《金證研》 啟明/作者

春節(jié)前，商務部等九部門印發(fā)《2026“樂購新春”春節(jié)特別活動方案》，活動時間為2月15至23日春節(jié)9天假期，旨在繁榮節(jié)日市場、豐富群眾文化生活、激發(fā)假期消費活力，打造全域聯(lián)動、全民樂享的春節(jié)消費盛宴。央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2026年春節(jié)假期，銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)共處理支付交易393.02億筆，金額13.12萬億元，日均交易筆數(shù)和金額同比分別增長37.45%和19.26%。

隨著各類促消費措施的落地實施，居民消費預期的改善，或為2026年整體消費市場回暖奠定基礎。在此背景下，中證恒生港股通消費主題指數(shù)因成分聚焦“新消費”潮流以及多家知名消費企業(yè)的赴港上市，或成為觀察當前消費市場的一個重要窗口。

一、從“必選”到“可選”，解碼指數(shù)“65%”的彈性密碼

中證港股通消費主題指數(shù)成立于2020年3月6日，該指數(shù)從港股通證券范圍內選取流動性較好、市值較大的50只消費主題相關證券作為指數(shù)樣本，以反映港股通內消費類上市公司證券的整體表現(xiàn)。

在指數(shù)一級行業(yè)分布上，可選消費占比65.12%，主要消費34.88%?？蛇x消費指是指并非維持基本生存所必需的商品和服務，消費者可根據(jù)實際需求自主決定是否購買這類商品涵蓋汽車、家電等耐用消費品以及旅游、餐飲、娛樂等服務，其需求彈性較大，受經(jīng)濟環(huán)境、收入水平和消費偏好影響顯著，與經(jīng)濟周期密切相關，在當前提振消費拉動內需的政策不斷加碼的環(huán)境下，可選消費行業(yè)則是政策的直接受益者。

商務部數(shù)據(jù)顯示，2026年1月，全國家電以舊換新、數(shù)碼和智能產(chǎn)品購新補貼銷售量超1500萬臺，銷售額近590億元。其中，家電以舊換新681.3萬臺，帶動銷售297.1億元；數(shù)碼和智能產(chǎn)品購新911.5萬件，帶動銷售292.1億元。

在指數(shù)市盈率和市凈率兩大指標上，截至2026年2月25日，中證港股通消費主題指數(shù)滾動市盈率為27.52，市凈率為3.15，PE/PB Band均接近五年內區(qū)間最小值。

總的來說，當前中證港股通消費主題指數(shù)行業(yè)分布以需求彈性較大的可選消費為主。

二、消費“蓄水池”擴容指數(shù)“提純”升級，中證港股通消費指數(shù)近月漲幅近5%

截至2026年2月25日，中證港股通消費主題指數(shù)前十成分股分別為泡泡瑪特、百勝中國、安踏體育、農(nóng)夫山泉、萬洲國際、海爾智家、美的集團、申洲國際、李寧、蒙牛乳業(yè)。行業(yè)分布上，可選消費和主要消費的比例為7：3，前十成分股權重合計61.34%。

在前十成分股的構成上可以看到，可選消費占比高，其中包含了去年以來表現(xiàn)良好的“新消費”企業(yè)泡泡瑪特，也包含了如美的、蒙牛這類長期業(yè)績穩(wěn)定現(xiàn)金流充足的企業(yè)，兩者提供了指數(shù)提供了良好成長性，而前十成分的高權重也使得龍頭企業(yè)對指數(shù)有明顯的帶動作用。

截至2025年2月25日，中證港股通消費主題指數(shù)近一月漲幅4.84%，成分股漲幅前十中有萬洲國際、百勝中國、安踏，漲幅分別為13.08%、12.69%、11.23%。而長期表現(xiàn)上，近三年年化收益達11.12%，超過同期滬深300的5.44%。

值得一提的是，在2025年12月15日該指數(shù)進行了一輪優(yōu)化，將定位偏科技或汽車等行業(yè)進行了剔除，如騰訊控股、比亞迪、阿里巴巴等等。本次指數(shù)“提純”使得指數(shù)更貼近典型上的消費企業(yè)，更加真實反映了消費行業(yè)的整體行情。此外，2026年開年至今，已有超10家消費類企業(yè)首次披露H股招股材料，數(shù)量相較2025年同期有明顯增加。

隨著消費龍頭企業(yè)持續(xù)的優(yōu)秀表現(xiàn)和更多消費企業(yè)在H股上市，本次修訂后的港股通消費指數(shù)，將更純粹、更聚焦港股核心消費資產(chǎn)。