作為百度前實習(xí)生，MiniMax創(chuàng)始人、年僅37歲的閆俊杰，最新身家高達970億港元，比起百度實控人李彥宏夫婦高出了325億港元。MiniMax的營收，目前不足百度的1%。

　　AI的顛覆速度，可見一斑。

　　從百度離開的AI天團，創(chuàng)立了3800億美元估值的Anthropic、3800億港元市值的MiniMax、1100億港元的地平線、440億港元的小馬智行、200億港元的范式智能、180億港元的文遠知行等。

　　是AI泡沫的演繹？還是新紀元的開始？

　　來源：新財富雜志（ID：xcfplus）

　　作者：陶娟

　　不愧是AI屆的黃埔軍校，百度系又出大人物了。

　　01

　　百度實習(xí)生，創(chuàng)業(yè)第五年身家970億港元，超過李彥宏

　　2014年，25歲的閆俊杰進入百度AI研究院實習(xí)，并拿到了百度獎學(xué)金。

　　12年后，據(jù)《新財富》雜志最新計算，百度前實習(xí)生，MiniMax（00100.HK）創(chuàng)始人，年僅37歲的閆俊杰，最新身家已高達970億港元，大幅超過昔日老板李彥宏。

　　同一天（2026年3月10日），李彥宏及其夫人馬東敏的持股市值為645億港元，比閆俊杰少了300多億港元。

　　出生于1989年的閆俊杰，在中科院自動化所讀博的時候，還擔心不太好找工作。在百度（BIDU.O/09888.HK）實習(xí)后，他進入商湯工作，一路做到副總裁、首席技術(shù)官。2021年12月，商湯上市前夕，閆俊杰看到了AIGC的技術(shù)前景，毅然離職創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了MiniMax。

　　2026年1月，創(chuàng)立僅四年時間的MiniMax在港交所上市，成為全球最快IPO的大模型公司。

　　02

　　MiniMax市值超3800億港元，首次反超百度

　　近期，隨著“龍蝦（OpenClaw）”爆火，相關(guān)概念股快速發(fā)酵。3月10日，MiniMax股價大漲22%，收盤市值達3826億港元，首次超越百度，后者市值為3322億港元。

　　1月9日，MiniMax上市當天，收盤市值為1067億港元，彼時不到百度的1/3。至3月10日，上市兩個月，已反超百度500億港元（圖1）。

　　圖1：MiniMax市值從百度的1/3，到超越百度（單位：億港元）

　　數(shù)據(jù)來源；Wind，《新財富》雜志整理

　　新生代的創(chuàng)富速度，果然不一般。

　　37歲的閆俊杰，創(chuàng)業(yè)第五年，身家已接近千億港元。

　　根據(jù)招股書相關(guān)信息披露，穿透后，閆俊杰全資持有MiniMax的第一、第五、第九大股東，此外，在第七大股東中，閆俊杰也擁有67.1%權(quán)益。

　　加總后，閆俊杰在MiniMax中合計持有25.36%（20.49%+3.77%+1.64%*67.1%）權(quán)益。按MiniMax最新市值3826億港元計算，閆俊杰的最新身家為970億港元（表1）。

　　表1：閆俊杰持股市值達970億港元

　　資料來源：Wind、公司公告

　　而作為閆俊杰昔日東家，李彥宏的主要身家體現(xiàn)在其對百度的持股上。

　　在百度中，李彥宏持有第一大股東Handsome Reward的全部權(quán)益。此外，其直接持有300萬股，其妻子馬東敏也持有0.89億股。加總后，李彥宏夫婦合計持有百度19.4%股權(quán)。

　　按百度3322億港元市值計算，李彥宏夫婦最新身家為645億港元（表2）。

　　表2：李彥宏夫婦在百度中持股市值為645億港元

　　資料來源：Wind、公司公告

　　這意味著，在MiniMax市值反超百度的同時，閆俊杰的身家，已經(jīng)遠遠超過李彥宏。

　　沒有人懷疑，AI具有創(chuàng)造一個全新世界的能力，所有的工作形態(tài)、創(chuàng)業(yè)路徑、財富分配等，都將面臨極致顛覆。

　　而資本市場用真金白銀推動的這次極速反超，或只是一場預(yù)演。

　　03

　　市場情緒何以至此？

　　如果單以財務(wù)數(shù)據(jù)論，2025年，百度總營收為1291億元，凈利潤為56億元。此前兩年，百度凈利潤都在200億元以上，而最近五年，百度營收均穩(wěn)定在1200億元以上，仍是一臺超級賺錢機器（圖2）。

　　圖2：百度近五年營收均穩(wěn)定在1200億元以上（億元）

　　數(shù)據(jù)來源；Wind，《新財富》雜志整理

　　而2025年，MiniMax的營收為5.4億元，凈虧損129億元，扣非后凈虧損19億元。以營收為度量衡，百度是MiniMax的240倍（圖3）。

　　圖3：MiniMax的2025年營收僅為百度的0.4%（億元）

　　數(shù)據(jù)來源；Wind，《新財富》雜志整理

　　但資本市場永遠是在稱重未來。

　　事實上，2025年，AI對百度的影響力已經(jīng)顯性化。2025年四季度，百度總營收327億元，其中AI業(yè)務(wù)收入占一般業(yè)務(wù)收入的43%，這是百度首次披露AI業(yè)務(wù)收入占比。

