在現(xiàn)貨與一年期期租市場雙輪驅(qū)動下，VLCC日租金正持續(xù)攀升，刷新本輪行情新高。

現(xiàn)貨市場：突破20萬美元關(guān)口

2月24日，中東—中國主航線（TD3C）日租金單日跳漲逾2萬美元，升至19.6萬美元/日，市場情緒明顯轉(zhuǎn)向“逼空式”上行。

具體成交層面，希臘船王家族旗下的Angelicoussis Group將32.09萬載重噸、2023年建造的“Maran Dione”輪，以19.9萬美元/日高價租予沙特國有船東Bahri，執(zhí)行中東至中國航線。

緊接著，美股上市油輪船東DHT Holdings再度刷新紀錄，將30萬載重噸、2015年建造的“DHT Jaguar”輪以20.8萬美元/日租給Bahri，成交價一舉突破20萬美元整數(shù)關(guān)口。

更早之前，Navios Maritime Partners旗下30萬載重噸、2009年建造的“Nave Galactic”輪，據(jù)Tankers International披露，已被中國大型租家Unipec以18.4萬美元/日承租。有經(jīng)紀消息稱，貿(mào)易商Trafigura實際運營該輪的日成本約為4.5萬美元，這意味著鎖定的利潤空間極為可觀。有業(yè)內(nèi)人士打趣稱，VLCC如今堪稱“Very Large Cash Carrier”，儼然一臺海上超級印鈔機。

盡管當前收益水平已創(chuàng)多年新高，但距離歷史峰值仍有差距。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，2019年在美國制裁中遠海運旗下子公司后，VLCC現(xiàn)貨日收益一度飆升至30.7萬美元；2020年3月疫情初期的浮倉潮亦曾將日收益推至27.9萬美元。

期租市場：一年期租價格翻倍

如果說現(xiàn)貨市場是情緒的放大器，那么一年期期租市場則成為價格錨點的重塑者。

在本輪高運價周期中，John Fredriksen旗下的Frontline再度刷新一年期期租紀錄。市場消息顯示，該公司已將旗下三艘2019年建造的VLCC之一，以11萬美元/天鎖定一年期租約，全年合同收入略高于4000萬美元。知情人士稱，交易對手為瑞士大宗商品巨頭Mercuria。

更有市場傳言稱，隨后可能出現(xiàn)12.5萬至13萬美元/天區(qū)間的成交，顯示租家為鎖定運力已開始接受更高溢價。

此前，DHT將31.8萬載重噸、2011年建造的“DHT Redwood”輪以10.5萬美元/天租出一年，創(chuàng)下當時基準；而Capital Ship Management新近交付的30.6萬載重噸LNG雙燃料VLCC“Aristotelis II”輪，也曾以10萬美元/天鎖定一年期租金。

時間回溯至1月底，F(xiàn)rontline曾以7.69萬美元/天為旗下七艘VLCC簽下一年期租約。市場普遍認為承租方為韓國船東Sinokor Maritime。短短不到一個月內(nèi)，一年期價格幾乎實現(xiàn)翻倍式抬升。

值得注意的是，F(xiàn)rontline今年1月確認以8.315億美元出售八艘2015至2016年建造的老齡VLCC，業(yè)內(nèi)同樣普遍推測買家為Sinokor。這意味著韓國船東正在通過收購與控制出船節(jié)奏，強化對現(xiàn)貨運力供給端的影響力。

結(jié)構(gòu)性緊張：有效供給收縮

對于本輪行情的驅(qū)動邏輯，紐約咨詢機構(gòu)Breakwave Advisors認為，運價飆升已達到多年未見高度，超出不少市場參與者預(yù)期。

分析師指出，核心變量在于“有效供給約束”。在主要裝港區(qū)域，即期可用船名單持續(xù)收窄，一旦租家需要迅速裝貨，可選擇的合規(guī)船舶數(shù)量有限，報價迅速被推高。

英國經(jīng)紀公司Braemar則強調(diào)，“影子船隊”正進入“終局階段”，部分運力退出或轉(zhuǎn)入非主流航線，實質(zhì)性減少合規(guī)船舶對主流貨盤的競爭。

挪威投行Arctic Securities更是顯著上調(diào)2026年VLCC市場預(yù)測，認為結(jié)構(gòu)性緊張將延續(xù)。即便今年新船交付增加，現(xiàn)代合規(guī)運力的凈增幅仍然有限，尤其是在老齡船舶逐步退出背景下。

地緣溢價：風(fēng)險放大運價機制

地緣政治同樣構(gòu)成重要支撐變量。伊朗仍處制裁之下，其原油出口與地區(qū)局勢不確定性，為原油與運價注入風(fēng)險溢價。Breakwave認為，潛在沖突或供應(yīng)中斷風(fēng)險，對油價與運價均形成支撐。

與此同時，委內(nèi)瑞拉在全球油貿(mào)體系中的重新定位，也拉長了航程結(jié)構(gòu)。隨著更多原油通過“合規(guī)渠道”進入美國或亞洲煉廠，噸海里需求增加，自然抬升VLCC估值。

市場人士指出，這些因素并非孤立存在，而是疊加放大。當原油流向變化或不確定性上升時，貿(mào)易商傾向提前鎖定運力，并對即期船位激進出價——這正是近期VLCC行情急漲的底層邏輯。

高位整固，還是新周期起點？

不過，也有機構(gòu)提醒，市場更像是在高位整固，而非失控式狂飆。部分租家已對進一步上漲表達抵觸，并在可能情況下放緩補庫節(jié)奏，運價階段性回調(diào)亦時有出現(xiàn)。

從中長期看，市場平衡仍取決于三大變量：

其一，地緣風(fēng)險是緩和還是升級；

其二，現(xiàn)代合規(guī)VLCC新增數(shù)量與老舊及影子船退出規(guī)模的對比；

其三，亞洲方向原油流向與噸海里需求的演變。

可以確定的是，無論是現(xiàn)貨市場突破20萬美元/日，還是一年期期租突破11萬美元/日，VLCC板塊的估值體系已被重新錨定。本輪高景氣周期究竟只是階段性“風(fēng)險溢價”，還是結(jié)構(gòu)性緊縮下的新常態(tài)，答案或?qū)⒃谖磥韼讉�季度逐步揭曉。