當一家企業(yè)從單一的“冷鏈設備商”進化為“數(shù)字場景方案商”，并試圖在全球生命科學工具這一長期被跨國巨頭壟斷的“無人區(qū)”尋找確定性時，它究竟在經(jīng)歷怎樣的陣痛與蛻變？

近日，隨著青島海爾生物醫(yī)療股份有限公司（688139.SH，以下簡稱“海爾生物”）的機構調(diào)研內(nèi)容公布，這家深耕生命科學領域的“鏈主”企業(yè)，再次成為資本市場審視國產(chǎn)醫(yī)療裝備工業(yè)實力的一個微觀窗口。

在醫(yī)藥外包（CXO）賽道整體估值理性回歸、全球生物醫(yī)藥投融資環(huán)境波動的背景下，海爾生物的2025年成績單卻呈現(xiàn)出某種“逆周期”特征：海外業(yè)務收入同比增長17.9%，占比升至36%；AI相關收入開始放量，十萬轉超高速離心機打破國際壟斷。

同時盈利增速暫時落后收入增速的財務表征，也引發(fā)了市場的冷靜思考。當一家企業(yè)從單一的“冷鏈設備商”進化為“數(shù)字場景方案商”，并試圖在全球生命科學工具這一長期被跨國巨頭壟斷的“無人區(qū)”尋找確定性時，它究竟在經(jīng)歷怎樣的陣痛與蛻變？

坐標系的重構

從“冷鏈”到“場景”的去邊界化

長期以來，海爾生物在公眾認知中被打上了強烈的“醫(yī)用冰箱”標簽。

圖片來源：海爾生物官網(wǎng)

生命科學領域的高端裝備，曾是國產(chǎn)化率最低的陣地之一。以“十萬轉超高速離心機”為例，這項被譽為生命科學領域的“皇冠上的明珠”，長期由貝克曼、賽默飛等國際巨頭把持。2025年，海爾生物宣布突破這一核心技術，通過自主研發(fā)的真空超高速電機和多模態(tài)柔性驅動技術，實現(xiàn)了10萬轉下的穩(wěn)定運轉。

除了產(chǎn)品升級，如今公司管理層提及更多的關鍵詞則是“場景方案”與“AI+自動化”，這種語境的變化，或許代表了企業(yè)坐標系的重構。據(jù)披露，海爾生物2025年AI相關收入占比達15%，已將AI技術嵌入智慧用藥、AI自動化樣本庫、細胞自動化工作站等智能終端。

過去，國產(chǎn)裝備出海往往靠的是價格優(yōu)勢，但海爾生物在英國和意大利的市場實踐提供了一個不同的樣本。當倫敦瑪麗女王大學面臨實驗室改造中厘米級的空間限制時，海爾生物在48小時內(nèi)定制出了緊湊型安全柜方案。

圖片來源：海爾生物官網(wǎng)

這種從“賣產(chǎn)品”到“共建方案”的轉變，實際上是在模糊制造業(yè)與服務業(yè)的邊界，這種“去邊界化”帶來的直接紅利是用戶粘性的提升。海爾生物稱國內(nèi)市場復購用戶數(shù)量占比已達40%，場景方案類業(yè)務的單用戶價值可達百萬級。

自動化方面，在CGT（細胞基因治療）場景中，傳統(tǒng)的人工培養(yǎng)模式存在產(chǎn)能低、易污染、難追溯等痛點。海爾生物推出的全自動細胞培養(yǎng)工作站，可通過“AI細胞之眼”智能體實現(xiàn)24小時識別分析，將生產(chǎn)效率大幅提升。這種對生產(chǎn)力的變革，正是其在生命科學工具市場這一“大市場、小細分”領域的主要關注點。

在2025年海外收入8.4億元、占主營收入36%的基礎之上，海爾生物提出了一個極具挑戰(zhàn)性的“雙50”戰(zhàn)略目標：未來三年實現(xiàn)海外收入占比提升至50%，且海外收入中新產(chǎn)業(yè)收入比重提升至50%。這一目標不僅是財務目標的倍增，也是全球化策略的戰(zhàn)略轉向，而海爾生物的業(yè)務目前已覆蓋全球超過160個國家和地區(qū)，但其海外市場占有率僅約7%。

高投入背后的財務隱憂

在生命科學工具行業(yè)，并購是巨頭成長的必經(jīng)之路，賽默飛、丹納赫的發(fā)展史，幾乎就是一部并購史。海爾生物上市以來也已完成多起并購，數(shù)據(jù)顯示并購貢獻了可觀的收入，以海爾血技為例，加入海爾生物后，其在國內(nèi)采漿市場的份額已超50%，并完成了采漿產(chǎn)品線“設備+耗材”的系統(tǒng)性MDR認證，為其進入歐洲高端市場拿到了門票。

海爾生物的并購并非盲目擴張，而是圍繞“同一用戶場景”進行拼圖。通過補齊血液技術、智慧用藥、實驗室耗材等板塊，公司正在從單一設備供應商，進化為能夠提供實驗室軟/硬/服一體化方案的平臺型企業(yè)。這種平臺化轉型，旨在平滑單一產(chǎn)品線的周期風險，提升整體毛利率水平。

但值得注意的是，連續(xù)并購也在海爾生物的資產(chǎn)負債表留下了7.58億元、占總資產(chǎn)高達13.42%的商譽（截至2025年三季度末），若未來被并購方的發(fā)展不及預期，也會為公司帶來減值的隱患，直接沖擊當期利潤。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

另一個不容忽視的事實是，2025年海爾生物的盈利增速落后于收入增速。對于處于高速擴張期的硬科技企業(yè)而言，這往往是“為了長遠增長而支付的溢價”。

2025年海爾生物研發(fā)投入達3.2億元，且在全球新搭建了日本、巴西等6個在地化運營體系。這種研發(fā)與渠道“雙高”的資源傾斜，近幾年內(nèi)必然會對凈利潤產(chǎn)生壓制。能否如公司管理層所期望的，利潤端在2026年迎來拐點，關鍵還要看營收和毛利水平能否實現(xiàn)重大突破。

海爾生物通過此次交流會，實際上描繪了一個中國高端制造業(yè)轉型升級的縮影：它既要有在國產(chǎn)替代區(qū)挑戰(zhàn)國際巨頭的勇氣，也要有在全球化運營中處理厘米級偏差的細致，更要能在歸母凈利潤和股價連續(xù)4年下降的情況下抗住壓力。唯有在無人區(qū)走出自己的路，才能真正定義中國生命科學的未來。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

“無人區(qū)”之所以被稱為無人區(qū)，是因為那里沒有現(xiàn)成的路可走，每一步都可能會付出巨大的試錯成本。希望海爾生物能夠通過“AI+自動化”的升維供給，結合“本土深耕”的降維服務，勾勒出一條屬于中國生命科學品牌的增長曲線。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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