來源: 雷達財經(jīng) 文|丁禹 編|孟帥

2024年勇奪新勢力銷冠的理想汽車，在2025年交出了一份不盡如人意的答卷。

據(jù)理想汽車最新披露的財報，2025年全年，理想汽車實現(xiàn)營收1123億元，同比下降22.3%；凈利潤更是遭遇重創(chuàng)，同比下降85.8%至11.39億元。

展望2026年，李想透露公司的銷量目標(biāo)是要實現(xiàn)超過20%的同比增長（銷量增至超48.8萬輛）。

不過，開年前兩個月，理想汽車的交付表現(xiàn)平平，單月交付量同比分別減少7.5%、微增0.6%。

在資本市場上，自去年下半年以來，理想汽車在港股市場的股價整體呈現(xiàn)出走低趨勢。截至3月13日收盤，公司股價為67.9港元/股，較去年至今138.3港元/股的高點大幅縮水。

而身為公司掌舵者的李想，其財富也受到波及。在今年3月公布的《2026胡潤全球富豪榜》上，李想的身家為275億元。

相較去年10月《2025胡潤百富榜》中收錄的400億元，李想的身家在不到半年的時間里減少125億元，縮水幅度超三成。

01

營收凈利雙降，理想業(yè)績承壓

在財報電話會議上，李想坦言：“過去一年，對理想汽車來說是一次重要的戰(zhàn)略調(diào)整期?！?/p>

財報顯示，2025年全年，理想汽車的交付成績不盡如人意，共交付約40.63萬輛汽車，與上一年度相比減少了18.8%。

深入分析交付數(shù)據(jù)，理想汽車交付量的下滑集中體現(xiàn)在去年下半年，公司在去年第三季度、第四季度分別交付9.32萬輛、10.92萬輛，同比減少39%、31.2%。

交付量的顯著下滑，導(dǎo)致理想汽車全年的車輛銷售收入同比減少23%，降至1067億元。同時，公司去年的汽車毛利率也下降1.9個百分點至17.9%。

而車輛銷售收入和車輛毛利率的雙雙下滑，如同多米諾骨牌一般，進一步傳導(dǎo)至公司整體的業(yè)績表現(xiàn)。

2025年，理想汽車實現(xiàn)營收1123億元，同比下降22.3%；錄得凈利潤11億元，同比大幅下滑85.8%。

更為嚴(yán)峻的是，2025年，理想汽車的經(jīng)營利潤甚至由盈轉(zhuǎn)虧，從上一年的盈利70億元轉(zhuǎn)為虧損5.2億元。

將目光聚焦到單季度，理想汽車的情況同樣不容樂觀。去年第四季度，理想汽車的收入同比減少35%至288億元；凈利潤同比下降99.4%至0.2億元。

其中，理想汽車去年第四季度的車輛銷售收入減少36.1%至273億元；車輛毛利率也從上年同期的19.7%降至16.8%。

不過，面對如此嚴(yán)峻的形勢，李想依然保持著樂觀的態(tài)度，“經(jīng)過2025年的主動戰(zhàn)略調(diào)整，四季度以來我們在組織效率、供應(yīng)能力和銷售體系方面開始看到積極變化，包括門店效率提升、理想i6產(chǎn)能問題緩解、以及理想i8銷量回升。”

值得一提的是，就去年全年業(yè)績而言，理想的降本增效策略得到了有效執(zhí)行。2025年，公司的營業(yè)費用為215億元，同比減少5%。

其中，銷售、一般及管理費用為107億元，同比減少12.8%，這主要由于雇員薪酬因2024年確認CEO基于業(yè)績獎勵的股份支付薪酬費用而減少。

不過，理想并沒有削減其在研發(fā)上的投入，公司去年的研發(fā)費用為113億元，同比增加2.2%。

此前有媒體表示，理想汽車去年將研發(fā)費用的50%投向了AI相關(guān)領(lǐng)域。

對此，公司CFO李鐵表示：“我們并不將汽車業(yè)務(wù)和AI業(yè)務(wù)視為相互獨立的板塊，而是將AI能力的研發(fā)融入公司整體商業(yè)模式，所有研發(fā)投入都將服務(wù)于現(xiàn)有業(yè)務(wù)體系的升級?！?/p>

