津巴布韋政府于2月25日宣布立即暫停所有鋰精礦出口，這一超預(yù)期政策沖擊全球鋰供應(yīng)鏈，引發(fā)市場對碳酸鋰價(jià)格上行的強(qiáng)烈預(yù)期。

受消息提振，2月26日國內(nèi)碳酸鋰期貨主力合約盤中一度大漲12%至18.7萬元/噸，截至收盤漲幅收窄至3.47%，報(bào)17.37萬元/噸。值得關(guān)注的是，該品種前一交易日收盤漲超10%，創(chuàng)下上市以來最大單日漲幅。

A股鋰礦概念板塊同步走強(qiáng)，盤中最高漲幅超3%。爾康制藥漲超12%，科力遠(yuǎn)、金圓股份漲10%，鹽湖股份、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等跟漲。

國泰海通證券認(rèn)為，此次出口禁令將對全球鋰供給構(gòu)成重大擾動(dòng)。在當(dāng)前庫存已處于低位、且連續(xù)五周去化的背景下，疊加春節(jié)后下游需求持續(xù)回暖，短期供給缺口有望對碳酸鋰價(jià)格形成支撐。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)鋰價(jià)將偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，因此維持行業(yè)“增持”評級(jí)。

針對在津布局的中資礦企，盛新鋰能、中礦資源、天華新能、雅化集團(tuán)等已相繼就禁令影響作出回應(yīng)。

禁令超預(yù)期提前落地，覆蓋在途貨物

國泰海通證券認(rèn)為，津巴布韋此次鋰礦出口禁令較原定時(shí)間表大幅提前，且執(zhí)行力度超出預(yù)期

津巴布韋礦業(yè)及礦產(chǎn)發(fā)展部于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日發(fā)布緊急聲明，宣布即刻起暫停所有原礦和鋰精礦出口，且明確適用于目前正在運(yùn)輸途中的所有礦產(chǎn)，暫無恢復(fù)時(shí)間表。

根據(jù)新規(guī)，未來僅持有效采礦權(quán)及獲批選礦廠的企業(yè)具備出口資格，禁止代理及第三方貿(mào)易商參與。申請企業(yè)須提交省級(jí)礦業(yè)辦關(guān)于選礦能力及合規(guī)的建議信，并申報(bào)礦物成分，違規(guī)者將面臨吊銷出口許可乃至采礦權(quán)的處罰。

報(bào)告提及，追溯政策脈絡(luò)，津巴布韋自2022年起已禁止出口未加工鋰礦石，2025年6月宣布計(jì)劃于2027年1月起禁止鋰精礦出口，要求礦企在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)鋰鹽冶煉產(chǎn)能。2026年1月更開始嚴(yán)查違規(guī)走私行為。此次禁令是一系列政策的延續(xù)與提前落地，核心目標(biāo)是將鋰資源的采選和冶煉產(chǎn)業(yè)鏈全部留在國內(nèi)，供給擾動(dòng)或持續(xù)。目前，當(dāng)?shù)負(fù)碛袖圎}或硫酸鋰生產(chǎn)產(chǎn)能的企業(yè)仍可申請鋰精礦出口許可證，硫酸鋰產(chǎn)品亦被允許出口。

供給沖擊不容小覷，券商預(yù)判鋰價(jià)偏強(qiáng)

國泰海通報(bào)告指出，若禁令持續(xù)，鋰礦供給端將明顯收緊，疊加當(dāng)前碳酸鋰庫存已連續(xù)五周下行且去庫速度加快，行業(yè)基本面更趨緊張，預(yù)期鋰價(jià)偏強(qiáng)震蕩。

從基本面來看，碳酸鋰自身已釋放積極信號(hào)。今年1月底至2月，SMM口徑碳酸鋰庫存連續(xù)五周下行，去庫速度逐周加快，顯示供需關(guān)系正在改善。隨著春節(jié)后需求逐步恢復(fù)，疊加動(dòng)力電池及儲(chǔ)能需求陸續(xù)啟動(dòng)，市場對碳酸鋰的消耗節(jié)奏預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加速。展望全年，需求端受儲(chǔ)能與動(dòng)力電池雙輪驅(qū)動(dòng)，增速較快；供給端則面臨江西重要礦山擾動(dòng)尚未平息、海外供給再添變數(shù)的雙重制約，全年供需格局料將維持偏緊。

