3月12日晚間，信利國(guó)際(00732.HK)公告稱，其全資子公司信利光電以5.03億元收購(gòu)信利（仁壽）高端顯示科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱信利仁壽） 5.7143%股權(quán)。按此交易價(jià)格計(jì)算，信利仁壽整體估值約為88億元。

此次收購(gòu)是信利光電三年內(nèi)第三次增持信利仁壽股權(quán)。2022年12月至今，信利光電累計(jì)出資24.45億元，合計(jì)獲得信利仁壽26.7153%股權(quán)。交易對(duì)手方為仁壽縣產(chǎn)業(yè)投資公司及其關(guān)聯(lián)方，背后是仁壽縣國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局和眉山市國(guó)資委。

信利仁壽有位于四川仁壽縣的TFT-LCD生產(chǎn)線。該項(xiàng)目2017年簽約，2022年產(chǎn)值突破百億元。另外，該公司曾被納入四川省上市后備企業(yè)資源庫(kù)。

圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)

三年三度出手成為標(biāo)的第二大股東

3月12日晚間，信利國(guó)際(00732.HK)公告稱，其全資子公司信利光電以5.03億元拿下信利（仁壽）高端顯示科技有限公司5.7143%股權(quán)。

作為本次股權(quán)收購(gòu)的受讓方，信利光電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱信利光電）是信利國(guó)際旗下的核心旗艦資產(chǎn)。公開(kāi)資料顯示，信利國(guó)際及信利光電的實(shí)際控制人均為資深產(chǎn)業(yè)人士林偉華。作為國(guó)內(nèi)電子元器件及顯示領(lǐng)域的早期拓荒者，林偉華于上世紀(jì)八十年代末創(chuàng)立信利品牌，并帶領(lǐng)信利國(guó)際早于1991年便在香港聯(lián)交所主板上市。在其執(zhí)掌下，信利系長(zhǎng)期深耕集成觸控模組、微型攝像模組（CCM）及顯示面板等重資產(chǎn)制造領(lǐng)域。

在財(cái)務(wù)體量上，信利國(guó)際長(zhǎng)期保持著龐大的營(yíng)收規(guī)模。官方披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年信利國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入178.4億港元，歸母凈利潤(rùn)3.02億港元。

而本次交易的轉(zhuǎn)讓方為仁壽縣產(chǎn)業(yè)投資公司。工商檔案顯示，其背后由仁壽發(fā)展投資集團(tuán)有限公司等國(guó)資實(shí)體控股，背后的股東為仁壽縣國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局和眉山市國(guó)資委。這意味著，信利仁壽早期是由兩級(jí)地方國(guó)資參與的重資產(chǎn)項(xiàng)目。有仁壽縣當(dāng)?shù)卣耸勘硎�，該企業(yè)是當(dāng)年招商引進(jìn)，屬于仁壽縣龍頭企業(yè)。

在早期架構(gòu)中，信利光電最初僅持有信利仁壽7.14%的股權(quán)，大頭主要由仁壽縣產(chǎn)業(yè)投資公司等地方國(guó)資平臺(tái)持有。但從2022年開(kāi)始，信利光電對(duì)信利仁壽股權(quán)的“向上集中”按下了加速鍵。

梳理其歷史增持軌跡，最為關(guān)鍵的一役發(fā)生在2022年12月，信利光電從仁壽集安一號(hào)投資中心（有限合伙）手中，以8.45億元的對(duì)價(jià)一舉收購(gòu)了信利仁壽10%的股權(quán)。算上此次公告中剛剛簽訂協(xié)議的這筆5.03億元收購(gòu)，在過(guò)去三年多的時(shí)間里，信利光電分三次在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)累計(jì)斥資高達(dá)24.45億元，合計(jì)攬入了信利仁壽超25%的股權(quán)。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊�，轉(zhuǎn)讓方仁壽縣產(chǎn)業(yè)投資公司的持股比例將降至58.5714%，仍為第一大股東；信利光電持有信利仁壽的股權(quán)比例將增至35.4114%，為第二大股東。

