出品 | 智械島

作者 | 曾弋（廣州）

在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，李想將理想汽車(chē)定義為“進(jìn)化為具身智能企業(yè)的關(guān)鍵一年”，這家曾經(jīng)最會(huì)賺錢(qián)的新勢(shì)力車(chē)企，正在講述一個(gè)全新的故事。

從“移動(dòng)的家”到“具身智能機(jī)器人”，理想的敘事發(fā)生了微妙的位移。

但是，相較于宏大愿景，市場(chǎng)更關(guān)心的是那些冷冰冰的數(shù)字：在剛剛過(guò)去的2025年，理想究竟賺了多少錢(qián)？利潤(rùn)又為何斷崖式下滑？

更重要的是，當(dāng)增程紅利逐漸消退、純電賽道步履蹣跚時(shí)，一場(chǎng)關(guān)于AI的豪賭，真的能成為理想的解藥嗎？

一、千億營(yíng)收背后

從表面看，理想汽車(chē)依然是中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中最會(huì)賺錢(qián)的公司。

2025年全年?duì)I收1123億元，連續(xù)三年?duì)I收破千億。凈利潤(rùn)11億元，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利。截至年末現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)1012億元，穩(wěn)居新能源車(chē)企首位。

剝開(kāi)數(shù)據(jù)的外衣，溫差清晰可見(jiàn)。

2025年理想汽車(chē)交付量為40.63萬(wàn)輛，同比下滑18.8%，不僅未能完成年初目標(biāo)，還丟掉了新勢(shì)力銷(xiāo)冠的位置。

營(yíng)收同比下降22.3%，凈利潤(rùn)更是暴跌85.8%至11億元，這一數(shù)字甚至低于理想2022年的盈利水平。

令人警惕的是，理想在2025年首次出現(xiàn)年度經(jīng)營(yíng)虧損，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)5.21億元，而2024年同期為盈利70億元。

那么，連續(xù)盈利的記錄為何保住了，利潤(rùn)卻近乎腰斬再腰斬？答案藏在三組矛盾的糾纏之中。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉與毛利率失守。

2025年低價(jià)車(chē)型理想i6成為銷(xiāo)量主力，四季度銷(xiāo)量占比達(dá)26%，直接拉低單車(chē)均價(jià)至25萬(wàn)元，環(huán)比下滑2.7萬(wàn)元。車(chē)輛毛利率從2024年的19.8%降至17.9%，四季度更是跌破17%的健康線至16.8%。

李想曾多次強(qiáng)調(diào)20%左右的毛利率是企業(yè)健康發(fā)展的基石，但2025年的理想顯然站到了基石之下。

研發(fā)高投入與短期產(chǎn)出錯(cuò)配。

2025年理想研發(fā)投入達(dá)113億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，其中AI相關(guān)投入占比50%。

在業(yè)績(jī)承壓的背景下，高額研發(fā)尚未轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)量動(dòng)能，反而加劇了短期利潤(rùn)壓力。全年自由現(xiàn)金流為負(fù)128億元，而2024年同期為正82億元。

MEGA事件的余震與經(jīng)營(yíng)虧損。

2025年第三季度理想因MEGA召回一次性計(jì)提超11億元損失，直接導(dǎo)致季度虧損6.24億元，終結(jié)了連續(xù)11個(gè)季度的盈利紀(jì)錄。

理想的困境本質(zhì)是增程紅利消退與純電轉(zhuǎn)型不暢。當(dāng)里程焦慮不再是用戶(hù)的核心痛點(diǎn)，理想的差異化優(yōu)勢(shì)正在被稀釋。

二、技術(shù)遠(yuǎn)水能解銷(xiāo)量近渴嗎？

面對(duì)業(yè)績(jī)滑坡，理想并未選擇收縮防守，而是展開(kāi)一場(chǎng)激進(jìn)的戰(zhàn)略反擊。

2025年研發(fā)投入113億元，其中AI相關(guān)占比50%。2026年計(jì)劃維持120億元左右的研發(fā)預(yù)算，AI投入仍占一半。

李想明確提出，理想已完成從汽車(chē)企業(yè)向具身智能企業(yè)的全面重構(gòu)，2026年是進(jìn)化為具身智能企業(yè)的關(guān)鍵一年。

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型并非空喊口號(hào)。即將于二季度上市的全新理想L9被李想稱(chēng)為“具身智能機(jī)器人的開(kāi)山之作”，承載著理想對(duì)具身智能時(shí)代SUV的全部思考。

這意味著車(chē)輛不再通過(guò)傳統(tǒng)MCU間傳輸進(jìn)行控制，而是可以通過(guò)模型直接向控制系統(tǒng)輸出指令。

在組織層面，理想已于2026年1月完成研發(fā)體系重構(gòu)，按照創(chuàng)造數(shù)字人的邏輯，將研發(fā)團(tuán)隊(duì)重組為基座模型、軟件本體、硬件本體等板塊。

