時(shí)隔一年，中興通訊重回增長。

3月6日，中興通訊（000063.SZ）發(fā)布2025年度財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收1339億元人民幣，同比增長10.4%，再創(chuàng)歷史新高。

但與此同時(shí)，中興通訊的歸母凈利潤同比下滑33.32%，僅56.2億元，低于市場預(yù)期。

乍一看，像是為了渡過行業(yè)寒冬，犧牲利潤保增長的“棄車保帥”。

然而，如果深入解讀這份財(cái)報(bào)，我們會(huì)得出一個(gè)截然不同的結(jié)論：

站在行業(yè)周期切換的埡口，中興通訊正承著轉(zhuǎn)型陣痛，加速翻越山丘。

【算力驅(qū)動(dòng)V型反轉(zhuǎn)】

首先，我們?nèi)绾卫斫庵信d通訊的收入增長？

一個(gè)可對(duì)比的數(shù)字是，在2024年，中興通訊的營收是1213億元，同比下滑2.76%。

當(dāng)時(shí)，是5G建設(shè)進(jìn)入成熟期后，全球運(yùn)營商大幅縮減資本開支的第一個(gè)完整財(cái)年。中國三大運(yùn)營商的5G投資，同比下降都超過了20%。

這一年，從諾基亞、愛立信等國際巨頭，到亞信、思特奇等運(yùn)營商IT支撐企業(yè)，整個(gè)通信行業(yè)都一片慘淡。

而這一趨勢，在2025年依然延續(xù)。比如，三大運(yùn)營商的資本開支，再次同比下降了9.7%，中國移動(dòng)的5G投資規(guī)劃更是較高峰期降幅高達(dá)40%。

在這樣的寒冬里，中興憑什么實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，逆勢走出了一條V型反轉(zhuǎn)的漂亮曲線？

答案是轉(zhuǎn)型。

2025年，是AI大爆發(fā)的一年，從運(yùn)營商到互聯(lián)網(wǎng)巨頭，從千行百業(yè)到家庭和個(gè)人終端，全產(chǎn)業(yè)鏈的資本開支與創(chuàng)新重心，都全面轉(zhuǎn)向了算力與AI。

中興通訊的戰(zhàn)略，也從“全連接”升級(jí)為“連接+算力”，并將智算確立為長期主航道。

而在2025年，這些戰(zhàn)略迅速落地。比如，智算服務(wù)器成功進(jìn)入阿里、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、百度、京東、美團(tuán)、快手等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心場景；比如，自研DPU芯片及大容量交換芯片已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化GPU卡的大規(guī)模高性能互聯(lián)。

最終我們看到，算力業(yè)務(wù)成為它年報(bào)中的最大亮點(diǎn)：全年?duì)I收同比增長約150%，占整體營收比重達(dá)到24.6%。其中，服務(wù)器及存儲(chǔ)營收的增長率更是超過了200%。

在其帶動(dòng)下，中興通訊的整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化。

其中，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收628.6億元，同比下降10.62%，總營收占比降至46.9%。

家庭及個(gè)人終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收338.2億元，同比增長4.4%，總營收占比升至25.3%。

算力驅(qū)動(dòng)下的政企業(yè)務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)營收372.2億元，同比翻番，總營收占比達(dá)到27.8%。

此前，中興通訊一直致力于在運(yùn)營商業(yè)務(wù)“第一曲線”之外，加快拓展以IT、數(shù)字能源、終端業(yè)務(wù)為主的“第二曲線”。

而現(xiàn)在，中興通訊的運(yùn)營商、政企、消費(fèi)者三大業(yè)務(wù)占比，已經(jīng)從2019年的73:17:10，演變?yōu)?6.9: 27.8 :25.3——其中，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的占比首次跌破50%。

這不但意味著，中興通信的“第二曲線”實(shí)現(xiàn)了標(biāo)志性的突破，也充分證明：高速成長的AI算力業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為驅(qū)動(dòng)中興通訊發(fā)展的全新引擎。

【利潤承壓下的規(guī)模增長階段】

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，不可能一蹴而就。

最直接的壓力，是利潤下滑。

首先，運(yùn)營商資本開支持續(xù)縮減，壓縮了市場規(guī)模。

更重要的是，新業(yè)務(wù)的利潤結(jié)構(gòu)也有差異。

一方面，算力市場的利潤空間更窄。互聯(lián)網(wǎng)巨頭普遍采用JDM（聯(lián)合設(shè)計(jì)制造）模式，大幅度壓低算力設(shè)施采購成本。要進(jìn)入這個(gè)市場，中興通訊就不得不接受較低利潤率。

