經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄒永勤

因中東沖突引爆的能源危機(jī)正在向全球蔓延，且有愈演愈烈之勢(shì)。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，3月6日，國(guó)際原油價(jià)格走出大幅飆升行情，其中，ICE布倫特原油（下稱“布油”）主連合約上漲9.26%，NYMEX WTI原油（下稱“美油”）主連合約更是大漲12.67%，雙雙突破每桶90美元的關(guān)口。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上能源品種價(jià)格的漲勢(shì)更為兇猛，它們?cè)诋?dāng)天日盤已經(jīng)大漲的基礎(chǔ)上，夜盤繼續(xù)高舉高打，漲幅均遠(yuǎn)超國(guó)際油價(jià)。截至夜盤收市，上海國(guó)際能源交易中心（INE）原油主連合約大漲14.20%；上海期貨交易所（SHFE，下稱“上期所”）燃油主連合約的漲幅更是高達(dá)15.72%，盤中一度摸高至4548元/噸，距離其上市以來(lái)的最高價(jià)格4556元/噸僅相差了8元/噸。

與此同時(shí)，作為石油下游產(chǎn)業(yè)鏈的化工板塊，更是在當(dāng)晚掀起了罕見(jiàn)的漲停潮，包括苯乙烯、PTA、對(duì)二甲苯、塑料、聚丙烯等多個(gè)能化品種的主連合約集體漲停。

一周暴漲超50%

公開(kāi)信息顯示，中東地區(qū)盛產(chǎn)石油，而在該區(qū)域的霍爾木茲海峽則是波斯灣通往印度洋的唯一海道，同時(shí)更是全世界最重要的石油“咽喉”要道。2026年2月28日，以色列與美國(guó)聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事襲擊，中東地區(qū)局勢(shì)驟然升級(jí)，并導(dǎo)致霍爾木茲海峽的實(shí)質(zhì)性“限行”，由此引發(fā)了本輪能源危機(jī)。

在金融市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)資金對(duì)這一突發(fā)事件所造成的市場(chǎng)影響極為重視。據(jù)記者了解，就在上述軍事襲擊的第二天，即3月1日，華南多家私募投資機(jī)構(gòu)便結(jié)束周末休假，一方面是對(duì)此事件進(jìn)行沙盤推演，整理出具體的投資策略；另一方面則是積極調(diào)動(dòng)資金“備戰(zhàn)”。同樣地，公募基金方面也在加快對(duì)能源板塊入場(chǎng)的步伐。比如，原本定于3月9日進(jìn)行發(fā)售的易方達(dá)國(guó)證石油天然氣ETF，在中東沖突爆發(fā)后立即將發(fā)售時(shí)間提前至3月5日，并于3月6日提前完成募集。

由于各路資金洶涌入市，在剛剛結(jié)束的這一周，能化板塊股期聯(lián)動(dòng)，成為我國(guó)證券市場(chǎng)上最大的風(fēng)口。其中，股票市場(chǎng)上，以中國(guó)石油（601857.SH）、中國(guó)海油（600938.SH）、中國(guó)石化（600028.SH）組成的“三桶油”，連續(xù)兩天集體漲停，創(chuàng)造了A股有史以來(lái)的新紀(jì)錄。

期貨市場(chǎng)的漲勢(shì)更為強(qiáng)勁。中東沖突爆發(fā)首周（統(tǒng)計(jì)時(shí)間為截至3月7日夜盤收市，下同），中證能源化工產(chǎn)業(yè)期貨價(jià)格指數(shù)大漲30.91%。其中，作為指數(shù)成分當(dāng)中的龍頭品種，INE原油和SHFE燃油兩大期貨主連合約均在周一至周三走出了讓空頭窒息的連續(xù)漲停行情，最終的周漲幅分別為55.56%和53.92%。

相較于境內(nèi)相關(guān)品種的漲勢(shì)，境外證券市場(chǎng)對(duì)這一事件的態(tài)度則顯得較為理性，比如在“三桶油”連續(xù)漲停期間，它們?cè)诟酃墒袌?chǎng)上的H股僅是被動(dòng)式跟隨小漲。

