就在最近，大名鼎鼎的國(guó)產(chǎn)“洋快餐”巨頭華萊士弄了一個(gè)大動(dòng)作，這就是選擇來(lái)退市，不少媒體都用黯然退市來(lái)形容華萊士，但是華萊士真的是黯然退市嗎？華萊士這個(gè)時(shí)候選擇退市到底想要干什么？

一、華萊士選擇退市

據(jù)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)的報(bào)道，2026年3月11日，距離華萊士母公司華士食品正式終止新三板掛牌已過(guò)去一個(gè)月，“華萊士正式宣布退市”再次登上微博熱搜。

2001年，溫州兄弟華懷余、華懷慶在福州師范大學(xué)門口開了第一家店，初期照搬肯德基模式，賣20多塊的套餐。學(xué)生們心里門兒清，同樣花20塊，不如選有空調(diào)、有玩具的肯德基，誰(shuí)不想選更體面的？

靠著溫州商人對(duì)市場(chǎng)的敏銳，兄弟倆破釜沉舟，推出“特價(jià)123”策略：可樂(lè)1元、雞腿2元、漢堡3元。這直接擊中了學(xué)生和底層消費(fèi)者的痛點(diǎn)，門店迅速火爆，也奠定了華萊士“低價(jià)快餐”的定位。

2016年4月，華萊士相關(guān)主體華士食品登陸新三板，迎來(lái)擴(kuò)張黃金期。它靠“員工合伙+門店眾籌”模式，深耕三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，快速鋪開門店。這份接地氣的打法讓華萊士快速壯大，2019至2023年?duì)I收從25億增至60多億。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《公司研究院》了解到，有數(shù)據(jù)顯示，華萊士2022年門店突破2萬(wàn)家，遠(yuǎn)超肯德基、麥當(dāng)勞、德克士之和，成為中國(guó)快餐首個(gè)“萬(wàn)店巨無(wú)霸”。

華萊士本想靠新三板融資助力發(fā)展， 但近十年它僅融1000萬(wàn)元，對(duì)一家半年?duì)I收就達(dá)46.25億的企業(yè)來(lái)說(shuō)，連一年供應(yīng)鏈物流費(fèi)都不夠。

二、華萊士到底想要干什么？

近期，關(guān)于華萊士從新三板退市的消息甚囂塵上，市場(chǎng)輿論往往習(xí)慣于用“黯然離場(chǎng)”、“資本夢(mèng)碎”等悲情色彩濃厚的詞匯來(lái)解讀這一事件，但是事情的本質(zhì)真的是如此嗎？

首先，新三板市場(chǎng)的特性決定了華萊士退市有其必然性。我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，華萊士的退市其實(shí)是意料之中的事情，這并非經(jīng)營(yíng)層面的潰敗，而是對(duì)資本市場(chǎng)錯(cuò)配的理性糾偏。本身新三板就是一個(gè)非常特殊的市場(chǎng)，其制度設(shè)計(jì)的初衷在于服務(wù)中小微企業(yè)的孵化與規(guī)范，不同于傳統(tǒng)的主板市場(chǎng)擁有完善的流動(dòng)性機(jī)制和定價(jià)功能。新三板的制度注定了其流動(dòng)性較差，交易活躍度長(zhǎng)期低迷，這也直接導(dǎo)致了掛牌企業(yè)的融資功能嚴(yán)重弱化。

對(duì)于華萊士這樣體量的企業(yè)而言，身處一個(gè)缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)，就如同巨龍困于淺灘，空有萬(wàn)店規(guī)模卻無(wú)法通過(guò)資本市場(chǎng)獲得相應(yīng)的估值溢價(jià)和資金支持。在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角下，資本市場(chǎng)的核心功能在于資源配置，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)無(wú)法有效完成這一功能時(shí)，企業(yè)選擇離開不僅是理性的，更是必然的。華萊士在新三板的多年沉寂，恰恰證明了該板塊與其發(fā)展階段的不匹配，退市不過(guò)是回歸常識(shí)的糾錯(cuò)之舉。

其次，上市帶來(lái)的限制與成本讓華萊士重新審視上市價(jià)值。從成本收益的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯來(lái)看，企業(yè)掛牌上市的核心前提，是“收益大于成本”，當(dāng)上市帶來(lái)的負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)超其所能獲得的收益時(shí)，主動(dòng)退市就是最理性的選擇。華萊士在新三板掛牌近十年，累計(jì)融資僅一千萬(wàn)，這筆資金對(duì)于一家擁有兩萬(wàn)多家門店、年?duì)I收幾十億的連鎖企業(yè)而言，可謂是杯水車薪，既無(wú)法支撐供應(yīng)鏈的規(guī)?；?jí)，也難以覆蓋全國(guó)門店的運(yùn)營(yíng)與優(yōu)化成本，更談不上投入研發(fā)、提升品控水平。

