3月19日消息，3月12日凌晨，金石雜談第一時(shí)間報(bào)道了香港中資券商和對(duì)沖基金配合，進(jìn)行內(nèi)幕交易收割韭菜之事。根據(jù)公開(kāi)信息，香港有關(guān)當(dāng)局突擊搜查了中信證券香港子公司以及國(guó)泰君安國(guó)際香港辦公室。如今，該事件衍生出香港IPO市場(chǎng)新的黑幕。

3月12日中午，廉政公署和港證監(jiān)官宣，本次活動(dòng)主要是打擊內(nèi)幕交易及貪污行為，搜索了14處地點(diǎn)，逮捕了6男2女，年齡介乎35歲至60歲之間。其中，國(guó)泰君安股票市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人Samuel Pan（潘舉鵬）被帶走調(diào)查。

本次涉及內(nèi)幕交易的對(duì)沖基金是無(wú)極資本（Infini Capital），該交易為其帶來(lái)約3.15億港元的違規(guī)收益，涉案券商高管從中受賄超過(guò)400萬(wàn)港元。而托尼·陳（Tony Chin，錢(qián)濤）是無(wú)極資本創(chuàng)始人，曾任職大摩和匯豐銀行，2011年起開(kāi)始在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)展交易，2015年進(jìn)軍離岸市場(chǎng)，23年迎來(lái)了外部資金。

根據(jù)最新消息，不僅國(guó)君股票市場(chǎng)負(fù)責(zé)人潘舉鵬被帶走，星展銀行固收部門(mén)債券銷(xiāo)售副總裁沈吟也已被香港證監(jiān)會(huì)停牌。沈吟與潘舉鵬為夫妻關(guān)系。

彼時(shí)，金石雜談統(tǒng)計(jì)wind數(shù)據(jù)， 中信證券和國(guó)泰君安都參與的上市公司配售有商湯、佑駕創(chuàng)新、晶泰控股、一脈陽(yáng)光、優(yōu)必選、微盟集團(tuán)等。

2025年以來(lái)，無(wú)極資本以獨(dú)家認(rèn)購(gòu)方式參與的H股配售包括：黑芝麻智能、范式智能、微盟集團(tuán)、協(xié)鑫科技、商湯、中國(guó)儒意等。對(duì)此，有香港分析師對(duì)金石雜談表示，無(wú)極資本應(yīng)該通過(guò)做空某只股票，然后通過(guò)配股的方式參與回購(gòu)。（以下圖片來(lái)源活報(bào)告）

通過(guò)該等事件衍生出來(lái)的IPO黑幕是什么呢？據(jù)市場(chǎng)消息，本次調(diào)查主要是配售， 若調(diào)查“連根拔起”，港股IPO市場(chǎng)可能受到波及。因?yàn)?，這兩家券商保薦的IPO項(xiàng)目眾多，無(wú)極資本參與者也眾多。

據(jù)騰訊《潛望》，一份涉及到港股IPO“保底基金”的匿名舉報(bào)信在中環(huán)流傳，一場(chǎng)圍繞在港股IPO黑幕鏈條就此鋪開(kāi)。對(duì)此，《潛望》尚未證實(shí)該事件真實(shí)性，但自2025年8月港股IPO機(jī)制改革以來(lái)，“包盤(pán)”現(xiàn)象確實(shí)增多。

你是否經(jīng)常因?yàn)橹刭Y打新港股，而無(wú)法中簽？你是否發(fā)現(xiàn)一個(gè)極具發(fā)展前景的投資標(biāo)的，為何上市后卻跌跌不休？雖然說(shuō)，很多港股IPO合法合規(guī)，但是，券商和投資集團(tuán)可能將黑手深入到了IPO打新。

咱們先簡(jiǎn)單梳理下這條IPO黑幕的基本情況：1） 該舉報(bào)信中“ZD”可能指的ZD Global基金，該基金負(fù)責(zé)人為黃瑞。

金石雜談查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，ZD Global Group成立于2018年，是一個(gè)集金融投資與科技金融于一體的企業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)旗下?lián)碛谢鸸?、資產(chǎn)管理公司、證券公司等多類(lèi)型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，有著豐富的一級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)。

2）包盤(pán)收割散戶(hù)。通過(guò)上圖，金石雜談發(fā)現(xiàn)ZD Global應(yīng)該有兩種割韭菜戲碼，不過(guò)都需要“全包盤(pán)）：一是上市后瘋狂拉升股價(jià)，目的是滿(mǎn)足市值+成交量的基礎(chǔ)上納入港股通，然后拋售，收割港股通的內(nèi)資散戶(hù)；二是并非一定要進(jìn)入港股通，但同樣是包盤(pán)，市場(chǎng)貨源稀少，上市后ZD瘋狂拉升股價(jià)，然后瘋狂拋盤(pán)，收割散戶(hù)。

