作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一家消費(fèi)電子零件供應(yīng)商，正試圖用一次大規(guī)模融資，重新定義自己的方向。

信維通信披露定增預(yù)案，擬向特定對象發(fā)行股票，募資上限60億元，資金將分投商業(yè)衛(wèi)星通信、射頻器件、芯片導(dǎo)熱散熱三個方向。對于市值約700億元的上市公司，這一規(guī)模不算小。更值得關(guān)注的是，三個月前，這家公司的市值還不足350億元。

去年11月至今年1月，信維通信股價從28元一路漲至94元，此后回落，3月16日收盤約65元，市值約717億元。

股價的快速拉升，部分來自商業(yè)衛(wèi)星概念的推動，但公司真實(shí)的基本面卻是另一番景象。營收幾乎停滯，利潤持續(xù)下降，上一次定增更是在批復(fù)到期后無疾而終。這一次能否打出不同的結(jié)果，市場存有疑慮。

信維通信的起家，靠的是消費(fèi)電子那波紅利。公司2006年成立，扎根射頻與天線技術(shù)，先后打入華為、三星供應(yīng)鏈。2012年通過并購進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，營收隨之快速擴(kuò)張，從2010年的1.4億元增至2019年的51.34億元，年復(fù)合增速超過33%。

此后幾年，消費(fèi)電子需求見頂，競爭持續(xù)加劇。全球智能手機(jī)年出貨量在2021年至2023年間從13.6億部收縮至11.7億部。

信維通信射頻零部件毛利率從高點(diǎn)的逾37%跌至2024年的約21%，當(dāng)年扣非凈利潤僅5.38億元，比2019年峰值縮水逾四成。2025年前三季度，歸母凈利潤僅4.87億元，同比下滑逾8%，主業(yè)增長已基本停滯。

內(nèi)部激勵方面同樣承壓，公司第三期員工持股計劃要求2025年歸母凈利潤較2023年增長50%，即達(dá)到約7.82億元。按前三季度進(jìn)度推算，第四季度需完成近3億元凈利潤，難度較大。

歷史上，第二期持股計劃的參與員工以均價約39.5元買入，最終以約33.3元出售，合計虧損逾1億元。員工持股多年，未能從公司成長中切實(shí)獲益。

面對壓力，管理層將商業(yè)衛(wèi)星通信、智能汽車、芯片散熱定為“第二增長曲線”，此次60億定增正是為這條曲線提供彈藥。董事長彭浩在2020年也走過同樣的路，當(dāng)時的30億定增計劃歷經(jīng)疫情沖擊與監(jiān)管政策趨緊，在2022年3月批復(fù)到期后宣告終止，此番卷土重來，金額翻倍。

三大募投方向中，商業(yè)衛(wèi)星是最重的一塊，總投資35.63億元，擬使用募集資金28.5億元。

2021年，信維通信開始切入商業(yè)衛(wèi)星供應(yīng)鏈，以獨(dú)家身份持續(xù)向一家北美大客戶交付衛(wèi)星地面終端零部件；2025年又引入第二家北美商業(yè)衛(wèi)星客戶，擴(kuò)展至天線、連接器等產(chǎn)品線。

公司從未在公告中具體點(diǎn)名，但業(yè)內(nèi)普遍將這兩家客戶對應(yīng)至SpaceX星鏈與亞馬遜柯伊伯計劃。前者在軌衛(wèi)星規(guī)模已超1萬顆，后者今年2月剛完成首批32顆衛(wèi)星部署，整體規(guī)劃數(shù)量為3236顆。

據(jù)多家券商機(jī)構(gòu)測算，信維通信2024年來自商業(yè)航天的營收約達(dá)10億元，較2023年的約6億元有所提升。

射頻器件方向擬募資21.5億元，圍繞車載毫米波雷達(dá)天線、V2X天線等智能駕駛相關(guān)產(chǎn)品；芯片導(dǎo)熱散熱方向擬投入10億元，該領(lǐng)域全球高端市場目前仍由海外企業(yè)主導(dǎo)，國產(chǎn)替代空間尚存。

三個方向各有其邏輯，但三大項(xiàng)目建設(shè)期均為36個月，新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為利潤尚需時日，而增發(fā)本身將攤薄每股收益與凈資產(chǎn)收益率，公司在預(yù)案中對此也有所承認(rèn)。

讓市場更為謹(jǐn)慎的，是信維通信一貫的信息披露風(fēng)格。從2021年起，歷年年報對商業(yè)衛(wèi)星業(yè)務(wù)的表述始終含糊，只說“已向北美大客戶供貨”，營收體量與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均無披露。2020年的定增預(yù)案還給出過“稅后內(nèi)部收益率31.03%”的具體測算，此次換來的只有“具有良好的經(jīng)濟(jì)效益”。

與此同時，實(shí)控人彭浩在1月公告計劃減持不超過963.75萬股，按公告當(dāng)日83.11元收盤價計算，潛在套現(xiàn)規(guī)模約8億元。

信維通信證券部人士曾表示，“從公司戰(zhàn)略落地的角度來說，已經(jīng)過了最艱難的時候”，并預(yù)計2026年至2027年進(jìn)入快速發(fā)展通道。新業(yè)務(wù)能否在消費(fèi)電子持續(xù)承壓的背景下?lián)纹鹦碌睦麧檨碓矗?0億定增能否順利落地，都還需要時間來驗(yàn)證。

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