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時(shí)隔近三年，美的集團(tuán)（000333.SZ）再度籌劃向合康新能（300048.SZ）注入資金。

2月28日，合康新能發(fā)布定增預(yù)案，計(jì)劃向間接控股股東美的集團(tuán)發(fā)行2.88億股股票，定增價(jià)為5.73元/股，總金額約為16.52億元。

此次定增前，美的集團(tuán)通過(guò)子公司美的暖通持有合康新能2.09億股股份，占總股本的18.50%。以此計(jì)算，若定增順利落地，美的集團(tuán)將合計(jì)控制合康新能35.08%的股份，對(duì)合康新能的控制權(quán)將進(jìn)一步鞏固。

合康新能是“美的系”旗下的上市公司，2020年，美的集團(tuán)斥資7.43億元取得了該公司的控制權(quán)。易主之前，合康新能主營(yíng)工業(yè)變頻器等電氣工控產(chǎn)品，易主美的集團(tuán)后，合康新能開始重點(diǎn)布局光伏、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，目前是美的系旗下重要的新能源平臺(tái)。

隨著新能源業(yè)務(wù)放量，合康新能的業(yè)績(jī)逐步走出泥潭。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5000-7500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)385.62%-628.43%。

不過(guò)，合康新能在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，去年，公司非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為5000萬(wàn)元，公司全年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)4.75%-57.13%。

合康新能的股價(jià)也整體上行。2025年初至今，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)54.96%，截至3月4日收盤，公司股價(jià)為7.81元/股，總市值為88億元。

包攬合康新能定增背后，美的集團(tuán)正大力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)。除合康新能外，公司還在2022年取得了科陸電子（002121.SZ）的控制權(quán)，并通過(guò)該公司開展工商業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。去年12月，美的集團(tuán)還成立了專門的“新能源事業(yè)部”，將原工業(yè)技術(shù)事業(yè)部下轄的新能源進(jìn)行整合。

光伏助推業(yè)績(jī)回暖

此次是合康新能易主美的集團(tuán)后第二次發(fā)布定增預(yù)案。2023年，合康新能就籌劃過(guò)一次定增，彼時(shí)公司計(jì)劃向美的集團(tuán)募資14.73億元，用于發(fā)展電氣設(shè)備業(yè)務(wù)和新能源等業(yè)務(wù)。但定增預(yù)案披露后便再無(wú)進(jìn)一步動(dòng)作。

時(shí)隔近三年，合康新能再度發(fā)布定增計(jì)劃。公告顯示，合康新能此次計(jì)劃募資16.52億元，將投向高壓變頻器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、光伏并網(wǎng)逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、分布式光伏標(biāo)桿電站建設(shè)及研發(fā)項(xiàng)目等。

在合康新能看來(lái)，此次定增有助于完善公司的電氣設(shè)備與新能源雙主業(yè)布局，公司的光伏并網(wǎng)逆變器和戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也可以借助美的集團(tuán)的渠道拓展海外市場(chǎng)。此外，公司還將借助此次定增建設(shè)智慧光伏電站標(biāo)桿項(xiàng)目，推動(dòng)公司從“光伏電站建設(shè)商”向“智慧能源運(yùn)營(yíng)商”轉(zhuǎn)型。

目前，新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)成為合康新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)，光伏EPC（工程總承包）業(yè)務(wù)支撐起了公司絕大多數(shù)營(yíng)收。

2022年至2024年，合康新能營(yíng)收分別為14.24億元、14.91億元、47.76億元；歸母凈利潤(rùn)分別為0.26億元、-2.20億元、0.10億元。2025年前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)98.61%至61.82億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)584.40%至0.71億元。

合康新能在2025年業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，主要源于光伏EPC業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。此外，公司的戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)仍處于培育階段，公司聚焦產(chǎn)品研發(fā)與市場(chǎng)能力建設(shè)，持續(xù)加大戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)研發(fā)投入，加速拓展海外銷售網(wǎng)絡(luò)。

