2026年春節(jié)前后，國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲態(tài)勢(shì)，其中印尼低卡動(dòng)力煤漲幅尤為顯著，成為帶動(dòng)進(jìn)口動(dòng)力煤價(jià)格中樞上移的核心品種。本輪上漲主要是印尼供應(yīng)收緊、看漲情緒延續(xù)及印度等亞洲國(guó)家需求三者共振的結(jié)果。本文將從國(guó)際市場(chǎng)供給格局、國(guó)內(nèi)外需求及后市走勢(shì)三個(gè)維度對(duì)此展開(kāi)敘述。

一、印尼供應(yīng)變量與剛需共推價(jià)格上漲

印尼作為全球最大動(dòng)力煤出口國(guó)，其政策調(diào)整是本輪低卡煤供應(yīng)收緊的主要原因。截止目前，部分頭部礦山配額已全額獲批，但仍有部分中小型礦山生產(chǎn)額度仍未明確，市場(chǎng)貿(mào)易商認(rèn)為此次印尼計(jì)劃將全年煤炭產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)至6億噸大概率將嚴(yán)格執(zhí)行，將導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)短缺。此外，春節(jié)前后印尼主產(chǎn)區(qū)雨季持續(xù)擾動(dòng)，疊加正處齋月期間，生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)效率受阻，可售資源流通持續(xù)收緊，在市場(chǎng)情緒及預(yù)期影響下，進(jìn)一步擴(kuò)大了供應(yīng)緊張的影響，成為價(jià)格上漲的重要助推力量。

從價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，年前從1月下旬至2月中旬，印尼Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB價(jià)格重心自50美元/噸攀升至55美元/噸，至年后2月下旬，快速上漲至60美元/噸，累計(jì)漲幅超20%，國(guó)內(nèi)到岸價(jià)同步上漲20-40元/噸不等，漲幅顯著高于其他煤種。春節(jié)前，市場(chǎng)對(duì)印尼供應(yīng)收縮的預(yù)期已提前發(fā)酵，疊加節(jié)前貿(mào)易商謹(jǐn)慎看漲、終端提前鎖定貨源的慣性操作，形成明顯的節(jié)前情緒溢價(jià)。并且此輪情緒并未隨春節(jié)假期終結(jié)，在印度等亞洲國(guó)家需求表現(xiàn)較好且對(duì)價(jià)格接受度較高支撐下，節(jié)后市場(chǎng)延續(xù)節(jié)前看漲預(yù)期，貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，即使實(shí)際成交未出現(xiàn)顯著增量，但報(bào)價(jià)仍保持高位堅(jiān)挺，形成節(jié)前情緒延續(xù)和節(jié)后挺價(jià)的態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步推高價(jià)格重心，市場(chǎng)參與者多持謹(jǐn)慎操作態(tài)度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

二、終端需求表現(xiàn)弱勢(shì)，高價(jià)背景下以剛需采購(gòu)為主

春節(jié)前，國(guó)內(nèi)處于冬季取暖保供末期，1月寒潮曾短暫推動(dòng)沿海電廠日耗高位運(yùn)行，但寒潮影響消退后，日耗逐步回落，電廠庫(kù)存始終維持于安全水平之上，補(bǔ)庫(kù)壓力較小。華南、華東沿海電廠作為印尼低卡煤的核心消費(fèi)主體，雖基于節(jié)后供應(yīng)收緊的預(yù)判，有少量遠(yuǎn)期招標(biāo)計(jì)劃，但僅為規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的防御性操作，且對(duì)高價(jià)接受度有限，實(shí)際拿貨延續(xù)剛需采購(gòu)策略。節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)雖逐步推進(jìn)，但需求復(fù)蘇節(jié)奏緩慢，未能形成有效需求增量，化工、建材等非電行業(yè)需求回升乏力，沿海電廠日耗水平整體仍處于相對(duì)低位。截至2月23日全國(guó)493家電廠樣本日耗煤385.4萬(wàn)噸，環(huán)比降27.5萬(wàn)噸，廠內(nèi)存煤總計(jì)9891.5萬(wàn)噸，環(huán)比降120.8萬(wàn)噸，可用天數(shù)25.7天，環(huán)比增1.4天。從電廠投標(biāo)價(jià)來(lái)看，本周華南區(qū)域電廠Q3800投標(biāo)區(qū)間505-530元/噸，較節(jié)前上漲20-31元/噸不等，主要?dú)w因于外盤及回國(guó)海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲的成本壓力，需重點(diǎn)關(guān)注電廠最終實(shí)際拿貨數(shù)量及對(duì)價(jià)格接受高度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

與此同時(shí)，印尼低卡煤到岸價(jià)大幅上漲，直接削弱其與北港Q4500內(nèi)貿(mào)煤的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，二者價(jià)差逐步收窄甚至出現(xiàn)階段性倒掛，推動(dòng)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)上漲。自1月下旬以來(lái)，秦皇島港Q4500平倉(cāng)報(bào)價(jià)從515元/噸逐漸攀升至567元/噸，漲幅約10%，與印尼低卡煤到岸價(jià)上漲形成聯(lián)動(dòng)。但受國(guó)內(nèi)需求偏弱制約，北港內(nèi)貿(mào)煤實(shí)際成交并未同步放量，高價(jià)貨源成交較少，價(jià)格漲幅顯著低于印尼低卡煤。整體來(lái)看，在春節(jié)前后北港市場(chǎng)需求均表現(xiàn)較弱，此輪上漲主要受進(jìn)口煤價(jià)格傳導(dǎo)及港口庫(kù)存偏低的影響，需求拉動(dòng)作用有限。截至2月25日環(huán)渤海八港庫(kù)存2274萬(wàn)噸，日環(huán)比下降15萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

三、短期情緒延續(xù)高位，中長(zhǎng)期仍看供應(yīng)與實(shí)際需求

供應(yīng)端來(lái)看，印尼配額縮減效應(yīng)持續(xù)釋放，礦山復(fù)產(chǎn)存在時(shí)間周期，疊加齋月影響，現(xiàn)貨資源緊張局面短期內(nèi)難以改善。需求端而言，印度等亞洲國(guó)家補(bǔ)庫(kù)需求持續(xù)，為價(jià)格提供剛性支撐，但國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)淡季需求偏弱的格局難以快速改變，沿海地區(qū)氣溫整體偏暖及電廠庫(kù)存高位壓制補(bǔ)庫(kù)需求。疊加進(jìn)口煤價(jià)格倒掛抑制終端拿貨，或轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)采購(gòu)。

綜上所述，短期內(nèi)國(guó)際煤價(jià)在印尼RKAB配額未明確下繼續(xù)表現(xiàn)偏強(qiáng)，亦對(duì)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)有所支撐。印尼Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB價(jià)格將在60-63美元/噸區(qū)間震蕩，若終端實(shí)際采購(gòu)有超預(yù)期表現(xiàn)，或有望上探至65美元/噸附近，整體價(jià)格中樞將較2025年顯著上移。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注印尼配額政策落實(shí)、電廠采購(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整等變化。

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