3月12日，理想汽車(chē)發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)：營(yíng)收1123億元，連續(xù)三年盈利，凈利潤(rùn)11億。在部分投資者眼中，如果用汽車(chē)制造業(yè)的尺子量，它不夠“豐厚”；如果用科技公司的放大鏡看，它賬上靜靜地躺著驚人的1012億現(xiàn)金。

在中國(guó)科技公司的牌桌上，理想汽車(chē)一直是個(gè)“異類(lèi)”。過(guò)去，它是唯一能連續(xù)盈利的新勢(shì)力，被看作“最會(huì)過(guò)日子的車(chē)企”。如今，它卻把賺來(lái)的錢(qián)，拿出50%以上投入了一場(chǎng)AI豪賭——自研芯片、重倉(cāng)大模型、孵化機(jī)器人項(xiàng)目……

理想2025年的這份財(cái)報(bào)，就像一張“雙面鏡”，一面映出制造業(yè)的穩(wěn)健，另一面則投射出科技公司的狂想。理想究竟在下一盤(pán)怎樣的棋？答案藏在五個(gè)問(wèn)題里。

為何敢說(shuō)“連續(xù)三年盈利”？

2025年，理想汽車(chē)凈利潤(rùn)11億元……如果外界只看這個(gè)單一指標(biāo)，可能會(huì)覺(jué)得凈利潤(rùn)規(guī)模與營(yíng)收不匹配。

但若把視角拉寬，會(huì)發(fā)現(xiàn)幾個(gè)耐人尋味的細(xì)節(jié)：這是理想連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)盈利，理想也是國(guó)內(nèi)唯一連續(xù)三年?duì)I收破千億、連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利的新勢(shì)力車(chē)企。更重要的是，截至2025年末，理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)1012億元——這個(gè)數(shù)字，在所有中國(guó)車(chē)企中處于第一梯隊(duì)。

在戰(zhàn)略投入期，理想依然保持盈利能力。這句話，是理解這份“反差”財(cái)報(bào)的關(guān)鍵。所謂“戰(zhàn)略投入期”，在數(shù)字上體現(xiàn)為113億元的全年研發(fā)投入，創(chuàng)下歷史新高，平均每月近10億元，其中AI相關(guān)投入占比50%。

AI相關(guān)投入為什么這么高？理想重估了自身定位，不再把自己僅僅看作一家汽車(chē)制造企業(yè)，而是更看作一個(gè)正向“具身智能”進(jìn)化的科技實(shí)體。在這個(gè)邏輯下，11億元的凈利潤(rùn)是在大規(guī)模轉(zhuǎn)型投入的同時(shí)，依然能夠保持財(cái)務(wù)健康的表征。

1012億元現(xiàn)金儲(chǔ)備為這種重估提供了支撐。在新能源汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)、技術(shù)競(jìng)賽加劇的當(dāng)下，現(xiàn)金意味著戰(zhàn)略選擇的自由度。它可以支撐自研芯片的量產(chǎn)上車(chē)，可以覆蓋線控底盤(pán)的技術(shù)攻關(guān)，也可以為AI眼鏡、人形機(jī)器人等新業(yè)務(wù)的“創(chuàng)業(yè)公司式孵化”提供試錯(cuò)空間。

在業(yè)績(jī)會(huì)上，理想汽車(chē)董事長(zhǎng)兼CEO李想對(duì)此有清晰的定位：“在具身智能的垂直技術(shù)整合上，我們會(huì)100% 投入。我們認(rèn)為具身智能在整體的系統(tǒng)性技術(shù)上是具備共性的，包含了端側(cè)的推理芯片，不同的模型和操作系統(tǒng)，還有背后數(shù)據(jù)和訓(xùn)練體系等。這是我們會(huì)全力以赴去投入的，我們認(rèn)為這是所有具身智能最重要的基礎(chǔ)?！?/p>