與之相對(duì)的是，維持掛牌上市的成本卻居高不下，每年需要支付高額的審計(jì)、信息披露、合規(guī)督導(dǎo)等費(fèi)用，這些固定支出，對(duì)于毛利率本就偏低的華萊士而言，無(wú)疑是沉重的負(fù)擔(dān)。更關(guān)鍵的是，作為掛牌企業(yè)，華萊士需要接受嚴(yán)格的監(jiān)管要求，重大經(jīng)營(yíng)決策需要經(jīng)過(guò)多重審議，信息披露的要求也大幅提升，這種監(jiān)管束縛，極大地降低了企業(yè)的決策效率，讓其難以快速響應(yīng)下沉市場(chǎng)的消費(fèi)變化與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏。

在這種“融資收益近乎為零、合規(guī)成本持續(xù)高企、經(jīng)營(yíng)決策受限”的局面下，繼續(xù)留在新三板，不僅無(wú)法為企業(yè)發(fā)展賦能，反而會(huì)拖累其核心業(yè)務(wù)的推進(jìn)，弊大于利的格局已然清晰，主動(dòng)退市成為華萊士的必然選擇。

第三，退市反而為華萊士提供了更廣闊的戰(zhàn)略發(fā)展空間。退市的華萊士其實(shí)反而有了更多的輾轉(zhuǎn)騰挪的空間，這將為其下一階段的爆發(fā)式增長(zhǎng)解除制度性束縛。一旦褪去公眾公司的外衣，華萊士將重新回歸私人公司的靈活性，能夠以更快的決策速度響應(yīng)市場(chǎng)變化，更加大膽地進(jìn)行模式創(chuàng)新和區(qū)域深耕。

在“退”的層面，它可以利用私有化的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，理順內(nèi)部利益分配機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)加盟商和合伙人的活力，加快市場(chǎng)下沉與滲透的速度。在“進(jìn)”的層面，退市并不意味著告別資本市場(chǎng)，相反，它為華萊士打開了更廣闊的資本想象空間。華萊士完全可以考慮引入具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者，借助戰(zhàn)投的資源賦能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合。甚至，在條件成熟時(shí)，華萊士可以考慮轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)。

相較于新三板，港股市場(chǎng)擁有國(guó)際化的視野、更充沛的流動(dòng)性以及更成熟的消費(fèi)類企業(yè)估值體系，這才是華萊士作為萬(wàn)店連鎖巨頭真正應(yīng)該歸屬的舞臺(tái)。通過(guò)“以退為進(jìn)”，華萊士有望獲得真正的上市公司優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)的雙輪驅(qū)動(dòng)。

第四，退市是華萊士為未來(lái)布局的重要一步。華萊士的退市，絕非輿論口中所謂的“黯然離場(chǎng)”，而是一次極具戰(zhàn)略眼光的主動(dòng)出擊。這是一種典型的“以退為進(jìn)”的商業(yè)智慧。在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架下，企業(yè)的每一個(gè)決策都應(yīng)當(dāng)服務(wù)于其長(zhǎng)期價(jià)值最大化的目標(biāo)。

華萊士顯然看清楚了新三板對(duì)其未來(lái)發(fā)展的邊際貢獻(xiàn)已經(jīng)趨近于零，甚至為負(fù)。通過(guò)退市，企業(yè)不僅規(guī)避了無(wú)謂的資源消耗，更重要的是，它向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)清晰的信號(hào)：華萊士不再滿足于在一個(gè)邊緣化的資本市場(chǎng)邊緣游走，它要么選擇在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域通過(guò)私人經(jīng)營(yíng)做大做強(qiáng)，要么正在醞釀一場(chǎng)更宏大的資本登陸計(jì)劃。

我們看待企業(yè)行為，不能僅僅盯著“上市”與“退市”這兩個(gè)標(biāo)簽，更不能簡(jiǎn)單地用上市代表成功、退市代表失敗這種二元對(duì)立的思維去衡量一個(gè)復(fù)雜的商業(yè)有機(jī)體。對(duì)于華萊士而言，當(dāng)前的退市，是對(duì)過(guò)去資本路徑的一次糾偏，是對(duì)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的一次校準(zhǔn)。

這不僅是華萊士基于自身發(fā)展階段的理性抉擇，更是中國(guó)餐飲企業(yè)在資本化道路上趨于成熟的表現(xiàn)。它告訴我們，資本是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)的工具，而非目的。當(dāng)工具不再順手，甚至成為累贅時(shí)，果斷放下工具，回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，才是最該做的事情。