3月10日，隨著港股收盤(pán)鐘聲落下，一個(gè)注定被寫(xiě)入中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)史的時(shí)刻就此定格。

成立僅4年的AI新貴MiniMax，以單日22.37%的暴漲，將總市值穩(wěn)穩(wěn)推上3826億港元。而曾經(jīng)穩(wěn)居中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第一梯隊(duì)的百度，當(dāng)日市值3322億港元，正式被后輩完成超越。

頗具戲劇性的是，MiniMax的創(chuàng)始人兼CEO閆俊杰，12年前曾是百度AI研究院的一名實(shí)習(xí)生。

隨著AI時(shí)代的到來(lái)，中國(guó)的財(cái)富階層開(kāi)始劇烈流動(dòng)。

1.百度實(shí)習(xí)生

閆俊杰的故事，是AI時(shí)代最典型的技術(shù)奇跡。

1989年，他出生在河南商丘的一個(gè)普通家庭。這個(gè)從小就展現(xiàn)出數(shù)學(xué)天賦的小鎮(zhèn)青年，一路從東南大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)院考入中科院自動(dòng)化所碩博連讀。

人生的第一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，發(fā)生在2014年。那一年，25歲的閆俊杰以博士生的身份進(jìn)入百度深度學(xué)習(xí)研究院實(shí)習(xí)，一待就是7個(gè)月。

彼時(shí)的百度，是中國(guó)AI領(lǐng)域絕對(duì)的先行者。2013年就成立了深度學(xué)習(xí)研究院，比OpenAI的誕生還要早，手握國(guó)內(nèi)最大的GPU集群，是所有AI學(xué)子心中的技術(shù)圣地。

閆俊杰把這里的資源用到了極致。實(shí)習(xí)期間，他一度用掉了百度三分之一的GPU算力做實(shí)驗(yàn)，憑借過(guò)人的技術(shù)天賦，不僅獲評(píng)優(yōu)秀實(shí)習(xí)生，還拿下了當(dāng)年的百度獎(jiǎng)學(xué)金。

這段7個(gè)月的實(shí)習(xí)經(jīng)歷，給閆俊杰上了AI產(chǎn)業(yè)化的第一課。他后來(lái)坦言，正是在百度，他第一次直觀感受到大規(guī)模算力對(duì)人工智能的顛覆性?xún)r(jià)值，也看清了學(xué)術(shù)研究與產(chǎn)業(yè)落地之間的巨大鴻溝。

只是當(dāng)時(shí)的李彥宏和百度高管們不會(huì)想到，這個(gè)在機(jī)房里埋頭調(diào)參的實(shí)習(xí)生，會(huì)在12年后，用一家自己創(chuàng)立的公司，在資本市場(chǎng)上完成對(duì)百度的超越。

2.AI逆襲

從百度離開(kāi)后，閆俊杰加入了當(dāng)時(shí)仍處初創(chuàng)期的商湯科技，依舊從實(shí)習(xí)生做起。

7年時(shí)間里，他一路晉升至集團(tuán)副總裁、研究院副院長(zhǎng)、智慧城市事業(yè)群CTO，成為商湯最年輕的核心高管，一手打造了公司的通用計(jì)算機(jī)視覺(jué)模型與深度學(xué)習(xí)工具鏈。

2021年底，就在商湯科技即將登陸港交所的前夜，他放棄了即將兌現(xiàn)的巨額財(cái)富，離職創(chuàng)業(yè)，在上海成立了MiniMax。

那是一個(gè)連大模型都尚未出圈的時(shí)間點(diǎn)，距離ChatGPT引爆全球，還有整整一年。當(dāng)行業(yè)還在聚焦計(jì)算機(jī)視覺(jué)、AI產(chǎn)業(yè)化落地的碎片化場(chǎng)景時(shí)，閆俊杰在天使輪融資時(shí)，就給MiniMax定下了清晰的終局目標(biāo)：