另一方面，2025年以來，受AI服務(wù)器需求強(qiáng)勁拉動(dòng)，全球存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)上漲，中興通訊直面上游漲價(jià)與下游強(qiáng)勢議價(jià)的雙重壓力，利潤空間進(jìn)一步承壓。

但這些壓力，并不代表中興通訊的競爭能力與經(jīng)營能力弱化，而是整個(gè)行業(yè)的普遍環(huán)境。

換句話說，這些都是中興通訊切入算力賽道，必須承擔(dān)的代價(jià)。

值得注意的是，這些結(jié)構(gòu)性壓力，短期內(nèi)并不會(huì)發(fā)生大的變化。

這意味著，中興通訊已經(jīng)可能進(jìn)入一個(gè)盈利承壓但規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的發(fā)展階段。

【All in AI：打破發(fā)展“天花板”】

這個(gè)“利潤承壓下的規(guī)模增長階段”，同樣是中興通訊的“蛻變期”。

中國的運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)市場，早已到達(dá)規(guī)模天花板，僅會(huì)在代際更迭時(shí)，有少量的周期性波動(dòng)。

只有實(shí)現(xiàn)“第二曲線”的破局，中興通訊才能突破發(fā)展的“天花板”。

這是一場不得不打的硬仗。

而All in AI，正是中興通訊最關(guān)鍵的破局機(jī)會(huì)。

一方面，AI賦能網(wǎng)絡(luò)已成為運(yùn)營商與通信業(yè)務(wù)進(jìn)化的核心方向。運(yùn)營商的資本開支重心，已經(jīng)從“5G建設(shè)”轉(zhuǎn)向“算力網(wǎng)絡(luò)、AI、云智融合”。比如成立“算力專項(xiàng)辦公室”，就是中國移動(dòng)近期最受關(guān)注的戰(zhàn)略變動(dòng)。

另一方面，AI也正在催生一個(gè)全新的萬億級(jí)市場。各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭在AI領(lǐng)域的競爭已全面升級(jí)，它們都迫切需要以更大規(guī)模的算力投入，將AI對(duì)話能力快速轉(zhuǎn)化為實(shí)際服務(wù)，加快搶占未來先機(jī)。

據(jù)野村證券預(yù)測，2026年字節(jié)資本支出預(yù)算，將由2600億元上調(diào)至3000億元。Gartner也預(yù)測，2026年全球人工智能支出將達(dá)到2.52萬億美元，較2025年增長44%。其中AI基礎(chǔ)設(shè)施支出規(guī)?；?qū)⒊^總支出的一半。

只要抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，廣闊天地已在眼前。

【算力時(shí)代最稀缺的競爭力】

當(dāng)然，最重要的是，中興通訊擁有“切蛋糕”的能力。

當(dāng)前，全球AI產(chǎn)業(yè)正從單純追逐模型參數(shù)和性能的粗放式競爭，逐漸升級(jí)為以商業(yè)落地實(shí)用性和經(jīng)濟(jì)性為核心的精細(xì)化運(yùn)營。

廠商AI算力部署時(shí)，除了初始的硬件采購成本，需要越來越重視在建設(shè)、部署、運(yùn)維、升級(jí)等全過程中，系統(tǒng)性地降低算力總擁有成本（TCO）。

但單一的算力芯片或設(shè)備供應(yīng)商，卻無法深入這些流程與場景，幫助他們有效解決資源利用率低、生態(tài)鎖定、能源消耗等復(fù)雜挑戰(zhàn)。

就此，很多廠商已經(jīng)紛紛展開新的布局，從以前單一技術(shù)環(huán)節(jié)爭霸，轉(zhuǎn)向全棧全域的系統(tǒng)級(jí)能力與生態(tài)構(gòu)建。

比如，2025年10月，英偉達(dá)斥資10億美元入股諾基亞約3%股份，成為第二大股東，其目的正是希望通過諾基亞的5G基建與全球渠道，加速AI算力下沉至通信網(wǎng)絡(luò)，打通物理AI落地的“最后一公里”，從而構(gòu)建“算力—網(wǎng)絡(luò)—芯片”核心生態(tài)布局，鞏固英偉達(dá)在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。

這也正是中興通訊的優(yōu)勢所在。

過去四十年來，中興通訊長期深耕科技創(chuàng)新，擁有ICT行業(yè)完整的、端到端的全棧產(chǎn)品和綜合解決方案、技術(shù)儲(chǔ)備與產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

憑借這些積累，中興通訊以系統(tǒng)級(jí)的深度優(yōu)化，顯著降低總擁有成本（TCO），實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)效率的跨越提升，構(gòu)建起了算力時(shí)代，最稀缺的綜合競爭力：

