昔日百億基金經(jīng)理李瑞管理的4只產(chǎn)品，4年合計(jì)虧90億元。

作者｜資市分子

如果一只量小績(jī)差的產(chǎn)品想要改變境遇，基金公司會(huì)怎么辦？增聘基金經(jīng)理或者更換新的基金經(jīng)理成為基本操作。

2月26日，東方基金發(fā)布公告，增聘張陽(yáng)為東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的基金經(jīng)理，與李瑞共同管理。

“資市會(huì)”注意到，該基金處境并不理想。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A短中長(zhǎng)期收益率均不敵業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，且管理規(guī)模不足1億元（各份額合并）。

作為東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的“土著”基金經(jīng)理，李瑞是東方基金權(quán)益投資領(lǐng)域的“頂梁柱”，管理著4只基金，公募基金經(jīng)理從業(yè)年限超過8年，曾是百億基金經(jīng)理。

然而，李瑞掌舵的基金中，2只產(chǎn)品任職回報(bào)落后于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；3只基金管理規(guī)模低于1億元；2022年至2025年，4只基金產(chǎn)品利潤(rùn)合計(jì)虧約90.52億元。

李瑞所管產(chǎn)品僅是東方基金旗下權(quán)益條線不如意的“冰山一角”。

東方基金旗下公募管理規(guī)模近1300億元，權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模僅211.52億元。公司35只規(guī)模低于2億元的產(chǎn)品中，權(quán)益類基金有29只。

這是否與東方基金的權(quán)益投研建設(shè)有關(guān)？

01

增聘基金經(jīng)理張陽(yáng)

與李瑞共同管理東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的基金經(jīng)理張陽(yáng)是誰(shuí)？

公開資料顯示，張陽(yáng)于2021年10月加入東方基金，曾任權(quán)益研究部研究員，東方新能源汽車主題、東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、東方高端制造的基金經(jīng)理助理，擁有7年證券從業(yè)經(jīng)歷。在此之前，他曾任東興證券研究員。

張陽(yáng)是公募基金經(jīng)理的“新人”，在掌舵東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)之前，并無(wú)公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。

由兩位基金經(jīng)理共同管理的東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，具體“成色”幾何？

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2月27日，東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A近一年、近三年的收益率分別為12.2%、18.42%，分別跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)0.79個(gè)、9.45個(gè)百分點(diǎn)。

東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A成立4年多總回報(bào)僅為2.94%，落后業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)9.46個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)落后或與權(quán)益?zhèn)}位波動(dòng)和重倉(cāng)股高頻更迭有關(guān)。

東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是一只偏股混合型基金，成立至今，權(quán)益投資整體維持較高操作比例。

在已披露的15份基金季報(bào)中，只有2023年四季度、2024年二季度和2024年四季度，東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A的股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例不足90%，分別為82.94%、89.46%、84.39%，其余階段權(quán)益?zhèn)}位皆逾91%。

2024年四季度大幅降低持股市值，該基金或誤判了“924”行情的持續(xù)性。2025年一季度末，其權(quán)益?zhèn)}位又提升至93.45%。

“資市會(huì)”梳理發(fā)現(xiàn)，東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)成立以來(lái)重倉(cāng)股調(diào)整頻繁，多個(gè)季度大調(diào)重倉(cāng)股。

2025年四季度，該基金前十大重倉(cāng)股分別為：拓普集團(tuán)、科博達(dá)、新泉股份、銀輪股份、愛柯迪、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、永新光學(xué)、保隆科技、芯原股份、虹軟科技，較2024年同期只有銀輪股份、拓普股份兩只個(gè)股相同。

2025年四個(gè)季度，該基金的前十大重倉(cāng)股中只有愛柯迪連續(xù)出現(xiàn)，更替標(biāo)的數(shù)量（與上一個(gè)季度的重倉(cāng)股相比）分別為9只、7只、8只、7只。

另外，東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A的基金換手率呈“倒V”型。2022年末至2025年上半年，該基金的換手率分別為493.07%、1473.66%、610.32%、374.23%。

受基金凈值表現(xiàn)影響，近4年，持有該基金的投資者整體虧損。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至2025年，東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)產(chǎn)品利潤(rùn)分別為-1574.38萬(wàn)元、-2318.28萬(wàn)元、260.68萬(wàn)元、2671.55萬(wàn)元，合計(jì)為-960.44萬(wàn)元。

不過，2022年至2025年上半年，該基金為東方基金貢獻(xiàn)的管理費(fèi)收入合計(jì)為626.92萬(wàn)元。

如此情況下，投資者用腳投票。

據(jù)了解，東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)首募規(guī)模為2.68億元，2022年末至2025年末，管理規(guī)模分別為1.58億元、1.26億元、0.9億元、0.78億元，持續(xù)走低。

