財聯(lián)社3月17日訊（記者 吳雨其）3月13日，由招商證券、招商基金與財聯(lián)社聯(lián)合主辦的“指數(shù)引航，聚勢前行”2026春季投資策略會在上海舉行。主題演講環(huán)節(jié)中，深圳市日斗投資管理有限公司董事長王文以“東方風來滿眼春”為題，分享了其對2026年市場環(huán)境、資產(chǎn)定價邏輯及重點配置方向的判斷。

在這場演講中，王文延續(xù)了一貫的價值投資思路。與圍繞短期風格輪動、熱門主題切換展開的市場討論不同，他更強調(diào)從估值、現(xiàn)金流、分紅能力和行業(yè)周期出發(fā)，去尋找兼具安全邊際和成長空間的資產(chǎn)。在他看來，2026年的投資機會并不建立在高估值擴張之上，而更多來自被低估資產(chǎn)的修復，以及政策、資金和產(chǎn)業(yè)變化帶來的重估空間。

王文對后續(xù)市場的判斷主要圍繞幾條主線展開，包括堅持低估值選股框架、看好金融強國背景下的資本市場長期空間，以及重點關(guān)注金融、互聯(lián)網(wǎng)、能源及金屬、醫(yī)藥等方向。整體來看，王文對2026年市場持較為積極態(tài)度，但這種積極并非簡單建立在情緒抬升之上，而是建立在估值偏低、政策支持增強以及部分行業(yè)基本面改善預期之上。

日斗投資董事長王文

低估值仍是核心出發(fā)點，價值投資邏輯貫穿選股與配置

王文在演講中首先談到的，不是某一條短期最熱的交易線索，而是價值投資本身。他表示，主觀多頭雖然面臨ETF、量化等策略的擠壓，但仍有其存在價值，真正優(yōu)秀的投資管理人能夠為持有人帶來不同于被動工具的回報。背后的前提，是堅持價值投資，并把這一方法貫穿到日常研究和投資實踐中。

從具體框架看，王文列出了五大選股標準，即低估值、高現(xiàn)金流、高分紅、業(yè)務長期可持續(xù)以及“有夢想”。在他看來，投資首先要解決“買得是否便宜”的問題，低估值是獲取長期回報的起點，而現(xiàn)金流、分紅能力和業(yè)務持續(xù)性則決定了企業(yè)能否穿越周期。

在這五個標準中，低估值仍是最基礎的一條。王文反復強調(diào)，投資收益的來源，首先取決于買入價格是否足夠便宜。對他而言，估值不是簡單的數(shù)字比較，而是安全邊際的直接體現(xiàn)。過去幾年，市場曾長期追逐高景氣、高想象空間的賽道，不少公司在高估值狀態(tài)下被賦予過多期待，但隨著市場環(huán)境變化，這類定價方式也經(jīng)歷了反復修正。相較之下，低估值資產(chǎn)雖然在短期內(nèi)未必最受關(guān)注，卻往往意味著下行風險更可控，也更容易在預期修復階段釋放彈性。

這一框架并不止于靜態(tài)估值。與低估值并列的，是對現(xiàn)金流的高度重視。王文將現(xiàn)金流視作企業(yè)經(jīng)營最關(guān)鍵的指標之一，認為它不僅關(guān)系到企業(yè)是否真正具備造血能力，也決定了一家公司在行業(yè)競爭、資本開支與外部環(huán)境變化面前，能否保有足夠的從容度。在當前人工智能投資熱度持續(xù)升溫的背景下，他更強調(diào)投入與回報之間的平衡關(guān)系。在他看來，如果一家龍頭企業(yè)能夠在新技術(shù)周期中保持穩(wěn)健節(jié)奏，同時又維持回購、分紅與財務紀律，這種能力本身就說明了企業(yè)質(zhì)量。

高分紅則是其選股框架中的第三道篩選標準。分紅并不只是財務回報問題，也是一家企業(yè)治理取向與股東意識的體現(xiàn)。相比不斷融資、持續(xù)擴張卻遲遲不向股東回饋利潤的公司，他更愿意把資本分配意愿強、愿意與股東分享經(jīng)營成果的公司納入核心觀察范圍。由此延伸出去，他還進一步強調(diào)業(yè)務的長期可持續(xù)性，明確表示要遠離那些處于衰退通道、缺乏長期生命力的行業(yè)。