打造自主可控的端到端通用大模型技術(shù)體系，以C端AI原生產(chǎn)品為載體，構(gòu)建面向全球的AGI生態(tài)，做真正能對(duì)標(biāo)全球頂尖水平的中國(guó)原生AGI公司。

在當(dāng)時(shí)，這還是一個(gè)被多數(shù)人認(rèn)為虛無(wú)縹緲的夢(mèng)想。但正是這份對(duì)技術(shù)趨勢(shì)的極致預(yù)判，以及清晰可落地的路線(xiàn)圖，讓他拿到了3100萬(wàn)美元的天使輪融資，也為MiniMax后來(lái)的狂飆埋下了伏筆。

接下來(lái)的4年，是中國(guó)AI行業(yè)波瀾壯闊的4年，也是閆俊杰和MiniMax把預(yù)判變成現(xiàn)實(shí)的4年。

成立至今，MiniMax始終圍繞“通用大模型”這一核心，搭建了清晰的三層業(yè)務(wù)體系：

底層是核心技術(shù)底座：自主研發(fā)的M系列通用多模態(tài)大模型，從初代模型到最新的M2系列，完成了多輪技術(shù)迭代，具備文本、圖像、音頻、視頻全模態(tài)生成能力，以及對(duì)AI智能體的完整支撐能力，是所有產(chǎn)品與生態(tài)的核心根基。

中間層是C端AI原生產(chǎn)品矩陣：基于大模型能力，打造了覆蓋國(guó)內(nèi)與海外市場(chǎng)的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品——國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出主打AI虛擬陪伴、社交互動(dòng)的星野APP，快速占領(lǐng)年輕用戶(hù)市場(chǎng)；海外市場(chǎng)推出了風(fēng)靡全球的AI社交陪伴產(chǎn)品Talkie、AI視頻生成工具海螺AI，成為少數(shù)能在海外消費(fèi)級(jí)AI市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的中國(guó)廠商。

頂層是AGI開(kāi)放生態(tài)布局：跳出“賣(mài)算力、賣(mài)模型”的傳統(tǒng)商業(yè)模式，深度綁定全球開(kāi)源生態(tài)，向平臺(tái)型AI公司轉(zhuǎn)型。

這套體系，讓MiniMax在短短4年里跑出了行業(yè)罕見(jiàn)的增長(zhǎng)速度。2024年，其海外版AI產(chǎn)品海螺AI月訪(fǎng)問(wèn)量突破千萬(wàn)，躋身當(dāng)年全球增長(zhǎng)最快的AI工具行列。憑借海外產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司超70%的營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)，徹底跳出了國(guó)內(nèi)AI行業(yè)的內(nèi)卷紅海。

2026年1月9日，MiniMax登陸港交所，發(fā)行價(jià)165港元，首日大漲109%，市值突破千億港元，創(chuàng)下全球AI公司從成立到上市的最快紀(jì)錄；而從千億到近3800億，它只用了不到三個(gè)月。

引爆這輪史詩(shī)級(jí)上漲的，是近期爆火全球的AI智能體框架OpenClaw，開(kāi)發(fā)者們戲稱(chēng)它為“龍蝦”。MiniMax不僅是這個(gè)開(kāi)源生態(tài)最核心的大模型供應(yīng)商，更是基于它推出了云端AI助手MaxClaw，直接吃到了這波全球流量紅利。

數(shù)據(jù)顯示，僅2026年2月，MiniMax的M2系列模型單日Token消耗量，就較2025年12月暴漲了6倍。

12年前，閆俊杰在百度的機(jī)房里，用著別人的算力，窺探AI的未來(lái)；12年后，他用自己定義的技術(shù)路線(xiàn)，在資本市場(chǎng)上，改寫(xiě)了中國(guó)AI行業(yè)的格局。

3.百度遲暮

MiniMax的市值暴漲，最刺痛的莫過(guò)于百度。

百度是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭里，最早、最堅(jiān)決All in AI的那一個(gè)。2013年，百度成立深度學(xué)習(xí)研究院；2017年，李彥宏喊出All in AI的口號(hào)，把百度的未來(lái)全盤(pán)押注在人工智能上。