這或許解釋了為什么理想的財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出這樣一種“反差”：營(yíng)收規(guī)模領(lǐng)先，但凈利潤(rùn)并不“暴利”，研發(fā)投入巨大，但現(xiàn)金儲(chǔ)備依然豐厚。這不是一家追求短期利潤(rùn)最大化的傳統(tǒng)制造企業(yè)的常規(guī)樣子，而是一家正在完成技術(shù)代際躍遷的科技公司，在轉(zhuǎn)型期的典型特征。

錢(qián)去哪了？一半投向了看不見(jiàn)的AI

談及2025年理想汽車(chē)的研發(fā)投入，理想汽車(chē)首席財(cái)務(wù)官李鐵在業(yè)績(jī)會(huì)上表示：“我們認(rèn)為汽車(chē)和AI并不是獨(dú)立的關(guān)系，我們研發(fā)投入的核心是構(gòu)建AI能力，使之結(jié)合進(jìn)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式中。在我們現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式中，所有研發(fā)投入都是一體的，AI研發(fā)并非一個(gè)獨(dú)立出來(lái)的業(yè)務(wù)單元?！?/p>

這種“結(jié)合”最直接的體現(xiàn)，是一顆即將量產(chǎn)的理想自研芯片——馬赫100。馬赫100將于今年二季度正式量產(chǎn)上車(chē)，單顆馬赫100實(shí)際運(yùn)行VLA大模型時(shí)的有效算力是英偉達(dá)Thor-U的三倍，能全面提升智能輔助駕駛安全性和流暢度。

理想汽車(chē)CTO 謝炎在業(yè)績(jī)會(huì)上透露了馬赫100的設(shè)計(jì)思想：“在相同硅片面積下，馬赫100能提供更高的有效算力，從而為VLA算法帶來(lái)更大的設(shè)計(jì)空間。例如，我們可以部署參數(shù)規(guī)模達(dá)到上一代6倍、計(jì)算量提升10倍的VLA模型，同時(shí)仍然實(shí)現(xiàn)更高的運(yùn)行幀率和更快的推理速度?！?/p>

更重要的是，這是一次全棧自研。芯片、編譯器、操作系統(tǒng)、基座模型的全棧自研，使理想汽車(chē)具備從底層定制AI算力的能力，構(gòu)建起市場(chǎng)難以復(fù)制的技術(shù)壁壘。

謝炎用了一個(gè)類(lèi)比來(lái)解釋這種布局的戰(zhàn)略意圖：“2022年啟動(dòng)芯片自研時(shí)，我們就判斷從2025年開(kāi)始，行業(yè)會(huì)進(jìn)入模型、芯片、操作系統(tǒng)垂直整合設(shè)計(jì)獲取競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的時(shí)代。我們認(rèn)為，芯片、操作系統(tǒng)和軟硬件生態(tài)的差距，最終將類(lèi)似蘋(píng)果和安卓的差距?！?/p>

馬赫100與星環(huán)OS及線控系統(tǒng)的深度協(xié)同，正在帶來(lái)實(shí)際的產(chǎn)品提升。據(jù)謝炎介紹，這種整合使自動(dòng)駕駛計(jì)算、前后處理與執(zhí)行控制之間的通信銜接更加高效，顯著縮短從傳感器光子輸入到車(chē)輛執(zhí)行輸出的整體延時(shí)。

除了性能提升，謝炎還透露，馬赫100帶來(lái)顯著的成本優(yōu)勢(shì)，單顆芯片的BOM成本大幅低于外購(gòu)方案。

這套技術(shù)底座的價(jià)值，已經(jīng)開(kāi)始向外溢出。2025年12月發(fā)布的理想AI眼鏡Livis，正是這套AI技術(shù)向消費(fèi)終端遷移的首次驗(yàn)證。它證明了理想在具身智能汽車(chē)上構(gòu)建的技術(shù)底座，具備跨產(chǎn)品復(fù)用的能力。