李鐵還透露，2026年，公司研發(fā)費用預(yù)計將維持在120億元左右的規(guī)模，其中AI相關(guān)的投入仍將保持50%左右的占比，主要覆蓋自研芯片、算力基礎(chǔ)設(shè)施及自動駕駛系統(tǒng)等方向。

值得注意的是，進入2026年，理想汽車的交付表現(xiàn)依舊面臨著嚴(yán)峻的考驗。今年1月、2月，理想汽車分別交付2.77萬輛和2.64萬輛汽車，同比減少7.5%、微增0.6%。

理想汽車預(yù)計，今年第一季度的車輛交付量為8.5萬輛至9萬輛，同比減少8.5%至3.1%；實現(xiàn)收入總額204億元至216億元，同比減少21.3%至16.7%。

02

制定“3+2”策略，推出門店合伙人機制

在競爭態(tài)勢愈發(fā)激烈的新能源汽車市場中，理想汽車正站在發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點，身為公司掌舵者的李想給出了自己的解題思路。

為了實現(xiàn)2026年銷量增長20%以上的目標(biāo)，理想汽車制定了“3+2”的核心策略。

首先是三大核心支柱策略：第一，強化銷售體系管理。在理想汽車看來，直營體系的高效管理是公司構(gòu)筑長期核心競爭力的關(guān)鍵所在。

其二，推動以L9為核心的L系列換代成功。從產(chǎn)品發(fā)布、產(chǎn)能爬坡到交付服務(wù)，每個環(huán)節(jié)都要做到位。

其三，促進純電車型穩(wěn)定上量。李想放言，無論是理想L6、L8、Mega，還是下半年即將推出的純電旗艦L9，要徹底解決供應(yīng)、產(chǎn)品發(fā)布等過往問題，讓理想純電產(chǎn)品在中高端市場站穩(wěn)腳跟。

其次是兩大輔助策略：第一，將智能化領(lǐng)域的投入轉(zhuǎn)化為差異化產(chǎn)品體驗。過去幾年，理想汽車在智能化領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，在芯片、模型、技術(shù)研究等方面投入了大量資源。

今年，這些投入將轉(zhuǎn)化為實實在在的差異化產(chǎn)品體驗，而且這種體驗是主動的、高頻的，能夠自然融入用戶的日常用車場景。

第二，加快海外市場開拓步伐。李想認為，今年是理想汽車正式布局海外的元年，這也是公司長期的重要增長機會。

在銷售層面，理想總裁馬東輝指出，2026年理想渠道布局的核心思路是“重質(zhì)不重量”。

據(jù)他介紹，公司在今年仍會新增門店，且新增門店將優(yōu)先選址頭部商場、優(yōu)質(zhì)汽車城等黃金地段，以此提升品牌影響力和優(yōu)質(zhì)客流。

而在城市布局上，目前理想低線城市的渠道網(wǎng)絡(luò)已相對完善，后續(xù)公司將伴隨純電車型銷量的提升，重點加密高線城市的布局。

同時，理想汽車還將持續(xù)提升交付體驗，涵蓋門店接待、試駕、交付全流程，以及節(jié)假日高速超充站的專人值守等環(huán)節(jié)。

值得注意的是，馬東輝還特別提到，公司已于3月初正式推出“門店合伙人機制”。這一機制的核心是將門店作為基本經(jīng)營單元，打造具有理想特色的汽車直營模式。

具體而言，理想汽車會堅持直營模式，確保全國服務(wù)體驗統(tǒng)一、價格政策統(tǒng)一。

同時，通過向店長下放經(jīng)營決策權(quán)和利潤分享權(quán)，激發(fā)團隊的經(jīng)營意識和活力，其中經(jīng)營決策權(quán)包含獲客自主權(quán)、經(jīng)營自主權(quán)和團隊管理自主權(quán)。

據(jù)悉，理想汽車對店長的考核方式也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，從以往單一的銷量考核轉(zhuǎn)變?yōu)閷﹂T店整體經(jīng)營結(jié)果的考核。

“希望店長能把門店當(dāng)成自己的事業(yè)來做”，馬東輝認為，這套機制能從根源上解決過去盲目開店、盲目擴張門店外展等問題；未來新店選址，店長將全程參與，評估權(quán)責(zé)直接綁定到人，從源頭提升門店經(jīng)營質(zhì)量。

