生物醫(yī)藥近年來一直是港股IPO的熱門行業(yè)。

截至2026年3月，前七年半港股生物醫(yī)藥與醫(yī)療保健行業(yè)累計上市153家企業(yè)，其中18A上市企業(yè)累計達85家，占比55.6%。

根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至2026年3月19日，港交所IPO申請?zhí)幱谔幚頎顟B(tài)的共375宗（不包含秘密提交申請），而生物醫(yī)藥與醫(yī)療保健行業(yè)共95家，占當前總排隊數(shù)的1/4，其中以18A規(guī)則申請的企業(yè)共43宗。

近期，又有一家創(chuàng)新藥企尋求港交所上市。

格隆匯獲悉，北京五和博澳藥業(yè)股份有限公司(簡稱：五和博澳)于2月27日遞表港交所，尋求以18A章規(guī)則在聯(lián)交所主板上市，華泰國際為其獨家保薦人。

與眾多專注于生物藥或者化藥領(lǐng)域的創(chuàng)新藥公司不同，五和博澳的大部分核心管線為天然藥物，注冊分類屬中藥。

01

估值40.38億，同創(chuàng)偉業(yè)參投

五和博澳成立于2010年，2021年3月改制為股份公司，總部位于北京市大興區(qū)。

截至2026年2月18日，黃岳升、胡定飛、余協(xié)財、五和同源一號、五和同源二號、五和同源三號、九江瑞達及九江瑞和共同構(gòu)成一組控股股東，合計有權(quán)行使公司55.67%的表決權(quán)。

五和博澳成立以來完成了多輪融資，融資總額約為11億元。在2025年9月的B+3輪融資中，公司的投后估值約為40.38億元。

公司的主要機構(gòu)投資者包括北京醫(yī)藥基金、朗盛集團、龍磐投資、寧波高靈、上海天自、同創(chuàng)偉業(yè)、北極光創(chuàng)投、凱喜雅控股、工銀資本、清科產(chǎn)業(yè)投資、大興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、科瓴安醫(yī)藥、合肥國駿、中和匯瑾、天巨卓投資等。

融資歷史，來源：招股書

五和博澳的董事會由九名董事組成，包括兩名執(zhí)行董事、四名非執(zhí)行董事及三名獨立非執(zhí)行董事。

公司的執(zhí)行董事兼董事長黃岳升今年61歲，他于2014年6月取得南開大學高級工商管理碩士學位。除在五和博澳擔任關(guān)鍵職務(wù)外，黃岳升還擔任北京嘉思龍服飾商標織造有限公司的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

另一名執(zhí)行董事金毅群女士今年55歲，同時兼任總經(jīng)理一職。她先后獲得黑龍江商學院中藥制藥工程學士學位、東北財經(jīng)大學高級管理人員工商管理碩士（EMBA）學位。

在加入五和博澳前，金毅群曾先后在哈藥集團世一堂制藥廠、哈爾濱一洲制藥有限公司、黑龍江濟仁藥業(yè)有限公司、哈爾濱兒童制藥廠有限公司、哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司等公司工作。

公司執(zhí)行董事情況，來源：招股書

五和博澳是一家自成立之初即定位于天然藥物創(chuàng)新主線，專注于原創(chuàng)新藥研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化及商業(yè)化的生物醫(yī)藥公司。

天然藥物指在現(xiàn)代醫(yī)學理論指導下使用的天然藥用物質(zhì)及其制劑。根據(jù)中國藥品注冊分類框架，天然藥物參照中藥分類路徑進行注冊。

自然界是一個巨大的“分子庫”，天然產(chǎn)物是創(chuàng)新藥物的寶貴源泉。在中國，國家藥監(jiān)局對天然藥物的定義為在現(xiàn)代醫(yī)藥理論指導下使用的天然藥用物質(zhì)及其制劑，其來源包括植物、動物和礦物。

植物透過次生代謝途徑產(chǎn)生次生代謝物—例如生物堿、黃酮類╱多酚類及萜類化合物—以抵御害蟲與病原體、提升逆境耐受能力、修復損傷并延緩衰老。這些代謝物主要為小分子化合物，具有結(jié)構(gòu)復雜、高度多樣性及物種特異性等特征，并展現(xiàn)廣泛的藥理活性。

在中國天然藥用資源中，約80%以上來源于植物。與單一成分的藥物相比，植物“有效組分群”更有利于發(fā)揮多靶點、多路徑的調(diào)控作用，對發(fā)病機制復雜的重大慢病治療更具臨床優(yōu)勢。

但“有效組分群”的分離、富集、結(jié)構(gòu)解析及質(zhì)量控制存在較高的技術(shù)壁壘。藥代動力學（PK）、藥效學及調(diào)控機理的研究亦更為復雜。這直接導致了成功開發(fā)上市的多組分天然藥物屈指可數(shù)。截至目前，全球僅有少于20種天然藥物獲批。

02

商業(yè)化產(chǎn)品用于2型糖尿病，競爭壓力較大

五和博澳已開發(fā)出1款商業(yè)化產(chǎn)品及8款在研候選藥物，具體包括：

1、一款商業(yè)化產(chǎn)品桑博恩，用于2型糖尿?。?/p>

2、三款核心產(chǎn)品。包括WH007，用于多囊卵巢綜合癥（PCOS）；WH006，用于肥胖癥；以及WH002，用于乳腺癌新輔助治療；

3、五款其他候選藥物。

產(chǎn)品管線的研發(fā)狀況，來源：招股書

商業(yè)化產(chǎn)品——桑博恩

桑博恩是治療2型糖尿病的天然藥物，參照中藥注冊分類為1.2類中藥創(chuàng)新藥。根據(jù)灼識諮詢，桑博恩是中國首個及唯一用于血糖控制的原創(chuàng)天然藥物，也是全球首個基于明確活性組分的植物來源的血糖控制天然藥物。