“我們預(yù)計(jì)今年的研發(fā)費(fèi)用仍保持在120億元左右的水平，其中AI相關(guān)研發(fā)投入占比一半左右。”李鐵說(shuō)。

汽車(chē)VS AI公司，理想為何算第三條路？

在中國(guó)新能源汽車(chē)的牌桌上，玩家們正被迅速歸類(lèi)。一邊是傳統(tǒng)車(chē)企和新勢(shì)力，大多在盈虧線上掙扎，鮮有持續(xù)盈利者；另一邊是AI科技公司，靠融資燒錢(qián)追逐AGI，商業(yè)化落地遙遙無(wú)期。

理想汽車(chē)2025年的財(cái)報(bào)，展示了一種難以歸類(lèi)的“中間態(tài)”，它同時(shí)具備了制造業(yè)的穩(wěn)健和科技公司的想象空間。

對(duì)比汽車(chē)公司，價(jià)格戰(zhàn)吞噬利潤(rùn)，研發(fā)投入持續(xù)增加，大量企業(yè)在虧損泥潭中掙扎，即便大眾、豐田這樣的跨國(guó)巨頭，也需要面對(duì)減利、降本、裁員等一系列痛苦的課題。

理想在2025年的戰(zhàn)略投入期守住了盈利底線，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是造血功能沒(méi)有中斷。更關(guān)鍵的是，理想的盈利并非以犧牲未來(lái)為代價(jià)，這種“邊盈利邊高投入”的模式，在汽車(chē)行業(yè)很罕見(jiàn)。

對(duì)比AI公司則是另一番景象。大模型創(chuàng)業(yè)公司動(dòng)輒融資數(shù)億美元，但商業(yè)化路徑模糊，絕大多數(shù)處于持續(xù)“燒錢(qián)”狀態(tài)。即便是頭部AI公司，也難逃“投入巨大、產(chǎn)出遙遠(yuǎn)”的困境。

理想汽車(chē)的不同之處在于：它有清晰的變現(xiàn)路徑——賣(mài)車(chē)。按照官方說(shuō)法，理想i6產(chǎn)能瓶頸已突破，3月月產(chǎn)能將達(dá)2萬(wàn)輛，純電車(chē)型占比持續(xù)提升；增程+純電雙輪驅(qū)動(dòng)格局正式成型。

汽車(chē)之外，理想在向其他領(lǐng)域拓展時(shí)，沒(méi)有采取“盲目燒錢(qián)”的方式。對(duì)于AI眼鏡、人形機(jī)器人等新領(lǐng)域，李想的策略很明確：“在真正的商業(yè)和產(chǎn)品落地方面，我們會(huì)小心翼翼，不斷地進(jìn)行探索。在向更多的領(lǐng)域探索拓展時(shí)，我們會(huì)以創(chuàng)業(yè)公司的方式來(lái)啟動(dòng)，包括AI眼鏡，機(jī)器人項(xiàng)目等。我們要避免像大公司花錢(qián)大手大腳的方式，而是選擇真正的以創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的方式去孵化產(chǎn)品。”

理想走的路，本質(zhì)上是將汽車(chē)業(yè)務(wù)的造血能力與AI技術(shù)的長(zhǎng)期投入結(jié)合，形成一種自循環(huán)的進(jìn)化模式，賣(mài)車(chē)產(chǎn)生現(xiàn)金流，現(xiàn)金流支撐研發(fā)，研發(fā)構(gòu)建技術(shù)壁壘，技術(shù)壁壘反哺產(chǎn)品力，產(chǎn)品力推動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

在資本市場(chǎng)上，如果把理想看作汽車(chē)制造企業(yè)，市場(chǎng)關(guān)注的是銷(xiāo)量、利潤(rùn)率、單車(chē)盈利；如果把理想看作AI科技公司，市場(chǎng)愿意為技術(shù)壁壘、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、未來(lái)空間支付溢價(jià)。而理想既有連續(xù)三年盈利的制造業(yè)“穩(wěn)健”，也有千億現(xiàn)金儲(chǔ)備支撐下的AI“高成長(zhǎng)期權(quán)”。

