主持人：進(jìn)入三月份以來，國內(nèi)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大的波動(dòng)。在這樣的行情下，整個(gè)農(nóng)業(yè)及養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)相對(duì)抗跌。所以投資者朋友也比較關(guān)注這個(gè)板塊近期會(huì)有哪些新變化、新邏輯。

很多投資者也關(guān)心，養(yǎng)殖板塊和大盤走勢(shì)的相關(guān)性如何？兩者走勢(shì)是不是差不多？買養(yǎng)殖ETF國泰（159865）和買滬深300，又有什么區(qū)別？

付涵：我覺得這個(gè)問題直接點(diǎn)明了養(yǎng)殖板塊在資本市場(chǎng)的定位。答案很簡單：它是所有行業(yè)中，和其他行業(yè)相關(guān)性最弱的行業(yè)之一。

這種相關(guān)性源于它的生物屬性：養(yǎng)殖本質(zhì)是繁育生豬，由此形成的供給周期，和普通食品類商品周期有顯著區(qū)別，這也是相關(guān)性低的核心原因。

這種相關(guān)性對(duì)投資有什么好處？就是投資養(yǎng)殖板塊能顯著降低組合的波動(dòng)率。我們統(tǒng)計(jì)過，歷史上養(yǎng)殖板塊與中信五大風(fēng)格的相關(guān)性，基本可以把它定義為第六風(fēng)格，相關(guān)性比這五大風(fēng)格中任意一個(gè)都更低。所以數(shù)據(jù)也說明，養(yǎng)殖板塊有很好的降低組合波動(dòng)的作用，這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，它自身的周期運(yùn)行邏輯很獨(dú)特。大盤表現(xiàn)平淡時(shí)，養(yǎng)殖板塊很可能憑借自身邏輯走出獨(dú)立行情，這也是當(dāng)前行情的演繹方向。

簡單來說，買滬深300是投A股大盤，而買養(yǎng)殖ETF國泰（159865），核心投的就是豬周期，兩者的驅(qū)動(dòng)因素完全不同。

主持人：好的，剛才付總提到了一個(gè)非常關(guān)鍵的詞——豬周期。到底什么是豬周期？能不能用大白話解釋一下？

付涵：豬周期其實(shí)很簡單，從養(yǎng)殖戶養(yǎng)豬的全流程來看，它就是一個(gè)供給周期。

簡單說就是：豬養(yǎng)多了，供給過剩就會(huì)虧錢；虧錢后大家減少養(yǎng)殖，豬的供給變少，豬價(jià)就會(huì)上漲；豬價(jià)漲了，大家又會(huì)增加養(yǎng)殖，這就是供給端的往復(fù)循環(huán)。

具體來說，為什么會(huì)有這種特點(diǎn)？豬價(jià)上漲時(shí)，養(yǎng)殖戶都能賺錢，積極性高漲，就會(huì)補(bǔ)欄、加大投入。但問題在于，從補(bǔ)欄到出欄有10個(gè)月左右的周期——從能繁母豬產(chǎn)仔，到小豬育肥上市，需要10個(gè)月到1年的時(shí)間。

所以，現(xiàn)在豬價(jià)上漲釋放的補(bǔ)欄產(chǎn)能，需要經(jīng)過時(shí)間差才能投放到市場(chǎng)。這種趨同的補(bǔ)欄、減欄行為，會(huì)讓市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的滯后性波動(dòng)。

如果豬價(jià)下跌，情況就相反：養(yǎng)殖戶開始退出，生豬存欄減少，市場(chǎng)供給收縮。但供給收縮要到10個(gè)月到1年后才會(huì)體現(xiàn)為供給減少，豬價(jià)也要到那時(shí)才會(huì)重新上漲。這種供需錯(cuò)配，就形成了循環(huán)往復(fù)的豬周期。

從歷史來看，我國已經(jīng)歷多輪豬周期，每輪周期時(shí)長約3-5年。有記載的歷史從2006年開始：2006-2010年是第一輪，核心觸發(fā)因素是藍(lán)耳?。坏诙喪?010-2014年，觸發(fā)因素是仔豬流行性腹瀉病毒與口蹄疫；第三輪是2014-2018年，由環(huán)保政策主導(dǎo)；最近一輪是2018-2022年，也是歷史上最強(qiáng)的超級(jí)豬周期。這輪周期由非洲豬瘟、行業(yè)虧損，以及A股自身的階段性節(jié)奏綜合促成。所以每一輪觸發(fā)因素不同，但底層邏輯就是生物屬性帶來的供需錯(cuò)配。

主持人：好的，說到豬周期，我想從消費(fèi)端問一個(gè)問題：消費(fèi)端會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)？比如大家都不吃豬肉了，這種情況會(huì)不會(huì)讓豬周期邊際失靈？

付涵：我覺得這個(gè)擔(dān)憂可以這么理解：我們剛才說的豬周期，本質(zhì)是供給周期。

消費(fèi)則是豬肉的需求端。從總量來看，豬肉需求的年度波動(dòng)很?。撼载i肉是中國人的傳統(tǒng)，大家一直都愛吃豬肉，年度豬肉消費(fèi)量的波動(dòng)很小。

唯一的例外是2018-2022年非瘟周期：當(dāng)時(shí)大家擔(dān)心病豬肉影響健康，減少消費(fèi)，導(dǎo)致豬肉需求斷崖式下滑。但這種外部沖擊非常少見，因此豬肉需求的年度波動(dòng)整體穩(wěn)定。

所以豬周期的核心驅(qū)動(dòng)因素是供給端，而非需求端。即便年內(nèi)需求有季節(jié)性波動(dòng)，也會(huì)均值回歸，年度整體需求依然穩(wěn)健。換句話說，當(dāng)前豬價(jià)漲跌的核心矛盾是豬肉供給，需求端并非主要矛盾。大家分析時(shí)要重點(diǎn)關(guān)注供給端的表現(xiàn)。

投資層面，當(dāng)前正處于能繁母豬去化初期，是豬周期股左側(cè)布局的較好時(shí)點(diǎn)，板塊估值處于歷史低位，公募基金配置比例極低，未來加倉空間充足。養(yǎng)殖ETF國泰（159865）跟蹤中證全指畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，生豬相關(guān)業(yè)務(wù)權(quán)重近60%，前十大成分股以牧原股份、溫氏股份等行業(yè)龍頭為主，天然適配本輪周期龍頭優(yōu)先受益的邏輯。產(chǎn)品最新規(guī)模達(dá)54億元，位居行業(yè)首位，高彈性、高純度的特性，既契合市場(chǎng)向價(jià)值周期風(fēng)格切換的趨勢(shì)，也能在復(fù)蘇與滯脹預(yù)期下均實(shí)現(xiàn)適配，是普通投資者一鍵布局豬周期的高效工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。