文/楊劍勇

今年以來(lái)，工業(yè)富聯(lián)在市場(chǎng)上的表現(xiàn)低迷，年內(nèi)累計(jì)跌幅為16%。相較于2025年10月30日所創(chuàng)下的1.65萬(wàn)億市值高點(diǎn)，如今只有1.05萬(wàn)億元，短短半年內(nèi)的時(shí)間，市值蒸發(fā)6000億元，回撤幅度達(dá)到驚人的36%。

AI算力需求旺盛，對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的公司業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響，但仍無(wú)法阻止在市場(chǎng)遭遇重挫。

首先，AI泡沫討論持續(xù)升溫，AI產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)劇烈的價(jià)值重估；尤其英偉達(dá)市值突破5萬(wàn)億美元大關(guān)后，便一路震蕩下行，到如今市值為4.38萬(wàn)億美元，相較于最高5.15萬(wàn)億美元的市值，已經(jīng)減少7700億美元。

其次，過(guò)去一年經(jīng)過(guò)持續(xù)大幅度上漲后，積累了較多的獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)。在2025年，工業(yè)富聯(lián)累計(jì)上漲了200%，一度成為市場(chǎng)AI算力標(biāo)桿性企業(yè)。只是，繁榮背后的隱憂也在悄然積聚，相較于高位已回調(diào)近四成，正是AI泡沫爭(zhēng)議與獲利回吐雙重壓力的縮影。

不過(guò)，相比在市場(chǎng)的大幅回撤，AI算力公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是相當(dāng)強(qiáng)勁。就全球市場(chǎng)來(lái)看，英偉達(dá)無(wú)疑是全球AI算力風(fēng)向標(biāo)。

因全球?qū)τミ_(dá)的AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求仍然旺盛，巨頭們訓(xùn)練模型均高度依賴于其高性能芯片，導(dǎo)致各界競(jìng)相搶購(gòu)，以確保自身在人工智能時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)力，使其賺得盆滿缽滿，年利潤(rùn)超千億美元，一躍成全球最賺錢的科技企業(yè)之一。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以工業(yè)富聯(lián)與寒武紀(jì)為代表的算力廠商，深度受益于算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，工業(yè)富聯(lián)營(yíng)收規(guī)模逼近萬(wàn)億關(guān)口；寒武紀(jì)營(yíng)收暴增四倍，并一舉扭轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期虧損困局，實(shí)現(xiàn)年度盈利。

AI算力需求的持續(xù)飆升，迎來(lái)前所未有的發(fā)展契機(jī)，工業(yè)富聯(lián)成為炙手可熱的AI算力公司，寒武紀(jì)更有“寒王”之稱，成功抓住了算力高速增長(zhǎng)窗口期，營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙歷史新高。

2025年，寒武紀(jì)營(yíng)收為64.97億元，相較于2024年的營(yíng)收增加53.2億元，同比飆升453%，凈利潤(rùn)為20.59億元，上年同期虧損為4.5億元，不僅實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，更是自成立以來(lái)，首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。

工業(yè)富聯(lián)的業(yè)績(jī)同樣爆表，2025年的營(yíng)收直逼萬(wàn)億達(dá)到9028.87億元，同比增長(zhǎng)48%；全年的凈利潤(rùn)達(dá)到驚人的352.85億元，同比增長(zhǎng)58%，是國(guó)內(nèi)最賺錢的AI算力的廠商之一。

AI是驅(qū)動(dòng)工業(yè)富聯(lián)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。主要是云服務(wù)商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2025年的云服務(wù)商服務(wù)器營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超1.8倍。其中，AI服務(wù)器增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，云服務(wù)商AI服務(wù)器營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)3倍，從而推動(dòng)云計(jì)算板塊營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至66%，規(guī)模達(dá)到6026.79億元，同比增長(zhǎng)88.70%。

這一數(shù)據(jù)顯示出算力服務(wù)成為最大業(yè)務(wù)板塊，也印證了在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，使得這家昔日代工之王，如今蛻變?yōu)樽顝?qiáng)AI算力龍頭，邁入新的發(fā)展階段。

有一點(diǎn)遺憾的就是毛利率太低。工業(yè)富聯(lián)的云計(jì)算板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模雖然達(dá)到6000億，但毛利率只有5.73%，公司整體利潤(rùn)率只有3.9%。

營(yíng)收規(guī)模與利潤(rùn)率呈現(xiàn)出鮮明的“冰火兩重天”，凸顯出AI產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配失衡，也顯示出代工模式的利潤(rùn)天花板，在一定程度上制約了其長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

最后，自ChatGPT誕生以來(lái)，全球主要云服務(wù)商在AI方面的支出持續(xù)提升，展現(xiàn)出AI基礎(chǔ)建設(shè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)潛能，為高效AI服務(wù)器提供了更廣闊的發(fā)展空間。

據(jù)TrendForce預(yù)測(cè)，2026年全球AI服務(wù)器出貨量將年增28.3%。作為AI服務(wù)器、高速交換機(jī)等核心硬件的主要供應(yīng)商，工業(yè)富聯(lián)聚焦AI算力基礎(chǔ)設(shè)施核心賽道，深化在AI服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心高速網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵領(lǐng)域，并進(jìn)一步強(qiáng)化與全球Tier 1云服務(wù)商的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

整體來(lái)說(shuō)，巨頭們擁有充裕的現(xiàn)金，在未來(lái)幾年內(nèi)仍然會(huì)持續(xù)投入巨資用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以此搶占AI大模型時(shí)代的技術(shù)制高點(diǎn)與市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)。隨之對(duì)AI算力需求將持續(xù)旺盛，為AI服務(wù)器、高速交換機(jī)等核心硬件的需求與日俱增。

生成式AI時(shí)代，大模型的參數(shù)量和訓(xùn)練集規(guī)模驚人，需要強(qiáng)大的計(jì)算資源，對(duì)算力需求大幅提升，AI算力芯片以及算力服務(wù)器廠商有望繼續(xù)受益算力需求繼而對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響。但仍然要理性看待算力產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。