值得一提的是，在財報電話會上，馬東輝還對此前網(wǎng)傳理想將關(guān)閉100家門店的傳聞進行回應(yīng)：“網(wǎng)傳關(guān)閉100家門店并非真實信息”。

不過，馬東輝也強調(diào)，“我們一直會對少量無法達成銷量目標(biāo)的低效門店進行正常的關(guān)停和替換”，“這屬于正常的經(jīng)營優(yōu)化”。

從財報披露的信息來看，截至今年2月28日，理想汽車在全國160個城市擁有539家零售中心，于223個城市運營548家售后維修中心及授權(quán)服務(wù)中心。

作為對比，截至2025年末，理想汽車在全國159個城市擁有548家零售中心，于224個城市運營561家售后維修中心及理想汽車授權(quán)鈑噴中心。

03

持續(xù)推進自研策略，應(yīng)對成本挑戰(zhàn)

雷達財經(jīng)注意到，在財報電話會上，“自研”一詞成為理想高管口中的高頻詞匯，貫穿于對諸多關(guān)鍵問題的闡述之中。

當(dāng)下，電池、存儲芯片等核心零部件價格的攀升，給汽車企業(yè)帶來了巨大的成本壓力。面對這一挑戰(zhàn)，理想汽車試圖通過一系列自研舉措來應(yīng)對。

馬東輝指出，公司自研自制的增程器、電驅(qū)動功率模塊，自研代工的域控制器、碳化硅功率芯片，以及馬赫100智駕芯片、定制化車機Pad等，在成本控制方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

理想首席技術(shù)官謝炎透露，馬赫100芯片已成功實現(xiàn)量產(chǎn)，并將隨新一代理想L9系列一同交付市場。

對于搭載馬赫100芯片的全新一代理想L9，李想同樣不吝贊美，“這款車型之所以被定義為具身智能產(chǎn)品，核心是我們從感知、大腦、本體三個維度，完成了整套技術(shù)體系的重構(gòu)”。

就馬赫100芯片在降本增效方面帶來的三重顯著價值，謝炎進行了深入的闡述。

其一，單顆芯片的物料成本，遠低于外部采購的解決方案。

其二，通過馬赫100芯片替代了上一代平臺的MCU控制器，結(jié)合理想車載操作系統(tǒng)的虛擬化技術(shù)，每臺車能節(jié)省超1000元成本。

其三，依托數(shù)據(jù)流架構(gòu)和芯片與模型的聯(lián)合設(shè)計，芯片的運行效率大幅提升，且為未來的性能升級預(yù)留了充足空間。

除了芯片等核心部件，理想還強調(diào)了其汽車電池策略，將始終堅持開放合作的原則，與行業(yè)頭部伙伴攜手共進，但同時牢牢掌握主動權(quán)。

馬東輝透露，2026年，理想汽車所有車型都將搭載理想品牌和寧德時代品牌的電池?；谌珬Ｗ匝械募夹g(shù)、嚴(yán)苛的品控體系以及長期堅持的價值觀，理想將為用戶提供可靠的保障。

雷達財經(jīng)注意到，在去年7月官方發(fā)布的答網(wǎng)友問中，理想汽車曾表示，理想i8發(fā)布會上展示的經(jīng)過嚴(yán)苛測試的電池，是采用自研代工模式由欣旺達為理想生產(chǎn)的90.1度的5C三元鋰電池。

值得一提的是，今年2月，極氪曾以電池存在安全隱患為由召回超3.8萬輛汽車，而此次召回事件或與吉利旗下威睿電動起訴欣旺達子公司交付的電芯存在質(zhì)量問題有關(guān)。

不過，馬東輝強調(diào)，“無論電池供應(yīng)商是哪家，其產(chǎn)品的性能、質(zhì)量、安全都必須達到理想的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，確保用戶的用車體驗完全一致?！?/p>

在已經(jīng)拉開大幕的2026年，李想能否帶領(lǐng)理想汽車實現(xiàn)銷量目標(biāo)，挽回業(yè)績頹勢？我們將持續(xù)關(guān)注。

對此，您怎么看？

期待您在留言區(qū)文明理性發(fā)布高見，留言點贊最高的朋友，掃碼文末投行君微信，可以獲得投行圈子精美商務(wù)背包一個。

?感謝耐心閱讀，歡迎順手點個“在看”

我正在「投行圈子」和朋友們討論有趣的話題，你?起來吧？點擊閱讀原文，加入投行圈子知識星球。?