3）如何包盤(pán)？就金石雜談的理解大概情況如下：

在這條黑幕鏈條中，ZD Global為了包盤(pán)，拿出一部分高額好處費(fèi)給到擬上市公司高管，再拿出一部分好處費(fèi)給到擬上市公司的董事長(zhǎng)。

ZD Global包盤(pán)之后，一般的基金公司，無(wú)論是私募還是公募、資管都只能拿到很少，甚至拿不到貨源；而ZD Global則將這部分貨源銷(xiāo)售給想要認(rèn)購(gòu)的散戶(hù)投資人。但是有一點(diǎn)，散戶(hù)投資人需要將70%的收益給到ZD Global，而自己只能吃那30%。

最終的結(jié)果是，上市公司高管、包盤(pán)商的ZD Global成為最大贏家，而參與到給ZD Global七成收益的散戶(hù)也能分一杯羹。而普通散戶(hù)，沒(méi)有中簽而在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的散戶(hù)則成為被割韭菜的對(duì)象。

舉例來(lái)說(shuō)，比如ZD Global包盤(pán)收益1個(gè)億，假設(shè)拿出20%給到上市公司高管或董事長(zhǎng)，剩下的80%中的30%收益給散戶(hù)，而70%留給自己。也就是1億收益自己能剩下5600萬(wàn)左右。

文章提到了海致科技，先讓大家看下股價(jià)圖就能一目了然，上市三天瘋狂拉股價(jià)，第一天暴漲242%，3天漲幅近500%，然后就是瘋狂砸盤(pán)，收割韭菜。目前價(jià)格較上市高點(diǎn)已經(jīng)腰斬。

金石雜談查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，海致科技2013年成立于北京，2月26日實(shí)現(xiàn)上市，是港股 “AI除幻第一股”，同樣具有“養(yǎng)蝦”概念或大模型概念。

按 2024 年?duì)I業(yè)收入計(jì)， 海致科技 在中國(guó)產(chǎn)業(yè)級(jí) AI 智 能體提供商中位列第五，市場(chǎng)份額為 2.8% ；在國(guó)內(nèi)以圖為核心的 AI 智能體提供商中位列第一，市場(chǎng)份額約為 50% 。

該公司主要依托自主可控的圖模融合技術(shù)（知識(shí)圖譜+大語(yǔ)言模型），有效解決AI產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中的“幻覺(jué)”問(wèn)題（即模型輸出錯(cuò)誤或荒謬內(nèi)容），提升解決方案的可靠性與可解釋性。

業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年至24年，分別實(shí)現(xiàn)收入3.13億、3.76億以及5.03億，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.49億，同比增長(zhǎng)17.45%；該公司毛利率在穩(wěn)定增長(zhǎng)，不過(guò)一直不足40%；

截至目前，該公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，同期分別虧損1.76億、2.66億以及0.94億，24年虧損大幅收窄。但是，到了2025年前三季度，虧損大幅擴(kuò)大35%至2.11億元。虧損持續(xù)擴(kuò)大背后，該公司營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、管理費(fèi)用均高昂，且營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用。

還別說(shuō)，這家公司還吸引了不少明星資本投資。根據(jù)招股書(shū)，海致科技上市前進(jìn)行了多輪融資，最多融資到E輪。其中，聯(lián)想旗下的君聯(lián)資本持股12.68%，IDG資本旗下的 Sky Fin持股4.52%，高瓴持股3.45%；還有北京國(guó)資，德國(guó)、美國(guó)等國(guó)際資本以及第三方投資公司投資。

以高瓴資本為例，其分別在B輪、C2輪和E1輪進(jìn)行了投資，按成本計(jì)算，高瓴資本的成本至少較發(fā)行價(jià)折讓63%，折價(jià)區(qū)間介乎63%-85%之間。

金石雜談取折價(jià)70%計(jì)算，成本為8.12港元，對(duì)應(yīng)市值1.12億港元；截至目前，高瓴持股3.44%，持股市值11.35億港元，浮盈超10億或9倍的投資收益。

金石雜談查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，海致科技的基石投資者中也有無(wú)極資本，就是上文提到的通過(guò)內(nèi)幕交易賺了3億多港元的無(wú)極資本。根據(jù)招股書(shū)，其認(rèn)購(gòu)300萬(wàn)美元，持股大約0.22%，這部分資金浮盈了627萬(wàn)美元，即浮盈超200%。

還有一點(diǎn)， 海致科技和上文提到的被包盤(pán)現(xiàn)象極為吻合：首先，公開(kāi)發(fā)售超購(gòu)5000多倍，公開(kāi)發(fā)售占比只有10%，沒(méi)有回?fù)軝C(jī)制，其實(shí)就是讓大部分股份集中在機(jī)構(gòu)手中；其次，無(wú)論甲組還是乙組中簽率極低，貨源極少，才有利于上市后拉盤(pán)，然后收割韭菜。