　　2025年全年，百度AI業(yè)務(wù)創(chuàng)收400億元，同比增長48%。其中，云業(yè)務(wù)貢獻198億元，占比近半；AI應(yīng)用和AI營銷各自創(chuàng)收102億元、98億元（表3）。對于百度而言，實現(xiàn)Al業(yè)務(wù)收入，卻并未被市場賦予AI公司的估值，也是一大資本痛點？

　　表3：百度AI業(yè)務(wù)2025年創(chuàng)收400億元（單位：10億元）

　　數(shù)據(jù)來源：百度年報，《新財富》雜志整理

　　而MiniMax則是2021年12月才成立的新銳公司，專注于通用人工智能基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)，以構(gòu)建國際競爭力的多模態(tài)大模型為目標。

　　目前，MiniMax已構(gòu)建全模態(tài)的研發(fā)能力，語言、視頻、語音、音樂等各主要模態(tài)均擁有了具備全球競爭力的模型。

　　MiniMax采用To C和To B雙輪驅(qū)動商業(yè)模式：其AI原生產(chǎn)品包括面向企業(yè)客戶的開放平臺，和面向消費者的MiniMax Agent、海螺AI、Talkie/星野等。

　　截至2025年末，MiniMax累計服務(wù)超200個國家的2.36億名用戶，以及來自100多個國家的21.4萬企業(yè)客戶以及開發(fā)者。

　　2025年全年，MiniMax超過70%的收入來自國際市場。相比之下，2023年前披露過收入分布的百度，營收幾乎全部來自中國內(nèi)地。

　　由于海外市場相對較高的付費意愿，MiniMax毛利率已提升至25%。

　　而受益于中國便宜的電力和算力基礎(chǔ)設(shè)施，中國大模型的token（詞元）性價比突出。這同樣也是MiniMax的優(yōu)勢。

　　在2025業(yè)績報告中，MiniMax特別提及，其新推出的M2.5模型，讓復(fù)雜Agent的運行成本極速下降——以每秒100 token的輸出速度連續(xù)工作一小時只需1美元，即1萬美元可以讓4個Agent連續(xù)工作一年。

　　在價格優(yōu)勢推動下，MiniMax的M2模型token用量在2026年2月相較2025年12月增長了6倍，其中，編程套餐（Coding Plan）的token消耗量增長超10倍。

　　近期，AI應(yīng)用OpenClaw引爆全球，龍蝦概念股快速發(fā)酵，MiniMax持續(xù)獲得資金熱捧，股價大漲，并最終實現(xiàn)對百度市值的反超。

　　04

　　百度系AI人才輩出，創(chuàng)辦3800億美元的Anthropic、3800億港元的MiniMax、1100億港元的地平線

　　有意思的是，MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰，對AI的理解正起步于百度。

　　在接受羅永浩采訪時，閆俊杰提到，在百度實習(xí)時，當時的百度擁有國內(nèi)最大的GPU集群，自己當時可能用了百度1/3的GPU來做實驗，并意識到AI真的可能會帶來實際價值。

　　而更奇妙的交匯是，閆俊杰在百度實習(xí)時，Anthropic創(chuàng)始人、CEO達里奧·阿莫迪（Dario Amodei）也在百度工作，并且發(fā)現(xiàn)了Scaling Law（縮放定律）就是大模型里面最核心的原理。這件事是發(fā)生在中國公司的，發(fā)生在百度的，然而，中國沒有率先做出類似GPT的產(chǎn)品。

　　閆俊杰說，很遺憾。不知道李彥宏內(nèi)心是否有同感。

　　作為全球大模型領(lǐng)頭羊，Anthropic最新一輪融資300億美元，融后估值達到3800億美元。

　　歷史的另一個交匯是，閆俊杰獲得百度獎學(xué)金時，列席評審委員會的余凱，時任百度研究院副院長，主導(dǎo)百度高階智能駕駛項目。余凱此后創(chuàng)立地平線機器人（09660.HK），地平線最新市值約1100億港元。

　　此外，市值440億港元的小馬智行（02026.HK），創(chuàng)始人樓天城曾擔任百度首席架構(gòu)師。

　　市值200億港元的范式智能（06682.HK），創(chuàng)始人戴文淵曾擔任百度主任研發(fā)架構(gòu)師。

　　市值180億港元的文遠知行（00800.HK），創(chuàng)始人韓旭曾擔任百度自動駕駛部門首席科學(xué)家。

　　在AI這條賽道上，百度曾經(jīng)出發(fā)得那么早，視野那么超前，擁有那么好的AI人才。而如今，可謂眾里尋他千百度，暮然回首，那人正在燈火闌珊處。

　　退一步說，百度如果能夠大手筆去廣泛投資這批百度人離開后創(chuàng)立的公司，也可以坐享時代紅利，在技術(shù)最前沿占領(lǐng)一個極佳的生態(tài)位。如百度是地平線上市時的基石投資者。

　　然而，在大模型賽道上，Anthropic的股東名單里，是英偉達、是微軟；而MiniMax的股東名單里，是阿里巴巴、是米哈游。本可以占盡先機的百度，不見其中。

　　MiniMax對百度市值的超越，閆俊杰身家對李彥宏的超越，究竟是曇花一現(xiàn)的估值游戲，還是一個新紀元開啟時的隱喻？讓我們在不遠的未來蹲一個答案。

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