值得注意的是，光伏EPC業(yè)務(wù)雖然為合康新能帶來(lái)了大筆營(yíng)收，但這一業(yè)務(wù)并不算賺錢。2025年上半年，該業(yè)務(wù)的收入為40.66億元，占公司總營(yíng)收的九成以上，但毛利率僅為6.84%，較上年同期下降了2.85個(gè)百分點(diǎn)。

為了在低毛利情況下實(shí)現(xiàn)盈利，合康新能近年來(lái)持續(xù)壓降費(fèi)用支出。2023年，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為9.99%、8.29%、9.89%，至2025年前三季度，上述費(fèi)用率已壓至2.02%、1.24%、4.03%。

美的的新能源棋局

美的集團(tuán)是國(guó)內(nèi)白電龍頭，不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)白電市場(chǎng)已經(jīng)觸及天花板，整體處于存量競(jìng)爭(zhēng)階段。據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，2025年，家電行業(yè)國(guó)內(nèi)銷售規(guī)模為8461億元，同比下滑0.1%。

為了保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，美的集團(tuán)近年來(lái)布局了醫(yī)療、工業(yè)機(jī)器人、新能源等新業(yè)務(wù)。美的集團(tuán)對(duì)新能源業(yè)務(wù)的布局最早可以追溯到2018年，彼時(shí)公司成立了威靈汽車部件公司，主要為新能源汽車提供零部件。2020年，公司收購(gòu)合康新能的控制權(quán)，后于2022年收購(gòu)科陸電子控制權(quán)。通過(guò)這兩次收購(gòu)，美的集團(tuán)補(bǔ)齊了光伏、儲(chǔ)能、智慧電網(wǎng)等新能源業(yè)務(wù)版圖。

經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，美的集團(tuán)旗下的新能源業(yè)務(wù)逐漸起勢(shì)，合康新能光伏EPC業(yè)務(wù)收入大增，科陸電子也于2025年扭虧為盈：2025年前三季度，科陸電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.42%至35.86億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)251.10%至2.32億元。同期，美的集團(tuán)新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)板塊收入為306億元，同比增長(zhǎng)約21%。

在此背景下，美的集團(tuán)對(duì)新能源業(yè)務(wù)進(jìn)行了新一輪整合。

2025年6月，美的集團(tuán)發(fā)布了美的能源戰(zhàn)略，圍繞“儲(chǔ)能+熱泵+AI”三維驅(qū)動(dòng)，通過(guò)美的、合康新能、科陸電子、庫(kù)卡等品牌向客戶提供可定制能源解決方案。公司副總裁兼CTO衛(wèi)昶表示，能源產(chǎn)業(yè)將被打造為美的集團(tuán)又一支柱產(chǎn)業(yè)。

2025年12月，美的集團(tuán)在內(nèi)部發(fā)布了《關(guān)于集團(tuán)部分組織架構(gòu)調(diào)整及人事任命的決定》，宣布成立“新能源事業(yè)部”，將屬于原工業(yè)技術(shù)事業(yè)部的新能源產(chǎn)品公司、能源科技公司等進(jìn)行了重新整合，并宣布由美的集團(tuán)執(zhí)行總裁王建國(guó)兼任新能源事業(yè)部總裁。

2026年，新能源仍是美的集團(tuán)的重點(diǎn)發(fā)展方向之一。在近期的一次投資者會(huì)議上，美的集團(tuán)表示，2026年公司的經(jīng)營(yíng)思路是“圍繞核心增長(zhǎng)”，公司的核心業(yè)務(wù)——白色家電和暖通空調(diào)要錨定全球領(lǐng)先目標(biāo)，做到“數(shù)一數(shù)二”。機(jī)器人、能源、醫(yī)療業(yè)務(wù)要保持戰(zhàn)略定力，因?yàn)樗鼈兙邆鋸V闊市場(chǎng)空間，是集團(tuán)穿越周期的關(guān)鍵保障。

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