中東局勢動蕩加劇，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻。目前多家大型航運(yùn)公司已經(jīng)暫停中東航線，部分公司在繼續(xù)接貨的同時征收高額附加費(fèi)，航線運(yùn)價飆升。受此影響，招商南油、寧波海運(yùn)、國航遠(yuǎn)洋等航運(yùn)股先是大漲，而后又回調(diào)。

全球供應(yīng)鏈仍高度依賴海洋運(yùn)輸，海運(yùn)運(yùn)輸約占全球貿(mào)易總量的80%，是集裝箱貨物、干散貨及液體散貨國際運(yùn)輸?shù)闹饕绞健?/p>

從事國際貿(mào)易的遠(yuǎn)洋船舶抵達(dá)港口后，其貨運(yùn)作業(yè)、燃料加注、船員更替及遵守入境、海關(guān)等監(jiān)管要求，都需依賴港口基礎(chǔ)設(shè)施與各類配套海事服務(wù)，這也給相關(guān)公司提供了市場，最近就有海事服務(wù)商赴港IPO。

格隆匯獲悉，2月27日，Pinnacle Marine Holdings Ltd（簡稱“Pinnacle Marine”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，同人融資為其獨(dú)家保薦人。

Pinnacle Marine是一家扎根于新加坡的綜合性海事服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)模式以新加坡港的船舶活動為核心。作為東南亞主要轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐，新加坡坐落于?馬六甲海峽與新加坡海峽交匯處，成為串聯(lián)亞洲、歐洲、中東及美洲貿(mào)易的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

背靠新加坡港，2025年P(guān)innacle Marine收入達(dá)到4641.7萬新加坡元（約合人民幣2.5億元），這家公司是如何賺錢的呢？今天就來一探究竟。

01

2025年過半收入來自造船及工作船租賃服務(wù)，存在造船項(xiàng)目延誤風(fēng)險

海運(yùn)業(yè)的表現(xiàn)通常與全球經(jīng)濟(jì)狀況、工業(yè)生產(chǎn)、能源需求及跨境貿(mào)易流動密切相關(guān)。

據(jù)JWA報告，全球海運(yùn)業(yè)預(yù)計將在2030年前以約1.5%的復(fù)合年增長率增長。

海運(yùn)貿(mào)易的變動將影響到港口活動及相關(guān)支援服務(wù)。當(dāng)貿(mào)易量增加時，主要港口的船舶流量通常會上升，隨之導(dǎo)致碇泊處占用率上升、船員轉(zhuǎn)運(yùn)作業(yè)更頻繁，對補(bǔ)給品、備件及消耗品的運(yùn)送需求增加。新加坡的地理位置使長途航行的船舶得以進(jìn)行轉(zhuǎn)運(yùn)、燃料加注及物流協(xié)調(diào)。

海事生態(tài)系統(tǒng)包括造船廠、港口工作船營運(yùn)商、船務(wù)代理、船舶設(shè)備及物資供應(yīng)商、燃料加注服務(wù)商、船級社與海事專業(yè)服務(wù)公司。

Pinnacle Marine的業(yè)務(wù)始于2009年，最初為停靠新加坡港的船舶供應(yīng)食品與設(shè)備；隨后幾年陸續(xù)拓展船舶租賃服務(wù)、造船業(yè)務(wù)、船務(wù)代理業(yè)務(wù)。2019年公司通過第三方代理商將服務(wù)范圍擴(kuò)展至馬來西亞與印尼。

具體來看，2023年、2024年、2025年（簡稱“報告期”），公司來自造船及工作船租賃服務(wù)的收入占比從33.8%提升至51.9%，船務(wù)代理服務(wù)的收入占比從53.9%降至42.2%，另外還有少量收入來自船舶物資供應(yīng)及機(jī)械與備件銷售。

按業(yè)務(wù)線劃分的收益明細(xì)，圖片來源于招股書

Pinnacle Marine專門建造小型鋁制工作船，為新加坡港口及近岸環(huán)境中的港口支援、船員接送、沿海物流及離岸水產(chǎn)養(yǎng)殖作業(yè)而設(shè)計。

公司已交付59艘鋁制工作船，有40艘賣給外部客戶，還有19艘編入自有營運(yùn)船隊。

圖片來源于招股書

工作船租賃服務(wù)的客戶包括法定機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)、港口營運(yùn)商等，這些客戶需要租用工作船在新加坡港及附近水域進(jìn)行貨物與人員運(yùn)送、檢驗(yàn)、領(lǐng)航員接送及港口物流，租期通常不超過一年。