此外，東方基金員工持有東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的份額也在變化。募集期間，該公司員工認(rèn)購(gòu)21.39萬(wàn)份，2022年至2025年上半年，這數(shù)值分別為222.68萬(wàn)份、265.49萬(wàn)份、100.56萬(wàn)份、98.4萬(wàn)份。

02

“頂梁柱”折戟

自2011年7月加入，李瑞在東方基金任職已逾14年，先后擔(dān)任絕對(duì)收益部副總經(jīng)理、權(quán)益投資部研究員、基金經(jīng)理助理等，現(xiàn)任權(quán)益投資部總經(jīng)理、公募投資決策委員會(huì)委員。

管理規(guī)模方面，2021年四季度末，李瑞所管產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到峰值，為224.41億元，2025年四季度末已降至92.46億元，降幅58.8%。

（Wind，“資市會(huì)”制圖）

李瑞目前在管的4只產(chǎn)品中，除了東方新能源汽車主題之外，東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、東方高端制造、東方低碳經(jīng)濟(jì)的管理規(guī)模均不足1億元。

盡管如此，李瑞所管基金規(guī)模仍占東方基金旗下權(quán)益類基金規(guī)模的45%。

作為東方基金權(quán)益投資領(lǐng)域的“頂梁柱”，李瑞掌舵產(chǎn)品任職回報(bào)如何？

截至2月27日，東方新能源汽車主題（任職日期2017年12月15日）、東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A（任職日期2022年2月9日）、東方低碳經(jīng)濟(jì)A（任職日期2025年3月4日），李瑞任職回報(bào)分別為130.44%、2.94%、59.37%，分別超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)30.07個(gè)、-9.46個(gè)、33.53個(gè)百分點(diǎn)。

東方新能源汽車主題是李瑞的“代表作”。截至2月27日，該基金近一年、近三年、近五年收益率分別為45.81%、9.53%、25.14%，皆跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

不過，最近4年?yáng)|方新能源汽車主題的產(chǎn)品利潤(rùn)欠佳。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年，東方新能源汽車主題利潤(rùn)分別為-72.12億元、-56.95億元、-4.16億元、42.67億元，合計(jì)為-90.55億元。

2022年至2025年上半年，該基金貢獻(xiàn)的管理費(fèi)收入為6.45億元。

同時(shí)，東方新能源汽車主題管理規(guī)模也經(jīng)歷大幅縮水。2021年四季度末至2025年四季度末，該基金管理規(guī)模分別為224.41億元、160.84億元、107.65億元、87.36億元、90.19億元。

機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)冷淡。2021年至2025年上半年，機(jī)構(gòu)投資者持有東方新能源汽車主題比例呈下滑趨勢(shì)，分別為1.7%、0.38%、0.3%、0.18%、0.18%。

社交平臺(tái)上，投資者對(duì)于持有的東方新能源汽車主題態(tài)度不一。

比如“m拿了5年，虧30%”，“別被小波動(dòng)嚇到，新能源趨勢(shì)未變”，“介（這）垃圾好不好不說，托是真多”，“昨天你大跌，今天還是綠油油，這說明了什么？選股太潦草，太不負(fù)責(zé)任了”，“我選擇不追高不殺跌靜待企穩(wěn)”。

東方高端制造A（任職日期2023年3月1日）則是李瑞所管產(chǎn)品中，唯一一只任職回報(bào)為負(fù)的基金。截至2月27日，該基金任職回報(bào)為-8.33%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)39.6個(gè)百分點(diǎn)。

東方高端制造A成立于2023年3月1日。截至2月27日，該基金今年以來(lái)、近一年、近兩年、成立以來(lái)收益率分別為0.35%、12.04%、27.87%、-8.33%，分別跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)5.09個(gè)、14.93個(gè)、27.89個(gè)、39.6個(gè)百分點(diǎn)。

凈值回撤控制也欠佳。截至2月27日，東方高端制造A近三年最大回撤為-43.17%，遠(yuǎn)高于同類產(chǎn)品-35.2%的均值。

如此表現(xiàn)之下，東方高端制造頻繁觸及清盤紅線。

“資市會(huì)”發(fā)現(xiàn)，自成立以來(lái)，該基金先后發(fā)布13份提示清盤風(fēng)險(xiǎn)的公告，多次出現(xiàn)連續(xù)30個(gè)、40個(gè)、45個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形。

為“保殼”，東方基金2025年曾兩次召開基金份額持有人大會(huì)，審議東方高端制造修改基金合同終止條款的議案。其中4月份會(huì)議議案未成，8月份會(huì)議議案有效通過。

