每經(jīng)記者：曾子建 每經(jīng)編輯：袁東

2026年開(kāi)年以來(lái)，港股市場(chǎng)陷入持續(xù)調(diào)整，恒生科技指數(shù)屢創(chuàng)階段新低，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒蔓延。然而在整體低迷的行情中，市場(chǎng)分化態(tài)勢(shì)愈發(fā)顯著。

據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，截至3月2日，港股市場(chǎng)共有超70只個(gè)股逆勢(shì)創(chuàng)出歷史新高，涵蓋公用事業(yè)、地產(chǎn)鏈、能源資源、銀行及消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域。這些“逆風(fēng)英雄”憑借堅(jiān)實(shí)的基本面與明確的政策支撐，成為資金避險(xiǎn)的核心標(biāo)的，也折射出港股市場(chǎng)在震蕩調(diào)整中的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

市場(chǎng)現(xiàn)象：弱勢(shì)中的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

從市場(chǎng)整體表現(xiàn)看，年初至今，恒生指數(shù)高位回撤超7%，恒生科技指數(shù)跌幅更是超過(guò)10%，多數(shù)成長(zhǎng)股面臨估值回調(diào)壓力。但與大盤(pán)形成鮮明對(duì)比的是，超70只個(gè)股成功創(chuàng)出歷史新高，龍頭企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。從行業(yè)分布來(lái)看，這些創(chuàng)新高個(gè)股呈現(xiàn)明顯的防御性與資源屬性特征。其中，公用事業(yè)板塊占比最高，中電控股、長(zhǎng)江基建集團(tuán)等龍頭悉數(shù)上榜。地產(chǎn)鏈也有多家港股本地公司創(chuàng)出新高，如恒基地產(chǎn)、新鴻基地產(chǎn)、信和置業(yè)等紛紛創(chuàng)出歷史新高。

此外，煤炭石油、有色金屬等資源類(lèi)板塊成為避風(fēng)港，尤其中東局勢(shì)緊張，引發(fā)資源股繼續(xù)受寵，萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、龍資源、靈寶黃金等表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

金融與消費(fèi)類(lèi)公司部分龍頭也有貢獻(xiàn)。金融股中，匯豐控股、中銀香港、中國(guó)船舶租賃、中銀航空租賃等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的脫穎而出。消費(fèi)股中，萬(wàn)洲國(guó)際、安井食品、江南布衣等受益消費(fèi)復(fù)蘇，也有不錯(cuò)表現(xiàn)。

分析人士指出，這些創(chuàng)新高個(gè)股普遍具備高股息、低估值、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特征，平均股息率達(dá)4.8%，顯著高于港股市場(chǎng)2.3%的平均水平，成為避險(xiǎn)資金的核心配置方向。

行業(yè)解碼：逆風(fēng)上漲的核心邏輯

（一）公用事業(yè)：現(xiàn)金流確定性凸顯避險(xiǎn)價(jià)值

在市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下，公用事業(yè)板塊憑借穩(wěn)定的現(xiàn)金流與高股息屬性成為“避風(fēng)港”。

具體來(lái)看，中電控股（HK00002）、電能實(shí)業(yè)（HK00006）、港燈-SS（HK02638）表現(xiàn)亮眼，雖然今年以來(lái)整體漲幅不算太大，但均成長(zhǎng)牛走勢(shì)。

中電控股年K線

電能實(shí)業(yè)年K線

港燈-SS年K線

中電控股、長(zhǎng)江基建集團(tuán)（HK01038）等龍頭企業(yè)股息率長(zhǎng)期維持在4%～6%區(qū)間，且受經(jīng)濟(jì)周期影響較小。

中信建投證券指出，全球利率下行周期中，高股息資產(chǎn)的相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)顯著，而港股公用事業(yè)板塊兼具 "類(lèi)債券" 屬性與估值修復(fù)空間。特別是電力、燃?xì)獾燃?xì)分領(lǐng)域，受益于能源保供政策與穩(wěn)定的終端需求，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，成為機(jī)構(gòu)資金的核心配置標(biāo)的。

