來源：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

最近，石頭科技的2025年度業(yè)績快報出來了。

整體沒有太大驚喜，依然延續(xù)著去年前三季度增收不增利的趨勢表現(xiàn)。

具體來看，2025年，石頭科技實現(xiàn)營收約186.16億元，同比大幅增長55.85%；歸母凈利潤13.60億元，同比下滑31.19%；扣非凈利潤約10.87億元，同比下滑32.90%……

原因也和過去一致：在以舊換新政策帶動下，公司通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣和價格矩陣，實現(xiàn)了國內(nèi)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

同時，由于公司持續(xù)推進(jìn)品牌建設(shè)，完善產(chǎn)品全價格段布局，通過精細(xì)化渠道和積極的市場策略，所以也實現(xiàn)了海外收入的穩(wěn)定增長。

但相對的，公司的銷售和研發(fā)等費用明顯增加，從而對整體盈利表現(xiàn)產(chǎn)生了一定影響……

客觀講，石頭科技這個“用短期業(yè)績承壓，換未來業(yè)務(wù)增長想象力”的思路沒什么問題。

畢竟，現(xiàn)在掃地機器人市場上的產(chǎn)品表現(xiàn)都大差不差，創(chuàng)新同質(zhì)化明顯，再加上國內(nèi)國補政策的助力，所以此時石頭科技去推進(jìn)全價格段產(chǎn)品布局，提升市占率也無疑是個好機會。

不過，競爭是動態(tài)的，石頭科技這一套國內(nèi)外組合拳下來，無疑會直接沖擊到科沃斯、小米和追覓等一眾競對玩家的戰(zhàn)略基本盤。

所以未來，石頭科技光靠資源傾斜可能就有點不夠看了，還需要在戰(zhàn)略執(zhí)行層面，找到一個敢為天下先的關(guān)鍵操盤手……

昌敬該回歸主業(yè)了？

石頭科技：叫地主.

科沃斯：搶地主。

小米：我搶。

追覓：加倍！

這一幕，應(yīng)該算是對去年乃至未來一段時間里，掃地機器人行業(yè)競爭格局的最直觀描述。

至于為什么？

一切都要從“叫地主”的石頭科技開始。

前邊提到，去年石頭科技一直在完善產(chǎn)品全價格段布局，也就是不再固守高端，而開始主動放下身段，向中低端市場發(fā)力，走以價換量路線。

結(jié)果不出所料，雖然整體盈利表現(xiàn)被拉低了，但石頭科技的市場份額卻也來到了第一的位置。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，在全球智能掃地機器人市場出貨量（份額）中，中國廠商包攬了前五的位置，分別有石頭科技、科沃斯、追覓、小米和云鯨。

其中，石頭科技占21.7%，位居全球出貨量第一。

不過也正因如此，未來石頭科技就不僅要面對新對手——小米們的激烈反擊，還要面對“老朋友”科沃斯們的虎視眈眈，整體頗有種攻城容易，守城難的危機感。

理由很簡單：

一是對小米來說，過去小米掃地機器人主要以中低端市場為主，走的是性價比路線。

而石頭科技們則以中高端市場為主，所以兩者在品牌競爭層面有交叉，但是不多，基本都處在各自的生態(tài)位上。

但如今，當(dāng)石頭科技選擇產(chǎn)品全價格段布局，這就等于是盯上了以小米為代表的、所有中低端品牌玩家們的市場基本盤，也等于是為自己又找了一群新對手們。

那么結(jié)果可想而知，當(dāng)未來小米們選擇戰(zhàn)略反擊，或者說開打價格戰(zhàn)的時候，現(xiàn)在石頭科技以價換量的市場表現(xiàn)還能維持得住嗎？

就算能保得住，但品牌的盈利表現(xiàn)還會不會進(jìn)一步承壓？

二是對科沃斯而言，兩者就是非常經(jīng)典的掃地機器人第一品牌爭奪戰(zhàn)了。

一方面從實力差距來看，過去幾年科沃斯的總營收一直都是遠(yuǎn)超石頭科技的，而且據(jù)去年前三季度的IDC數(shù)據(jù)，科沃斯同期在中國市場還保持著出貨量第一的位置。

