來源：市場資訊

（來源：VCA創(chuàng)投社）

港口風波未平，李超人落袋為安。

作者 I 明老師

審核 I CMAA認證中心

一朝被蛇咬，十年怕井繩。

歷時一年多的和記港口收購風波，在巴拿馬政府違背商業(yè)底線，強行接管巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港，全面控制行政及營運權，禁止和記公司代表進入后，再次被推到了輿論的風口浪尖。

這位曾以“低買高賣”穿越多輪經(jīng)濟周期的“李超人”，在97歲的冬天不得不承認純粹的市場理性可能寸步難行，那個私人資本可以馳騁全球、不受羈絆的時代，正在逐漸遠去...

也許適時戰(zhàn)略收縮，落袋為安，方為上計——

2月25日晚，李嘉誠家族旗下長和系三家公司：長江基建（01038.HK）、電能實業(yè)（00006.HK）及長實集團（01113.HK）聯(lián)合發(fā)布公告，宣布以約1107.5億港元（約合105億英鎊）總價，向法國公用事業(yè)巨頭Engie出售其持有的英國最大配電公司UK Power Networks（英國電力網(wǎng)絡公司）100%股權，其中三家公司目前分別持有標的40%、40%及20%權益。

值得注意的是，這并非長和系首次嘗試出售UK Power Networks。2022年3月，由KKR和澳大利亞麥格理牽頭的財團曾報價150億英鎊，但在協(xié)議簽署前因李嘉誠家族方面臨時提價而告吹。

失利背景：彼時英國通脹率飆升至9.1%，長江基建試圖根據(jù)通脹調整機制提高收購售價，最終導致雙方談判破裂；

不過本次出售的105億英鎊的總價，已是英國近年來最大的能源交易之一，較李嘉誠家族2010年從EDF Energy手中以58億英鎊收購英國電力資產(chǎn)，收購價增長近一倍，考慮到目前的英國經(jīng)濟環(huán)境，能以合理估值完成套現(xiàn)，已實屬不易。

從純商業(yè)角度看，UK Power Networks屬于典型的防御性資產(chǎn)，收益穩(wěn)定但增長有限，且受英國能源監(jiān)管機構嚴格管控，且近年推動能源國有化呼聲四起。

此時出手也符合李超人“不賺最后一個銅板”理念。

反觀收購方Engie，是歐洲能源轉型的領軍企業(yè)，業(yè)務涵蓋：可再生電力及綠色燃氣生產(chǎn)、電池等靈活性資產(chǎn)、燃氣及電力輸配網(wǎng)絡、區(qū)域能源基礎設施，在30個國家擁有超過9萬名員工，本次收購與其加倍投入穩(wěn)定且受監(jiān)管的電力資產(chǎn)，實現(xiàn)碳中和的戰(zhàn)略高度契合。

Engie首席執(zhí)行官Catherine MacGregor表示：

"收購UKPN是鞏固Engie作為最佳能源轉型公用事業(yè)公司地位的重要一步。這與我們成為受監(jiān)管電力網(wǎng)絡基礎設施關鍵參與者的愿景完全一致，這些基礎設施對能源安全、需求電氣化和系統(tǒng)靈活性至關重要"。

交易結構上，約105億英鎊的股權收購款，將圍繞債務、處置和新股權組合展開：

Engie集團計劃到2028年實施約50億歐元（43.56億英鎊）的債務發(fā)行和混合發(fā)行，實施40億歐元（34.85億英鎊）的處置計劃，并通過加速賬面建設籌集最高30億歐元（26.14億英鎊）以保護其投資級信用評級。

交易預計2026年中期完成，需經(jīng)監(jiān)管和股東批準。

李澤鉅"去重資產(chǎn)化" 有賣才有買

時代在變化，代際傳承下，整個長和系的收購戰(zhàn)略，也在潛移默化的發(fā)生改變，不同于父親的“抄底歐洲”，李澤鉅呈現(xiàn)典型的“一代創(chuàng)，二代守”的特質。

2018年李嘉誠退休后，長子李澤鉅全面掌舵家族產(chǎn)業(yè)，著手打造長和系內(nèi)的動態(tài)平衡與風險分擔。他在2021年出售歐洲電信塔資產(chǎn)、2024年收購英國風電場、2025年連續(xù)出售鐵路車輛租賃公司Eversholt Rail和UK Power Networks。

“李澤鉅時代”下，家族決策出現(xiàn)明顯的"去重資產(chǎn)化"傾向。

在2025年中期業(yè)績報告中李澤鉅坦言，集團"正處有利位置把握收購遇"，但"掌握資本及流動現(xiàn)金至關緊要"。

更重要的是，長和系需要現(xiàn)金應對全球布局的調整。2024年長和凈利潤同比下滑27%，負債率雖處于低位，但李澤鉅依然明確表示“限制資本開支及新投資”。轉而通過出售成熟資產(chǎn)，集團可釋放超過1300億港元現(xiàn)金，為潛在的新興市場收購儲備彈藥。

在本次出售UK Power Networks事件中，長和基建在公告中明確指出：此次出售將"按具吸引力的估值變現(xiàn)投資項目"，所獲現(xiàn)金將用于未來投資或收購。

這種深刻轉型背后，是李嘉誠家族對全球經(jīng)濟“波動不穩(wěn)且難以預測”的審慎判斷。將重資產(chǎn)項目資金從受監(jiān)管嚴格的歐美公用事業(yè)，轉向發(fā)展迅猛的東南亞基建、氫能源、數(shù)據(jù)中心等新興領域。

畢竟李嘉誠此前重注押向歐洲，單單在英國投入的資金就高達1萬億港元，家族掌控英倫三島60%的電信通訊業(yè)務、25%的天然氣、7%的供水、35%的電網(wǎng)業(yè)務、28%的客運鐵路，硬是把大英打造成了李嘉“城”。

當今局勢下，李嘉誠控制的英國關鍵基礎設施在政治敏感度上日益凸顯，《英國時報》曾批評UK Power Networks拒絕升級電網(wǎng)導致居民電費高漲，持續(xù)積累了眾多的輿論壓力。

英國電網(wǎng)與全球港口，兩項看似毫不相關的資產(chǎn)，實則底層邏輯相同。

當在商不能言商的時候，將重資產(chǎn)、長周期、高監(jiān)管敏感度的基礎設施資產(chǎn)變現(xiàn)，轉化為流動性更強的現(xiàn)金儲備，是李嘉誠家族能做出唯一的“最優(yōu)解”。