從供給沖擊規(guī)模看，津巴布韋作為非洲第一大鋰礦出口國、中國第二大鋰精礦進(jìn)口來源地，其斷供影響不容忽視。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2025年津巴布韋鋰資源產(chǎn)量約2.8萬金屬噸，占全球產(chǎn)量的10%。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國從津巴布韋進(jìn)口鋰精礦約120萬噸，占全年進(jìn)口總量775.1萬噸的15.5%，折合碳酸鋰當(dāng)量約12萬至14.88萬噸。

長城證券測算，2025年全球碳酸鋰供需分別為210萬噸和204萬噸，原本已處于緊平衡狀態(tài)，考慮本次禁令后，全年或出現(xiàn)3.7萬至5.7萬噸缺口。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國鋰資源對外依存度約60%，津巴布韋斷供意味著短期國內(nèi)約9%的鋰鹽生產(chǎn)原料面臨短缺風(fēng)險(xiǎn)，有望推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性漲幅。

國泰君安期貨測算，2026年津巴布韋將提供17.7萬噸碳酸鋰當(dāng)量，占全球資源供給的8.1%，受地緣政治與資源本土化影響，疊加基本面緊張，鋰價(jià)將維持強(qiáng)勢。財(cái)信期貨指出，鋰精礦供給收緊將驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲，碳酸鋰價(jià)格彈性放大，硫酸鋰出口優(yōu)勢凸顯，有望進(jìn)一步推升產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞，加速上下游一體化布局進(jìn)程。

中長期來看，長城證券認(rèn)為，本地化加工意味著更高的能源、硫酸、物流等配套設(shè)施成本，將為碳酸鋰的長期剛性成本提供更高支撐。國泰海通證券則預(yù)期，隨著中資企業(yè)在津硫酸鋰產(chǎn)能建成投產(chǎn)，政策影響將逐步被消化，但在此之前供給擾動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)。

中資礦企回應(yīng)分化，部分已提前備貨

在津巴布韋有鋰礦布局的A股上市公司包括盛新鋰能、中礦資源、天華新能、雅化集團(tuán)等，各家對此次禁令的應(yīng)對情況不盡相同。

中礦資源相關(guān)負(fù)責(zé)人2月26日回應(yīng)稱：

"所有中方在津巴布韋鋰精礦出口全部停了，等待后續(xù)政策細(xì)則。目前，中方企業(yè)在當(dāng)?shù)劁嚨纳罴庸ぎa(chǎn)品基本沒有，量很小。公司有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸計(jì)劃考慮，但現(xiàn)在不便公開。"

雅化集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：

“公司已經(jīng)提前把津巴布韋生產(chǎn)的鋰精礦全部發(fā)出來。最近一段時(shí)間，當(dāng)?shù)亍畷和３隹凇瘜镜纳a(chǎn)端不會(huì)造成影響。”

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示：

“根據(jù)文件看，未在當(dāng)?shù)厝〉貌傻V證以及選礦資格的貿(mào)易商與代理商，已不具備出口資質(zhì)。但雅化集團(tuán)可以繼續(xù)申請出口，需要在出口許可流程上補(bǔ)充相關(guān)資料，公司已經(jīng)著手推進(jìn)。”

華友鈷業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，此次津巴布韋的“禁令”主要是對違規(guī)出口的監(jiān)管，公司的采礦證是當(dāng)?shù)氐V業(yè)部頒發(fā)的，目前還不確定具體影響有多大。

國泰海通證券指出，此次禁令預(yù)計(jì)將提高津巴布韋鋰礦出口門檻及行業(yè)集中度，無正規(guī)采礦證的貿(mào)易商或手抓礦主將被排除在外，利好在津擁有合規(guī)采礦權(quán)的中資礦企。