其實(shí)，除了公用事業(yè)外，電信服務(wù)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)也具備高股息屬性。而這當(dāng)中，也有公司創(chuàng)出歷史新高，比如電信服務(wù)類(lèi)的電訊盈科（HK00008）前不久創(chuàng)出歷史新高。交通運(yùn)輸板塊中的中遠(yuǎn)海運(yùn)國(guó)際、海豐國(guó)際，以及集裝箱制造龍頭中集集團(tuán)等都創(chuàng)出歷史新高。

（二）房地產(chǎn)：政策寬松與估值修復(fù)共振

去年以來(lái)，香港房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，為港股地產(chǎn)鏈相關(guān)公司帶來(lái)強(qiáng)有力的基本面支撐，也推動(dòng)不少房地產(chǎn)相關(guān)個(gè)股創(chuàng)出歷史新高，比如知名地產(chǎn)商恒基地產(chǎn)、新鴻基地產(chǎn)、信和置業(yè)，以及華潤(rùn)萬(wàn)象生活。

新鴻基地產(chǎn)股價(jià)走勢(shì)圖

港股地產(chǎn)鏈的逆勢(shì)走強(qiáng)，核心得益于香港樓市政策放松與行業(yè)基本面改善。高盛在2026年2月最新報(bào)告中，將香港住宅樓價(jià)升幅預(yù)測(cè)由5%上調(diào)至12%，并指出政府撤銷(xiāo)樓市 “辣招”、按揭利率下行及移民政策帶來(lái)的需求增長(zhǎng)，將持續(xù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇。

該機(jī)構(gòu)上調(diào)恒基地產(chǎn)、信和置業(yè)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為這些企業(yè)庫(kù)存占市場(chǎng)整體約36%，將最大程度受益于樓價(jià)上漲周期。同時(shí)，內(nèi)地穩(wěn)樓市政策的持續(xù)傳導(dǎo)，也帶動(dòng)華潤(rùn)置地等兼具內(nèi)地與香港業(yè)務(wù)的房企估值修復(fù)，形成 "政策底 + 估值底" 的雙重支撐。

（三）煤炭石油：能源安全與價(jià)格周期支撐

近期創(chuàng)新高的港股中，煤炭、石油板塊具有重要占比。

煤炭股中，中國(guó)神華（HK01088）、兗礦能源（HK01171）兩家A+H股創(chuàng)出歷史新高。力量發(fā)展（HK01277）已經(jīng)連續(xù)7年上漲，今年累計(jì)漲幅超過(guò)60%。

中國(guó)神華股價(jià)走勢(shì)圖

石油股方面，受中東局勢(shì)緊張影響，中國(guó)石油化工股份、中國(guó)海洋石油、中集安瑞科均創(chuàng)出歷史新高。

中國(guó)海洋石油股價(jià)走勢(shì)圖

能源資源板塊的上漲邏輯主要源于供給剛性與需求復(fù)蘇的雙重驅(qū)動(dòng)。國(guó)際油價(jià)在地緣政治緊張與 OPEC + 減產(chǎn)協(xié)議支撐下，年初至今累計(jì)上漲超8%，帶動(dòng)中海油服、中國(guó)神華等企業(yè)盈利預(yù)期改善。

中信證券研報(bào)表示，中東地緣沖突升級(jí)，若油價(jià)上漲，或有效推漲煤價(jià)；同時(shí)，甲醇等化工品貿(mào)易物流若受到影響，國(guó)內(nèi)煤化工耗煤需求也有望增加，對(duì)煤價(jià)形成利好。目前疊加印尼煤炭減量帶來(lái)的出口擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)預(yù)期有望持續(xù)向好。我們推薦有煤化工業(yè)務(wù)的低估值公司以及化工煤銷(xiāo)量占比相對(duì)高的公司，同時(shí)可關(guān)注在印尼有煤炭資源布局的公司。