不過，僅有低估值、高現(xiàn)金流和高分紅，還不足以構(gòu)成完整的投資邏輯。王文特別強調(diào)，企業(yè)所處業(yè)務必須具備長期可持續(xù)性。他并不認同單純?nèi)ベI那些看似便宜、但行業(yè)已進入衰退周期的公司，因為這樣的低估值往往不是機會，而是風險的結(jié)果。真正值得配置的資產(chǎn)，應當處于能夠持續(xù)經(jīng)營、持續(xù)創(chuàng)造價值的行業(yè)之中，企業(yè)本身也要具備較強競爭力，能夠在較長時間內(nèi)維持盈利能力和市場地位。

也就是說，低估值并不是“撿煙蒂”式買入，而是要求企業(yè)在便宜之外，還要有穩(wěn)定現(xiàn)金流、合理分紅、持續(xù)經(jīng)營能力，以及未來能夠帶來超額收益的成長想象空間。

在前四個標準之外，“有夢想”是王文選股框架中更具主觀能動性的一環(huán)。在他看來，主觀多頭和私募存在的意義，并不只是獲得與市場同步的平均收益，而是要在控制風險的前提下，爭取更高水平的超額回報。

正因如此，組合中持有的公司不能只是表現(xiàn)平庸的企業(yè)，而應當是那些有望在未來顯著上漲、真正拉動組合收益的標的。對他而言，這并不意味著脫離安全邊際去冒進，相反，恰恰是在“不賠錢、先立于不敗之地”的基礎上，再去追求更多收益，讓整個組合既能經(jīng)受波動，又保有向上的進攻能力。

金融板塊成重倉方向，背后是對復蘇、重估與制度紅利的集中押注

在具體行業(yè)配置上，金融板塊無疑是王文當前最鮮明的表達。他明確表示重倉金融，并把保險、銀行、券商視為未來一段時期內(nèi)最值得關(guān)注的方向，核心判斷并不復雜，一是金融行業(yè)當前估值仍低，二是行業(yè)經(jīng)營環(huán)境正在發(fā)生變化，三是市場對其長期空間的定價仍不充分。

在保險板塊上，他更關(guān)注資產(chǎn)端和負債端的雙重改善。一方面，保險公司在權(quán)益配置上的空間被認為仍有提升余地；另一方面，隨著產(chǎn)品成本中樞下移，負債端壓力也有望逐步緩解。如果A股進入一個更長周期的慢牛環(huán)境，保險公司憑借資金屬性與資產(chǎn)配置能力，可能會在更長時間維度上受益，而當前偏低的估值水平，也使得這一邏輯具備了更強的吸引力。

對銀行的判斷，則更多與房地產(chǎn)風險預期修正相關(guān)。王文認為，市場對銀行估值長期低迷的定價，很大程度上反映了對房地產(chǎn)相關(guān)不良風險的擔憂，而一旦房地產(chǎn)逐步走出低迷、預期開始改善，銀行的撥備與壞賬壓力就有望邊際減輕，進而帶來估值修復。換句話說，他并不是把銀行視為單純高股息資產(chǎn)，而是把它放在宏觀修復鏈條中，去理解其作為順周期金融資產(chǎn)可能迎來的重估空間。

券商則是他眼中被低估更深、但彈性也更值得重視的板塊。他表示，自己是市場上“為數(shù)不多看好券商的投資人”。判斷基礎在于，中國社會財富結(jié)構(gòu)仍在向證券化、金融化、財富管理化方向演進，在這一過程中，證券公司的業(yè)務邊界、行業(yè)集中度以及資本市場服務能力都存在進一步擴容的空間。

當前券商板塊整體估值并不高，而市場對行業(yè)整合、財富管理轉(zhuǎn)型以及長期牛市環(huán)境下業(yè)務放大的預期，也尚未完全體現(xiàn)在價格之中。因此，在他的框架里，金融并非傳統(tǒng)意義上的防御配置，反而可能是兼具趨勢與低估值特征的重要主線。