桑博恩采用桑枝總生物堿(SZ-A)作為其原料藥(API)開發(fā)而成。

桑博恩于2020年3月獲得中國國家藥監(jiān)局的新藥上市申請（NDA）批準，并同年納入國家醫(yī)保藥品目錄。

近年來，中國2型糖尿病藥物市場受到了越來越多的關(guān)注。2024年，全球2型糖尿病藥物市場規(guī)模約803億元，預計2032年將增至1189億元。

全球及中國2型糖尿病藥物的市場規(guī)模，來源：招股書

目前，中國批準的用于治療2型糖尿病的天然藥物僅有1款，為本公司于2020年上市的桑博恩。此外，中國目前并無其他用于治療2型糖尿病的天然藥物處于臨床試驗階段。

盡管如此，公司面臨的競爭環(huán)境卻并不樂觀。以諾和諾德（司美格魯肽）和禮來（替爾泊肽）為代表的全球巨頭在這一市場占據(jù)主導，本土企業(yè)中，除甘李藥業(yè)、通化東寶等老牌胰島素企業(yè)外，信達生物、先為達生物、翰森制藥、恒瑞醫(yī)藥等創(chuàng)新藥企在GLP-1領(lǐng)域均有布局。

中國主要2型糖尿病藥物類型，來源：招股書

核心產(chǎn)品——WH007

WH007是以SZ-A為原料藥開發(fā)的天然藥物候選產(chǎn)品（參照中藥注冊分類為中藥2.3類），擬用于治療多囊卵巢綜合癥(PCOS)。WH007于2025年12月從國家藥監(jiān)局取得臨床試驗通知書，批準開展II期臨床試驗。

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，2024年中國育齡期婦女中PCOS患病率估計約為7.8%,換算為患者人數(shù)為3440萬。

現(xiàn)有臨床治療主要著重于對癥治療，未能針對PCOS的根本病理生理機制，根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，目前，全球范圍內(nèi)尚無針對PCOS特定適應(yīng)癥的治療藥物獲批上市。

WH007透過調(diào)節(jié)PCOS的下丘腦—垂體—卵巢軸（HPO軸）靶向其核心病理機制。臨床前研究顯示，WH007可顯著改善動情周期、卵巢多囊形態(tài)和代謝異常，調(diào)節(jié)性激素水平，顯著恢復生育力。

核心產(chǎn)品——WH006

WH006是以SZ-A為原料藥研發(fā)的天然藥物候選產(chǎn)品（參照中藥注冊分類為中藥2.3類），擬用于成人減重。WH006于2025年8月啟動II期臨床試驗。

核心產(chǎn)品——WH002

WH002是一種紫杉醇—膽固醇結(jié)合型腫瘤靶向脂質(zhì)乳劑（分類為化學藥品2.2類）。公司計劃將WH002聚焦于Luminal乳腺癌的新輔助治療。WH002于2025年11月完成II期臨床試驗，預計于2026年啟動III期臨床試驗。

03

已有收入但凈利潤仍然虧損，客戶集中度較高

過去幾年，五和博澳的收入來自商業(yè)化產(chǎn)品桑博恩的銷售。

2024年及2025年1-9月（報告期），公司的收入分別為2.08億元、2.07億元，凈利潤分別錄得虧損1.1億元、4572萬元。

投資醫(yī)藥或生物科技公司具有高不確定性，需要投入大量前期資本支出，且面臨候選藥物不能取得監(jiān)管批準或在商業(yè)上無望獲得成功的重大風險。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)成本分別為5800萬元、4150萬元。

截至2025年9月底，公司已組建一支由89名成員組成的專職研發(fā)團隊，由副總經(jīng)理劉志華博士領(lǐng)導，他同時也是醫(yī)藥創(chuàng)新研究院院長兼醫(yī)藥創(chuàng)新研究院新藥研發(fā)中心高級總監(jiān)。

五和博澳的所有客戶都是桑博恩的分銷商。報告期內(nèi)，公司五大客戶帶來的收入占比超過了80%，其中最大客戶產(chǎn)生的收入占比超過了40%，客戶集中度較高。

鑒于這種經(jīng)銷商客戶集中度，公司的業(yè)務(wù)及財務(wù)表現(xiàn)相對依賴于這些客戶的持續(xù)采購及與該等客戶的關(guān)系。如果客戶由于各種原因改變采購量或終止合作，將對公司的運營或財務(wù)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

報告期內(nèi)，五和博澳經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為8706萬元、2253萬元。截至2025年9月底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.62億元。

綜合現(xiàn)金流量表，來源：招股書

總體而言，五和博澳目前已經(jīng)憑借商業(yè)化產(chǎn)品桑博恩取得收入，但是該產(chǎn)品所處的2型糖尿病市場競爭非常激烈，公司面臨國內(nèi)外巨頭的競爭，未來銷售的增長空間可能較為有限；其余在研產(chǎn)品距離商業(yè)化還較早。

未來，公司能否維持現(xiàn)金流，順利推進研發(fā)，格隆匯將保持關(guān)注。

往期熱門文章

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。

個人觀點，僅供參考