時(shí)至今日，百度依然手握國(guó)內(nèi)最完整的AI技術(shù)布局：從飛槳深度學(xué)習(xí)框架，到文心大模型，再到自動(dòng)駕駛、智能云，技術(shù)積累的厚度，絕非成立4年的MiniMax可比。

一個(gè)最直觀的數(shù)據(jù)對(duì)比：2025年，百度總營(yíng)收1291億元，是MiniMax的239倍；哪怕凈利潤(rùn)同比暴跌76%，依然有56億元的盈利，而MiniMax全年經(jīng)調(diào)整凈虧損仍有2.5億美元。

一個(gè)營(yíng)收是對(duì)方200多倍、盈利穩(wěn)定、技術(shù)積累深厚的巨頭，為什么會(huì)在資本市場(chǎng)上，被一家成立4年的創(chuàng)業(yè)公司反超？

不是百度不行了，而是百度的AI，從一開(kāi)始就走了一條防守型的路。

百度的AI布局看似全面，卻始終困在“用AI優(yōu)化舊業(yè)務(wù)”的框架里，沒(méi)能開(kāi)辟出一個(gè)能撐起第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的新戰(zhàn)場(chǎng)。

自動(dòng)駕駛喊了近十年，至今未能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；恢悄茉茦I(yè)務(wù)雖然增速領(lǐng)跑，但規(guī)模仍未追上阿里云、騰訊云；核心的搜索廣告業(yè)務(wù)，早已見(jiàn)頂，2025 年總營(yíng)收甚至出現(xiàn)了3%的同比下滑。

資本市場(chǎng)看不到百度在AI時(shí)代的新增長(zhǎng)故事，自然不會(huì)再給它更高的估值。

而閆俊杰和MiniMax，從創(chuàng)業(yè)第一天起，就沒(méi)有任何傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需要守護(hù)，它的所有技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品布局、商業(yè)化動(dòng)作，都是為了在AGI時(shí)代搶奪全球市場(chǎng)的新話(huà)語(yǔ)權(quán)。

當(dāng)國(guó)內(nèi)大模型公司還在卷中文參數(shù)、卷國(guó)內(nèi)政企客戶(hù)的時(shí)候，MiniMax已經(jīng)把73%的營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)，服務(wù)全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2.36億用戶(hù)，直接和OpenAI、Anthropic在全球市場(chǎng)同臺(tái)競(jìng)技；當(dāng)巨頭們還在卷模型參數(shù)、卷跑分榜單的時(shí)候，它已經(jīng)深度綁定OpenClaw開(kāi)源生態(tài)，從賣(mài)模型算力的服務(wù)商，向AI平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型。

更致命的差距，來(lái)自組織和創(chuàng)新的鈍化。

百度是一家有著26年歷史的巨頭，大公司病、部門(mén)墻、決策鏈條長(zhǎng)，這些都是無(wú)法回避的問(wèn)題。而MiniMax只有數(shù)百名員工，團(tuán)隊(duì)以95后技術(shù)人員為主，決策極致高效，對(duì)市場(chǎng)的變化有著近乎本能的敏銳。OpenClaw爆火之后，它在短短一周內(nèi)就完成了技術(shù)適配和產(chǎn)品落地，這種速度是巨頭們難以想象的。

2015 年，李彥宏在央視《開(kāi)講啦》節(jié)目里，談及百度員工出走創(chuàng)業(yè)時(shí)曾說(shuō)：“他們要跟我競(jìng)爭(zhēng)，肯定爭(zhēng)不過(guò)我。”

11年后的今天，這句話(huà)有了一個(gè)最殘酷的答案。不是閆俊杰比李彥宏更懂技術(shù)，而是他更懂這個(gè)全新的AI時(shí)代。百度贏了過(guò)去十年的AI技術(shù)競(jìng)賽，卻在不經(jīng)意間，輸?shù)袅宋磥?lái)AI時(shí)代的定價(jià)權(quán)。

