CXO的上半場是時代給予的做大做強的機遇，下半場是巨頭的較量和細分領域的深耕細作。對于絕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)來說，延鏈擴張已是過去式，時代的節(jié)奏或許正精準踩在“ 向內(nèi)運營盤整、高效精耕，打通內(nèi)生增長路徑” 上。

臨床CRO老大，內(nèi)部重大重組落地

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據(jù)方達控股公告，其收購上海觀合醫(yī)藥科技股份100%股權，系列交割已于2026年3月3日作實。交割后，目標公司已成為公司全資附屬公司，財務業(yè)績將綜合入賬至集團財務報表。至此，臨床 CRO龍頭老大泰格醫(yī)藥歷時近五個月的內(nèi)部 重大 資產(chǎn)重組正式落定。

據(jù)了解，方達控股是泰格醫(yī)藥的上市子公司。2014年，泰格醫(yī)藥收購方達控股前身美國方達醫(yī)藥技術有限公司69.84%股權，2019年方達控股在香港上市。

本次，泰格醫(yī)藥以2.7億元人民幣的對價，將旗下上海觀合醫(yī)藥的全部股權，出售給其子公司方達控股，主要目的是整合內(nèi)部資源、優(yōu)化配置并提升運營效率——我們可以觀察到，方達控股有臨床前CRO業(yè)務，也有臨床階段的相關業(yè)務如臨床試驗服務、臨床運營支持以及生物分析服務；作為獨立的上市子公司，并購提供臨床試驗實驗室服務的上海觀合醫(yī)藥，既與其臨床前業(yè)務“互補”，又是對其臨床階段業(yè)務的“技術強化”。

在泰格醫(yī)藥的層面來看，本次內(nèi)部重大資產(chǎn)重組，是臨床前與臨床端業(yè)務的配置優(yōu)化、高度協(xié)同與整體運營效率提升。

圖源：企業(yè)官網(wǎng)

已是一體化CRO，但延鏈“尚未成功”

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有意思的是，泰格醫(yī)藥與方達控股合為一家是系列套娃式并購整合后的結果——最開始 方達控股通過并購 Concord、蘇州方達，將業(yè)務延伸至安評和中國CMC，而泰格醫(yī)藥 則 通過收購美斯達、方達控股等，布局了數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計分析、臨床前CRO業(yè)務。

換言之，泰格醫(yī)藥很早就通過并購延鏈布局臨床前CRO，雖缺位CDMO布局，還不是一體化CXO，但已是一體化CRO，只是臨床階段相關業(yè)務始終獨大，近三年在公司總營收中的占比始終穩(wěn)定在97%以上，而臨床前CRO服務似乎沒有多跨越性的成長。這個角度看，臨床CRO老大的延鏈還未獲得事實意義上的“落地成功”。

聚焦到當前這個發(fā)展階段，泰格醫(yī)藥整體更是承壓——其2025年業(yè)績預告顯示，全年預計實現(xiàn)歸屬凈利潤8.3億元至12.3億元，比上年同期增長105%至204%。扣非凈利潤預計僅為3.3億元至4.9億元，比上年同期下降61%至43%。公司利潤增長很大程度上依賴于金融資產(chǎn)公允價值變動和處置股權等投資活動，而非主業(yè)造血能力，比如2025年7月，其將持有的禮新醫(yī)藥3.41%股權，作為中國生物制藥整體收購禮新醫(yī)藥的一部分進行出售，從而獲得2.47億元人民幣的盈利進賬。

本次內(nèi)部重大資產(chǎn)重組，其實也可看作泰格醫(yī)藥延鏈十余年后，對前后端業(yè)務進行的一次較大的盤整騰挪，也許能通過優(yōu)化資源配置、高度協(xié)調(diào)運作的方式，激活一波前后端業(yè)務，打通內(nèi)生增長路徑，而這可能也是曾經(jīng)的并購狂魔、如今發(fā)展承壓的泰格醫(yī)藥迫切需要的，臨床CRO競爭越來越激烈，“向內(nèi)的運營盤整、高效精耕”勢在必行。