船員配置服務(wù)即為客戶提供經(jīng)認(rèn)證船長及船員，并可派駐至客戶現(xiàn)場，從而提升營運(yùn)靈活性。同時，公司還提供陸路運(yùn)輸服務(wù)、貨物倉儲服務(wù)等物流服務(wù)。

船務(wù)代理服務(wù)主要涉及協(xié)調(diào)進(jìn)港手續(xù)與營運(yùn)安排，包括預(yù)辦入境文件、泊位安排及離港許可等，以確保停泊港口安全、高效且符合法規(guī)。

船舶物資供應(yīng)服務(wù)涉及為?？啃录悠赂鄣拇疤峁┦称贰嬃?、日用品、備件、工具及設(shè)備，也分銷采購自供應(yīng)商A的若干引擎、發(fā)電機(jī)及備件。

值得注意的是，截至2026年2月17日，公司擁有占地15.3萬平方呎的租賃港口碼頭設(shè)施，根據(jù)每艘鋁制工作船約兩個月的建造周期計算，公司2025年最多能量產(chǎn)15艘工作船。

新建工作船能否如期完工，取決于船體制造、艙裝、推進(jìn)系統(tǒng)與導(dǎo)航系統(tǒng)安裝、測試、調(diào)試及海試等工序的安排，任何階段的延誤都可能影響后續(xù)作業(yè)及整體交付時間，從而增加項(xiàng)目成本。

此外，船用引擎、發(fā)電機(jī)及備件的供應(yīng)穩(wěn)定性、品質(zhì)及成本效益，對公司的造船、維修及保養(yǎng)業(yè)務(wù)至關(guān)重要。公司主要向供應(yīng)商A采購這些核心零部件，并與其保持在新加坡境內(nèi)特定船用引擎及發(fā)電機(jī)的獨(dú)家分銷權(quán)，如果終止協(xié)議或喪失獨(dú)家分銷權(quán)，可能會影響公司的業(yè)務(wù)。

02

面臨原材料與人工漲價風(fēng)險，造船價格優(yōu)勢不及印度與印尼

2019年至2025年期間，盡管全球貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)短期波動，新加坡仍維持穩(wěn)定的船舶流量與集裝箱吞吐量，2025年船舶到港總噸位約32.2億總噸，集裝箱吞吐量約4466萬標(biāo)準(zhǔn)箱，均創(chuàng)歷史新高。

據(jù)JWA報告預(yù)測，2030年船舶到港總噸位將達(dá)到約35.5億至37億總噸，集裝箱吞吐量增至約5500萬至5800萬標(biāo)準(zhǔn)箱。

圖片來源于招股書

在新加坡船舶流量與集裝箱吞吐量增加，以及公司工作船出售數(shù)量增加的背景下，近幾年，Pinnacle Marine的業(yè)績呈增長趨勢。

2023年、2024年、2025年，公司的收入分別約3490.4萬新加坡元、4090.9萬新加坡元、4641.7萬新加坡元，對應(yīng)的凈利潤分別約378萬新加坡元、606.6萬新加坡元、974.7萬新加坡元。

Pinnacle Marine的供應(yīng)商包括船舶用品供應(yīng)商、領(lǐng)港及拖船服務(wù)供應(yīng)商、政府相關(guān)實(shí)體及船用柴油供應(yīng)商，公司還根據(jù)與供應(yīng)商A簽訂的授權(quán)分銷協(xié)議，采購船用引擎、發(fā)電機(jī)及原廠備件。報告期內(nèi)，公司向五大供應(yīng)商的采購額分別占銷售成本約38.4%、43.5%及39.2%。

盡管公司也通過船務(wù)代理業(yè)務(wù)為中國、韓國等化學(xué)品運(yùn)輸船營運(yùn)商等海外客戶提供服務(wù)，但主要服務(wù)對象仍以?？啃录悠赂鄣拇盀橹?，大部分收入來自新加坡客戶。

Pinnacle Marine的工作船租賃服務(wù)及工作船營運(yùn)都需要用燃料，需要承擔(dān)燃料成本，如果燃料價格上漲或燃料供應(yīng)中斷，將提升公司營運(yùn)成本。