東方高端制造的募集之路亦坎坷。在經(jīng)歷募集時(shí)間推遲、重啟、兩次延長(zhǎng)募集期、多次增加基金銷售機(jī)構(gòu)后，該基金終于在2023年3月1日成立，首募規(guī)模2.28億元。

不過，該基金的規(guī)模成立即巔峰。2023年末至2025年末，該基金管理規(guī)模分別為0.53億元、0.45億元、0.56億元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年二季度末至2025年四季度末，東方高端制造的產(chǎn)品利潤(rùn)合計(jì)虧損785.73萬(wàn)元。2023年至2025年上半年，該基金貢獻(xiàn)管理費(fèi)收入為190.11萬(wàn)元。

成立于2025年3月4日的東方低碳經(jīng)濟(jì)，在權(quán)益市場(chǎng)行情等多重因素加持下，產(chǎn)品利潤(rùn)尚可，去年二季度至四季度合計(jì)為2070.47萬(wàn)元。

03

權(quán)益條線整體告急

東方基金是一家成立超過21年的“券商系”公募基金，第一大股東東北證券，持股比例57.6%。

從Wind數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2025年四季度末，東方基金公募管理規(guī)模1268.18億元，較2024年同期增加139.97億元，創(chuàng)成立以來(lái)新高。

不過，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯露出“固強(qiáng)權(quán)弱”態(tài)勢(shì)。

東方基金旗下固收類基金、權(quán)益類基金在2025年四季度末管理規(guī)模分別為1054.69億元、211.52億元，占比分別為83%、17%。

（Wind，“資市會(huì)”制圖）

截至2025年四季度末，東方基金旗下有11只基金管理規(guī)模不足5000萬(wàn)元，其中權(quán)益類基金有9只。

股票投資收益也是跌宕起伏。2021年至2025年上半年，東方基金股票投資收益分別為17.91億元、44.04億元、-50.67億元、-51.93億元、-25.65億元、-717.13萬(wàn)元，合計(jì)為-66.37億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，該公司旗下股票型基金今年以來(lái)、近一年、近兩年、近三年收益率分別為1.81%、28.99%、44.61%、12.41%，業(yè)內(nèi)平均值分別為6.62%、35.73%、63.07%、21.89%。

反映到產(chǎn)品利潤(rùn)上，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，東方基金權(quán)益產(chǎn)品利潤(rùn)分別為50.23億元、-104.98億元、-69.04億元、-0.94億元、70.59億元，合計(jì)為-54.14億元。

綜合來(lái)看，東方基金的權(quán)益發(fā)展短板是行業(yè)與自身雙重疊加的產(chǎn)物。2022年以來(lái)，A股市場(chǎng)歷經(jīng)行情低迷、反復(fù)震蕩、回暖等，醫(yī)療、消費(fèi)、新能源等板塊持續(xù)調(diào)整，權(quán)益產(chǎn)品凈值回撤顯著，從而導(dǎo)致權(quán)益類基金份額出現(xiàn)贖回，規(guī)模持續(xù)縮水。

東方基金的權(quán)益投研能力也顯不足。

基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)方面，該公司現(xiàn)有27位基金經(jīng)理中，權(quán)益基金經(jīng)理有許文波、王然、李瑞、吳昊、王懷勛等。

王然是另一位老將，在東方基金的基金經(jīng)理從業(yè)年限最長(zhǎng)，為10.84年。王然還是該公司權(quán)益研究部總經(jīng)理、公募投資決策委員會(huì)委員。

相較李瑞，王然所管產(chǎn)品任職期間凈值表現(xiàn)更差。

截至2月27日，她掌舵的東方新興成長(zhǎng)（任職日期2015年6月25日）、東方城鎮(zhèn)消費(fèi)主題A（任職日期2019年5月27日）、東方品質(zhì)消費(fèi)一年持有A（任職日期2021年7月8日）的任職回報(bào)均告負(fù)，分別為-17.24%、-20.05%、-60.78%，分別落后業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)25.69個(gè)、38.3個(gè)、42.38個(gè)百分點(diǎn)。

2022年至2025年，王然掌舵的上述3只基金產(chǎn)品利潤(rùn)合計(jì)為-3.26億元。

為提振權(quán)益產(chǎn)品，2025年以來(lái)，東方基金的新品申報(bào)、募集側(cè)重于權(quán)益類基金。具體來(lái)看，該公司去年已申報(bào)5只基金，其中權(quán)益產(chǎn)品有3只；同時(shí)，成立的4只基金中，權(quán)益類基金有3只。