)備，包括自動高頻焊接機、自動激光清洗機等。(3)公司測算2025-2027年營運資金缺口金額為5,707.76萬元，擬募集5,400.00萬元用于補充流動資金，截至2024年12月31日，公司持有貨幣資金25,813,61萬元。

此外，招股書顯示，報告期各期末，新富科技的存貨賬面價值分別為7,133.81萬元、8,803.79萬元、20,610.67萬元、18,938.99萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比重分別為24.88%、18.66%、21.99 %、18.76%。

而且，值得注意的是，報告期各期末，新富科技的庫存商品賬面價值分別為2080萬元、2070萬元、4299萬元和2446萬元，是該公司的存貨中占比僅次于原材料的第二高的項目。

由此可見，新富科技的產(chǎn)能利用率不高且存貨中庫存商品占比較高，未來新增產(chǎn)如何消化?

研發(fā)費用率持續(xù)下降 客戶集中度持續(xù)上升

招股書顯示，報告期內(nèi)，新富科技實現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元、6.00億元、13.81億元和7.97億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3964萬元、4775萬元、7196萬元和6518萬元。

報告期內(nèi)，新富科技的研發(fā)費用分別為2990萬元、3590萬元、4775萬元和2700萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為6.45%、5.98%、3.46%和3.39%。可見，該公司的研發(fā)費用率在持續(xù)下降。

同期，新富科技的同行可比公司的研發(fā)費用率均值分別為4.88%、5.12%、4.49%和4.24%，相對比較穩(wěn)定且在最近兩期可比公司的研發(fā)費用率均值超過了新富科技。

截至招股說明書簽署日，新富科技擁有授權(quán)專利共170項，其中發(fā)明專利29項，實用新型專利141項。值得注意的是，新富科技最近申請的發(fā)明專利分別是在2023年5月23日和2023年6月6日。此后該公司再沒有取得發(fā)明專利，也就是說過去兩年半時間內(nèi)，該公司沒有取得發(fā)明專利。

報告期內(nèi)，新富科技的毛利率分別為25.86%、25.37%、15.94%和23.15%，同期可比公司的毛利率分別為22.85%、23.51%、21.47%和20.89%。可見，與同行可比公司的毛利率均值對比，新富科技的毛利率總體在下降，而且在2024年出現(xiàn)了大幅波動。

另外，值得注意的是，新富科技存在客戶集中度較高的風(fēng)險。報告期內(nèi)，該公司的前五大客戶銷售收入分別為36,129.98萬元、50,917.63萬元、124,393.10萬元和72,486.41萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入分別為77.92%、84.84%、90.08%和91.01%。可見，該公司對前五大客戶的銷售額占當(dāng)期收入比重較高。