AI如何幫理想重構(gòu)“人”與“組織”？

李想說(shuō)：“對(duì)理想汽車(chē)而言，AI主要涉及兩個(gè)方面，一是創(chuàng)造AI，二是如何使用AI：創(chuàng)造AI就是為產(chǎn)品賦予生命，使用AI是提升工作效率?！?/p>

回顧理想過(guò)去一年的組織變革，可以發(fā)現(xiàn)一條清晰的進(jìn)化主線：從傳統(tǒng)的層級(jí)管理，轉(zhuǎn)向平臺(tái)化的賦能型組織。

1月，理想汽車(chē)完成了一次內(nèi)部人士看來(lái)“有些抽象”的組織調(diào)整。研發(fā)團(tuán)隊(duì)不再按傳統(tǒng)的軟硬件功能劃分部門(mén)，而是按照一套全新的邏輯重新組合——李想稱(chēng)之為“按照創(chuàng)造數(shù)字人和硅基人的方式來(lái)組織”。

在這次調(diào)整中，理想將研發(fā)體系重構(gòu)為四大板塊：臟器系統(tǒng)、腦系統(tǒng)、軟件本體、硬件本體。這場(chǎng)組織變革的底層邏輯，用李想的話就是：“造產(chǎn)品就是在造人?！?/p>

在研發(fā)端，理想通過(guò)涵蓋芯片（類(lèi)比心臟）、數(shù)據(jù)集（類(lèi)比肺）、操作系統(tǒng)（類(lèi)比神經(jīng)）的架構(gòu)重構(gòu)，打破了過(guò)去軟硬件之間的部門(mén)墻，讓不同領(lǐng)域的專(zhuān)家真正坐在一起協(xié)作。

調(diào)整的效果很快顯現(xiàn)?！白罱蠹叶及l(fā)現(xiàn)工作效率變得更高了。智駕模型的訓(xùn)練效率從過(guò)去兩周迭代一次，變成了一天迭代一次。”李想說(shuō)。

這套新的組織邏輯的背后，是理想對(duì)AI時(shí)代企業(yè)形態(tài)的重新思考。李想對(duì)此的總結(jié)是：“AI正在逆轉(zhuǎn)公司規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的信息流轉(zhuǎn)與決策效率的下滑。通過(guò)引入Agent的協(xié)同工作，我們的迭代與進(jìn)化速度開(kāi)始重現(xiàn)創(chuàng)業(yè)公司的高效敏捷，這一變化在今年的日常運(yùn)營(yíng)中已初步體現(xiàn)。可以說(shuō)，AI不僅帶來(lái)了生產(chǎn)工具的革新，更催生了更具活力的組織形態(tài)。”

當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大成為效率的敵人時(shí)，AI和組織變革共同構(gòu)成了理想的應(yīng)對(duì)方案。前者是工具層面的賦能，后者是機(jī)制層面的重構(gòu)。兩者疊加，讓這家已擁有數(shù)萬(wàn)員工的公司，依然能夠保持創(chuàng)業(yè)公司的進(jìn)化速度。

L9 Livis如何定義“具身智能旗艦”？

今年第二季度，全新一代理想L9和理想L9 Livis將迎來(lái)上市。理想L9 Livis，在理想的內(nèi)部定義中，它被稱(chēng)為“基于具身智能邏輯全新定義的旗艦SUV，將帶來(lái)用戶(hù)體驗(yàn)上的代際突破”。

這個(gè)略顯拗口的定位背后，是理想汽車(chē)過(guò)去三年數(shù)百億元研發(fā)投入的首次全面兌現(xiàn)。從感知、決策到執(zhí)行，全新一代理想L9 Livis在三個(gè)維度上完成了一次技術(shù)重構(gòu)。

