01TACO還是HALO交易

油價(jià)沖高回落至90美元/桶附近震蕩，核心原因?yàn)樘乩势毡硎緦?duì)伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)“已基本結(jié)束”或“會(huì)很快結(jié)束”，市場(chǎng)開(kāi)始交易TACO（TrumpAlwaysChickensOut），全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

長(zhǎng)江證券戴清認(rèn)為，TACO或并非一帆風(fēng)順，還需要看伊朗對(duì)霍爾木茲海峽的實(shí)際封鎖情況，這或直接影響油價(jià)高度和中樞水平。全年來(lái)看全A盈利增速回正，疊加人民幣升值趨勢(shì)，上證指數(shù)或有更大的上漲空間。

而在動(dòng)蕩的宏觀環(huán)境下，把握確定性較高的HALO（重資產(chǎn)，低淘汰率）交易，HALO交易的關(guān)鍵是AI基建主線，包括：

1）AI硬件方向受益于海外CSP大廠持續(xù)進(jìn)行CapEx投入，供需錯(cuò)配的電力設(shè)備、存儲(chǔ)、光模塊等方向；

2）初始階段有大量資本開(kāi)支，技術(shù)進(jìn)步速度相對(duì)較慢，關(guān)注工業(yè)金屬、半導(dǎo)體設(shè)備、晶圓代工等方向等。

02關(guān)注兩大重磅會(huì)議

3月下旬，有兩個(gè)會(huì)，很重磅，分別是GTC和OFC。

GTC，也就是2026英偉達(dá)GPU技術(shù)大會(huì)，

OFC，即2026美國(guó)光纖通訊展覽會(huì)及研討會(huì)

GTC 2026：核心關(guān)注CPO的細(xì)節(jié)與部署計(jì)劃

1、CPO交換機(jī)與部署計(jì)劃： 可能公開(kāi)Quantum-X和Spectrum-X共封裝光學(xué)交換機(jī)的細(xì)節(jié)，預(yù)計(jì)會(huì)有Sc-a-le-up CPO大規(guī)模落地部署計(jì)劃（有望在2027年 Rubin Ultra）

2、OIO等下一代新技術(shù)： 可能公開(kāi)Feynman 平臺(tái)的互聯(lián)方案，可能會(huì)提出基于COUPE的片間光互連（OIO）技術(shù)細(xì)節(jié)；

3、新的交換機(jī)芯片與網(wǎng)卡： 可能公開(kāi)未來(lái)Spectrum新型交換機(jī)芯片與 Connect X網(wǎng)卡的產(chǎn)品規(guī)劃

OFC 2026：NPO成主流，關(guān)注薄膜鈮酸鋰等新材料/新方向

1、NPO大量發(fā)布：NPO 具備更高靈活性和更成熟的供應(yīng)鏈，契合CSP廠商訴求，CSP/設(shè)備商/光模塊廠商會(huì)集中發(fā)布其NPO，建議關(guān)注NPO產(chǎn)品細(xì)節(jié)與相關(guān)廠商進(jìn)展;

2、薄膜鈮酸鋰——單波400G方案必選項(xiàng)：硅光、磷化銦在單波400G上面臨瓶頸，薄膜鈮酸鋰+硅光異質(zhì)集成有望成為必選項(xiàng)，在3.2T以上光模塊/光引擎應(yīng)用空間巨大，建議關(guān)注相關(guān)公司產(chǎn)品進(jìn)展；

3、CPO的產(chǎn)品進(jìn)展與可靠性結(jié)果：包括英偉達(dá)MRM調(diào)制器、康寧的玻璃沉底等，重點(diǎn)關(guān)注CPO在三維封裝、微環(huán)調(diào)制器、熱管理材料等難題的進(jìn)展。

4、其他：如谷歌OCS的進(jìn)展與細(xì)節(jié)、微軟空芯光纖的進(jìn)展、Lumentum和博通在VCSEL技術(shù)的進(jìn)展，以及micro-LED等新方案等；

中信建議關(guān)注:

二線光：關(guān)注匯綠生態(tài)、世嘉、嘉元、劍橋、可川等，彈性大

大光：關(guān)注旭創(chuàng)、新易盛，天孚通信，2027年確定性高增長(zhǎng)，勝率高，NPO大概估值空間；

薄膜鈮酸鋰：關(guān)注天通股份、安孚，未來(lái)確定性技術(shù)方向，想象空間巨大；

國(guó)產(chǎn)：關(guān)注華工科技，國(guó)內(nèi)旺盛需求推動(dòng)收入盈利能力雙增，國(guó)內(nèi)NPO核心龍頭；

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容僅為個(gè)人觀點(diǎn)，供交流參考使用，所有內(nèi)容不做買賣操作依據(jù)，據(jù)此介入，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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