期貨市場(chǎng)上的對(duì)比則更為明顯。由于我國(guó)成品油價(jià)的調(diào)整是以布油等三大國(guó)際油價(jià)為基準(zhǔn)而進(jìn)行，所以在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，INE原油和SHFE燃油的主連合約價(jià)格往往與布油、美油的主連合約價(jià)格呈現(xiàn)亦步亦趨的關(guān)系。但從中東沖突爆發(fā)首周的表現(xiàn)來(lái)看，這一關(guān)系已經(jīng)瓦解。截至3月6日晚11點(diǎn)（國(guó)內(nèi)期貨多數(shù)品種收盤時(shí)間），布油主連合約的周漲幅只有24.08%，還不到國(guó)內(nèi)漲幅的一半；美油主連合約的漲幅略大，但也僅為31.60%。

一個(gè)更為直觀的比較是，布油主連合約3月6日晚的最高點(diǎn)離2022年原油史詩(shī)級(jí)行情創(chuàng)造的高點(diǎn)還有約47%的距離，但SHFE燃油主連合約3月6日晚的最高點(diǎn)則已約等于2022年最高點(diǎn)的水平。

都說(shuō)是中東沖突引爆了本輪油價(jià)的飆漲，但為何國(guó)內(nèi)漲價(jià)幅度遠(yuǎn)超國(guó)外？當(dāng)中是否存在資金的過(guò)度炒作？

對(duì)此，國(guó)信期貨能化首席分析師范春華在接受記者采訪時(shí)表示，近期國(guó)內(nèi)原油相關(guān)期貨品種的價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外盤，主要有兩大原因：一是因?yàn)榛魻柲酒澓{運(yùn)輸?shù)氖?4%是到亞洲地區(qū)的，所以對(duì)亞洲地區(qū)造成的供應(yīng)短缺影響會(huì)更大；二是投機(jī)做多資金情緒比較高漲，疊加下游能化企業(yè)擔(dān)心原料采購(gòu)成本上漲，在恐慌情緒促動(dòng)下入場(chǎng)進(jìn)行買入套保，也進(jìn)一步推高了原油相關(guān)期貨品種的價(jià)格。

“三板強(qiáng)平”？

隨著國(guó)內(nèi)原油相關(guān)期貨品種價(jià)格的大幅飆升，尤其是INE原油和SHFE燃油兩大期貨主連合約連續(xù)三個(gè)漲停板后，市場(chǎng)關(guān)于“三板強(qiáng)平”的討論也在升溫。

一般認(rèn)為，“三板強(qiáng)平”是期貨交易中一種重要的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，其大概意思是指當(dāng)某個(gè)期貨合約連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)同方向漲跌停板時(shí)，交易所為化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可以采取強(qiáng)制平倉(cāng)或暫停交易等措施。

3月2日，職業(yè)投資者趙先生在漲停板附近買入了INE原油主連合約，并在3月3日和3月4日收獲了兩個(gè)漲停板。“由于考慮到‘三板強(qiáng)平’這個(gè)因素，擔(dān)心會(huì)遭遇暫停交易等措施，所以我在3月4日進(jìn)行了平倉(cāng)。但盤后，上期所并沒(méi)有采取‘三板強(qiáng)平’的措施，我也有些奇怪�！壁w先生說(shuō)。

上期所官網(wǎng)顯示，3月4日盤后，確實(shí)只有關(guān)于調(diào)整INE原油和SHFE燃油相關(guān)合約漲跌幅限制及保證金水平的公告，并沒(méi)有市場(chǎng)傳言的“三板強(qiáng)平”方面的內(nèi)容。

記者留意到，在網(wǎng)絡(luò)論壇上，網(wǎng)友關(guān)于INE原油和SHFE燃油沒(méi)有被采取“三板強(qiáng)平”的意見(jiàn)也是各執(zhí)一詞。那么，究竟真實(shí)的情況是怎么樣的呢？

為此，記者致電上期所進(jìn)行咨詢。上期所風(fēng)險(xiǎn)管理部的相關(guān)工作人員表示，他們確實(shí)會(huì)對(duì)那些出現(xiàn)“三板”的合約采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施，但這和市場(chǎng)傳言的“三板強(qiáng)平”有一定的區(qū)別。

“首先，這個(gè)‘三板’指的是連續(xù)三個(gè)單邊市（指收盤前5分鐘要持續(xù)封住漲跌停板），而不是簡(jiǎn)單的連續(xù)三個(gè)漲跌停板。INE原油主連合約在3月4日最后5分鐘曾有過(guò)瞬間的打開(kāi)動(dòng)作，所以被排除。當(dāng)天符合‘三板’定義的，只有SHFE燃油主連合約�！鄙鲜龉ぷ魅藛T進(jìn)一步表示，針對(duì)這些“三板”品種可采取的措施有很多并不局限于強(qiáng)平，這一次他們對(duì)SHFE燃油主連合約采取“繼續(xù)交易、擴(kuò)板提�！钡拇胧�。