“無(wú)論是自動(dòng)駕駛還是具身智能，本質(zhì)上最大的挑戰(zhàn)是通過(guò)看視頻進(jìn)行訓(xùn)練和學(xué)習(xí)，以及通過(guò)看視頻進(jìn)行對(duì)車(chē)輛控制。本質(zhì)上，這套技術(shù)體系并不是真正地理解物理世界，而是在模仿學(xué)習(xí)?！崩钕胝f(shuō)。

全新一代理想L9 Livis試圖打破這一局限，它將突破“2D攝像頭+激光雷達(dá)”方案，升級(jí)到3D ViT，真正地像人一樣去感知和理解物理世界，而不只是通過(guò)看視頻的方式。

李想解釋這一突破的意義：“這要求我們從視頻編碼器到整個(gè)模型的研發(fā)，以及為編碼器和模型提供強(qiáng)有力計(jì)算，也就是芯片層面，進(jìn)行聯(lián)合設(shè)計(jì)和突破。無(wú)論是自動(dòng)駕駛還是具身智能，我認(rèn)為今年會(huì)發(fā)生一次全球范圍的重大突破?！?/p>

伴隨這一突破而來(lái)的，是VLA模型將變成真正的“VLA”——其中的“Language”不再只是為了識(shí)別物體，而是會(huì)真正像人一樣對(duì)物理世界進(jìn)行理解和思考。

搭載馬赫100的理想L9 Livis，其算力冗余也為未來(lái)的進(jìn)化預(yù)留了空間。謝炎說(shuō)：“更高的本地算力，也讓我們有機(jī)會(huì)在自動(dòng)駕駛之外提供更豐富的智能化能力，使汽車(chē)更加接近一個(gè)機(jī)器人形態(tài)。相關(guān)能力將率先在L9上體現(xiàn)，并在未來(lái)持續(xù)擴(kuò)展?！?/p>

如果說(shuō)感知和大腦決定了車(chē)輛“看”得有多清、“想”得有多快，那么本體則決定了它“動(dòng)”得有多準(zhǔn)。

全新一代理想L9 Livis搭載了全球首個(gè)“完全體”全線控底盤(pán)，包含線控轉(zhuǎn)向、四輪轉(zhuǎn)向與全球首個(gè)全電控機(jī)械制動(dòng)（EMB）。按照官方說(shuō)法，這是全球首次在60萬(wàn)元以?xún)?nèi)配備800V全主動(dòng)懸架，實(shí)現(xiàn)頂級(jí)操控與駕駛樂(lè)趣。

李想解釋這套系統(tǒng)的意義：“這使得車(chē)輛的響應(yīng)速度和安全性遠(yuǎn)超傳統(tǒng)汽車(chē)。車(chē)輛不再通過(guò)傳統(tǒng)MCU間傳輸進(jìn)行控制，而是可以通過(guò)模型向控制系統(tǒng)直接輸出?！?/p>

在傳統(tǒng)汽車(chē)上，駕駛者的意圖通過(guò)機(jī)械或電子信號(hào)傳遞給執(zhí)行機(jī)構(gòu)，車(chē)輛是被動(dòng)的工具。而在全新L9 Livis上，大模型可以直接通過(guò)MCP對(duì)所有的執(zhí)行器進(jìn)行控制，車(chē)輛不再是工具，而是一個(gè)可以主動(dòng)響應(yīng)的智能體。

李想對(duì)理想L9 Livis的定位是清晰的：“全新一代理想L9 Livis從感知、決策到執(zhí)行三個(gè)維度完成了技術(shù)重構(gòu)?！边@不是一款簡(jiǎn)單的換代產(chǎn)品，而是理想從汽車(chē)企業(yè)向具身智能企業(yè)轉(zhuǎn)型后的首個(gè)完整作品。

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