與這一判斷相呼應的，是他對政策與制度環(huán)境變化的持續(xù)關(guān)注。從活躍資本市場、金融強國，到以投資者為本，再到對“強大的貨幣”、“強大的中央銀行”、“強大的金融機構(gòu)”、“強大的國際金融中心”等表述的解讀，王文試圖說明的是，金融體系在經(jīng)濟運行中的地位正在被重新強化，而這一過程也會反映到資本市場與金融資產(chǎn)定價之中。

基于這一理解，他對人民幣資產(chǎn)的長期重估保持較強信心，在貿(mào)易順差較大、中國制造業(yè)競爭力仍然較強的背景下，人民幣資產(chǎn)未來存在較大上升空間，而人民幣升值也將是增強市場信心和吸引全球資金配置中國資產(chǎn)的重要變量。他認為，目前全球配置中國資產(chǎn)的比例并不高，后續(xù)如果人民幣升值趨勢進一步明確，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對外部資金的吸引力有望提升。

不追高算力，也不回避成長在“有錢、健康、好好玩”中尋找方向

雖然對金融板塊著墨最多，但王文的組合并不局限于單一方向。從其表述看，當前配置大致圍繞“有錢、健康、好好玩”三條主線展開，分別對應財富管理、醫(yī)藥健康以及能夠帶來消費愉悅和情緒價值的相關(guān)行業(yè)。這種概括方式看似偏感性，落到投資框架上，實則仍是沿著需求長期存在、行業(yè)空間明確、估值相對合理的思路展開。

以互聯(lián)網(wǎng)龍頭為例，面對市場對于人工智能投入節(jié)奏的討論，他并未將激進投入視為唯一正確答案，而是更看重企業(yè)能否在AI改造行業(yè)的過程中保持穩(wěn)健資本開支、持續(xù)回購股票并穩(wěn)定分紅。在這一邏輯下，互聯(lián)網(wǎng)平臺并不是被動錯過AI浪潮的舊經(jīng)濟資產(chǎn)，反而可能憑借既有生態(tài)、現(xiàn)金流和資本配置能力，在新技術(shù)周期中獲得更可持續(xù)的回報。

能源、金屬及醫(yī)藥則構(gòu)成了組合的另一部分支撐。王文提到，相關(guān)配置一方面與人工智能產(chǎn)業(yè)鏈延伸有關(guān)，另一方面也體現(xiàn)出其“不直接追逐高波動算力標的，而通過更穩(wěn)健的方式參與成長”的思路。這也與其一貫的左側(cè)風格相一致，即從便宜出發(fā)，在行業(yè)經(jīng)歷較長時間調(diào)整、估值被壓縮、市場關(guān)注度下降后逐步介入，等待行業(yè)景氣與企業(yè)盈利重新上行，從而同時獲取估值修復和業(yè)績增長兩部分收益。

從更高層面看，王文對2026年的市場判斷，核心仍然是“今年是非常好的一年”。在他看來，無論是從宏觀經(jīng)濟由低位修復、房地產(chǎn)邊際企穩(wěn)，還是從市場所處位置、行業(yè)趨勢以及居民資金行為來看，當前都處在一個相對有利的階段。

尤其是在他看來，真正大規(guī)模進入股票市場的居民資金仍未充分到場，這意味著市場并未走到情緒極熱的尾聲，而更接近一個牛市環(huán)境中的中前段。也正因此，其組合雖強調(diào)穩(wěn)健，但并不保守，而是在安全邊際和行業(yè)趨勢之間保持一定進攻性。

貫穿這套方法的，最終仍是他反復強調(diào)的“投資就是修行”。這并不是一句抽象表態(tài)，而是回到價值投資最現(xiàn)實的一面：真正難的從來不是知道什么是好公司，而是在波動、分歧和漫長等待中把組合拿住、把方法堅持下去。

王文對2026年的樂觀，既不是建立在熱門主題的線性外推上，也不是對短期情緒的簡單押注，而是試圖把低估值原則、行業(yè)比較、市場周期和政策環(huán)境放在同一個框架里，尋找一批既能守住底線、又有望在復蘇和重估中打開收益空間的資產(chǎn)。