也就是說，其和石頭科技的出貨量差距在海外市場。

但這里從天眼查APP和去年半年報的營收拆解來看，科沃斯在境外收入約35.32億元，石頭科技為39.49億元，兩者的市場差距似乎并不算大。

那么在這種情況下，有機會當(dāng)?shù)谝?，誰愿意當(dāng)?shù)诙兀?/p>

所以未來，科沃斯同樣有可能去走全產(chǎn)品價格段布局，去貼身肉搏，去搶一搶“地主”的市場寶座……

另一方面品牌搶第一，也不僅僅是為了名頭，更是為了搶占用戶心智、帶動業(yè)務(wù)增長破圈。

就像隔壁賣電視的TCL和海信、賣手機的華為和小米們?yōu)槭裁茨敲丛谝狻暗谝弧保?/p>

本質(zhì)上是在爭奪用戶對品類認(rèn)知中“最好”、“最多人選擇”的品牌位置，一旦形成光環(huán)效應(yīng)就可以賦能全系產(chǎn)品。

比如華為手機在樹立技術(shù)第一的形象后，消費者在購買其中端機型時，也會產(chǎn)生一種“我以更低的價格，享受了第一品牌的技術(shù)和品質(zhì)”的心理滿足感；當(dāng)小米做到中國出貨量第一的時候，很多消費者也會相信它的產(chǎn)品“性價比最高”、“最懂年輕人”，從而愿意購買它的生態(tài)鏈產(chǎn)品。

這對于涉獵同樣甚廣，第二增長曲線頗多的科沃斯來說，自然也非常值得一試。

三是喊著“加倍”的追覓就更夸張了，屬于是見誰都想打、亂拳打懵老師傅的狀態(tài)。

主要體現(xiàn)在品牌營銷方面。

原本大家走的都是常規(guī)砸錢營銷路線，但從去年開始，追覓突然就卷了起來，并且還卷到了極致——把品牌廣告打到了中國春晚和美國春晚（超級碗），在國內(nèi)外市場上全面出擊。

這么一來，別的不說，在掃地機器人等基本盤業(yè)務(wù)上，剛剛才爬到市場最高處的石頭科技，似乎就又成了那個受沖擊最直接的品牌玩家……

至此，現(xiàn)在及未來的石頭科技，似乎都面臨著比以往更加猛烈的、三家斗地主的壓力。

此時如果還想要贏牌，光靠堆資源自然就不夠了，還需要有一個靈魂人物來主持大局。

就像去年由京東掀起的那場外賣大戰(zhàn)那樣，即便從0開始，但是在東哥的親自帶領(lǐng)下，京東外賣也一度打的另外兩家是節(jié)節(jié)敗退……

又像追覓和俞浩，在巨大的質(zhì)疑聲中，從上央視春晚到去美國超級碗廣告投放，再到開辦企業(yè)年會演唱會，這種抗壓能力、這些瘋狂而極具想象力的決策提案，一般人是很難做出來的，也只有敢為天下先的創(chuàng)始人們敢這么想、敢這么做……

但是在這方面，石頭科技的創(chuàng)始人——昌敬卻并不夠?qū)Ｗ?，不僅操盤著石頭科技，而且還分心照顧著極石汽車。

2025全年，極石汽車共交付了15318輛，月均超千輛，12月單月交付2528臺。

縱向?qū)Ρ冗^去，極石這個成績確實有所進(jìn)步，但如果橫向來看，在汽車品牌動輒月交付量破萬的今天，極石實際上還處于市場邊緣的位置。

而且隨著汽車行業(yè)的不斷內(nèi)卷洗牌，未來極石們的增長壓力也只會越來越大，品牌上升空間并不太樂觀……

那么既然汽車板塊增長有限，而石頭科技又迫切需要一個靈魂人物來掌舵，所以昌敬是不是也該收收心，全力回歸主業(yè)了呢？

具身智能：送給港股IPO的最好禮物？

今年年初，證監(jiān)會國際合作司發(fā)布了北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書，這意味著其籌劃已久的港股上市正式步入實質(zhì)性推進(jìn)階段。

為什么要二次上市？

一個主流的猜測是。石頭科技可能認(rèn)為自己被低估了。

畢竟，2021年，石頭科技的每股股價一度來到了384元的高點位置。但隨后就開始波動下滑，即便在去年成為全球智能掃地機器人市場出貨量第一的品牌企業(yè)后，截至2026年3月3日收盤，石頭科技的每股股價卻依然只有135.14元……

