勇礪商業(yè)評(píng)論 阿桶觀察 曾憲勇

誰能想到，一家來自浙江的納斯達(dá)克上市公司，靠著在中國被戲稱為 “老頭樂” 的低速電動(dòng)車（LSPTV），在北美市場(chǎng)硬生生殺成了大牛股！

2025年年初以來，康迪科技（NASDAQ: KNDI）股價(jià)累計(jì)大漲，在大盤低迷的情況下超過同期納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)，而這背后的核心驅(qū)動(dòng)力，正是它在美國市場(chǎng)賣得風(fēng)生水起的電動(dòng)高爾夫球車和社區(qū)代步車。

美國人對(duì)這種 “老頭樂” 的癡迷程度遠(yuǎn)超想象，中產(chǎn)家庭用它接駁通勤、逛社區(qū)商超，老年人靠它穿梭球場(chǎng)、短途出行，甚至連度假村里的游客都指定要租它代步。

在中美貿(mào)易摩擦疊加反傾銷稅高壓下，康迪科技靠著 “國內(nèi) 研發(fā)+中國臺(tái)灣生產(chǎn)+北美組裝”的三角布局，不僅規(guī)避了貿(mào)易壁壘，還靠著精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和成本控制，把 “老頭樂” 做成了高毛利生意，硬是從北極星、本田等外國巨頭口中搶下了一塊肥肉。

康迪科技的逆襲，本質(zhì)上是一場(chǎng)“本土化求生”的勝利。

2024年美國對(duì)中國產(chǎn)低速電動(dòng)車發(fā)起雙反調(diào)查，而中國企業(yè)81%的低速電動(dòng)車出口依賴美國市場(chǎng)，全球80%的需求集中于此，躲是躲不開的。

康迪科技的破局思路是直接在美國本土建廠。

2025年5月，位于德克薩斯州加蘭市的工廠正式投產(chǎn)，這座總面積近 2 萬平方米的基地實(shí)現(xiàn)了從核心部件組裝到全鏈路生產(chǎn)的升級(jí)，再加上越南工廠的產(chǎn)能兜底和中國總部的研發(fā)支持，形成了穩(wěn)固的 “三角供應(yīng)鏈” 陣型，這種布局直接轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

今年以來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，盡管2025年Q1-Q2康迪科技總營收因其他業(yè)務(wù)調(diào)整出現(xiàn)同比下滑，但低速電動(dòng)車業(yè)務(wù)卻是絕對(duì)的增長(zhǎng)引擎。2025年年中報(bào)顯示，上半年毛利率進(jìn)一步攀升至45.2%，較2024年同期提升13.5個(gè)百分點(diǎn)，不僅碾壓同為浙企的濤濤車業(yè)35%左右的毛利率，甚至超過了本田、雅馬哈等國際巨頭的平均水平。

截至2025年前三季度，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)2.567億美元，研發(fā)投入逆勢(shì)增長(zhǎng)48.5%，為技術(shù)迭代和產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥銖椝帯?/p>

對(duì)比競(jìng)品，康迪的增速更是亮眼。2024 年北極星北美低速電動(dòng)車銷量約6萬輛，本田4.5萬輛，雅馬哈2.8萬輛，鈴木1.2萬輛，而康迪以2024年1.5 萬輛的銷售基數(shù)，預(yù)計(jì)在2025 年年底達(dá)到2萬輛的目標(biāo)，市占率有望躍升至12%左右。

美國市場(chǎng)的巨大需求，是康迪科技股價(jià)飆漲的核心底氣。這種被中國人稱為 “老頭樂” 的低速車，在美國早已不是老年人專屬，而是覆蓋中產(chǎn)家庭的剛需產(chǎn)品。

從需求結(jié)構(gòu)來看，高爾夫球場(chǎng)專用車市場(chǎng)穩(wěn)定，2023年銷量13萬輛，按10年生命周期計(jì)算，年更新需求就有13萬輛；民用代步市場(chǎng)更是爆發(fā)式增長(zhǎng)，美國近80%的地區(qū)允許低速電動(dòng)車在公共道路行駛，2023年銷量達(dá)13.6萬臺(tái)，廣泛用于社區(qū)通勤、露營出游、商超接駁等場(chǎng)景。

根據(jù)行業(yè)報(bào)告預(yù)測(cè)，2025-2034 年美國低速電動(dòng)車市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá) 8%，2030 年市場(chǎng)規(guī)模有望突破 40 億美元。

康迪科技早已看透這一點(diǎn)，在渠道上瘋狂發(fā)力。它效仿石頭科技、華寶新能等中國企業(yè)的海外擴(kuò)張路徑，成功入駐 Costco、Target、Lowe's 等北美主流商超，覆蓋超過 1000 家零售終端，同時(shí)布局亞馬遜等線上平臺(tái)，形成“線上+線下”全渠道網(wǎng)絡(luò)。

投資人也早已嗅到機(jī)會(huì)，2025 年 8 月康迪宣布與寧德時(shí)代達(dá)成電池供應(yīng)合作后，股價(jià)一個(gè)月內(nèi)暴漲40%，市場(chǎng)普遍看好其“本土化生產(chǎn)+頭部供應(yīng)鏈”的組合拳。

根據(jù)參考華爾街投資經(jīng)理對(duì)北美低速車賽道的分析邏輯，康迪科技憑借45%的高毛利率、100%以上的增速，具備 “買入” 的評(píng)級(jí)。

不過潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，截至 2025 年二季度，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)升至 186 天，主要以低速車制成品為主，疊加海外產(chǎn)能爬坡期 56.6% 的產(chǎn)能利用率，短期可能面臨供給與需求銜接不暢的問題。

從被反傾銷稅逼到絕境，到靠著本土化布局逆襲成大牛股，康迪科技的故事，本質(zhì)上是中國制造業(yè)出海升級(jí)的縮影。它不再是單純靠低價(jià)取勝，而是通過 “研發(fā)+生產(chǎn)+渠道” 的全鏈條本土化，精準(zhǔn)切入美國剛需市場(chǎng)，用性價(jià)比撕開了國際巨頭的防線。

2024 年1.5萬輛、2025 年2萬輛、2027年劍指10萬輛，這條陡峭的增長(zhǎng)曲線背后，是對(duì)貿(mào)易規(guī)則的深刻理解和對(duì)市場(chǎng)需求的精準(zhǔn)把握。

當(dāng)然，康迪科技的大牛股之路也并非毫無懸念。中美貿(mào)易摩擦的余波、競(jìng)品的降價(jià)反擊、庫存壓力的消化，都是需要跨越的障礙。但不可否認(rèn)的是，它已經(jīng)找到了一條適合自身的出海路徑。用 “老頭樂” 的親民定位，搭配“全球化產(chǎn)能+本地化運(yùn)營”的模式，在北美市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。

對(duì)于這家公司來說，當(dāng)前的股價(jià)暴漲只是開始，能否持續(xù)將高毛利率轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額，能否在智能化（如球童機(jī)器人、無人駕駛輔助）上找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，將決定它能否從 “短期大牛股” 變成 “長(zhǎng)期成長(zhǎng)股”。

這場(chǎng)中國智造在北美的 “老頭樂” 突圍戰(zhàn)，值得投資者持續(xù)關(guān)注。（曾憲勇）