3月20日，阿里巴巴（09988.HK）港股股價(jià)遭遇重挫，盤中一度跌超6%，最低觸及123.5港元，單日市值蒸發(fā)超1300億港元，創(chuàng)下自去年8月以來(lái)的逾半年新低。此前一日，公司美股（BABA.US）盤中一度大跌近10%，收跌7.09%。

消息面上，阿里巴巴于3月19日公布了2026財(cái)年第三財(cái)季（截至2025年12月31日止季度）業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，該季度阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2848.43億元人民幣，同比增長(zhǎng)2%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的2897.95億元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為106.45億元，同比下降74%；經(jīng)調(diào)整EBITA（息稅攤銷前利潤(rùn)）同比下降57%至233.97億元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為167.1億元，同比大跌67%，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的295.79億元。

對(duì)于盈利能力顯著下滑，阿里巴巴在財(cái)報(bào)中解釋稱，主要?dú)w因于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入增加。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)銷售及市場(chǎng)費(fèi)用占收入比例由去年同期的15%激增至25%，自由現(xiàn)金流更是同比銳減71%至113.5億元。

盡管整體利潤(rùn)承壓，但云與AI業(yè)務(wù)仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。財(cái)報(bào)顯示，該季度阿里云智能集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)36%至432.8億元，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第十個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)。集團(tuán)首席執(zhí)行官吳泳銘在業(yè)績(jī)電話會(huì)上提出了未來(lái)五年云和AI外部收入突破1000億美元的目標(biāo)。

針對(duì)這份“增收不增利”的財(cái)報(bào)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍將其視為戰(zhàn)略性投入增加的短期結(jié)果。高盛將此次財(cái)報(bào)定性為一次“關(guān)鍵的盈利重置事件”，指出利潤(rùn)下降是加大AI投資的必然結(jié)果。摩根大通認(rèn)為，盡管盈利表現(xiàn)不及預(yù)期，但并未動(dòng)搖核心敘事，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度云收入將繼續(xù)加速增長(zhǎng)。

不過，也有機(jī)構(gòu)對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)了關(guān)注。大和發(fā)表研報(bào)指出，第三財(cái)季業(yè)績(jī)遜預(yù)期，主要由于云業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)及盈利能力令人失望，因此下調(diào)阿里2026至2028財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)6%至15%，并基于分類加總估值法(SOTP)的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)由191港元調(diào)低至184港元但仍重申“買入”評(píng)級(jí)。中金公司同樣下調(diào)阿里巴巴港股和美股目標(biāo)價(jià)13%和13%至172港元和178美元，仍維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。

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