記者留意到，在2026年1月1日發(fā)布的《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》第十五條至第十九條相關(guān)規(guī)定中，明確對(duì)于“三板”合約，交易所可以采取繼續(xù)交易或者暫停交易一天等風(fēng)控措施；如果采取繼續(xù)交易的，則需要采取下列一種或者多種措施：（一）調(diào)整漲跌停板幅度，但調(diào)整后的漲跌停板幅度不得超過(guò)20%；（二）對(duì)部分或者全部會(huì)員、部分或者全部境外特殊參與者單邊或者雙邊、同比例或者不同比例提高交易保證金；（三）暫停部分或者全部會(huì)員、部分或者全部境外特殊參與者開(kāi)新倉(cāng)；（四）限制出金；（五）限期平倉(cāng)；（六）強(qiáng)行平倉(cāng)；（七）交易所認(rèn)為必要的其他措施。

很顯然，這次對(duì)于SHFE燃油主連合約的“三板”，上期所是采取了較為溫柔的措施。在這一措施發(fā)布后，INE原油和SHFE燃油兩大期貨主連合約僅在3月5日出現(xiàn)了放量寬幅震蕩行情，其后便再次大幅拉升，并在3月6日夜盤引發(fā)了下游化工品種的漲停潮。

高油價(jià)能持久嗎？

隨著3月6日夜盤能化品種的全面爆發(fā)，由中東沖突引發(fā)的能源危機(jī)已開(kāi)始向下游蔓延。那么，本輪能源危機(jī)何時(shí)會(huì)解除？國(guó)內(nèi)外油價(jià)又將如何走向？它們短期漲幅巨大的差異能夠修復(fù)回來(lái)嗎？

對(duì)此，范春華表示，原油內(nèi)外價(jià)差能否修復(fù)，取決于中東局勢(shì)發(fā)展變化以及霍爾木茲海峽的通行規(guī)則。中東地區(qū)石油，大部分是銷往亞洲地區(qū)，尤其經(jīng)霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)氖?4%都是銷往亞洲地區(qū)。如果中東地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)擴(kuò)大化，周邊產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)油和儲(chǔ)油設(shè)施都遭到破壞，或者霍爾木茲海峽完全封鎖住，那么國(guó)內(nèi)油價(jià)可能繼續(xù)強(qiáng)過(guò)國(guó)際油價(jià)。

“但是，就目前的情況來(lái)看，伊朗主要對(duì)抗目標(biāo)還是美國(guó)和以色列為主，雖然他們也轟炸了中東一些國(guó)家的美軍基地，但是并沒(méi)有上升到中東混戰(zhàn)的地步。此外，3月5日，伊朗軍方澄清伊朗方面并未封鎖霍爾木茲海峽。目前，伊方正根據(jù)國(guó)際相關(guān)規(guī)則和既定協(xié)議，對(duì)通過(guò)該海峽的船只進(jìn)行處理，意味著伊朗可能主要會(huì)阻止美國(guó)和以色列相關(guān)船只通行。”范春華認(rèn)為，按此形勢(shì)發(fā)展下去，亞洲地區(qū)石油供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)稍有緩解；與此同時(shí)，沙特原油出口也在考慮改道繞行，霍爾木茲海峽通行風(fēng)險(xiǎn)下降，原油內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)修復(fù)的可能正進(jìn)一步加大。

深圳市叱咤信息咨詢公司首席研究員黃穗亦表示，首先，國(guó)內(nèi)油價(jià)漲幅遠(yuǎn)超國(guó)外是非理性的短期現(xiàn)象，無(wú)法持久，修復(fù)是必然的；其次，國(guó)際油價(jià)短期飆升行情也不可能持久，因?yàn)樵褪恰吧唐分酢?，其在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中有著不可或缺的基礎(chǔ)性作用，如果放任油價(jià)被大幅炒作必將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)（包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)）帶來(lái)巨大的傷害，美國(guó)對(duì)高油價(jià)的忍耐度也是有限的。

“當(dāng)然，本輪能源危機(jī)能否解除取決于中東沖突能否降溫，我相信這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)很快就會(huì)到來(lái)。”黃穗說(shuō)。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

記者 重點(diǎn)關(guān)注金融市場(chǎng)交易主體（主要包括公私募基金、社�；稹⒆C券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。