公司還面臨原材料及零部件成本上漲或供應(yīng)中斷的風(fēng)險。其工作船建造的主要原材料包括鋁合金板材、螺旋槳，并搭配各類電氣元件及輔助系統(tǒng)。由于公司大部分銷售合約采用固定價格模式，如果合約金額確定后相關(guān)成本攀升，可能會壓縮公司利潤。

2020年至2025年鋁合金板材成本，資料來源于JWA報告，圖片來源于招股書

勞工成本上漲或技術(shù)工人短缺也可能增加Pinnacle Marine的開支。截至2026年2月17日，公司共有223名員工，包括88名本地及135名外籍員工，2025年公司員工成本約430萬新加坡元，占銷售及行政開支的50.7%左右，占比較大。

據(jù)招股書，近期法規(guī)調(diào)整已將就業(yè)通行證持有人最低薪資門檻調(diào)升至6000新加坡元，通行證持有人調(diào)升至3600新加坡元，同時還規(guī)范了企業(yè)外籍勞工占本地僱員比例的最高值。

新加坡沒有最低工資政策，但僱用外籍勞工的僱主須向本地僱員支付本地員工薪金門檻，現(xiàn)行全職員工月薪基準(zhǔn)為1600新加坡元，2026年7月1日起將調(diào)升至1800新加坡元。

此外，新加坡船只建造商的營運(yùn)成本通常高于印尼及印度，尤其是勞工及土地成本。因此并不具備價格優(yōu)勢，而且新加坡的工作船產(chǎn)量也低于印尼、印度地區(qū)。

新加坡工作船建造市場由少數(shù)成熟的鋁制船建造商組成。按2021年至2025年平均每年交付的船舶數(shù)量來算，Pinnacle Marine在新加坡鋁制船只建造商中排名第三。

圖片來源于招股書

03

新加坡海事服務(wù)商赴港IPO，上市前突擊派息

Pinnacle Marine總部位于新加坡，其歷史可追溯至Chua TK先生（也稱CHUA Teck Keong）在2009年與其家族成員成立的企業(yè)。

本次發(fā)行前，Chua TK、Lim SC夫婦持股71.99%。此外，Chua TK的胞姊Chua GC及兩位胞兄弟Chua TS、Lim CP均持有公司股份，為典型的家族企業(yè)。

公司發(fā)行前股權(quán)及架構(gòu)，圖片來源于招股書

管理層方面，公司董事會主席Chua TK今年49歲，他1994年在新加坡完成中學(xué)教育，在航運(yùn)業(yè)擁有逾28年經(jīng)驗(yàn)。Chua TK曾擔(dān)任Unix Line Pte.Ltd的船務(wù)代理，還擔(dān)任過航運(yùn)公司Pioneer Shipping(Singapore)Pte.Ltd的董事。

46歲的Lim CP擔(dān)任行政總裁，他2003年取得昆士蘭科技大學(xué)（澳洲）建筑環(huán)境學(xué)士學(xué)位，主修工業(yè)設(shè)計，還在2014年獲頒新加坡港口工作船船員配置許可證。Lim CP在業(yè)務(wù)管理及項(xiàng)目執(zhí)行方面擁有逾16年經(jīng)驗(yàn)，他曾為Royal Fly LLP（一家主要從事提供藝術(shù)與平面設(shè)計服務(wù)的新加坡公司）的合伙人，工作成果包括設(shè)計新加坡流通硬幣、2015年國家50周年紀(jì)念貨幣及各類里程碑事件的紀(jì)念幣。

值得注意的是，2023年及2025年，Pinnacle Marine分別向當(dāng)時股東宣派股息1090萬新加坡元、500萬新加坡元。

本次赴港IPO，公司擬募集資金用于取得及開發(fā)土地，以支持造船、維修及保養(yǎng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展；擴(kuò)充船隊及物流能力；投資或收購與公司現(xiàn)有營運(yùn)互補(bǔ)的業(yè)務(wù)；償還若干未償還貸款及借款；研發(fā)活動；一般企業(yè)用途及營運(yùn)資金需求。

整體而言，依托新加坡港這一全球關(guān)鍵海運(yùn)樞紐，近年來Pinnacle Marine的業(yè)績呈增長趨勢，且在新加坡鋁制船只建造行業(yè)占據(jù)一定地位。但公司也面臨造船項(xiàng)目延誤、原材料及人工漲價等風(fēng)險，同時，新加坡本地高成本劣勢也可能制約其后續(xù)擴(kuò)張。

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