招商證券指出，全球能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，傳統(tǒng)能源的供給約束將長(zhǎng)期存在，而新興市場(chǎng)的能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，形成 "供給緊、需求穩(wěn)" 的格局。煤炭板塊則受益于能源保供政策與冬季供暖需求，價(jià)格中樞穩(wěn)步上移，企業(yè)盈利能力持續(xù)改善。

（四）有色金屬：國(guó)際金價(jià)領(lǐng)漲 稀有金屬跟隨

在本輪行情中，有色金屬板塊成為港股創(chuàng)新高個(gè)股的 "主力軍"，尤其是國(guó)際黃金價(jià)格不斷走高，黃金股成為絕對(duì)領(lǐng)軍人物。在近期創(chuàng)新高的港股中，龍資源、夢(mèng)金園、靈寶黃金、佳鑫國(guó)際資源和萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)表現(xiàn)最強(qiáng)。

而背后邏輯，貨幣屬性重估、產(chǎn)業(yè)需求升級(jí)與供給剛性的三重邏輯。中金公司觀點(diǎn)稱，AI 算力中心建設(shè)與新能源車(chē)普及推動(dòng)銅需求激增，單座數(shù)據(jù)中心耗銅量同比增長(zhǎng) 40%，而銅礦供給周期長(zhǎng)達(dá) 5～10 年，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。

鋁價(jià)則受電力成本上漲驅(qū)動(dòng)，北美與歐洲高成本鋁廠減產(chǎn)加劇供給收縮，中國(guó)電解鋁產(chǎn)能受環(huán)保約束彈性有限。此外，白銀因光伏面板需求激增庫(kù)存創(chuàng)十年新低，銻、鎢等小金屬受益于軍工與新能源需求，湖南黃金等企業(yè)凈利預(yù)增超50%，成為板塊上漲的重要引擎。

（五）銀行龍頭：息差企穩(wěn)與業(yè)務(wù)升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)

港股銀行股的逆勢(shì)表現(xiàn)，主要得益于息差企穩(wěn)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中，匯豐控股（HK00005）去年大漲73%，今年開(kāi)年以來(lái)又漲了13%，且創(chuàng)出歷史新高；此外，中銀香港也有不俗表現(xiàn)，今年以來(lái)上漲超8%。

匯豐控股股價(jià)走勢(shì)圖

根據(jù)匯控前不久剛公布的財(cái)報(bào)，2025年公司列賬基準(zhǔn)除稅前利潤(rùn)較2024年減少24億美元至299億美元；公司除稅前利潤(rùn)較2024年增長(zhǎng)24億美元至366億美元。期內(nèi)，公司國(guó)際財(cái)富管理及卓越理財(cái)業(yè)務(wù)、香港業(yè)務(wù)旗下的財(cái)富管理業(yè)務(wù)以及企業(yè)及機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)旗下的批發(fā)交易銀行業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

興證國(guó)際證券預(yù)計(jì)，公司2026年銀行業(yè)務(wù)凈利息收益預(yù)期至不少于450億美元；2026～2028年平均有形股本回報(bào)率不低于17%。公司預(yù)計(jì)恒生銀行私有化交易對(duì)2026年1月的普通股及資本產(chǎn)生110個(gè)基點(diǎn)的凈影響。公司以2026～2028年收入按年增長(zhǎng)為目標(biāo)；2026～2028年的目標(biāo)派息率仍維持50%。興證國(guó)際證券上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。