讓企業(yè)更方便、更放心、更便宜地使用算力。

這意味著，只要渡過最艱難的“蛻變期”，中興通訊就有望打開局面，在算力新賽道扎穩(wěn)腳跟。

【謀劃“下一個(gè)十年”】

在2025年，中興通訊剛剛邁過了自己的四十歲門檻。

站在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)回望，從“巨大中華”打破海外壟斷，到如今穿越周期加速轉(zhuǎn)型，這家中國科技龍頭企業(yè)，經(jīng)歷過太多起伏。

如今，它正以更積極的姿態(tài)，以“All in AI，AI for All”的“連接+算力”戰(zhàn)略，謀劃面向AI的下一個(gè)十年。

剛剛結(jié)束的MWC2026年世界移動(dòng)通信大會(huì)上，中興通訊對(duì)外展現(xiàn)了“連接+算力”戰(zhàn)略升級(jí)的最新成果。

網(wǎng)絡(luò)側(cè)，中興通訊打造智能內(nèi)生的網(wǎng)絡(luò)連接，以AI為核心驅(qū)動(dòng)力，通過AIR系列解決方案、AI萬兆全光網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)先創(chuàng)新，持續(xù)提升高速、融合、智能的連接能力，構(gòu)建AI時(shí)代極效基礎(chǔ)設(shè)施，拓寬AI應(yīng)用場景，打造價(jià)值經(jīng)營新范式，幫助運(yùn)營商邁向高階自智網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)升級(jí)與降本增收。

算力側(cè)，中興提供高效低碳的智算基礎(chǔ)設(shè)施。整合芯片、算法、架構(gòu)、交付、標(biāo)準(zhǔn)五大能力，采用極致協(xié)同設(shè)計(jì)，并依托韌性供應(yīng)鏈，為全球客戶打造TCO最優(yōu)的AI系統(tǒng)級(jí)解決方案，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)以更極致的性價(jià)比，構(gòu)建高效智算基礎(chǔ)設(shè)施與行業(yè)AI應(yīng)用生態(tài)。

而面向家庭與個(gè)人，中興通訊也深度融合AI與手機(jī)硬件、軟件及生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)智能終端變革，發(fā)力AI新形態(tài)，打造人機(jī)交互新范式，加速構(gòu)建綠色、智能、安全的人、車、家全場景AI生態(tài)。

尤其是實(shí)現(xiàn)了高集成度、高可靠性、高擴(kuò)展性極致優(yōu)化的超節(jié)點(diǎn)；幫助開發(fā)者打造精準(zhǔn)、可靠、安全的工業(yè)級(jí)智能體的Co-Sight智能體工廠；定義多模態(tài)家庭AI入口新標(biāo)準(zhǔn)，深度融合娛樂、通信、安防與智控全場景的AI智慧中屏；聯(lián)合豆包合作開發(fā)的首款A(yù)I原生手機(jī)等“黑科技”，都充分展現(xiàn)了中興通訊在AI賽道上的“硬實(shí)力”。

【四十不惑越過山丘】

古語有云：四十不惑。

對(duì)中興來說，40歲的“不惑”，或許意味著更清晰的戰(zhàn)略定力：不以短期利潤論得失，而以長期賽道謀成敗。

從連接到算力，從通信基礎(chǔ)設(shè)施到AI基礎(chǔ)設(shè)施，這家走過四十年的企業(yè)，正以更積極的姿態(tài)，謀劃面向AI的下一個(gè)十年。

對(duì)中興而言，2025年的成績單，是一次有標(biāo)志意義的“年考”。

營收重回增長，算力成為引擎，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化——這些積極信號(hào)表明，這場事關(guān)中興通訊未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，已經(jīng)得到最真實(shí)，也最有力的市場驗(yàn)證。

真正的考驗(yàn)在于，中興能否繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，在算力這條新賽道上持續(xù)深耕，直至規(guī)模效應(yīng)攤薄成本、盈利能力企穩(wěn)。

這需要時(shí)間，更需要耐心。

四十歲的中興通訊，最大的財(cái)富不是技術(shù)積累，不是市場份額，而是穿越周期的經(jīng)驗(yàn)。

從2G到5G，從連接到算力，中興已經(jīng)戰(zhàn)勝了無數(shù)的挑戰(zhàn)，越過了無數(shù)的山丘。

每一次寒冬過后，都有企業(yè)倒下，但也有企業(yè)站得更穩(wěn)。

這一次，面對(duì)新的賽道，面對(duì)新的山丘，中興通訊已再次啟程。