前后回撤的幅度如此之大，當(dāng)中也確實很難說沒有被低估的可能性。

不過就算是這樣，如果現(xiàn)在石頭科技只寄希望于換道港股就能重估自身，結(jié)果恐怕很難如其所愿。

問題出在第二增長曲線上。

招股書顯示，2024年，石頭科技來自智能掃地機器人及相關(guān)配件的收入為108.48億元，占總收入的91%

去年半年報顯示，石頭科技來自智能清潔產(chǎn)品及配件的收入約為78.98億元，占比超99%，一條腿走路的營收狀況極其明顯。

相比之下，科沃斯、追覓們的產(chǎn)品營收來源就豐富多了。

在掃地機之外，科沃斯還有擦窗機器人、空氣凈化機器人，以及添可芙萬的洗地機，食萬的炒菜機器人、飲萬的智能凈水器……

這實際上也解釋了，為什么此前石頭科技的掃地機器人全球出貨量第一，但科沃斯們的總營收卻依然能做到更高的原因。

其實回頭來看，過去，昌敬和俞浩、錢程們也都有一個共識——掃地機器人賽道太小了。

2024年全球掃地機器人行業(yè)僅有百億美元規(guī)模，遠(yuǎn)不如智能家居整體千億美元的規(guī)模，更遜色于前景廣闊的機器人行業(yè)。

所以后來，昌敬選擇了像小米雷軍那樣，跳出去做汽車；科沃斯和追覓們則是多品類布局服務(wù)機器人和家電賽道。

這中間，石頭科技也不是沒有跳轉(zhuǎn)賽道的機會，就像追覓是什么時候開始提出要做超跑、做空調(diào)、油煙機等各種智能家電的？

其實就集中在去年一年，然后這當(dāng)中的很多新產(chǎn)品就登上了今年春晚，為今后的市場銷售結(jié)結(jié)實實地贏來了一大波流量。

這實際上也是現(xiàn)在石頭科技頗為遺憾的地方。

因為在掃地機之外，石頭科技也曾推出過洗衣機等其他品類產(chǎn)品，但由于家電市場的固化，品牌缺少一次足夠有分量的營銷破圈，所以一直都表現(xiàn)的不溫不火。

最終反倒是讓后來者——追覓借助春晚率先實現(xiàn)了破局。

那么在慢了兩步的背景下，未來石頭科技還有破局的可能嗎？

有，比如向具身智能方向靠攏，今年年初，石頭科技正式發(fā)布G30S Pro掃地機器人，首發(fā)“底盤升降3.0 AI輪足系統(tǒng)”，給掃地機器人加上了“機械臂”。在CES 2026上，石頭科技又發(fā)布了輪足機器人石頭G-Rover。

這條路的想象力不言而喻，但缺點就是相比于前者，要更加地難走。

一是產(chǎn)品力需要長久打磨，短期內(nèi)可能難以帶來直接的業(yè)績增長。

比如此前網(wǎng)上流傳的視頻顯示，石頭科技的G-Rover在CES現(xiàn)場演示中就出現(xiàn)了問題，在嘗試爬樓時失去平衡，直接從樓梯上摔落……

也許這只是一次意外，但放到消費市場上，任何環(huán)節(jié)的短板都可能讓用戶體驗大打折扣，進(jìn)而影響市場口碑與商業(yè)化落地進(jìn)度。

二是消費市場的接受度問題。目前具身智能機器人的落地場景更多聚焦于B端市場，而端市場則還處于早期摸索嘗試階段，無論在定價、實用性還是用戶心智上，都遠(yuǎn)未成熟。

甚至就連科沃斯的“二代掌舵人”錢程在此前接受媒體詢問時：未來家庭人形機器人可能會用于什么場景？

其也只是回答：應(yīng)該是很多目前的機器人做不好的場景，比如，疊衣服、家里物品整理等家務(wù)，整體應(yīng)用場景相當(dāng)匱乏……

可見，在這條更難、更具想象力的新航道上，任何人都沒有捷徑可言。

所以此時，就既需要創(chuàng)始人回歸主業(yè)的戰(zhàn)略定力，也需要跨越技術(shù)理想與商業(yè)現(xiàn)實鴻溝的長期主義。

資本市場的估值重塑從來不是換一張牌桌就能解決的賭局，唯有在硬科技的無人區(qū)建立起真正的第二增長曲線，石頭科技才能從"市場份額的第一"躍遷至"產(chǎn)業(yè)周期的頭部"。

牌局永續(xù)，但籌碼永遠(yuǎn)在迭代；浪潮不息，唯掌舵者不可缺席。

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