中銀香港股價(jià)走勢(shì)圖

此外，中國(guó)船舶租賃（HK03877）和中銀航空租賃（HK02588）兩家非銀金融類(lèi)公司，也成為“隱形”金融龍頭。

中國(guó)船舶租賃股價(jià)走勢(shì)圖

中國(guó)船舶租賃作為全球船舶租賃行業(yè)的領(lǐng)先市場(chǎng)參與者，公司為全球的船舶貿(mào)易商、貨主、貿(mào)易商提供定制及靈活的船舶租賃解決方案，以滿足客戶不同的需求。公司的核心業(yè)務(wù)為提供租賃服務(wù),包括融資租賃及經(jīng)營(yíng)租賃，公司亦向客戶提供船舶經(jīng)紀(jì)及貸款服務(wù)。

國(guó)金證券在對(duì)中國(guó)船舶租賃的研報(bào)中指出，公司具備逆周期投資能力、領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)能力、較低的資金成本、高分紅屬性（股利支付率約40%），測(cè)算現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)26E股息率約7%，給予2026年1倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)2.64港元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

（六）消費(fèi)類(lèi)：消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng) 優(yōu)質(zhì)龍頭迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)遇

在近期創(chuàng)歷史新高的港股中，三家消費(fèi)類(lèi)公司讓人有些意外。

首先是萬(wàn)洲國(guó)際（HK00288），該公司股價(jià)近三年連續(xù)上漲，去年漲幅76%，今年又漲了近15%。

萬(wàn)洲國(guó)際股價(jià)走勢(shì)圖

萬(wàn)洲國(guó)際是全球最大的豬肉食品企業(yè)，其市場(chǎng)份額于中國(guó)、美國(guó)和歐洲的所在市場(chǎng)均排名第一，擁有包括生豬養(yǎng)殖、生鮮豬肉、豬肉制品、分銷(xiāo)與銷(xiāo)售在內(nèi)的完整豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，并憑借獨(dú)特的全球垂直一體化業(yè)務(wù)平臺(tái)，在豬肉行業(yè)形成了領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次是安井食品（HK02648），公司去年7月在港交所上市，之后股價(jià)一路上行，去年上漲66%，今年以來(lái)繼續(xù)創(chuàng)新高。

安井食品股價(jià)走勢(shì)圖

愛(ài)建證券研報(bào)指出，公司作為中國(guó)速凍品龍頭，將受益于餐飲消費(fèi)復(fù)蘇、預(yù)制菜國(guó)標(biāo)落地后行業(yè)集中度提升、新品拓展帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?。?ài)建證券表示，中國(guó)速凍食品行業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024年市場(chǎng)規(guī)模約2100億元，2019～2024年CAGR約6.5%。公司主營(yíng)速凍調(diào)制食品、速凍菜肴制品、速凍面米制品及農(nóng)副產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，形成以魚(yú)糜制品、肉制品為基本盤(pán)，鎖鮮裝、蝦滑、烤腸、小酥肉等大單品驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品矩陣。公司25Q1-3營(yíng)收113.7億元，其中速凍調(diào)制食品營(yíng)收56.7億元，占比49.8%；速凍菜肴制品營(yíng)收36.4億元、占比32.0%，同比增長(zhǎng)9.2%，已成為第二增長(zhǎng)曲線。

第三家公司，則是內(nèi)地投資者相對(duì)陌生的江南布衣（HK03306），該公司2016年在港交所上市，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)、推廣及銷(xiāo)售時(shí)尚服裝、鞋類(lèi)、配飾和家居產(chǎn)品。

江南布衣股價(jià)走勢(shì)圖

公司日前剛剛公布的2026財(cái)年中期業(yè)績(jī)（即2025年7月1日至12月31日）顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總收入為約33.76億元，同比上升7%；純利為6.76億元，同比上升11.9%。公告表示，收入增長(zhǎng)主要得益于線上渠道銷(xiāo)售增長(zhǎng)及線下門(mén)店規(guī)模擴(kuò)張。國(guó)信證券指出，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升，現(xiàn)金流充裕，強(qiáng)大的會(huì)員體系和品牌力構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河，且保持較高派息比率。

附表：港股市場(chǎng)部分近期創(chuàng)歷史新高個(gè)股信息

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