智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報稱，維持對中石化煉化工程(02386)“買入”評級。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為25.95、27.60、29.02億元，對應的EPS分別為0.59、0.63、0.66元/股。公司背靠中石化集團資源優(yōu)勢，持續(xù)開拓海內(nèi)外市場，業(yè)績有望持續(xù)增長，國企改革背景下公司低估值+高分紅價值凸顯。

光大證券主要觀點如下：

事件

公司發(fā)布公告，截至2025年12月31日止十二個月期間，公司新簽訂合同總值為1012.48億元，較截至2024年12月31日止十二個月期間的1006.13億元增加0.6%;于2025年12月31日，公司未完成合同量為2038.50億元，較2024年12月31日的1726.76億元增加18.1%。

新簽合同額穩(wěn)健增長，中石化集團內(nèi)部合同額占比回升

2025年，公司國內(nèi)新簽合同632億元，同比增長2%，境外新簽訂合同380億元，同比下降1.3%，海外合同占公司新簽合同的38%。2025Q4單季，公司新簽訂合同總值為99.01億元。分行業(yè)來看，25年公司新簽合同以煉油和石油化工為主，煉油、石油化工、新型煤化工、儲運及其他行業(yè)的新簽合同額分別同比+77%、-3%、-34%、-22%。分合同類型看，公司總承包合同持續(xù)增長，25年工程總承包合同額為735億元，同比增長4%。

隨著中國石化旗下洛陽乙烯、茂名乙烯等化工轉(zhuǎn)型項目陸續(xù)啟動，公司來自中國石化集團及其聯(lián)系人的新簽合同額為554億元，占比55%，同比+46%，來自外部市場的新簽合同額為458億元，同比-27%，公司內(nèi)部合同額占比上升。截至2025年12月31日，公司在手訂單為2039億元，同比增長18.1%，約為2024年公司營業(yè)收入的3.2倍，為公司業(yè)務持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。

國內(nèi)外市場迎新機遇，公司加強市場開拓有望充分受益

國內(nèi)市場方面，中國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系正加快構建，石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展扎實推進。一批大型煉化基地建設快速推進，石化下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，高端新材料項目資本開支保持增長;節(jié)能降碳改造、工藝優(yōu)化升級、用能設備更新?lián)Q代等相關政策相繼出臺，為公司主業(yè)發(fā)展帶來更多機遇。海外市場方面，中東地區(qū)活躍資本開支已超千億美元，產(chǎn)油國煉化生產(chǎn)能力逐年提升。中國石化集團深化“一帶一路”合作，公司充分受益于平臺優(yōu)勢，中東市場訂單獲取前景廣闊。公司加強市場開拓工作，隨著國內(nèi)外新簽合同穩(wěn)步推進，業(yè)務有望迎來高速增長。

風險提示

煉化行業(yè)景氣度波動風險，項目進度不及預期，海外市場風險。