其實(shí)除了閆俊杰，地平線(xiàn)創(chuàng)始人余凱、曠視科技印奇、快手創(chuàng)始人宿華，都曾在百度留下過(guò)足跡。毫不夸張地說(shuō)，中國(guó)AI圈的半壁江山，都出自百度。

但培養(yǎng)了無(wú)數(shù)AI人才的百度，卻在AI的新時(shí)代，被自己的學(xué)生超越了。

4.時(shí)代變革

很多人說(shuō)，MiniMax 600多倍的市銷(xiāo)率，是一場(chǎng)徹頭徹尾的資本泡沫。畢竟，同期OpenAI的市銷(xiāo)率，也不過(guò)34倍左右。

這個(gè)判斷，既對(duì)，也不對(duì)。

資本市場(chǎng)不是為過(guò)去的規(guī)模買(mǎi)單，而是為未來(lái)的可能性定價(jià)。MiniMax市值超越百度的本質(zhì)，是全球資本市場(chǎng)對(duì)AI時(shí)代的估值邏輯，已經(jīng)發(fā)生了根本性的重構(gòu)。

在PC互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，估值的核心標(biāo)尺，是流量、是營(yíng)收、是利潤(rùn)、是市場(chǎng)份額。你能占領(lǐng)多少用戶(hù)的屏幕，能賺多少錢(qián)，決定了你能有多高的市值。那個(gè)時(shí)代的巨頭，都是靠規(guī)模效應(yīng)取勝，贏者通吃，大者恒大。

但在AGI時(shí)代，估值的核心標(biāo)尺，已經(jīng)變成了技術(shù)壁壘、生態(tài)話(huà)語(yǔ)權(quán)、全球化能力，以及你在未來(lái)通用人工智能時(shí)代的卡位。

資本市場(chǎng)給MiniMax遠(yuǎn)超百度的估值，不是因?yàn)樗F(xiàn)在賺的錢(qián)更多，而是因?yàn)樗屖袌?chǎng)看到了兩種可能性：

一是中國(guó)原生AI公司，能跳出國(guó)內(nèi)內(nèi)卷的紅海，在全球市場(chǎng)和OpenAI正面競(jìng)爭(zhēng)；二是它能從一家大模型公司，轉(zhuǎn)型為AI時(shí)代的平臺(tái)型公司，掌控開(kāi)源生態(tài)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

這兩種可能性，恰恰是百度、甚至是國(guó)內(nèi)所有互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都沒(méi)能真正做到的事情。

不過(guò)我們必須清醒地看到，這場(chǎng)市值超越，不代表MiniMax已經(jīng)贏了整場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，600多倍的市銷(xiāo)率里，必然包含著巨大的市場(chǎng)泡沫。

它至今仍處于虧損狀態(tài)，商業(yè)化路徑還在驗(yàn)證；全球AI行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，才剛剛進(jìn)入上半場(chǎng)，OpenAI、Anthropic還在持續(xù)迭代，百度、阿里、騰訊這些巨頭，絕不會(huì)坐以待斃。

但這個(gè)事件最大的意義，是它打破了一個(gè)行業(yè)魔咒：在中國(guó)的AI賽道，原生的創(chuàng)業(yè)公司，真的有機(jī)會(huì)和深耕多年的互聯(lián)網(wǎng)巨頭掰手腕。

過(guò)去很多年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一直有個(gè)不成文的規(guī)則，所有的創(chuàng)新賽道，最終都會(huì)變成巨頭們的游戲。創(chuàng)業(yè)公司哪怕跑得再快，最終也難逃被巨頭復(fù)制、擠壓、甚至收購(gòu)的命運(yùn)。但在AI這個(gè)全新的賽道里，這個(gè)規(guī)則正在被打破。

因?yàn)锳I時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)，不再是靠流量、靠渠道、靠資金規(guī)模就能贏的。它拼的是對(duì)技術(shù)趨勢(shì)的極致預(yù)判，拼的是組織的敏捷度，拼的是對(duì)全球市場(chǎng)的理解，拼的是敢于All in未來(lái)的勇氣。而這些東西，恰恰是巨頭們最容易丟失的。