參股標(biāo)的估值超過(guò)母公司

從技術(shù)實(shí)力與底層資產(chǎn)來(lái)看，信利仁壽主導(dǎo)的重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目在四川仁壽縣興建的 TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器）生產(chǎn)線。根據(jù)2023年眉山當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道內(nèi)容，作為眉山建市以來(lái)最大的單個(gè)工業(yè)項(xiàng)目，眉山信利高端顯示項(xiàng)目以研發(fā)、生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)薄膜晶體管（TFT-LCD）液晶顯示器及顯示模塊等半導(dǎo)體產(chǎn)品、平板電腦、智能可穿戴產(chǎn)品等為主，產(chǎn)品主要供給華為、小米、OPPO、vivo、三星等企業(yè)。

該項(xiàng)目于2017年7月簽約，同年12月正式開(kāi)工建設(shè)；2018年12月28日，光電集成觸控模組生產(chǎn)線正式點(diǎn)亮，12月30日完成首批產(chǎn)品出貨；2019年4月2日，成功點(diǎn)亮第一塊6.22寸“水滴顯示屏”，年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2020年完成產(chǎn)值63.67億元，2021年完成產(chǎn)值95.54億元，2022年完成產(chǎn)值112.22億元。

正是基于百億級(jí)的產(chǎn)值體量與核心技術(shù)實(shí)力，信利仁壽被官方明確列為了行業(yè)龍頭及重點(diǎn)支持對(duì)象。《眉山市“十四五”科技創(chuàng)新規(guī)劃》文件指出：“實(shí)施企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)‘領(lǐng)跑者’制度，充分發(fā)揮龍頭企業(yè)引領(lǐng)作用，以龍頭企業(yè)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游、大中小企業(yè)融通創(chuàng)新，打造‘頭部企業(yè)+中小微企業(yè)’創(chuàng)新生態(tài)圈。支持信利(仁壽)、萬(wàn)華化學(xué)、國(guó)為制藥、千禾味業(yè)等行業(yè)龍頭企業(yè)加大重要產(chǎn)品和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度，強(qiáng)化創(chuàng)新能力，大力發(fā)展具有先導(dǎo)性、顛覆性、帶動(dòng)性的‘硬核科技’，鼓勵(lì)進(jìn)行技術(shù)先進(jìn)型服務(wù)企業(yè)認(rèn)定，形成一批具有影響力的獨(dú)角獸企業(yè)和創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)。支持重點(diǎn)企業(yè)牽頭建立產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟，參與產(chǎn)業(yè)規(guī)劃編制、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定、共性技術(shù)研發(fā)、公共平臺(tái)搭建、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新，承擔(dān)國(guó)省市重點(diǎn)科技項(xiàng)目，探索建立‘一鏈一策’頭部企業(yè)鏈?zhǔn)椒⻊?wù)機(jī)制。”

根據(jù)四川省2023年上市后備企業(yè)資源庫(kù)擬入庫(kù)企業(yè)名單，公示期自2024年4月7日至2024年4月11日，擬將578家企業(yè)納入資源庫(kù)培育輔導(dǎo)。其中，眉山共上榜30家，信利仁壽是其中之一。

事實(shí)上，信利系對(duì)于A股資本市場(chǎng)早有觸及。信利光電曾正式遞交過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）招股說(shuō)明書(shū)。公開(kāi)資料顯示，2019年初，因受客戶壞賬拖累業(yè)績(jī)、核心技術(shù)涉訴等綜合因素影響，其首發(fā)申請(qǐng)未能獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)。

上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“目前，信利國(guó)際作為港股母公司，市值約24.43億元，低于其持股35.41%的子公司對(duì)應(yīng)估值（約31.14億元），形成估值倒掛。后續(xù)目的確有可能為回歸A股，此舉可利用A股市場(chǎng)較高估值實(shí)現(xiàn)整體資產(chǎn)價(jià)值修復(fù)。”

然而，這一資本路徑并非短期內(nèi)能一蹴而就。

資深投行人士王驥躍表示，這種可能性客觀存在，但距離實(shí)際上市還差挺遠(yuǎn)。他表示：“現(xiàn)在（受讓方）是第二大股東，不能并表。如果換成第一大股東，屬于實(shí)控人變更，要等兩年�！