然而可以預(yù)料到的是，AI投入的效果存在變數(shù)。

2025年，理想在AI領(lǐng)域的投入超過(guò)60億元，并未阻止銷(xiāo)量與利潤(rùn)的下滑。全新L9承載的技術(shù)代差能否轉(zhuǎn)化為用戶(hù)買(mǎi)單的意愿，仍需市場(chǎng)驗(yàn)證。

有業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)階段用戶(hù)更看重硬件配置與性?xún)r(jià)比，AI仍是加分項(xiàng)而非必選項(xiàng)。

組織震蕩與人才流失的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

2026年初以來(lái)理想多位核心高管相繼離職，包括前智駕負(fù)責(zé)人郎咸朋、前基座模型負(fù)責(zé)人陳偉、前第二產(chǎn)品線負(fù)責(zé)人張驍?shù)取?/p>

在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，核心人才的持續(xù)流出難免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)理想執(zhí)行力的擔(dān)憂(yōu)。

此外，AI敘事與汽車(chē)主業(yè)的協(xié)需要時(shí)間檢驗(yàn)。

理想已將觸角延伸至AI眼鏡、機(jī)器人等新領(lǐng)域，李想表示這些業(yè)務(wù)會(huì)以創(chuàng)業(yè)公司的方式孵化，避免大公司大手大腳的做法。

所以至少在短期內(nèi)，AI對(duì)理想的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍將局限于汽車(chē)主業(yè)，主業(yè)的壓力并不會(huì)因?yàn)锳I敘事而減輕。

三、增程告急，純電未立

如果說(shuō)AI是理想的遠(yuǎn)水，那么純電業(yè)務(wù)的成敗則是必須直面的近渴。

2025年理想的純電之路走得頗為坎坷。

首款純電旗艦MEGA全年僅交付1.85萬(wàn)輛，目標(biāo)完成率不足23%，且因召回事件進(jìn)一步挫傷品牌形象；隨后推出的純電SUV i8上市初期遭遇負(fù)面輿論，首月銷(xiāo)量?jī)H2212輛；i6雖在年底實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)過(guò)萬(wàn)，但因電池供應(yīng)瓶頸，交付周期一度長(zhǎng)達(dá)17周，且低價(jià)定位拖累整體毛利率。

進(jìn)入2026年情況有所好轉(zhuǎn)。

理想總裁馬東輝在財(cái)報(bào)會(huì)上透露i6的供應(yīng)問(wèn)題已解決，月交付能力將提升至2萬(wàn)輛，i8憑借口碑回升，3月訂單較1月增長(zhǎng)180%。下半年理想還將推出純電旗艦SUV i9，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。

馬東輝同時(shí)宣布從2026年開(kāi)始，理想所有車(chē)型將統(tǒng)一采用“理想品牌”和寧德時(shí)代品牌雙電池路線，無(wú)論電池來(lái)自哪一家供應(yīng)商，性能、質(zhì)量與安全標(biāo)準(zhǔn)都必須達(dá)到理想汽車(chē)的統(tǒng)一要求。

但純電賽道的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化狀態(tài)，2025年國(guó)內(nèi)純電乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)24.4%，占新能源總銷(xiāo)量的61.5%，25—50萬(wàn)元價(jià)格帶的競(jìng)爭(zhēng)已呈紅海之勢(shì)。

特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、小米等品牌均已布局成熟產(chǎn)品，理想作為后來(lái)者，品牌認(rèn)知與技術(shù)口碑仍需時(shí)間積累。

增程基本盤(pán)的承壓更為直接。2025年理想L系列銷(xiāo)量全面下滑，L9全年銷(xiāo)量同比腰斬，L8下降33%，L7下滑超30%。

在競(jìng)品紛紛推出對(duì)標(biāo)L系列的大尺寸增程SUV的背景下，理想的舒適區(qū)正在被蠶食。

成本與定價(jià)的平衡同樣考驗(yàn)著理想的智慧。

2026年動(dòng)力電池、存儲(chǔ)芯片等原材料漲價(jià)壓力持續(xù)傳導(dǎo)。在價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)的背景下，如何在保份額與保毛利之間找到平衡，考驗(yàn)著理想的定價(jià)能力。

李想為2026年定下的銷(xiāo)量目標(biāo)是同比增長(zhǎng)20%以上，即48.76萬(wàn)輛以上。意味著在接下來(lái)的三個(gè)季度，理想月均交付需超過(guò)4.4萬(wàn)輛。

這不僅是產(chǎn)品力的較量，更是供應(yīng)鏈、渠道效率與組織執(zhí)行力的綜合考驗(yàn)。

時(shí)間回溯至2022年，理想L9上市時(shí)李想曾放言這是500萬(wàn)以?xún)?nèi)最好的家用旗艦SUV。

四年后的今天，全新L9承載的已不僅是產(chǎn)品迭代的使命，更是理想從產(chǎn)品定義取勝走向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型希望。

純電i系列能否真正站穩(wěn)腳跟，AI技術(shù)能否形成體驗(yàn)代差，銷(xiāo)售體系重構(gòu)能否激活一線戰(zhàn)斗力，這些問(wèn)題的答案將在未來(lái)幾個(gè)季度陸續(xù)揭曉。

潮水正在退去，理想必須游向更深的海。

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