延鏈擴張黃金時代已落幕，CXO進入精耕細作的內(nèi)求競跑

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回歸到行業(yè)層面來觀察，CRO外部促增長相比幾年前的黃金期其實是“失速”的，競爭是更加劇烈的，還未完成新一輪的洗牌出清，也未行至強有力的復蘇階段，對于更多的業(yè)內(nèi)企業(yè)來說，在這個調(diào)整期，“向內(nèi)盤整精耕、激活內(nèi)生增長路徑”，也許才是明智的選擇。

至于延鏈擴張已經(jīng)不是一個優(yōu)選：

一則，如今傳統(tǒng)的CXO（不考慮AI變量）競爭格局已然固化，很難撼動，強者會恒強，除非行業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)象級并購，重整洗牌，或新賽道重開、成就新的頭部企業(yè)。二則，過去十年，是CRO延鏈、做大前后端業(yè)務的黃金窗口期，可惜已落幕。以泰格醫(yī)藥為例，也沒有抓住這個時代賦予的機遇：

十二年前，泰格醫(yī)藥收購方達控股時，方達控股就是一家有全球化布局的企業(yè)，臨床前CRO也是重心業(yè)務，收購后，方達控股2014-2024十年間營收體量雖膨脹了5.3倍之多，24年營收達到2.55億美元，但其臨床前CRO業(yè)務并沒有跨越式做大，對泰格醫(yī)藥的總營收有明顯可見的占比貢獻。眾所周知，就像藥明合聯(lián)的財務數(shù)據(jù)是并入藥明生物報表的，方達控股之于泰格醫(yī)藥也是如此，如前文呈現(xiàn)的，泰格醫(yī)藥的臨床前業(yè)務營收占比很小，且不見有逐年的變化提升。

要知道，過去十年，其他臨床前CRO盡管沒有方達控股的優(yōu)勢條件加身卻也一樣體量數(shù)倍膨脹做大，以美迪西為例，2014年營收是1.09億元，2024年10.38億元，相差十倍。且這十年間美迪西是一家中國市場營收占比居高的CRO，方達控股卻是一家有全球化布局的CRO，而且被泰格醫(yī)藥收購后，方達控股的業(yè)務是大舉外擴到臨床階段的，理論上亦可共享母公司優(yōu)質(zhì)資源，協(xié)同做大臨床前業(yè)務。從這個對照角度來看，泰格醫(yī)藥不僅曾經(jīng)趕上時代風口，也早早拿了一張全球化的好牌，可惜，終歸與時代機遇錯身而過。

當然，或許，泰格醫(yī)藥本身的戰(zhàn)略從來就無意去與前端爭鋒，而是集中做大臨床階段的業(yè)務，在全球市場與IQVIA們掰手腕。從泰格醫(yī)藥今天全球前十、中國第一的臨床CRO地位來看，誰又能說它不是取得了巨大的成功呢？畢竟臨床CRO藥明康德已撤退，康龍化成還在追趕中……

多元視角來看，泰格醫(yī)藥也有了它堅固的護城河，只是不知道當康龍化成從更前邊的R端往下，M端已做大之后，未來會不會也能拿下臨床CRO。若拿下，泰格醫(yī)藥的護城河就沒有那么堅固了。

由此想到——CXO的上半場是時代給予的做大做強的機遇，下半場是巨頭的較量和細分領域的深耕細作。對于絕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)來說，延鏈擴張已是過去式，時代的節(jié)奏或許正精準踩在“向內(nèi)運營盤整、高效精耕，打通內(nèi)生增長路徑”上。

參考來源：

[1] 方達控股

[2] 泰格醫(yī)藥

[3] 蓋德視界觀察

[3] 藥圈觀察局、財經(jīng)媒體等公開信息

制作策劃

策劃：May / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網(wǎng)絡

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